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周六福研究报告：黄金珠宝领先品牌，线上线下双轮驱动。

深耕黄金珠宝行业，门店数全国第五

周六福 2004 年创立于深圳，深耕黄金珠宝领域，2024 年营 收 62.58 亿元（同增 11%），净利润 7.73 亿元（同增 7%）， 截至 2024 年末门店总数排名全国第五。

黄金珠宝主导行业发展，马太效应延续

中国珠宝市场规模由 2019 年的 6100 亿元增至 2024 年的 7280 亿元，CAGR 为 3.6%，预计 2029 年可达 9370 亿元，其 中黄金珠宝占据主导地位，“国潮风”、IP 联名产品成为行 业新风口。企业以开设门店直面终端为主要业态，同时线上 渠道扩张迅速，2024 年黄金珠宝电商渠道规模为 422 亿元 （同增 19%）。目前行业集中度仍较低，黄金珠宝产品收入 口径下行业 CR5 为 41%，头部企业凭借品牌效应、终端占领 有望持续获取市场份额。

线下门店优势巩固，线上规模快速释放

公司位于核心黄金珠宝产区水贝，充分发挥加工端供应链优 势。渠道端，公司以加盟店为主，由下沉市场起步，疫后顺 势沿高线城市布局，通过开设高端店强化品牌力建设，截至 2025H1 公司共拥有 3857 家门店，其中一二线城市门店数合 计占比 50%，伴随门店模型优化，单店效率有望进一步提 升。同时公司充分承接抖音、小红书等兴趣电商流量红利做 品牌曝光，2025H1 线上渠道收入 16.3 亿元（同增 34%），线 上渠道快速放量。产品端，实施全品类、全场景覆盖的产品 策略，推出玺古金、颐和仙境、一心一爱等多元化产品系 列，深度聚焦年轻女性核心客群，并通过国潮 IP 联名强化年 轻化品牌形象。