2025年第50周汽车行业周报：特斯拉发布Optimus跑步视频，关注量产进展与设计增量环节

本周观点

特斯拉发布 Optimus 跑步视频，关注量产进展&设计增量环节。2025年 12 月 3 日，特斯拉官方社交媒体账号发布其旗下人形机器人Optimus跑步视频，并配文称“刚刚在实验室刷新了个人纪录”，视频中Optimus姿态拟人度高，速度较快，或指 Optimus 跑步等运动性能方面取得新突破。特斯拉于 11 月上旬宣布其人形机器人试产产线已在弗里蒙特工厂开始运行，规模更大的第三代人形机器人的生产线将于2026 年建成投产。随着大规模量产的临近，Optimus V3 最终设计逐步确定，运动性能、控制精度、能耗水平和热管理等影响人形机器人落地场景表现的关键因素有望得到进一步优化，建议关注微型陶瓷丝杠、GaN电控等影响上述指标的产业链关键环节及相关公司。

本周行情

行业方面，本周（2025 年 12 月 1 日至12 月5 日）申万汽车板块涨跌幅+1.38%，涨跌幅在 31 个行业中排名第10。细分板块中，乘用车板块涨跌幅+0.21%，商用车板块涨跌幅+1.78%，汽车零部件板块涨跌幅+1.83%，汽车服务板块涨跌幅+0.35%。同期沪深300 涨跌幅+1.28%，万得全A涨跌幅+0.72%。

个股方面，本周 157 只个股上涨，125 只个股下跌，涨跌幅前五的个股为福赛科技（+21.39%），航天科技（+12.69%），华培动力（+12.57%），中国重汽（+12.12%），隆鑫通用（+11.41%）；涨跌幅后五的个股为征和工业（-12.30%），和谐汽车（-10.31%），豪恩汽电（-10.11%），美晨生态（-8.33%），蔚来-SW（-7.58%）。

估值方面，截至 2025 年 12 月 5 日收盘，申万汽车板块PE为28.5倍,较上周环比上涨。子板块中，乘用车/商用车/汽车零部件/汽车服务板块PE为 26.3/34.0/28.0/54.8 倍。

数据跟踪

月度数据

10 月乘用车零售销量同比-0.54%。据中汽协数据，2025年10月，我国汽车销售完成 332.21 万辆，同比+8.82%，环比+2.97%。据乘联分会数据，2025 年 10 月乘用车批发销量完成292.90 万辆，同比+7.17%，环比+4.75%，乘用车零售销量完成 225.02 万辆，同比-0.54%，环比+0.29%。2025年 10 月批发端同比增速明显高于零售端，我们分析主要系出口销量支撑以及厂商年底前补库。 车市的“金九银十”特色在 2016 年前较明显，当时房价较低，购车首购群体多，黄金周前买车热情高，9 月购车一般高于10 月，因此有了“金九银十”的概念。随着房价暴涨，车市在2017 年阶段性见顶，随着年轻人买车的新购群体减少，换购群体逐步成为主力，“金九银十”也逐渐变成“银九金十”，车市销量近 7 年没有突破。但今年的情况有些特别，由于中秋落在 10 月，随着部分省市以旧换新补贴政策的收紧，区域间销量增速出现分化，10 月销量未能持续拉升。

2025 年 10 月乘用车批发销量排名前10 厂商合计市占率63.6%。分厂商来看，比亚迪汽车/吉利汽车/奇瑞汽车分别以43.7/30.7/27.1万辆分列乘用车厂商批发销量前三位。自主厂商比亚迪汽车/吉利汽车/长安汽车/奇瑞汽车/长城汽车销量同比-12.7%/+35.5%/+8.5%/+2.4%/+24.1%。

10 月新能源零售销量 128.23 万辆，零售渗透率57.0%。据乘联分会数据，2025 年 10 月新能源乘用车批发销量完成162.10 万辆，同比+18.41%，环比+8.07%，批发渗透率 55.3%，同比+5.25pct，环比+1.69pct；新能源乘用车零售销量完成 128.23 万辆，同比+7.25%，环比-1.25%，零售渗透率57.0%，同比+4.15pct，环比-0.89pct。随着主流新能源车型补能效率提升&智驾功能升级，新能源渗透率在相对竞争力优势的推动下持续提升。2025Q3 新能源渗透率 55.7%，同比+2.88pct。

新能源销量前十位同比增速分化明显。分厂商来看，2025年10月，比亚迪汽车/吉利汽车/上汽通用五菱分别以43.7/17.8/11.4 万辆位居新能源乘用车厂商销量排名前三位。其中吉利汽车、零跑汽车和小米汽车在新车型的拉动作用下新能源销量同比高增。

2025 年 9 月 L2.5 及以上智驾渗透率达33.00%。据NE时代新能源数据，2025 年 9 月搭载 L2.5 及以上智驾系统乘用车零售销量达73.19万辆，渗透率 33.00%。2025 年搭载 L2.5 及以上智驾系统乘用车累计销量415.71万辆，累计渗透率 25.10%。随着传统自主车企等逐步将高速/城区NOA等高阶智驾功能下放至 10 万元级别车型，2025 年L2.5 及以上渗透率有望快速提升。

10 月库存系数远低于警戒线。据中国汽车流通协会数据，2025年10月份汽车经销商综合库存系数为 1.17，同比+6.36%，环比-13.33%。其中自主品牌库存系数为 1.16，同比+8.41%，环比-12.12%；合资品牌库存系数为 1.20，同比+14.29%，环比-13.04%；进口品牌库存系数为1.15，同比-6.50%，环比-19.01%。10 月汽车市场延续“金九银十”旺季态势，终端热度高涨。得益于地方补贴、国庆车展促销、新车密集上市及第四批国家以旧换新补贴落地，共同推升上半月订单高增。尽管节后消费需求呈现周期性回落，但政策窗口期效应逐步显现：新能源汽车购置税免征政策进入倒计时，刺激车企加大促销力度；同时车展订单转化效率提升，对市场形成有效支撑，经销商库存系数回落。

10 月客车销量同比+14.96%。客车方面，据中汽协数据，2025年10月客车销量完成 4.96 万辆，同比+14.96%，环比-11.16%。2025年10月，大中型客车销量完成 1.24 万辆，同比+3.70%，环比-9.46%。客车销量同比延续两位数增长。

供需关系改善下重卡销量同比复苏。重卡方面，据Wind数据，2025年 10 月重卡销量完成 10.62 万辆，同比+60.02%，环比+0.58%。我们认为以旧换新补贴以及重卡供需关系改善拉动重卡销量同环比双双实现增长。

成本优势+补贴倾斜延续新能源重卡高景气度。据第一商用车网数据，2025 年 10 月天然气重卡销量完成 2.11 万辆，同比+137.61%，环比-9.83%。随着各地天然气重卡以旧换新补贴细则逐步出台，叠加LNG价位仍维持低位运行、油气价差下天然气重卡长途运输经济性突显，天然气重卡销量有望维持高位。2025 年 10 月新能源重卡销量完成2.01 万辆，同比+142.17%，环比-16.60%，上游碳酸锂价格下降带动终端产品降价，叠加运营成本优势以及营运车辆补贴额度倾斜，新能源重卡景气度有望延续。

10 月乘用车出口同比+22.76%。据中汽协数据，2025 年10月乘用车出口销量完成 57.14 万辆，同比+22.76%，环比+2.10%。其中新能源乘用车出口销量完成 24.96 万辆，同比+102.91%，环比+15.26%。新能源乘用车出口增长的主要动力，一方面欧洲、东南亚和南美等市场对中国新能源乘用车，特别是插混车型接受程度提升，另一方面比亚迪、奇瑞和吉利等车企加大海外拓展力度，推动出口销量提升。

10 月大中型客车出口量同比实现增长。据海关总署数据，2025年10月大中型客车出口销量完成 0.88 万辆，同比+14.80%，环比-10.80%；2025年 10 月重卡出口销量完成 3.83 万辆，同比+38.33%，环比+10.98%，在报废税政策变动后，俄罗斯出口销量同比-75.29%至746 辆，非俄地区增长支撑整体销量同比增速，2025 年 10 月非俄地区重卡出口同比+52.18%至3.75万辆。

周度数据

据乘联分会数据，11 月 24-30 日，乘用车市场零售销量完成87.9万辆，同比基本持平，较上月同期+6%；乘用车批发销量完成130.2万辆，同比+19%，较上月同期-5%。

11 月 24-30 日，新能源车市场零售50.5 万辆，同比+14%，较上月同期+3%，周度乘用车市场新能源零售渗透率57.5%；全国乘用车厂商新能源批发 72.5 万辆，同比+52%，较上月同期基本持平，周度乘用车市场新能源批发渗透率 55.7%。

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