2025年华丰科技研究报告：连接器行业老兵，AI高速互联领军人

1 连接器行业的先行者，国产突破的领头人

1.1 深耕连接器领域，业务多点布局

60 余年深耕连接器领域，实现从技术引进到创新突破。公司前身为 1958 年成立 的国营华丰无线电器材厂，主要业务涵盖光、电连接器及线缆组件产品研发、生 产与销售并提供系统解决方案。公司从早期引进前苏联及美国技术，到 1987 年转 向自主研发，主导制定连接器国家标准，并于 2016 年成功制定电源连接器 IEC 国 际标准，目前公司主要聚焦系统集成、高速互联等技术方向，在通讯、防务、工 业等领域不断开拓。公司攻坚科技前沿与国家重大需求，掌握自主知识产权的核 心技术，具备突破关键技术的实力，在行业内具有显著的技术优势和市场竞争力。

业务多点布局，“一体两翼”齐头并进。公司已建立以防务业务为核心、通讯业务 与工业业务并重的“一体两翼”战略布局。防务领域：公司技术体系全面，具备 整体解决方案能力；通讯领域：公司突破高速背板连接器技术壁垒，主导国家“强 基工程”及重大专项，实现 10Gbps 以上速率国产化突破；工业领域：公司聚焦轨 道交通与新能源赛道，轨道交通产品实现信号控制及高压大电流技术突破，满足 国际标准并完成国产替代，另外，公司开发高压连接器、充电接口及充配电系统， 成功切入比亚迪、上汽通用五菱等头部客户供应链，打开成长空间。

公司股权结构稳固。截至 3Q2024，绵阳国资委通过四川长虹电子控股集团直接及 间接控制公司约 41.66%的股份，为公司实际控制人。哈勃投资持有公司 2.95%的 股份，并与公司签订了《业务合作框架协议》，助力公司与华为全面开展长期业务 合作。

管理层专业领域经验丰富，具备行业发展前瞻视角。公司多位高管具有数十年产 业研究经验，董事长杨艳辉先生及总经理刘太国先生长期任职于四川长虹，具备 深厚的专业背景与专业经验。

1.2 业务需求长期向好，产能释放驱动业绩修复

营收端需求整体持续向好，通讯业务产能释放及需求回暖有望带动业绩修复。 2019-2022 年，公司营收入由 5.29 亿元增长至 9.84 亿元，增长动力主要来自防务 业务的持续扩大以及通讯业务的快速增长。2023 年公司营收同比小幅下滑 8.17%， 归母净利润 0.72 亿元，同比下降 26.74%，主要受“十四五”中期调整影响，防务 批产订单减少及通讯业务需求波动所致。截至 2024 年，因通讯新业务产能释放及 工业领域产品收入增长，公司实现营收 10.92 亿元，同比增长 20.83%；归母净利 润为-0.18 亿元，同比下滑 125.56%，主要系公司加大通讯新业务拓展及产能建设 投入，同时防务市场需求疲软、价格竞争加剧，叠加创新产品研发投入增加等因 素所致。

产品放量有望提升盈利水平。截止 3Q2024，公司期间费用率为 28.25%，销售/管 理/研发费用率分别为 4.08%/13.34%/11.04%，相关费用金额较去年同期分别变动 29.65%/20.2%/20.1%。截止 3Q2024，公司毛利率 16.90%，同比下降 12.52pct；净 利率 5.89%，同比下降 13.01pct，主要系业务发展产能投入增加以及防务市场需 求疲软所致，随着高速背板连接器和高速线模组放量，公司收入及利润有望迎来 显著提升。

公司持续加大研发投入，打造“系统+高速”金名片。截止 3Q2024，公司研发费 用为 8271 万元，占总营收 11.04%，较去年同期增长 20.1%。1H2024 公司研发人 员 462 人，同比增长 40.85%，新增申请专利 33 项，其中新申请发明专利 8 项， 新增授权专利 27 项，其中发明专利 18 项，实用新型专利 9 项。公司持续投入研 发高速连接器产品和系统互连产品。高速方面，公司2024年上半年研发芯片（ASIC） 互连解决方案、电缆和背板的 224Gbps-PAM4 互连解决方案组合产品，实现芯片 到芯片互连的系统架构；系统方面，公司研制了包括无缆化机柜互连解决方案、 设备级非接触式互连解决方案产品，实现系统级之间的互连架构。

2 防务连接器壁垒深厚，工业市场空间广阔

连接器是构成完整连接系统的基础元件，按传输介质不同，可以分为电连接器， 微波频射连接器及光连接器。连接器作为电子系统设备之间的节点，在器件、设 备、组件、子系统之间传输电流或光信号，并保持系统之间不发生信号失真和能 量损失。

连接器市场持续扩容。根据 Bishop & Associates 数据，全球连接器市场规模从 2018 年的 667 亿美元增长至 2023 年的 819 亿美元，期间复合增长率达 4.19%。在全球 经济温和增长的预期下，2024 年全球连接器市场规模将增长至 851 亿美元，实现 4%的同比增长。

我国连接器市场稳步增长。根据中商产业研究院的数据，2018 年至 2023 年我国 连接器市场规模从 1529 亿元增长至 2057 亿元，期间复合增长率达 6.11%，高于 全球市场增长率，预计 2024 年中国连接器市场规模将持续增长至 2183 亿元。我 国连接器的行业规模保持稳定增长态势，有望在全球市场中占据更大的份额。

全球连接器应用领域集中度高，公司业务涉及主要市场。据 Bishop & Associates 2021 年数据，公司目前所涉及的防务、通讯、汽车、轨道交通等产品市场占全球 连接器行业份额约为 58.28%，公司在主流市场应用均有布局。

2.1 国防现代化驱动防务连接器需求增长

国防预算持续增长，现代化目标驱动强投入。党的十九大提出力争到 2035 年基本 实现国防和军队现代化，2027 年实现建军百年奋斗目标。2008 年至 2024 年，中 央一般公共预算支出在国防领域的投入呈持续增长的趋势，国防支出预算从 2008 年的 4099.4 亿元增长至 2024 年的 16655.4 亿元，总量上增长约 3 倍。

国防军工需求带动防务连接器市场规模同步扩张。高性能要求的防务连接器主要 为解决客户极端应用环境和使用特点的需求，满足客户对高温、水下密封、核电、 宇航环境、耐海洋类及高压大功率等应用场景下的连接需求。该类连接器保证了 防务设备在极端环境下可靠传输。

受益于我国国防建设进程加速，国防装备信息化与军队现代化将持续刺激军用连 接器市场需求，我国防务连接器市场规模保持稳健增长。根据共研产业咨询数据， 2017-2022 年，我国军用连接器市场规模 CAGR 为 10.5%。

防务连接器行业具有较高的资质和技术壁垒。资质方面，客户需要承制资格、科 研生产许可和保密资格，认证程序严格，装备定型后通常不会更换供应商，新进 入者难以生存。技术方面，由于产品复杂的定型程序以及严格的质量和可靠性要 求，连接器厂商需从整机互连架构角度进行联合设计，对技术广度、深度、研发 经验及制造能力要求较高。

公司防务类产品性能处于国内领先水平，具备显著技术优势与市场竞争力。以公 司的 VITA 74 系列小型高速总线无缆化机箱连接组件为例，在电气性能、机械性能、环境性能等指标均已达到或超过国内外同行业公司，总体技术达到国内领先 水平。

公司防务类业务客户结构优质。主要客户包括航天科工、中国电科、中国兵工、 中国船舶、航天科技、航空工业等大型防务集团，客户群体稳定。随着国家现代 化军队建设进程加快，长期合作的防务客户装备列装需求提升，预期将推动防务 业务持续稳定增长。

持续布局国防项目，深化技术合作，巩固市场优势。公司建立了完整的防务产品 谱系，具备从单一产品到组件、系统互连方案的全面配套能力。未来，公司计划进一步加深与主要防务客户的技术交流与合作，参与重大项目配套，在高温连接、 深水密封、微连接等技术领域形成领先优势，提升供应份额。

2.2 汽车、轨交连接器市场空间稳健扩张

汽车连接器市场空间广阔，汽车是连接器的下游重要应用市场，根据 Grand View Research 数据，全球汽车连接器市场规模在 2023 年达到 68.9 亿美元，预计从 2024 年到 2030 年将以 6.7%的年复合增长率增长。

新能源汽车推动连接器技术升级，高速、高压连接器需求快速增长。新能源汽车 工作电压范围从 14V 提升至 400-600V，对连接器的高插拔次数、载流能力、耐 热性、密封防水和抗振动性提出了更高要求，推动车用连接器价值的快速攀升。 ECU、传感器等部件用量提升，促使车载高压连接器、车载高速连接器的需求增 长。

公司高压连接器产品现已成为比亚迪、上汽通用五菱等知名车企的合格供应商。 公司的车载高压大电流连接器产品 HFEV800 系列连接器在工作温度、额定电压 和额定电流等方面与泰科、安费诺、中航光电和瑞可达的产品相比，在额定电压 和工作温度上具有较高水平，额定电流指标居中，防护等级指标与多数同行业公 司一致。

持续布局高频高速连接器。公司通过正向设计方法，对连接器与线缆产品的结构 应力、信号完整性及振动等关键性能进行仿真分析，确保产品的高可靠性与高性 能。突破了车载高频设计、车载以太网差分设计以及车载高速线缆组件全自动化 生产等核心技术，具备支持车辆网络通信协议及车载传感器数据传输的能力，实 现了智能化通信功能。

轨交连接器市场规模整体呈现扩大态势。根据 MMR 的数据，到 2029 年全球轨 交连接器行业规模有望达到 24.4 亿美元，2022-2029 CAGR 达到 5.8%。中国轨交 连接器市场规模从 2017 年的 18.04 亿元增长至 2023 年的 38.42 亿元，CAGR 达 13.43%。未来我国轨道交通连接器行业仍有较大发展空间，一方面，国家持续发 文支持轨道交通建设，将为轨道交通连接器行业带来更多需求；另一方面，轨道交通车辆需要在规定运行时间后进行检修，将带动连接器等配件的存量更新需求 增长。

公司作为轨道交通连接器领域的技术领军者，市场占有率领先，产品覆盖广泛。 公司是国内较早为轨道交通提供自主开发连接器及组件的企业，也是铁路行业连 接器标准的最早参与单位。主要为中国中车集团旗下众多子公司提供互连技术整 体解决方案及产品服务，自主开发的 JL 系列圆形连接器、HDC 系列重载连接器、 RT 系列电气车钩总成等产品广泛应用，并参与高速动车组国产化配套。根据智研 咨询发布的《2024-2030 年中国铁路连接器行业市场运营格局及未来前景分析报 告》，目前公司在铁路机车连接器市占率达到 24%。

公司的 HDC 系列重载连接器与 Harting（浩亭）和永贵电器的产品在工作温度、 额定电压和额定电流等技术指标上持平。该系列连接器能够在高电流、高功率的 条件下保证设备的稳定性与安全性。

3 AI 驱动数据中心高速连接器需求快速增长，公司 产品客户卡位优势明显

AI 算力需求指数级扩张，服务器市场规模稳步增长。模型训练及推理及应用对算 力基础设施需求持续增长。根据 Epochai 数据，训练 AI 大模型所需算力每年扩大 至前一年的约 4.7 倍。根据 STATISTA 数据，预计全球数据中心服务器市场规模 在 2029 年将达到 2076.5 亿美元。

高速连接器市场持续扩容。高速连接器作为通讯系统设备的核心器件，技术含量 高、工艺难度大、应用范围广，是中大型通讯设备、超高性能服务器和超级计算 机、海量存储器等设备进行高速信号传输所必需的互连器件。根据 Cognitive Market Research 的数据，2024 年全球高速连接器市场规模将达到 33.51 亿美元， 预计 2024 年至 2031 年将以 CAGR 8.60%持续增长。2024 年中国高速连接器市场 规模为 3.47 亿美元，预计在 2024-2031 将以 10.10%的复合年增长率增长。

随着数据中心 800G 速率网络成为主流，1.6T 升级趋势明确，目前主流用于通信 领域的 Serdes 速率在 56G 和 112G，在即将到来的 224G 时代，数据中心通信单端 口速率将基于 4 通道达到 800G，8 通道达到 1.6T，成本有望大幅下降。与之对应 的高速线缆单通道速率也向着更高的 112Gbps 和 224Gbps 演进。

公司高速背板连接器产品力比肩国际一流，以公司 56Gbps 高速背板连接器产品 为例，其在电气性能、机械性能和环境性能上均达到国内外同行业公司水平。与 莫仕产品相比，两者在传输速率、差分阻抗、耐电压、绝缘电阻、插拨寿命等方 面表现一致，公司产品在额定电流上略低、在振动测试标准和方法上存在差异， 但均能满足客户需求。

核心客户深度合作，锚定长期增长。自 1996 年起，公司与华为建立了长期且深入 的合作伙伴关系，从最初的板连接器供货逐步扩展到高速背板连接器的深度研发 合作。2018 年，双方在高速背板连接器上展开深入合作，进一步巩固了供应链的 稳定性和创新的前沿性。

2022 年数据显示，华为继续作为公司通讯类连接产品的最大客户，在技术协同和 市场支持方面的紧密合作，销售额达 26069.21 万元，远超其他客户，并保持深厚 的合作关系和持续增长的潜力。2023 年，公司对华为的各业务总计销售额为 22919.14万元，占营业收入的25.36%，其中华为占公司通讯类业务的比重超60%。 截止 1H2024，华为仍是公司的第一大客户，且通讯类业务的比重超 70%，相比 2023 年进一步增长。

公司在 2019 年开发成功并量产的 10Gbps 的 Prewing 系列以及 30Gbps 的 MHT+ 系列。2020 年，随着 Prewing+、EC-Plus 等系列产品的开发和应用，15Gbps 以上 速率产品成为华为采购的最主要的高速连接器产品；2021 年，由于高速率产品的 芯片配套受到限制，10Gbps 速率连接器需求占比相应提升；2022 年，受益于华为 运营商业务的恢复以及对高速连接器的需求增长，公司对华为的高速连接器销售 收入快速增长，其中，56Gbps 速率连接器（主要为公端）占比提升较多。

华为推出 Atlas 900 AI 集群，由数千颗昇腾处理器组成，集成 HCCS、PCIe 4.0、 100G RoCE 等接口，大机柜集群方案驱动高速线模组需求提升，公司作为核心供 应商有望打开全新增长空间。

公司重点布局高速传输，头部客户已批量交付。公司高速背板连接器产品传输速 率已达 112Gbps，目前正在持续开发优化电缆和背板的 224Gbps-PAM4 互连解决 方案组合产品。公司在新一代服务器用高速线模组等重点产品及头部客户的重点 项目上已取得突破，目前已投资建设高速线模组的 6 条产线，包括 4 条高速模组 自动生产线和 2 条通用模组自动生产线，并已经于 2024 年 7 月开始批量生产交 付。

AI 市场持续投入，持续构建公司核心竞争力。公司双通道 CPU Socket 端子高速 电镀线已完成调试和试生产，基本完成 CPU SOCKET 的大批量生产能力准备， 200 针级双 LGA IC Socket 成功实现国产替代。

AI+端侧驱动 LGA Socket 市场增长。全球 AI 数据中心加速构建，端侧 AIPC 等 产品推动主控 CPU 快速升级，配套 Socket 用量及价值量稳步提升，根据 Valuates 数据，全球 LGA Socket 市场规模预计将从 2023 年的 1.73 亿美元增长到 2031 年 的 2.72 亿美元，复合年增长率为 6.8%。

4 募投项目进展

公司募投项目进展顺利，继续投入研发创新并扩大生产规模。公司 IPO 募资主要 用于“绵阳产业化基地扩建项目”、“研发创新中心升级建设项目”及“补充流动资金项目”，实际募集资金净额 57,148.34 万元，其中超募资金 9,569.86 万元，超 募资金用于继续补充流动资金及“高速线模组生产线项目”。截止 1H2024，公司 项目进展顺利。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）