2025年陕西华达公司研究报告：连接器核心供应商，开拓商业航天新空间

1. 盈利预测

关键假设： 公司 IPO 募投项目稳步建设，未来产能得到释放；我国低轨星座建设稳步推进，商业航天景气度上行； 十五五规划叠加建军百周年奋斗目标指引，我国装备建设面临新任务； 综上，公司连接器产品需求有望持续增长； 按产品结构：1）目前公司受市场环境影响，部分军工项目暂停、暂缓，军 工订货下降，短期业绩有所承压，我们认为，随着公司下游短时扰动因素逐 渐消除，叠加商业航天等新需求领域景气度上行，公司有望持续受益。2） 预计 2025~2027 年射频同轴连接器产品营收增速 35%/40%/35%；射频同轴 电缆组件产品营收增速 35%/35%/30%；低频电连接器业务营收增速 10%/25%/20%；电镀劳务业务营收增速 10%/10%/10%；其他收入增速 10%/15%/10%；其他业务营收增速 30%/30%/30%。 费用及盈利能力：公司是国内电连接器生产研制核心供应商，随着新质生产 力加速推动，国家在商业航天、装备建设等领域有望加大投入，公司电连接 器及线缆设备有望持续受益。随着 IPO 募投项目稳步建设，公司产能爬坡， 规模效应逐步体现，盈利能力有望持续提升，预计 2025-2027 年毛利率分别 为 38.96%、39.04%、39.08%，预计公司期间费用率维持基本稳定，期内净 利率分别为 11.1%、11.9%、12.5%。

2. 深耕行业数十载，国内电连接器重要生产研制单位

2.1. 前身国营 853 厂，聚焦电连接器及互连产品

公司前身是国营 853 厂，是国内电连接器生产研制核心供应商。公司前身 国营 853 厂于 1966 年成立。1985 年，853 厂、4310 厂、4320 厂、895 厂合 并成立了西安西京电子元器件工业公司，该公司在 1992 年更名为“西京电 气总公司”。1998 年，西京公司对 853 厂进行了重组，并通过划拨方式接收 了 853 厂的所有经营性资产。2000 年，西京公司联合陕西省投资公司和西 京电气总公司职工持股会，共同成立了陕西华达科技有限公司。2010 年， 陕西华达科技股份有限公司正式成立。2020 年，西安军融、北京国鼎对公 司完成增资。2023 年，公司成功在深交所创业板上市。

公司主要从事电连接器及互连产品的研发、生产及销售。历经 50 余载的科 研生产实践，公司经过了“集中设计、七专高可靠、贯彻国军标、宇高工程 科研攻关”等历史阶段，形成了射频同轴连接器、低频连接器、射频同轴电 缆组件三大类产品，产品广泛应用于航空航天、商业航天、武器装备、通讯 等领域。根据下游应用领域及产品型号的不同，产品质量等级划分为高可靠 等级、军品级、工业级。 1）射频同轴连接器：公司射频同轴连接器按照国家标准系列化，依据产品 的主要参数、型式、尺寸、基本结构等进行了合理安排与规划，主要分为螺 纹锁紧式连接器、推入锁紧式连接器及其他射频组件，可根据用户需求衍生 各类扩展型号规格，便于用户的选型和使用。 2）低频连接器：公司低频连接器主要分为微矩形连接器、通用连接器、集 成连接器等产品。微矩形连接器是低频连接器的重要分支，是公司低频连接 器的核心产品。微矩形连接器的插孔接触件为刚性接触件，插针为弹性绞线 插针，该产品结构具有体积小、可靠性高、抗振动、耐冲击、接触电阻小、 插拔柔和等优势，能有效实现小空间、多通道信号的传输，产品主要应用于 航空航天、武器装备等领域。目前，公司低频连接器紧随行业发展趋势，重 点向高密度、小型化、抗干扰、耐环境、混装型、集成化、模块化、功能化 等方向发展。 3）射频同轴电缆组件：公司射频同轴电缆组件按照配接射频电缆的不同， 可分为半硬射频同轴电缆组件、半柔射频同轴电缆组件、柔性射频同轴电缆 组件、特种电缆组件四大类。跟据用户需求，公司射频同轴电缆组件具有使 用频率宽泛、低损耗、屏蔽效率高、相位稳定等特点。

公司实控人为陕西省国资委。截至 2024 年年报，陕西省国资委通过控股陕 西电子信息集团有限公司，间接控制陕西华达 35.1%股份，为公司实际控制 人。公司下设六家控股子公司，一家参股子公司。其中，陕西华达连接器销 售有限公司负责公司连接器相关产品的销售业务；公司陕西华达通讯技术 有限公司主要负责公司通讯领域的射频同轴连接器、电缆组件等产品业务； 陕西华达线缆技术有限责任公司主要负责电公司缆、低频连接器等的研发、 生产和销售业务。

2.2. 公司业绩稳步增长，盈利能力保持稳定

受下游部分军工项目订货下降等影响，公司 2024 年业绩阶段性承压。据公 司 2024 年报，近年来，国家在航空航天、武器装备等领域持续加大投入， 尤其是在商业航天、数据中心、新能源汽车等相关行业的持续推动下，连接 器市场规模总体呈现扩大趋势。2024 年公司实现营业收入 629,792,653.59 元，同比下降 26.03%，主要系受市场环境影响，部分军工项目暂停、暂缓， 军工订货下降导致；实现净利润 41,589,040.33 元，较上年同期下降 49.06%， 主要系受 2024 年市场环境影响，公司订货及回款均出现波动，毛利率水平 较上年同期略有下降。

射频同轴连接器是公司利润中枢和主要收入来源。公司主要产品包括射频 同轴连接器、低频连接器、射频同轴电缆组件等三大类，其中射频同轴连接 器是公司核心业务，也是公司营收的主要力量。2024 年，公司射频同轴连 接器业务实现营收 2.66 亿元，占总营收 42.24%，毛利率呈稳中有降态势， 2024 年公司射频同轴连接器产品毛利率为 40.36%；射频同轴电缆组件业务 2024 年实现营收 1.39 亿元，占总营收 22.02%，位居次席， 2024 年射频同 轴电缆组件产品毛利率 38.82%。

公司盈利能力与期间费用率总体保持稳定。2018 至 2024，公司销售毛利率 总体保持稳定，在 38.6%~41.6%区间波动；销售净利率方面，公司 2018 至 2024，公司销售净利率总体维持在 9%左右水平，公司盈利能力保持稳定。 期间费用率方面，2018 至 2024，公司期间费用率维持在 24.7%至 28.3%水 平内波动，总体保持稳定。2024 年，公司财务费用 6,184,026.52 元，较上年 同期下降 59.68%的主要原因：报告期内上市募集资金专户存款利息收入增 加。

公司研发投入不断提高，多方协作构筑研发平台。据公司 2024 年年报，公 司 2024 年公司研发费用 42,091,963.01 元，研发投入强度较上年同期增长 0.11%。公司注重技术研发，紧盯前沿技术及行业技术发展方向，加大研发 人员储备及研发投入强度，持续提升公司研发实力。自 2018 年以来，公司 研发费用与研发费用占营业收入比例呈现逐年增长态势。据公司 2024 年报， 公司与国内众多高校、科研院所开展了广泛的“产学研”合作，在弹性接触、 无缆化、低成本天线、微小型化器件等方面的联合研究取得了显著成果，申 报了多项发明专利。通过构建社会化合作机制，形成资源共享，优势互补的 研发平台，在无人机及深海领域加快项目落地，加快研发成果转化。

引领制定行业标准，在研项目硕果频出。公司积极主导和参与电连接器国 际标准、国家标准、国家军用标准、行业标准、团体标准的制定。截至 2024 年 12 月 31 日，共参与起草各类标准 153 项，其中已发布 106 项，国际标 准 7 项；目前公司拥有专利数量 138 项，其中发明专利 18 项。公司多项产 品处于国际领先、国际先进、国内领先、国内先进等水平。

公司下游客户主要为国有大型军工集团及下属院所。2020 至 2024 年公司 前五大客户销售额占年度销售额比例维持在 70%以上，2024 年，公司前五 大客户实现销售额 4.5 亿元，占公司年度销售额 71.47%。据公司招股书， 由于军用连接器的客户对产品质量、可靠性和售后服务有比较高的要求，因 此公司下游军工客户有较高黏性。据公司 2024 年报，2024 年公司向中国电 科下属单位销售额为 1.8 亿元，占销售总额 28.71%，系公司最大客户。

3. 电连接器下游应用广泛，商业航天助力市场空间开拓

3.1. 电连接器是电子信息基础产品的支柱产业之一

连接器可根据传播介质不同分为电连接器、光连接器与流体连接器。连接 器是一种借助电信号或光信号和机械力量的作用使电路或光通道接通、断 开或转换的功能元件，其作用是连接器件、组件、设备、系统之间的电信号 或光信号，传输信号或电磁能量，并且保持系统与系统之间不发生信号失真 和能量损失的变化。连接器是构成整个电路系统电气连接所必需的基础元件，按照传输的介质不同，连接器可以分为电、光、流体连接器等。 电连接器是电子信息基础产品的支柱产业之一。电连接器一般由三部分组 成，即接触件、基座和外壳。接触件的作用是导通信号，一般所用材料为铜 合金，具有优良的导电、导热性能及机械加工性能；基座的作用是支撑接触 件并与外壳绝缘，一般所用材料为工程塑料，具有优良的电性能、质量轻、 耐腐蚀性；外壳的作用是屏蔽及保护基座，所用材料比较多，有铜、铝及不 锈钢等。电连接器是电子回路中连接的桥梁，是很多设备中的基础电子元件。 电连接器已广泛应用于航空航天、武器装备、通讯、计算机、汽车、工业、 消费电子等领域，现已发展成为电子信息基础产品的支柱产业之一。

3.2. 连接器市场持续增长，国内政策端重点支持

全球连接器市场规模呈增长态势。据中商产业研究院，2020-2024 年全球连 接器市场规模从 627 亿美元增长至 1050 亿美元，期内年均复合增长率达 13.8%。据公司招股书，随着北美和欧洲将工厂及生产活动转移至亚太地区， 5G 通信商用的普及、新能源汽车市场及物联网的迅速发展，未来连接器市场规模将不断增长。国内方面，据中商产业研究院，2023 年中国连接器市 场规模达到 2058 亿元，较上年增长 9.1%，2024 年市场规模达到约 2181 亿 元。

电子元器件是支撑信息技术产业发展的基石，也是保障产业链、供应链安 全稳定的关键。“十四五”期间中国连接器行业受到各级政府的高度重视和 国家产业政策的重点支持。重点发展围绕 5G 网络、工业互联网和数据中心 建设，重点推荐中高频元器件、高速传输线缆及连接组件、光通信器件等影 响通信设备高速传输的电子元器件应用。中国连接器行业受到各级政府的 高度重视和国家产业政策的重点支持。

4. 受益装备建设新需求，把握商业航天机遇期

4.1. 建军百年奋斗目标指引，特种电连接器需求有望复苏

在武器装备和各类电子系统中，电连接器是连接器件与组件、组件与单机、 单机与单机、系统与系统必不可少的基础元件，起着传输能量和信号的重 要作用。 军用电连接器是飞机、导弹、舰艇等武器系统用量最多的通用电子元器件 之一。据杨奋为《军用电连接器的应用及发展》，一架现代歼击机使用电缆 长达 5 km-10km，一次配套的电连接器约 800-1000 多件。一架大型客机电 缆总长度达 250 km，一次配套的电连接器约 4500 多件。电连接器及其电缆 组件的主要功能是完成主机、发动机、机载控制系统及机载设备之问的电气 连接。各种型号战术导弹的导引头、战斗部、发动机、自动驾驶仪等关键部 件，都是通过电连接器这一基础元件，将具有成百上千个接点的电缆网组成 一个完整的武器系统。例如，举世瞩目的神舟飞船仅推进舱和电源系统就使 用了各类电连接器 500 多套，某型号战术导弹仅地面设备就选用了各种电 连接器 400 多套。

美军导弹及弹药占美军采办经费比例逐年提高。据美国防部公开数据，2024 年美军装备总采购金额达 3150 亿美元，较 2023 年 2456 亿美元同比增长 14.13%；2025 年美装备采购金额预计达 3107 亿美元，其中美军导弹及弹药 采购金额预计达 298 亿美元，占总采办经费 9.6%。近年，国际地缘风险加 剧，美军导弹及弹药占总采办经费比例呈上升趋势。

建军百年奋斗目标指引，我国国防预算有望稳步增长。3 月 5 日，第十四届 全国人民代表大会第三次会议上提交的预算草案显示，2025 年全国财政安 排国防支出预算 17847 亿元，连续三年维持 7.2%增长。我们认为，2026 年 为十四五收官及十五五开局承上启下之年，为确保 2027 年实现建军百年奋 斗目标，军队演习与建设或将拉升武器装备元部件下游需求，公司将持续受 益。

4.2. 加快卫星配套产能建设，把握商业航天新机遇

商业航天景气度上升，行业总产值增长显著。我们认为，这体现了商业航天在我国战略地位上的显著提 升，行业景气度将上行。市场总产值方面，据中商产业研究院，中国商业航 天行业产值由 2020 年 1 万亿元增至 2024 年的 2.3 万亿元左右，复合年增长 率为 22.9%，预计 2025 年中国商业航天行业产值将达到 2.8 万亿元。中国 商业航天产值总体增长显著 。

国产“星链”规划庞大，卫星元器件厂商率先受益。据中国数字科技馆，目 前，我国正积极布局 2 个大型低轨星座包括“GW 星座”和“千帆星座”（G60 星座），努力跻身于卫星互联网世界强国。中国星网的 GW 星座计划包含两 个子星座，即 GW-A59 和 GW-2。GW-A59 子星座计划发射 6080 颗卫星， 分布在 500km 以下的极低轨道。GW-2 子星座则发射 6912 颗卫星，分布在 1145km 的近地轨道。2023 年 7 月 9 日，长征二号丙运载火箭成功将首颗卫 星互联网技术试验卫星送入预定轨道，随后在 11 月 23 日和 12 月 6 日，我 国又完成两次卫星互联网技术试验卫星的发射。预计今年 GW 星座开始进 入批量发射，在 2030 年之前完成 10%卫星的发射。到 2030 年之后，平均 每年发射量将达 1800 颗。千帆星座是由垣信卫星运营的低轨互联网宽带通 信卫星星座，计划于 2030 年前发射 1.5 万颗左右组网卫星。2024 年 8 月 6 日，长征六号改运载火箭搭载千帆极轨 01 组 18 颗卫星发射升空，成功将 卫星送入预定轨道。千帆星座预计今年完成 108 颗卫星发射；2025 年底完 成 648 颗发射，提供区域网络覆盖；2027 年底完成共 1296 颗的一期建设， 提供全球网络覆盖；到 2030 年底，完成超 1.5 万颗低轨卫星的互联网组网。 GW 星座和千帆星座的建设对于中国在全球卫星互联网领域的发展具有重 要意义。它们不仅能够提供全球无缝链接服务，弥补传统陆地移动通信服务 的不足，还能在抢险救援、公安应急、大型安保、行业灾备等应急事件中提 供现场指挥调度与远程数据备份处理。随着全球对低轨卫星资源的竞争日 益激烈，大型低轨星座的快速部署对于确保中国在这一领域的战略地位至 关重要。受益于国内星座建设规划，公司作为卫星元器件供应商位于产业链 上游，或将率先受益。 公司高可靠级连接器应用于航天领域。公司生产的高可靠等级电连接器及 互连产品，应用在国家各类重点航天器项目中，包括“嫦娥探月系列”、“神 舟飞船系列”、“北斗卫星导航系统”、“天问火星探测系统”、“天宫空间站”、 “长征系列运载火箭”、“高分遥感卫星系列”等重点工程，产品应用范围覆盖 了各类高轨卫星、低轨卫星、载人飞船、航天货运飞船、空间站、火箭、深 空探测等航天各个领域。

紧握发展机遇，IPO 募投开拓卫星配套发展潜力。公司 IPO 募集资金净额 6.47 亿元，据公司招股书，公司拟使用 5.34 亿元募集资金用于项目投资， 其中“卫星互联网高可靠连接系统产业化项目”拟投资金额 3.39 亿元占比 最高。该项目依托自身厂区，计划改造建筑面积 12500 平方米，新增工艺设 备 303 台（套），旨在提高公司 5G 通讯及卫星互联网用连接器及电缆组件 的生产过程控制、机械加工、自动化装配及检测试验的能力，提升产品的生产能力、技术性能和质量可靠性，实现产品的产业化。该项目投资符合行业 发展趋势，同时也可解决电连接器国产替代问题。该计划中“板间高可靠射 频连接器及低损稳相射频电缆组件”主要应用于航天科技集团卫星项目，该 项目为国家重点建设项目。该产品已完成系列化研制，后续将广泛应用于卫 星项目。截至 2025 半年报，该投资项目无重大变化，进展顺利，预计未来 公司产能将得到释放。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）