2025年六福集团公司研究报告：中高端港资黄金珠宝品牌，同店显著回暖+出海拓展新空间

1. 公司概况：中国香港领先珠宝零售商，业绩逐渐企稳回暖

六福集团是中国香港及内地领先的珠宝零售商之一。公司成立于 1991 年，业务涵 盖黄金铂金首饰及珠宝首饰的设计、采购、批发、零售及商标授权等；1997 年在香港联 交所主板上市，持续推动国际化扩张与多元化布局。2024 年，公司成功收购金至尊国际 （2882.HK）控股权，进一步丰富集团多品牌矩阵。目前公司旗下已有六福珠宝、金至 尊、福满传家、Goldstyle、六福精品廊及 Love LUKFOOK JEWELLERY 等品牌，覆盖大 众、中高端及年轻消费群体，显著提升市场占有率与竞争力。截至 FY2025 末，已在全 球 11 个国家和地区设有超 3100 个零售点，形成庞大的销售网络。由于金价快速上涨终 端销售承压，FY2025（2024 年 4 月-2025 年 3 月）公司实现收入 133.4 亿港币，同比增 速为-13.0%；实现归母净利润 11.0 亿港币，同比增速为-37.8%。

1.1. 发展历程：顺应行业趋势，内地拓展与品牌出海双轮驱动

顺应行业趋势，全国化拓展与品牌出海双轮驱动。自成立以来，六福集团不断顺应 行业趋势与消费升级需求，形成了清晰的阶段性成长路径，采用由区域化到全国化与国 际化的发展战略，产品逐渐步入多元化、高端化市场。公司发展历程可划分为以下三个 阶段： 第一阶段：公司发展初期（1991-2012 年）：公司于 1991 年在香港北角开设首间零 售门店，逐渐在香港市场建立品牌形象。1997 年，公司成功在香港联合交易所主板挂牌 上市，标志着其资本化发展的新阶段。2003 年在中国大陆取得独资经营牌照，随后通过 直营和加盟的双渠道模式于内地迅速扩张，从一线城市逐步转向下沉市场发展。截止 2013 年 3 月末，全球门店总数达 1072 家。 第二阶段：完善品牌矩阵，加速拓展海外市场（2013-2023 年）：2014 年，公司收购 中国金银 50%股权，间接控股金至尊品牌。2019 年、2020 年和 2022 年分别推出 Goldstyle 系列、六福精品廊和福满传家系列，逐步完善品牌矩阵。在海外市场方面，公 司于 2003 年、2006 年和 2013 年分别在加拿大、美国纽约、澳洲悉尼开设首间自营店， 并于 2015 年与全球最大的钻石供应商 De Beers 建立战略合作关系成为其特约配售商， 品牌国际知名度提升。2016 年先后进入马来西亚、柬埔寨等东南亚市场。截止 2024 年 3 月末，公司已在全球 11 个国家和地区布局零售网络，全球门店总数达到 3583 家。 第三阶段：品牌进一步破圈加速发展（2024 年-至今）：2023 年，六福集团收购香港 资源 50.5%股份，全资控股金至尊集团，进一步完善品牌矩阵。同年，公司推出“冰·钻 光影金”系列新品，并与哈尔滨冰雪大世界合作，借助“旅游热”引流，进一步扩大品 牌知名度；不断深化市场营销策略，2025 年，邀请知名演员成毅担任其全球品牌代言人 持续推动品牌破圈，成功打造爆款产品系列。同年，公司进军越南，加快布局东南亚市 场网络。

1.2. 公司治理：股权结构集中，管理层经验丰富

六福集团股权集中于家族成员，控股情况稳定。截至 2025 年 12 月，公司董事会主 席兼行政总裁黄伟常先生及其家族，通过直接和间接方式合计持有超过 42%的股份，整 体股权相对集中。同时，黄伟常先生自公司成立以来持续担任核心管理职务，对企业的 战略制定与发展方向发挥着关键性作用，确保公司在治理层面具备较强的稳定性与决策 效率。

公司管理层以创始人家族为核心，辅以专业经理团队，兼具控制权与专业性。董事 会主席兼行政总裁由创始人黄伟常先生担任，其子黄浩龙先生和女儿黄兰诗女士分别出 任副主席和副行政总裁，构成公司最核心的家族管理成员，在战略制定、市场拓展及资 本运作中承担关键角色。与此同时，公司高管团队曾在珠宝行业深耕多年，具备丰富的 行业经验与管理能力，为公司长期持续发展提供了坚实的治理保障。

1.3. 财务情况：业绩回暖趋势已显，FY2025 派息比率达 59%

FY26H1 业绩回暖趋势已显。FY2025，公司实现收入 133.4 亿港币，同比增速为13.0%；实现归母净利润 11.0 亿港币，同比增速为-37.8%。主要受到 2024 年以来金价大幅上涨等因素影响，黄金珠宝消费需求受到抑制，公司收入与利润有所下降。随着消费 者逐渐接受目前金价水平，公司业绩有望回升。FY2026H1 公司营收 68.43 亿港币（同 比+25.6%）、归母净利润 6.19 亿港币（+42.52%）；同时公司宣派中期股息每股 0.55 港 币。FY25H1/FY25H2/FY26H1 六福集团营收同比分别-27%/+5%/+25.6%，明显反映出港 股黄金珠宝零售龙头经营回暖趋势已显。

毛利率大幅提升，期间费用率上升。FY2025 公司毛利率达 33.1%，同比大幅提升 5.9pct，主要系金价大涨下产品价格提升。FY2022-FY2025，公司期间费用率呈上升趋势， FY2025 销 售 / 管 理 / 财 务 费 用 率 分 别 为 16.7%/2.9%/0.2% ， 同 比 分 别 +3.4pct/+1.2pct/+0.04pct，其中销售费用提升主要系品牌推广等费用投放加大。FY2025 公 司销售净利率为 8.2%，同比下降 3.3pct。

FY2025 公司存货水平整体呈上升趋势。截至 FY2025 期末，公司整体黄金及铂金/ 定价首饰分别有存货 54.6/52.8 亿港币，同比分别+22.9%/+3.0%。分地区看，公司黄金及 铂金在中国港澳及海外/中国内地分别有存货 33.2/21.4 亿港币，同比分别+26.7%/+17.3%； 定价首饰在中国港澳及海外/中国内地分别有存货 32.6/20.2 亿港币，同比分别+5.1%/- 0.1%。FY2024 以来金价上涨，公司存货水平上升带来部分收益。FY2025 期内，公司就 基础黄金库存对冲约 20%，由于金价上涨，期内产生黄金对冲损失 4.93 亿港币，同比 +306.9%。若撇除黄金对冲损失，FY2025 公司实现经调整后经营溢利 19.05 亿港币，同 比-14.8%，经调整后溢利率为 14.3%。

FY2025 全年派息比率达 59%，高于公司派息政策。公司 FY2025 期末股息宣派 0.55 港币/股，叠加已派付中期股息 0.55 港币/股，合计全年股息为 1.1 港币/股，FY2025 全 年派息比率达 59%，超出公司派息政策 40%-45%的派息比率。

1.4. 经营情况：金价企稳收入端有望回升，盈利能力改善

零售业务占主导地位。分业务看，FY2025 公司零售/批发/品牌业务分别实现收入 110.3/14.1/9.0 亿港币，同比分别为-13.5%/-8.8%/-12.6%，占比分别为 82.7%/10.5%/6.8%。 FY2025 公司零售/批发/品牌业务溢利率分别为 9.3%/1.0%/69.2%，同比分别-0.5pct/- 11.1pct/-0.4pct，经调整溢利率分别为 12.9%/8.2%/69.2%，同比分别+2.6pct/-5.5pct/-0.3pct， 其中调整部分主要为黄金对冲损益。

受到金价上涨影响，黄金及铂金销售收入下滑，但毛利率显著改善。分品类看， FY2025 产品销售收入中，黄金及铂金/定价首饰产品分别实现收入 88.2/36.2 亿港币，同 比分别-15.0%/-7.6%，分别占产品销售收入的 70.9%/29.1%。FY2025 黄金及铂金/定价首 饰产品销售毛利率分别为 26.4%/39.1%，同比分别+7.1pct/+3.0pct，主要系黄金及铂金价 格提升所致，FY2025 黄金与铂金价格分别同比提升 29.8%/2.1%。

FY2025 公司 60%营收来自港澳及海外，40%营收来自中国内地。分地区看，FY2025 公司中国内地/中国港澳及海外分别实现收入 52.7/80.7 亿港币，同比分别-0.2%/-19.6%， 占比分别为 39.5%/60.5%。FY2025 公司中国内地/中国港澳及海外溢利率分别为 11.0%/13.5%，同比分别-7.4pct/+1.8pct，经调整溢利率分别为 15.7%/16.5%，同比分别3.3pct/+4.2pct，其中调整部分主要为黄金对冲损益。根据 FY2025 末分地区门店数量估 算，中国内地/中国港澳及海外单店平均收入分别为 166/7470 万港币。

2. 多品牌矩阵：全面覆盖各细分赛道，内生外延并行带动发展

多品牌策略精确覆盖细分市场，满足不同消费者的需求。截至 FY2025 末，六福集 团已经通过内生与并购形成以六福珠宝为核心品牌，金至尊为第二增长品牌，加之覆盖 差异化细分赛道的福满传家、Goldstyle、六福精品廊及 Love LUKFOOK JEWELLERY 等 的多品牌矩阵。公司将各种产品线转化为独立店铺，推出风格各异的店铺形象，焕新品 牌形象，吸引差异化消费者群体。

2.1. 内生品牌：六福珠宝为核心基本盘，多品牌覆盖黄金珠宝细分赛道

六福珠宝（Lukfook Jewellery）

六福珠宝是公司核心品牌，专注于大众珠宝市场。品牌覆盖黄金、钻石、翡翠等全 品类的中高端大众珠宝零售，致力于为消费者提供高性价比珠宝首饰。截至 FY2025 末， 六福珠宝在全球范围内共拥有 2805 家门店，覆盖中国港澳及海外多个国家及地区，于 中国内地全面覆盖各线城市及区域，形成强大的零售网络与渠道优势。六福珠宝于 2024 年 11 月推出“冰·钻光影金”系列，采用 CNC 炫彩技术，受到消费者广泛喜爱成为品 牌大单品系列。2025 年 4 月，公司邀请演员成毅担任六福珠宝全球品牌代言人，推广效 果显著，品牌力进一步破圈。

福满传家（Heirloom Fortune）

福满传家定位于高端古法黄金细分市场。品牌秉持“家传孝道、福满人生”的理念， 将传统文化积淀融入每件产品，结合古醇金工艺、螺钿镶嵌及鎏彩等技艺，赋予黄金作 品独特的古风韵味与深厚内涵。品牌于 2022 年开设首间独立门店，截至 FY2025 末共有 160 家门店。

Goldstyle / Goldstyle·X

Goldstyle 主打硬金工艺与时尚设计。品牌通过全球首创的精湛制金工艺，打造出多 款硬度可媲美 K 金设计的黄金首饰；运用独特车花工艺，设计出多款炫彩葫芦造型的黄 金首饰，适合日常佩戴，展现个性风格。公司进一步推出“Goldstyle·X”，将黄金及钻石 通过现代美学的表现方式融合，为黄金产品注入时尚魅力。截至 FY2025 末，Goldstyle 品牌共有 27 家门店。

六福精品廊（Lukfook Joaillerie）

六福精品廊定位小众高端。品牌以尊贵高雅的形象，专为追求高品质、设计独特及 个性化体验的顾客提供优质产品，涵盖多款得奖珠宝首饰及精致的购物服务，致力提升 消费体验。截至 FY2025 末，六福精品廊共有 39 家门店，其中中国内地/中国港澳/海外 分别有 37/1/1 家，品牌正积极拓展海外市场布局。

Love LUKFOOK JEWELLERY

Love LUKFOOK JEWELLERY 定位个性潮流、年轻时尚与轻奢。品牌以“Love” 为主题，贯彻“爱很美”的推广主题。品牌门店设计延续“六福珠宝”的经典色调，融 合现代与经典元素，并规划多元化打卡区域，营造温馨浪漫的购物氛围，强调与消费者 的情感互动。截至 FY2025 末，品牌共有 17 家门店。

2.2. 收购品牌：金至尊定位轻奢赛道，销售网络持续扩张

收购金至尊品牌，定位轻奢赛道。金至尊成立于 2003 年，原为独立珠宝品牌，定 位高端轻奢。六福集团于 2014 年收购中国金银 50%股权间接控股金至尊；于 2023 年收 购香港资源 50.5%股份，实现全资控股金至尊。金至尊自创立以来秉承“3DG 尊享服务” 服务理念，以创意设计及精湛工艺，推出款式精致轻巧且性价比高的精品化产品，以迎 合消费者对轻奢首饰的需求。截至 FY2025 末，金至尊共有 239 家门店，公司计划 FY2026 于中国内地开设多家金至尊门店，进一步拓展品牌销售网络。

3. 核心竞争力：品牌出海与内地扩张双轮驱动，产品创新构筑品 牌护城河

制定三年发展策略，出海战略与产品创新构筑核心竞争力。六福集团制定了三年 （FY2026-FY2028）主要策略，包括：①专注海外市场拓展；②专注于市场导向产品； ③专注于营运效益优化。未来三年，公司计划进驻覆盖更多海外国家及地区，在海内外 开设更多品牌店和自营店，扩充公司零售网络；同时加强产品差异化，以独特设计及工 艺创新，满足消费者差异化需求，提升品牌认可度。FY2025 公司业绩迎来拐点，多品 牌运营策略与出海战略成效显现，随着三年发展策略与长远期规划稳步展开，六福集团 未来增量可期。

3.1. 渠道端：品牌出海再下一城，内地线上线下协同发展

3.1.1. 海外市场：覆盖多个国家及地区，门店网络持续扩充

中国港澳及海外地区是六福集团重要的收入组成部分。FY2024 中国港澳地区及海 外收入达 100.4 亿港币，同比增速为+52.4%，收入占比为 65.5%；FY2025 主要受到金价 急涨等因素影响，黄金消费需求受抑制，中国港澳地区及海外收入有所下滑，为 80.7 亿 港币，同比增速为-19.6%，收入占比为 60.5%，仍占总收入的一半以上。 公司零售门店网络持续扩充，品牌出海再下一城。截至 2025 年 3 月末，六福集团 在全球共覆盖中国内地与中国港澳在内的 11 个国家及地区，门店总数共 3287 家，其中 中国内地/中国香港/中国澳门/海外分别有 3179/58/19/31 家门店。根据三年发展策略，公 司计划未来三年（FY2026-FY2028）新进驻 3 个国家及地区，计划净增设 50 间海外门 店。其中，FY2026 公司计划在海外净增设 20 家门店，主要为品牌店。

3.1.2. 内地市场：线下迅速加盟拓展，线上积极发展电商平台

同店销售额同比增速下滑幅度收窄，FY2025Q4 内地同店销售同比增速转正，定价 首饰品类同比增速超 10%。FY2025 期初以来，主要受到金价大幅上涨等因素，同店销 售额出现明显同比下滑。分季度看，FY2025Q1 至 Q4，公司同店销售额同比下滑幅度逐 渐收窄，整体有恢复正增的态势。FY2025Q4 整体同店销售额同比增速为-10%，其中中 国港澳/内地同店销售额同比增速分别为-14%/+2%，内地同店销售恢复同比增长。分品 类看，定价首饰类产品同店销售额同比增速达 12%，表现较为亮眼。

线上线下双轮驱动，带动内地零售拓展。①在线上方面，公司通过加强自媒体领域 传播、与知名直播红人合作等方式，打造爆款产品，增强品牌知名度并提升消费转化， 进一步加强线上与线下销售渠道的协同效应。FY2025，公司内地线上平台实现收入 18.44 亿港币，同比增长 0.4%，占内地收入的 58.4%，占公司总收入的 16.7%。②在线下方面， 截至 FY2025 末，公司在内地已有 3179 家门店，其中华北/华东/华南/华中/华西地区分 别有 959/521/863/624/212 家门店，期内净关闭 311 家门店，公司注重提升运营效率，持 续优化门店结构。

3.2. 产品端：工艺创新提升技术壁垒，特色设计带动产品破圈

六福集团致力于提供市场导向产品。公司顺应消费两极化趋势，将产品系列双向分 别延伸至高端与轻奢市场。公司深入分析消费者需求，持续优化产品组合，同时推出概 念店试水推进产品陈列方式；持续推进产品差异化策略，透过增强品牌专属与价值链， 结合独特设计与工艺，提供具个性化定制服务，推出 IP 联名系列，提供严格质量保障， 增强市场竞争力。

“冰·钻光影金”系列以创新工艺与产品设计强势破圈，成为大单品。六福珠宝 2024 年 11 月推出“冰·钻光影金”系列，采用 CNC 炫彩技术、360 度无缝工艺及精雕镂刻 切割，实现黄金多面炫闪效果，由于产品外观闪耀似钻石而得名。品牌围绕该系列开展 多项推广活动，助力产品破圈：例如，六福珠宝与“哈尔滨冰雪大世界”跨界合作，在 第 25 届哈尔滨冰雪大世界期间举办“冰·钻艺术展”，展出 20 件“冰·钻光影金”产 品，吸引大量游客参观，显著提升品牌曝光度；六福珠宝年度盛事“六福珠宝赛马日”， 亦以“冰·钻光影金”为主题，邀请影视红星张曦雯等名人展示时尚闪耀形象，演绎“冰·钻 光影金”产品，进一步扩大品牌声量。

持续加大品牌推广力度，采取多元化、年轻化与本土化等策略增强品牌影响力。2025 年 4 月，公司邀请演员成毅担任六福珠宝全球品牌代言人，推出 5 款相关货品于官宣代 言后 17 分钟内售罄，彰显强劲的市场号召力；六福珠宝连续 23 年担任“香港小姐竞选” 指定冠冕及珠宝赞助商，并结合 TVB 开展联名产品与活动，进一步提升香港品牌本土 认知度；此外，公司紧抓“新中式”消费潮流，推出“福满唐潮”、“宋韵传家”、“敦煌金煌”等系列产品，成功吸引年轻消费群体。

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