2025年第49周高频和行为金融学选股因子跟踪周报：有色行业日K扩散度较高，高频技术指标类因子表现较好

一、市场行情回顾

1.1 指数行情表现

截至 2025 年 12 月 5 日，过去一周，大盘指数中的深证成指表现最优，周度收益率 1.26%；宽基指数中的 中证 A500 表现最优，周度收益率 1.34%；风格指数中的绩优股指数表现最优，周度收益率 2.34%。

1.2 风格指数对比

1.2.1 微盘股、大盘股风格

本文选取万得大盘指数、万得微盘指数分析微盘股/大盘股风格。万得大盘指数选取全部 A 股中市值居于前 200 的个股作为指数成分股，万得微盘指数选取沪深交易所上市除 ST、*ST 及退市警示标的以外市值最小的 400 只股票作为指数成分股，等权计算。两者的相对强弱在一定程度上可以反映市场对大盘股、微盘股的偏好。

截至 2025 年 12 月 5 日，微盘股/大盘股位于 97.50%的历史分位数水平，处于 2019 年以来 99%极值区间。

1.2.2 亏损股、绩优股风格

本文选取申万绩优股指数、申万亏损股指数分析亏损/绩优风格。申万绩优股指数选取 100 只盈利股票作为 指数成分股，申万亏损股指数选取所有实际亏损的股票作为指数成分股，两者的相对强弱在一定程度上可以反 映市场对企业未来的盈利改善预期以及投机偏好。

截至 2025 年 12 月 5 日，亏损股/绩优股位于 86.37%的历史分位数水平，处于 2019 年以来 95%极值区间。

1.2.3 低价股、高价股风格

本文选取申万高价股指数、申万低价股指数分析低价/高价风格。申万高价股指数选取 200 只高价股票作为 指数成分股，申万低价股指数选取 200 只低价股票作为指数成分股，两者的相对强弱在一定程度上可以反映市 场对不同价位股票的偏好。

截至 2025 年 12 月 5 日，低价股/高价股位于 87.26%的历史分位数水平，处于 2019 年以来 95%极值区间。

1.3 行业交易拥挤度分析

行业交易拥挤度指的是市场参与者交易某个行业股票的趋同程度。一般来说，某一个行业的趋同交易者数 量越多、趋同交易金额越大，那么该行业的交易拥挤度就越高。本文使用 2019-12-31 至今的交易数据以及估值 数据衡量 30 个中信一级行业的交易拥挤度。

二、高频和行为金融学选股因子介绍及分类体系

2.1、高频选股因子简介

随着国内市场传统因子选股的广泛应用，对公司的基本情况、财务状况以及日间量价关系等低频数据的挖 掘已经趋于饱和，以往有效因子也逐渐失效，市场对新信息的挖掘提出了迫切的需求。高频数据中蕴含了丰富 的市场交易信息，它能带我们通过数据窥探知情交易者的隐藏信息，也让我们更近距离地感受市场交易者的情 绪，从而帮助我们更准确地拿捏市场股票价格的走势。

2.2、高频选股因子分类体系

之前总共写了八篇高频因子报告《高频量价选股因子初探》、《买卖报单流动性因子构建》、《高频订单失 衡及价差因子》、《多层次订单失衡及订单斜率因子》、《流动性因子系统解读与再增强》、《高频选股因子分 类体系》、《流动性高频因子再构建与投资者注意力因子》、《技术指标因子高频化》，并根据上述的因子构建 了分类体系。

2.3、行为金融学选股因子简介

传统上，我们理解市场，是基于经济学中关于理性人的假设，将市场分为强有效市场、半强有效市场和弱 有效市场三种类型，然而有效市场理论并不能解释市场当中长期存在的异象；为了解释这些令人匪夷所思的不 理性现象，上世纪 70 年代，行为金融学派诞生了，行为金融的观点认为人是非完全理性的，金融市场的非理性 行为在价格变动中扮演了极其重要的角色，而且非理性的行为会重复地出现，人的种种难以解释的非理性行为， 导致了繁荣和萧条交替，这使得资产价格总是超过其价值的附近区间。从金融市场的实际情况来看，确实有很 多投资者在市场中长期跑赢了市场。

2.4、行为金融学因子分类体系

本文根据四篇行为金融学报告《流动性高频因子再构建与投资者注意力因子》、《投资者有限关注及注意 力捕捉与溢出》、《处置效应与 V 型处置效应在量化选股中的应用》和《筹码分布因子系统构建》中的因子构 建了分类体系。

三、高频因子表现

3.1 订单失衡类因子

3.1.1 订单失衡因子全历史表现

订单失衡因子全历史多空收益在 14%-20%区间以内，其中，SOIR 因子表现最好，多空年化收益 19. 15%， 夏普比率 2.78，最大回撤 5.59%，IC 均值-4.89%，年化 IR 达到 2.67。

3.1.2 订单失衡因子近期表现

在订单失衡类因子中，本周 VOI 因子多空收益表现最好，周度多空 1.12%，多头超额-0.21%；本月 VOI 因 子多空收益表现最好，多空收益 1.12%，多头超额-0.21%；今年以来 OIR 因子多空收益表现最好，多空收益 16.23% ， 多头超额 19.86%；近一年 MOFI_Weight 因子多空收益表现最好，多空收益 20.52%。

3.2 高频技术指标类因子

3.2.1 高频技术指标因子全历史表现

高频技术指标因子全历史多空收益在 11%-26%区间以内，其中，BIAS 因子表现最好，多空年化收益 25. 24% ， 夏普比率 2.75，最大回撤 5.55%，IC 均值-5.71%，年化 IR 达到 2.70。

3.2.2 高频技术指标因子近期表现

在高频技术指标类因子中，本周 Money_Flow 因子多空收益表现最好，多空收益 2.33%，多头超额 0. 40% ； 本月 Money_Flow 因子多空收益表现最好，多空收益 2.33%，多头超额 0.40%；今年以来 RSI 因子多空收益表现 最好，多空收益 17.26%，多头超额 18.53%；近一年 RSI 因子多空收益表现最好，多空收益 22.06%。

3.3 量价类因子

3.3.1 量价因子全历史表现

量价因子全历史多空收益在 15%-27%区间以内，其中，MPC 因子表现最好，多空年化收益 26.11%，夏普 比率 2.70，最大回撤 7.51%，IC 均值-6.38%，年化 IR 达到 2.82。

3.3.2 量价因子近期表现

在量价类因子中，本周 MPC_max 因子多空收益表现最好，多空收益 2.08%，多头超额-0.11%；本月 MPC_ ma x 因子多空收益表现最好，多空收益 2.08%，多头超额-0.11%；今年以来 MPC_skew 因子多空收益表现最好，多 空收益 21.32%，多头超额 22.34%；近一年 MPC_skew 因子多空收益表现最好，多空收益 26.65%。

3.4 流动性类因子

3.4.1 流动性因子全历史表现

流动性因子全历史多空收益在 6%-24%区间以内，其中，ESI 因子表现最好，多空年化收益 23.11%，夏普比 率 2.36，最大回撤 7.47%，IC 均值 7.30%，年化 IR 达到 2.64。

3.4.2 流动性因子近期表现

在流动性类因子中，本周 CPQS 因子多空收益表现最好，多空收益 1.71%，多头超额 0.04%；本月 CP QS 因 子多空收益表现最好，多空收益 1.71%，多头超额 0.04%；今年以来 ILLIQ 因子多空收益表现最好，多空收益 25.83%，多头超额 36.28%；近一年 Lambda 因子多空收益表现最好，多空收益 29.06%。

3.5 资金流类因子

3.5.1 资金流因子全历史表现

资金流因子全历史多空收益在 11%-26%区间以内，其中，BACov 因子表现最好，多空年化收益 25. 05%， 夏普比率 2.27，最大回撤 15.66%，IC 均值 8.30%，年化 IR 达到 3.17。

3.5.2 资金流因子近期表现

在资金流类因子中，本周 BAM 因子多空收益表现最好，多空收益 0.92%，多头超额-0.15%；本月 BAM 因 子多空收益表现最好，多空收益 0.92%，多头超额-0.15%；今年以来 PTOR 因子多空收益表现最好，多空收益 19.41%，多头超额 20.26%；近一年 SACov 因子多空收益表现最好，多空收益 25.73%。

四、行为金融学因子表现

4.1 有限关注类因子

4.1.1 有限关注类因子全历史表现

有限关注因子全历史多空收益在 11%-26%区间以内，其中，TURN_RETAIL 因子表现最好，多空年化收益 25.51%，夏普比率 2.28，最大回撤 8.76%，IC 均值-8.21%，年化 IR 达到 3.18。

4.1.2 有限关注因子近期表现

在有限关注类因子中，本周 TURN_INST 因子多空收益表现最好，多空收益 1.16%，多头超额 0.18%；本月 TURN_INST 因子多空收益表现最好，多空收益 1.16%，多头超额 0.16%；今年以来 TURNAVG 因子多空收益表 现最好，多空收益 22.79%，多头超额 28.86%；近一年 TURNAVG 因子多空收益表现最好，多空收益 29.70% 。

4.2 注意力理论类因子

4.2.1 注意力理论因子全历史表现

注意力理论因子全历史多空收益在 12%-29%区间以内，其中，SPILLTURN 因子表现最好，多空年化收益 28.63%，夏普比率 2.65，最大回撤 7.71%，IC 均值 8.55%，年化 IR 达到 3.39。

4.2.2 注意力理论因子近期表现

在注意力理论类因子中，本周 SPILLRET 因子多空收益表现最好，多空收益 1.54%，多头超额-0.03%；本月 SPILLRET 因子多空收益表现最好，多空收益 1.54%，多头超额-0.03%；今年以来 SPILLTURN 因子多空收益表 现最好，多空收益 24.15%，多头超额 29.12%；近一年 SPILLTURN 因子多空收益表现最好，多空收益 29. 66%。

4.3 V 型处置效应因子

4.3.1 V 型处置效应因子全历史表现

V 型处置效应因子全历史多空收益在 10%-30%区间以内，其中，CPGR 因子表现最好，多空年化收益 28. 69% ， 夏普比率 2.88，最大回撤 9.68%，IC 均值-8.62%，年化 IR 达到 3.68。

4.3.2V 型处置效应因子近期表现

在 V型处置效应因子中，本周 TL 因子多空收益表现最好，多空收益 1.76%，多头超额 0.51%；本月 T L 因 子多空收益表现最好，多空收益 1.76%，多头超额 0.51%；今年以来 CPLR 因子多空收益表现最好，多空收益 21.94%，多头超额 29.40%；近一年 CPLR 因子多空收益表现最好，多空收益 27.67%。

4.4 筹码分布类因子

4.4.1 筹码分布类因子全历史表现

筹码分布类因子全历史多空收益在 13%-30%区间以内，其中，TG_ratio 因子表现最好，多空年化收益 29. 59% ， 夏普比率 2.98，最大回撤 9.21%，IC 均值-8.77%，年化 IR 达到 3.82。

4.4.2 筹码分布类因子近期表现

在筹码分布类因子中，本周 PTR 因子多空收益表现最好，多空收益 0.72%，多头超额-0.31%；本月 P T R 因 子多空收益表现最好，多空收益 0.72%，多头超额-0.31%；今年以来 TL_ratio 因子多空收益表现最好，多空收益 21.82%，多头超额 29.47%；近一年 TL_ratio 因子多空收益表现最好，多空收益 27.30%。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）