2025年太辰光研究报告：光连接器件领军，CPO交换机核心标的

1、国内光纤连接器领军企业，第一大客户为康宁，间接供货北美云厂商

1.1 光纤连接器贡献主要收入，绑定海外大客户康宁

公司是国内光器件行业的领军企业，产品主要包括光无源产品、光有源产品和光传感产品。 其中，光无源产品主要包括：1）光互联元件：如陶瓷插芯、PLC 芯片等；2）光互连器件： 光纤连接器；3）光分路器件：PLC 分路器、波分复用器等；4）集成布线模块：光纤柔性 板等。光有源产品主要包括光模块、有源光缆等。

2024 年公司光器件产品贡献 95.85%的收入，产品结构较为稳定。光纤传感器的收入占比 仅 0.32%。其他业务主要是公司出租厂房所获得的收入。

康宁是公司的第一大客户，2024 年贡献 70%的收入。公司外销收入占比近 80%。2021-2023 年间，重大客户并未发生实质性变化，第一大客户与第二大客户为关联主体，系由于公司 对其销售的变化带来业务运作方式的调整。

MPO 产业链上游原材料主要为 MT 插芯等，供应商包括 US Conec、福可喜玛、扇港等。太 辰光是 MPO 连接器供应商，通过康宁间接供应终端客户，康宁的下游客户包括英伟达、 Lumen、博通、微软等。

公司与康宁深度绑定，收入同比走势相似。2021 年至今，公司与康宁光通信业务各季度的 营收的同比走势较为相近，呈现较强的周期属性。2023 年起，伴随北美 AI 数据中心大规 模投入建设，公司收入与康宁光通信业务收入同比提振明显，进入上行周期。1Q25 康宁光 通信业务收入同比+106%，公司 1Q25 收入同比+66%。

我们计算得到太辰光收入约占康宁光通信业务营业成本的 12%。康宁披露了其光通信业务 的收入与净利润。在此基础上，我们假设康宁光通信业务的期间费用率与康宁整体期间费 用率相同，则可根据康宁光通信业务的净利率推算得到该业务的毛利率和营业成本。我们 计算得到太辰光营收约占康宁光通信业务营业成本的 12%。

根据康宁 1Q25 业绩交流会，其上调光通信企业网络产品（即应用于私有云、超大规模数 据中心等的光通信产品）2023-2027 年收入 CAGR 指引至 30%，此前 4Q24 时指引为 25%。 基于此，我们计算 1Q25 康宁该业务 2024-2027 年 3 年收入 CAGR 的指引为 18%，对比 4Q24 的 12%，环比增加了 6pct。目前彭博一致预期的公司该业务 2024-2027 年收入 CAGR 约为 26%。下游客户业绩指引彰显公司业务的景气度上行。

1.2 布局上游 MT 插芯，盈利能力稳健提升

公司综合毛利率水平与光器件产品趋近，盈利能力趋于稳定。光器件产品贡献公司的主要 收入，因此公司综合毛利率与光器件产品毛利率相近。光纤传感器毛利率相较光器件产品 更高，但收入贡献相对有限。 2017-2021 年期间，公司光器件毛利率从 35%下滑至 26%，我们认为主要系高收入占比的 陶瓷插芯产品毛利率下滑所致。2022-2024 年，公司光器件毛利率逐渐提升，分别为 32%、30%、34%。我们认为主要系海外高毛利光纤连接器业务放量、以及公司自研 MT 插芯来降 低原材料成本所致。

公司单季度毛利率自 3Q23 起稳步提升，与收入同步增长，对应 AI 浪潮下，光纤连接器进 入放量期，增收增利。1Q25 公司单季度毛利率达到 42%，相较 3Q23 提升了 14pct。我们 同样假设康宁光通信业务的期间费用率与康宁整体期间费用率相同，根据康宁光通信业务 的净利率推算得到该业务的毛利率，太辰光单季度毛利率走势与康宁大体趋同。 我们认为公司的高盈利能力源自：1）绑定下游优质客户康宁，间接供应北美云厂商等终 端客户，盈利能力强；2）公司设立越南孙公司向产业链上游 MT 插芯产品拓展布局。实现 原材料自供，增强供应链稳定性的同时提升自身的盈利能力。

公司期间费用率维持较低水平，1Q2025 销售费率/管理费率/研发费率分别为 2%/8%/5%。 我们认为销售费率极低主要系公司与下游大客户康宁深度绑定带来销售费用的减少。公司 1Q2025 年净利率约为 20%，较为稳健。

2、主营产品 MPO 进入上行周期，公司具备客户端、供应链端优势

2.1 光纤连接器用于光模块之间的连接，MPO 多芯连接器用于机柜内短距互联

光纤连接器约占公司总收入的 70%，是公司的主营产品。 光纤连接器用于光模块之间的连接。光模块电口侧接入交换机，光口侧通过光纤连接器与 另一个光模块的的光口相连，从而实现信号连接。如图 16 所示，光模块的接口通常采用 公头连接头类型，需要插入母头的光纤连接器进行连接。公头有导针，母头有导孔，由此 通过导针实现对准。 光纤连接器按照插芯类型可以分成单芯连接器和多芯连接器（Multi-fiber Push On，简 称 MPO）两种。单芯连接器采用单个陶瓷插芯，用于连接单根光纤；采用 MT 插芯，支持多 根光纤并行连接。对应地，光纤连接器匹配光模块的不同接口。常见的光模块接口类型包 括 MPO、双芯 LC、单芯 LC 等。双芯 LC 与单芯 LC 对应的连接器均为单芯连接器。

数据中心的建设加速了 MPO 多芯连接器的放量。MPO 接口对应的光模块采用并行方案，并 行方案应用于机柜内等短距互联场景中，具有低成本、低时延的优势，由多根光纤并行传 输独立信号。而单芯连接器接口对应的光模块采用波分方案，主要应用于跨机房的长距互 联场景中，如广域网骨干链路、光纤骨干网互联等，单根光纤复用多个波长信号。

2024 年数据中心占 MPO 下游应用的比重超 44%。根据 Cervicorn consulting，2024 年全 球数据中心市场规模达 2177 亿美元，2024-2027 年复合增速将有望达到 8.3%。全球 AI 数 据中心市场规模的增长带来 MPO 需求景气。

2.2 GPU 大规模集群化、数据中心传输速率提升，带来单 GPU 对应 MPO 价值量增长

我们根据英伟达 DGX H100、DGX B200、GB200 NVL72 架构进行了分析，认为：1）GPU 大 规模集群化带来数据中心组网架构的升级，推动 MPO 用量的增长。2）数据中心传输速率 的提升带来 MPO 配套芯数增加，MPO 具备单价提升的逻辑。 1）GPU 大规模集群化带来数据中心组网架构的升级，推动 MPO 用量的增长： 数据中心网络架构内所能容纳的 GPU 节点数量与交换机容量（单交换机对应端口数量）密 切相关。假设 Spine 交换机和 Leaf 交换机的端口数量均为 P，则两层胖树下最多能容纳的 GPU 数量为? 2/2，三层胖树下最多能容纳的 GPU 数量为? 3/4。因此在交换机容量不变 的情况下，大规模 GPU 集群需通过组网架构的升级来实现，如从两层网络架构升级为三层 网络架构，从而容纳更多的 GPU 卡数量。

相较于两层网络架构，三层网络架构中互联链路增加，因此用到的光器件数量也显著增加。 我们以英伟达 GB200 NVL72 的两层和三层组网架构为例，三层网络架构下，单 GPU 对应 MPO 价值量为$192，对比两层网络架构下该值仅$128。我们的具体假设如下： A）假设客户使用 GB200 NVL72 进行网络扩展。市场担心 NVL72 架构内部通过铜缆互联， 减少了光模块的用量。实际 NVL72 机架仍然有 72 个 OSFP 接口，用于插入光模块。单个 OSFP 家口速率为 400G/800G，每个 GPU 对应一个端口，与 DGX H100 中相同。除非客户仅 购买并使用一个 GB200 NVL72 机架，不进行网络扩展，则不会使用光模块，但这种方案不 具备灵活性、性价比也较低。 B）假设交换机采用 Quantum QM9700，单交换机对应 64 个 400Gb/s 端口。 C）假设单 400G 端口对应 1 个 8/12 芯 MPO、单 800G 端口对应 1 个 16/24 芯 MPO 计算。参 考康宁的 DGX H100 布线方案，400G 端口连接 1 个 MPO-8/12 芯（8 芯用于连接，4 芯冗 余）。假设单通道速率不变，则 800G 端口对应 1 个 MPO-16/24 芯连接器。 D）假设单芯 MPO 价值$4，MPO 价值量随芯数线性增长。我们简单假设 MPO 价值量随着芯 数线性增长，即 16 芯 MPO 的价格约为 8 芯 MPO 的两倍。实际在产品量产初期，由于芯数 越高，MPO 工艺制造难度越大，高芯数 MPO 价值量会更高。但伴随产品升级迭代，产品价 格有年降趋势。 综上，我们得到在 GB200 NVL72 扩展方案中，两层网络单 GPU 对应 MPO 价值量为$128，三 层网络架构下由于光器件用量的提升，单 GPU 对应 MPO 价值量提升至$192。

2）数据中心传输速率的提升带来 MPO 配套芯数增加，芯数增加带来 MPO 单价提升。 伴随数据中心传输速率的升级，800G、1.6T 高速光模块用量大幅提升，配套 16/24 芯 MPO、 32/48 芯 MPO 用量增长。相较于 8/12 芯 MPO，高芯数 MPO 单价提升，因此单 GPU 配套 MPO 价值量仍有所提高。我们以英伟达 GB200 NVL72 为例，当使用 Quantum-X800 高容量交换 机做配套升级时，三层网络架构下，单 GPU 对应 MPO 价值量可高达$381，两层网络架构下 该值也至少有$256。我们的具体假设如下： A）假设客户使用 GB200 NVL72 进行网络扩展。 B）假设交换机采用 Quantum X800，单交换机对应 144 个 800Gb/s 端口。 C）假设单 800G 端口对应 1 个 16/24 芯 MPO、单 1.6T 端口对应 1 个 32/48 芯 MPO。 D）假设单芯 MPO 价值$4。

我们测算得到在 GB200 NVL72 扩展方案中，两层网络单 GPU 对应 MPO 价值量约为$264，三 层网络架构下由于光器件用量的提升，单 GPU 对应 MPO 价值量提升至$354-381。

2.3 MPO 行业竞争格局分散，太辰光具有客户端、成本端优势

MPO 市场 CR3=36%，竞争格局相对分散。根据 Valuates reports，MPO 光纤连接器的全球 主要供应商包括太辰光、US Conec、扇港、西蒙、安费诺、住友电工、苏州安捷讯等。其 中，前三名厂商合计占据 36%的市场份额。 光纤连接器的主要原材料包括插芯、连接器套件、光纤及光缆等。根据蘅东光招股书，插 芯/连接器套件&零件/光纤&光缆分别占据采购额的 21.0%/21.4%/37.8%。

我们认为 MPO 光纤连接器行业进入壁垒相对较低。太辰光的相对竞争优势在于： 1）客户端与康宁合作密切：公司与康宁深度合作。康宁下游客户包括英伟达、谷歌等海 外核心科技公司，公司有望凭借康宁进入北美大厂的供应链，持续受益于北美 AI 浪潮。 2）产业链纵深布局：太辰光在深耕 MPO 连接器的同时，向产业链上游延伸，布局 MT 插 芯。由于 MT 插芯占据原材料采购额的 21.0%，通过自供 MT 插芯能提高公司的盈利水平， 并抵御供应链风险。

2024 年起，受益于 MPO 行业进入上行周期，太辰光、仕佳光子、致尚科技、博创科技等 MPO 产业链内公司迎来业绩放量，同比增幅达到高双位数、乃至三位数。 从盈利能力看，由于太辰光通过康宁供货北美云厂商，同时自供 MT 插芯，公司的盈利能 力处于行业内相对领先的水平。2024 年太辰光毛利率为 36%，2025 年提升 6pct 至 42%。 我们看好公司客户、产业链纵深布局带来的盈利能力持续提升。

2.4 各公司 MPO 产品的景气度跟踪：以公司工厂所在省份的海关出口数据作为参考

我们认为广东、河南、湖北省的光缆出口数据可分别作为太辰光/仕佳光子/博创科技 MPO 光纤连接器产品的景气度跟踪指标，理由如下：1）各公司生产的连接器为光缆生产的中 间品，最终出口将以光缆成品出口，因此光缆出口金额的同比增幅可作为参考。2）太辰 光/仕佳光子/长芯盛国内工厂分别设于深圳/河南/湖北。3）2024 年太辰光海外收入占比 达 78%，出口占据主要收入。 从最新海关数据看，1Q25/2025 年 4 月/2025 年 5 月广东省的光缆出口金额分别同比增长 了 46%/96%/47%，景气度维持在较高水平；1Q25/2025 年 4 月/2025 年 5 月河南省的光缆 出口金额则同比+730%/+740%/+306%；湖北省 1Q25/2025 年 4 月/2025 年 5 月的光缆出口 金额同比-1.8%/+26%/+13%。

但海关出口数据仅作为景气度参考指标，不代表公司光纤连接器全部收入。主要系考虑到： 1）各省份仍可能有其他公司出货光缆产品，如长飞光纤在湖北也有工厂产能，会影响光 缆产品出口金额；2）各公司不仅有国内工厂，在海外也有建立工厂，如太辰光在越南设 有工厂，光纤连接器的总收入应为国内、海外工厂共同制造产生。

3、MPO 行业伴随 CPO、OIO 技术演进而不断扩容，公司配套产品持续拓展

3.1 下一代高速通信解决方案 CPO、OIO 反而增加了 MPO 用量，带来 MPO 行业高估值

智算中心网络可分为Scale-up和Scale-out两大类，各网络区域均有技术升级演进方向。 1）Scale-out 前端网络：实现交换机与交换机、数据中心与数据中心之间的互联。交换机 与交换机用可插拔光模块连接，未来 CPO 有望落地。2）Scale-up 后端网络：主要是 GPU 与 GPU 之间的高速互联、Compute Tray 和 Switch Tray 的柜内互联，当前以铜缆的形式 连接为主，未来 OIO 有望落地。

A）CPO： 伴随数据传输速率从 800G 向 1.6T、3.2T 升级，传统可插拔光模块方案中，电阻损耗和热 效应均呈现指数级增长，带来 CPO 放量的机会。在传统可插拔光模块架构中，交换芯片与 光模块通过 PCB 板上的电气接口（如 SerDes 通道）连接，由于电信号在铜互连上需传输 长距离，会出现信号损耗、高功耗等问题。共封装光学（Co-Packaged Optics, CPO）将 光引擎直接集成到交换芯片或其他处理芯片的封装中，实现了更高的集成度，能大幅减少 电信号传输距离，显著降低了功耗、减少延迟并降低带宽限制。 因此在高速率场景下，CPO 方案渗透率的提升将更加明显。根据 Lightcounting 预测，2029 年 CPO 在 800G/1.6T/3.2T 数据传输速率下渗透率分别将达 2.9%/9.5%/50.6%。

CPO 方案中，光引擎与交换机芯片集成在一起，位于交换机内部；而传统可插拔方案中， 光引擎作为光模块的重要组成部分，随着可插拔光模块一起插在交换机外部端口处。因此 在 CPO 方案中，交换机端口处减少了传统可插拔光模块的使用量，但 CPO 方案的渗透率提 升对 MPO 却是利好，具体体现在： 1）在交换机外，交换机与交换机之间的互联仍然需要 MPO 光纤连接器实现，前述量价提 升的逻辑仍然成立。 2）交换机端口处直接改用 MPO 光口，需要 MPO 供应商配套交换机厂商进行研发，带来额 外的 MPO 增量。 3）从竞争格局看，CPO 方案下 MPO 供应商的进入门槛提高，行业竞争格局得到优化。 4）从盈利能力看，我们将头部可插拔光模块厂商和头部 MPO 供应商进行比较，MPO 产品 的毛利率略低于光模块，但在不断提升中，高芯数 MPO 产品放量初期价格较好。 过去可插拔光模块方案中，交换机内部以电信号传输为主，无光纤部署，交换机面板上的 端口直接连接可插拔光模块。而 CPO 方案中，交换机内部由于有光信号的传输，额外增加 了光引擎到交换机前面板的光纤布线，交换机面板上的端口采用 MPO 光口，向外直接连接 MPO 光纤连接器，向内连接交换机内部光纤。

过去可插拔光模块方案中，交换机面板上的端口采用 OSFP 端口，而在 CPO 方案下，交换 机面板上采用 MPO 端口，由 MPO 厂商配套交换机厂商供应。 当前 CPO 交换机的主要制作厂商是英伟达与博通。博通 2024 年发布的 Bailly CPO 交换 机采用 Tomohawk-5 ASIC 芯片，集成 8 个 6.4Tbps 光引擎，总带宽达 51.2Tb/s，前面板 配置 128 个端口。英伟达于 2025 年 3 月正式发布 Quantum-X 硅光交换机，是其第一代 CPO 交换机。总带宽 115.2T，交换机内含 1152 个单模光纤，配套 144 个 MPO 光纤连接器端口。 英伟达的 MPO 配套供应商为康宁。 根据智研咨询，全球 CPO 端口的销售量将从 2023 年的 5 万增长至 2027 年的 450 万。假设 单 CPO 端口对应 1 个 12 芯 MPO 连接器，我们按单芯$4 估算，则 CPO 交换机渗透率提升将 带来 2027 年 15 亿元 MPO 行业的额外增量。

在 CPO 方案下，交换机内的 MPO 产业链发生了变化，竞争格局得到优化与改善： A）产业链格局变化：对于交换机外的 MPO 光纤连接器，云厂商可以从不同的 MPO 供应商 中直接采购，如谷歌与长芯盛合作密切，可直接从长芯盛采购 MPO。但对于交换机面板的 MPO 端口连接器，则由交换机厂商选择供应商，云厂商将直接采购交换机厂商出货的 CPO 交换机（内含 MPO 端口）。

B）产品准入门槛提升：交换机外的 MPO 是云厂商可以直接购买的标准件，而 CPO 方案下， 交换机前面板上的 MPO 端口则是配套交换机厂商的定制化件。 C）双重稀缺性：CPO 交换机主要玩家是英伟达、博通；每家仅少数供应商紧密配套，结合 目前公开信息，英伟达和博通均与康宁在 CPO 交换机上有合作。太辰光配套康宁供货，是 国内少数进入英伟达供应链的。

从盈利能力看，我们将头部可插拔光模块厂商和头部 MPO 供应商进行比较，MPO 产品的毛 利率略低于光模块，但在不断提升过程中。太辰光、博创科技均为北美链 MPO 供应商， 1Q25 其毛利率分别为 42%/44%，环比+3pct/+9pct。仕佳光子 1Q25 毛利率为 39%，主要供 应光模块厂商。虽然 MPO 厂商毛利率仍略低于新易盛/天孚通信的 1Q25 毛利率 49%/53%， 但 MPO 厂商的毛利率仍在上升阶段。考虑道高芯数 MPO 产品的相对稀缺性（高芯数 MT 插 芯和光纤相对稀缺），我们认为高芯数 MPO 产品在放量初期价格较好，盈利能力仍有提升 空间。

综上所述，我们认为尽管伴随传输速率从 800G 向 1.6T、3.2T 提升，传统可插拔光模块方 案可能会被 CPO 方案替代，但对于 MPO 行业而言，CPO 方案反而增加了 MPO 的用量、提升 了 MPO 产品的进入壁垒，且盈利能力在产品放量初期相对较高，MPO 在新技术迭代中仍具 韧性，因此市场愿意给予更高的估值。 而由于 CPO 交换机主流厂商目前仅博通与英伟达，因此我们认为 CPO 交换机渗透率提升带 来的 MPO 行业增量将主要由英伟达、博通光纤连接器供应链内公司获取，行业进入壁垒较 高，我们看好太辰光凭借与康宁的密切合作关系，率先放量。

B）OIO： CPO 是 scale-out 域交换机与交换机之间采用的新互联技术；而 OIO 则是 scale-up 域 GPU 与 GPU 之间互联有望采用的新技术。伴随数据传输速率的提升，CPO 有望替代可插拔光模 块；而 OIO 有望替代铜缆。OIO 将光引擎与计算芯片（XPU）集成在同一封装中（CPO 是光 引擎与交换机芯片封装在一起），从而实现低能耗、低延迟的高带宽传输。 OIO 能以低功耗实现多通道并行传输，因此通道数量大幅提升。1）OIO 的单通道传输速率 下降：微环调制方案下，参考 OIO 标杆 Ayar Labs 的 TeraPHY 光 I/O 芯片，单通道速率 32Gbps，即 4GB，搭配 8 波长复用，则单根光纤传输速率为 32GB，单通道对应 64GB 传输 速率；而交换机中 SerDes 单通道速率在 112GB。要实现相同带宽的情况下，通道数量大 幅增加。2）光信号的发射/接收功率低于电信号，因此 OIO 在传输过程中能够显著降低能 耗，可以增加多个并行通道，而功耗不会显著增长。

OIO 方案下光纤数量大幅增加，带来 MPO 市场扩容。我们以 OIO 标杆 Ayar Labs 的 TeraPHY 光 I/O 芯片为例，单个 TeraPHY 光 I/O 芯片配套 3 个 12 芯 MPO 跳线。具体方案如图表 42 所示，TeraPHY光I/O芯片通过2个12芯MPO分别连接SuperNova外部光源与另一TeraPHY 光 I/O 芯片，SuperNova 外部光源通过一个 12 芯 MPO 链接 TeraPHY 芯片。当前柜内连接 采用铜缆，我们认为 OIO 方案的加速渗透将带动 MPO 从服务器机柜外向服务器柜内渗透， 行业再度扩容。

综上，MPO 市场正伴随着数据中心互联方案的升级和演化而不断扩容。从最初用于交换机 机外的连接，再到 CPO 方案下配套交换机厂商供应 MPO 端口，向机内渗透；从 scale-out 域柜外向 scale-up 域柜内渗透，MPO 用量不断提升。我们认为正是 MPO 在技术迭代中所体现的韧性，带来 MPO 产业链内公司更高的估值。

根据台积电时间表，COUPE（紧凑型通用光子引擎）将在 2025 年完成 1.6T 可插拔方案的 验证，并于 2026 年与 CoWoS 封装技术结合，实现 CPO 交换机方案的部署（6.4T 光引擎）； 此后还将落地 OIO。

市场担心台积电的入局会带来竞争格局的变动（台积电牵头的台企硅光产业联盟入局）， 我们认为英伟达各交换机的供应链分工较为清晰，各有对应供应商。英伟达的交换机可分 成两条供应链，Mellanox 负责 Quantum 系列&Spectrum 系列（Scale-out 域的 Spine 交换 机和 Core 交换机），FAU/MPO 供应商分别为天孚通信/康宁；而 Rubin Server Rack 中的 NVswitch 交换机（Scale-up 域）则由上诠等台企供应。两条供应链分工比较清晰。我们 预计中短期内 Scale-out 域供应商预计仍将维持现有格局；而在 scale-up 域中，公司仍 有望凭借与康宁的合作，成为 MPO 供应商之一。

3.2 保偏 MPO、Shuffle box 是 CPO 交换机内新增产品，公司产品有望配套英伟达

CPO 方案中多采用外部激光源，有望带来保偏光纤的需求。由于其易于维护和广泛的可及性，外部激光源（ELS）是 CPO 光源目前较多的解决方案。CPO 光引擎的性能对于入射 ELS 光的偏振状态非常敏感，需要外部光源发射信号时保持激光偏振态，有望带来保偏光纤的 需求。以 US Conec 和 Optec 提供的 51.2TCPO 方案为例，需要 128 根保偏光纤，而保偏光 纤需用到保偏 MPO 实现连接。

太辰光自 2021 年起就配套客户康宁进行保偏 MPO 的研发，并在 2024 年实现关键工序的 自动化生产，保偏 MPO 产品实现小批量出货，有望配套 CPO 交换机。与 CPO 交换机内 MPO 类似，交换机内保偏 MPO 同样是“CPO 交换机内竞争格局优化、公司绑定康宁进入头部交 换机厂商供应链”的逻辑。

由于 CPO 交换机内部光纤密度较高，英伟达还引入了光纤柔性线路产品（Shuffle Box） 实现光纤路由的重分配。Shuffle Box 能将光纤信号有效地分配和连接到多个交换芯片/ 光引擎上，避免不同光学组件的交织或缠绕，确保长期的机械可靠性、可维护性，降低信 号损耗，并减少所需的空间。 在 OIO 方案下，光纤数量同样大幅增加，因此也有望引入 Shuffle box 光纤柔性板进行光 纤路由的管理。

当前太辰光、蘅东光等连接厂商均有自己的 Shuffle 方案。我们认为太辰光的优势在于： 1）相较其他国内供应商：Shuffle 需要配套客户进行光纤路由规划的定制，太辰光与康宁 形成了紧密合作，康宁则供货英伟达 CPO 交换机，因此太辰光在客户端形成一定壁垒；同 时，太辰光的 Shuffle 产品实现了布纤路径软件自动设计，相较人工排纤效率提升。 2）相较其他潜在供应商：Shuffle 需要光分路 PLC 产品的积累，国内其他 MPO 厂商暂无 相关产品布局，短期内行业有一定进入门槛，格局较好。

陶瓷插芯->MPO 光纤连接器->保偏 MPO->Shuffle box，公司产品矩阵的不断拓展带来公司 单交换机可配套价值量的上行，体现出公司的成长能力。回顾公司 2000 年成立至今，从 陶瓷插芯、单芯连接器供应商起家，向 MPO 连接器拓展以实现产品的升级。在 AI 浪潮中， 深度绑定全球光纤龙头康宁，积极配套保偏 MPO、光纤柔性线路板的生产，接力成长。我 们看好公司长期产品边界不断拓展的能力。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）