5G与新能源车连接器龙头瑞可达专题研究报告

1、优质连接器供应商，产品布局全面

国内领先的连接器供应商

成立发展十余载，深耕连接器领域。瑞可达成立于 2006 年，位于江苏 省苏州市，2014 年实行股份制改革并在全国中小企业股份转让系统挂 牌，2021 年登陆科创板。公司是一家专业从事连接器产品研发、生产、 销售和服务的高新技术企业，历经十余年发展，已成为同时具备光、电、 微波连接器产品研发和生产能力的企业之一，同时具备包含连接器件、 组件和模块的完整产品链供应能力，公司行业地位名列前茅，产品广泛 应用于数据通信、新能源汽车、工业控制、医疗设备、轨道交通等领域， 服务全球客户。

股权相对集中，多地设有子公司。截至 2021 年 7 月 22 日，公司最大股 东兼实控人吴世均持有公司 30.73%股份，其中直接持有 29.86%，通过 联瑞投资间接持有 0.87%。公司第二大股东国科瑞华持有公司 7.53%股 份，第三大股东黄博直接及通过联瑞投资间接持有公司合计 6.86%股份， 吴世均和黄博均从瑞可达成立之初就进入公司，管理经验丰富。瑞可达 下设四川瑞可达、江苏艾立可及绵阳瑞可达 3 家全资子公司和武汉亿纬 康 1 家控股子公司，子公司均围绕公司连接器核心业务进行布局，支持 公司主营业务发展。

产品体系完善，客户优质稳定

纵向覆盖器件、组件及模块，应用领域不断拓展。公司产品包括连接器 件、连接器组件及连接器模块。连接器件系电子系统设备之间电流或信 号传输与交换的电子部件；连接器组件系将连接器与相应的电缆整合为 相应的电路回路，实现电子设备之间信号连接与传输的组件；连接器模 块系将电子器件集合组装成模块的产品，通常需要将连接器、印刷线路 板、保护密封装臵、钣金结构件、继电器等合组装成模块。分应用领域 来看，公司前期以通信领域应用为主，2013 年成功开发适配新能源汽车 的连接器及组件，2014 年产品进入防务领域，目前公司产品覆盖通信、 新能源汽车、工业及其他三大领域。

（1）通信领域：公司产品主要应用于通信连接系统中的通信基站的天 馈部分，即 4G 系统中的 RRU（远端射频模块）和天线，5G 系统中的 AAU（宏基站架构）或 MMU（微基站架构）。

（2）新能源汽车领域：公司产品主要为纯电动、混合动力整车及其电 机、动力电池和电控系统的配套产品，主要包括高压连接器、高压线束 总成、PDU/BDU（电源分配单元总成）、MSD（手动维护开关）、充电 接口/充电枪座、铜排及叠层母排、信号类连接器产品等。

（3）工业及其他领域：公司产品主要应用于城市轨道交通、电力设备、 医疗等行业，主要包括重载连接器、车钩连接器、M 系列连接器等。

客户资源丰富，合作关系稳定。公司自成立以来已经通过多家知名的移 动通信主设备商、汽车整车厂和电子制造服务商、专业连接器生产上的 认证，并与之形成了长期稳定的合作关系。在通信领域，公司主要服务 于中兴通讯、KMW 集团、波发特、安弗施、安费诺等移动通信设备集 成商和专业连接器生产商；新能源汽车领域主要服务于蔚来汽车、上汽 集团、奇瑞汽车、长安汽车、宁德时代、微宏动力等车企以及“三电“企 业，并间接服务于美国 T 公司。2020 年公司前五大客户营收占比达 43.51%，其中中兴通讯、蔚来汽车和波发特占比为 17.04%、8.80%和 7.60%，考虑间接销售后，中兴通讯和美国 T 公司营收分别为 1.99 亿元 和 0.51 亿元，占比为 32.84%和 8.33%。

收入规模稳步增长，汽车业务占比较高

通信和汽车构成公司两大收入来源。分产品来看，公司主要收入来自通 信连接器和新能源连接器两大业务板块，2015-2020 年，两部分业务营 收份额合计均达到 90%以上，近年来，受移动通信网络技术由 4G 向 5G 发展推动，新的基站建设产生了连接器产品的增量需求，带动公司产品 销量增加。新能源汽车业务方面，目前国内新能源汽车行业处于快速渗 透初期，具备较强的成长性，传统厂商和造车新势力纷纷切入新能源汽 车领域，推动相关连接器需求上升，公司产品销量增加。2016 年开始， 公司新能源连接器业务保持较快增速，超越通信成为公司第一大营收来 源。毛利结构方面，公司 90%以上的利润来自通信和新能源汽车业务， 2018-2020 年占比分别为 92.29%、92.34%及 91.39%。工业及其他领 域连接器占公司营收和利润比重较为稳定，2018-2020 年分别为 7.17%、 6.06%、7.02%及 7.71%、7.66%、8.61%。

营收维持较高增速，业绩呈上升趋势。公司 2018-2020 年营收分别为 4.50 亿元、5.08 亿元、6.10 亿元，同比增速 7.04%、12.98%、20.07%， 归母净利润分别为 0.38 亿元、0.42 亿元、0.74 亿元，同比增速-27.64%、 10.52%、75.17%，整体业绩不断向好。2021 年上半年，公司实现营收 3.45 亿元，同比增长 15.31%，归母净利润 0.37 亿元，同比下降 16.01%， 一方面由于运营商上半年未完成招标导致通信类业务销量减少，新能源 连接器占比提高，另一方面由于原材料上涨和劳动力成本上升，营业成 本同比上升幅度较大，归母净利润下降。公司不断提升管理水平，加强 对销售相关费用控制，强化费用管控能力，2015-2021H1 期间费用率整 体呈下降趋势，2021H1 期间费用占营收比例降至 10.97%，同比减少 1.20pct，与同行业相比处于较低水平。公司毛利率和净利率整体呈稳中 有升的趋势，2021H1 分别为 22.90%和 10.60%。

专精特新“小巨人”，募投加码高端连接器

专精特新“小巨人”，拥有多项核心技术。公司是国家火炬计划项目单 位，2020 年 12 月入选工信部专精特新“小巨人”企业名单，始终坚持 以技术创新作为发展核心，针对连接器产品进行持续投入研发，推动核 心技术创新和进步。2018-2021H1 研发投入分别为 0.31 亿元、0.34 亿 元、0.31 亿元和 0.17 亿元，研发费用率为 6.80%、6.78%、5.02%、4.80%， 其中 2020 年研发投入同比减少 378.85 万元，主要由于公司及时调整业 务方向，处臵了成都康普斯和苏州天索两家亏损的子公司，不再向导航 设备和新能源电控系统两个效益较差的领域投入资源。公司核心技术人 员寿祖刚、杨国华和夏建华均具有多年连接器技术开发工作经验，专业 研发团队背景涉及机械设计制造及其自动化、材料成型及控制工程、过 程装配与控制工程、测控技术与仪器等多个专业。截至 2020 年末，公 司拥有研发人员 146 人，占员工比例达 19.08%，拥有 142 项国内专利、 1 项美国专利及 1 项韩国专利。目前公司已形成包括“板对板射频连接器技术”、“高压大电流连接器技术”、“换电连接器技术”等 5 项核心技 术。

募投推进高端连接器研发和产业化。公司本次募投项目合计投资约 4.81 亿元，其中 3.31 亿元用于投资高性能精密连接器产业化项目。该项目主 要为高端连接器的研发和产业化，重点开发适用于 5G 高频信号传输的 板对板射频连接器，适用于新能源汽车的大电流连接器、电控连接器等 产品，重点投资建设连接器检测实验室，并面向新能源汽车和通信领域 完善产能建设，建设覆盖全制程的生产能力。项目建设期预计两年，建 成后将新增年产 1900 万套（折合 5700 万件）通信连接器，160 万套新 能源汽车连接器的生产能力。

2、连接器市场广阔，国产替代加速

全球市场稳定增长，中国销售规模居首

连接器是电子电路沟通桥梁。连接器系电子系统设备之间电流或光信号 等传输与交换的电子部件，其作为节点，通过独立或与线缆一起，为器 件、组件、设备、子系统之间传输电流或光信号，并保持各系统之间不 发生信号失真和能量损失的变化，是构成整个完整系统连接所必需的基 础元件。按照传输介质不同，可分为电连接器、微波连接器、光连接器 和流体连接器，由于各类连接器在设计和制造要求上存在差异，国内大 部分企业仅生产单一品类连接器，同时具备电连接器、射频连接器、光 连接器生产能力的企业数量较少。

全球连接器市场稳步增长，中国市场高速发展。近年来全球连接器市场整体呈稳步增长趋势，Bishop&Associates 数据显示，全球连接器市场 规模从2014年的554.02亿美元增长至2020年的627.27亿美元，CAGR 为 2.09%，预计在终端市场规模增长和技术更迭推动下市场规模将持续 扩大，2023 年超过 900 亿美元。从区域分布来看，北美、欧洲、日本、 中国、亚太（不含日本、中国）五大区域占据 90%以上的市场份额，其 中中国市场增长强劲，2014-2020 年 CAGR 达 5.13%，2020 年市场规 模达 201.84 亿美元，市场份额超过 30%，成为全球最大的连接器市场。

下游应用广泛，汽车与通信是主要场景

不同应用场景产品技术要求存在差异。连接器行业上游原材料包括有色 金属、塑胶原料等，下游包括汽车、通信、计算机等消费电子、工业、 交通等领域，不同应用领域的连接器需要满足电气性能、机械性能和环 境性能等三大基本性能，根据场景不同，连接器功能特征、技术水平的 侧重点存在差异，以新能源汽车连接器为例，其电气性能侧重点为高电 压、大电流、抗干扰，机械性能为机械寿命长、抗振动冲击，技术难点 在于接触电阻设计和材料选择技术。

汽车与通信为连接器两大主要应用场景。Bishop&Associates 数据显示， 2019 年连接器前五大应用领域为汽车、通信、计算机、工业和交通，占 比分别为 22%、21%、16%、12%、6%，2020 年前五大应用领域及其 占比分别是通信（23.08%）、汽车（22.55%）、消费电子（13.32%）、 工业（12.3%）、轨道交通（6.93%）。可以看出，汽车和通信合计占据 全球连接器超过 40%的下游市场份额，是连接器应用的两大主要领域。 预计随着汽车电子化和 5G 网络布局推进，汽车与通信连接器仍将有较 大发展空间。同时，在消费电子领域，随着可穿戴设备的发展，VR/AR 技术的突破，未来消费电子连接器的规模也将相当可观。

国产替代加速，市场集中度提升

欧美日企业领先，市场呈集中化趋势。连接器行业是一个具有市场全球 化和分工专业化特征的行业，竞争较为充分，欧美、日本的连接器公司 由于研发资金充足及多年技术沉淀，在产品质量和产业规模上均具有较 大优势，在高性能专业型连接器产品方面处于领先地位并引领行业发展 方向。目前在全球范围内，连接器市场逐渐呈现集中化趋势，2015-2020 年全球 CR10 份额整体不断上升，2020 年达 60.8%，同比提高 0.6pct。 具 体 来 看 ， 泰 科 、 安 费 诺 、 莫 仕 等 国 外 企 业 市 场 份 额 较 高 ， Bishop&Associates 数据显示，2019 年，泰科市场份额 15.45%，位列 第一，安费诺和莫仕以 11.44%和 8.26%的份额位列二三位，立讯精密 是前十大厂商中唯一一家大陆企业，市场份额 4.64%，位列第六。

国产替代加速，部分领域有望实现超越。泰科、安费诺、莫仕等全球性 龙头企业凭借技术和规模优势在通信、航天、军工等高端连接器市场占 据领先地位，规模化生产，利润水平相对较高。国内连接器厂商发展较 晚，但近年来以通信技术迭代，国内新能源造车崛起，电子制造服务产 能转移等为契机，凭借较强的工艺和成本控制能力以及快速反应等优势， 在成本和产品品质上形成了一定的市场竞争力，同时在国家产业政策和 下游客户需求推动下不断提高研发能力，针对性地开发新型连接器产品， 目前，国内连接器企业在 5G 通信、新能源汽车和消费电子等领域占据 较大的市场份额。

3、新能源汽车与5G通信驱动需求增长

新能源汽车加速渗透，智能驾驶持续推进

新能源汽车渗透率提高。汽车电动化成为产业趋势，2011-2020 年，全 球汽车销量由 7817 万辆增至 7797 万辆，其中新能源汽车 2020 年销量 达 307 万辆，2012-2020 年 CAGR 为 49.97%，高于汽车销量增速。中 国汽车销量近年来稳步增长，2020 年达 2531 万辆，占全球销量的 32.46%，新能源汽车行业发展迅猛，工信部数据显示，2020 年我国新 能源汽车销量达 136.7 万辆，同比增长 10.9%，连续六年位居全球第一， 渗透率达 5.4%，高于全球 4%平均水平。2021 年 1-8 月，新能源汽车 延续高速增长趋势，累计销量达 179.9 万辆，渗透率上升至 10.87%， 预计在碳中和背景和政策支持下，我国新能源汽车行业将维持高景气度， 带动汽车连接器行业增长。

供给端受政策驱动，各大车厂布局新能源领域。全球各国政府对环境保 护重视程度提高，美国、挪威、德国、法国等国家积极推出促进新能源 发展政策，我国《新能源汽车产业发展规划（2021-2035）》的执行从政 策层面突出节能增效，鼓励发展中高端电动车，《电动汽车充电基础设施发展指南（2015-2020）》为新能源的充电设施提供保障，以换电补能方 式作为辅助，确定了新能源汽车长期向上的发展趋势。国内外各大车企 顺应行业趋势和政策，加大新能源车型的投入研发，升级核心技术，做 出新能源汽车发展规划。

汽车智能化加速，自动驾驶向 L3 演化。工信部将驾驶自动化划分为 L0-L5 级六种不同级别，其中以 L3 为分界线分为辅助驾驶和自动驾驶， 我国自动驾驶正处于从 L2 向 L3 演变的阶段。主流整车企业纷纷发展 L2 级 ADAS 技术，2018 年起，长安 CS55/CS75、长城 F7/W6、吉利缤瑞 /缤越/博越 GE、上汽 Marvel X 等 L2 级乘用车车型上市，预计 L3 及 L4 级别以上自动驾驶将在 2020 年之后逐步导入市场。

电动车推动单车连接器价值量成倍增加

汽车电动化、智能化推动连接器升级。汽车连接器作为汽车各个电子系 统连接的信号枢纽，广泛应用于动力系统、车身系统、信息控制系统、 安全系统、车载设备等方面。与传统燃油车相比，新能源汽车增加了电 驱动系统，电气设备数量需求增长，内部动力电流及信息电流错综复杂， 工作电压从传统汽车的 14V 升至 300V-600V，高电流、高电压的电驱动 系统对连接器的可靠性、体积和电气性能提出了更高的要求，即对连接 器产品数量和质量要求大幅提高。新能源汽车保有量增长加速充电桩建 设，招股书显示，截至 2020 年末，我国公共类充电桩保有量为 80.8 万 台，未来换电将和充电补能形成互补，预计 2035 年中国换电站的数量 将达 1 万座，补能端需求扩张将进一步加快连接器增长。此外，随着汽 车自动驾驶演进，数据的传输量增加，对于数据的传输速度提出更高要 求，预计带动高速连接器需求提升，由传统 FAKRA 连接器向 Mini-FAKRA 连接器升级。

量价齐升，汽车连接器市场持续扩张。传统燃油车单车所用连接器数量 约为 500 个，而新能源汽车单车将运用 800-1000 个连接器，根据鼎通 科技招股书，传统燃油汽车单车使用低压连接器价值在 1000 元左右， 而新能源汽车单车使用连接器价值远高于低压连接器，其中，纯电动乘 用车单车使用连接器价值区间为 3000-5000 元，纯电动商用车单车使用 连接器价值区间为 8000-10000 元。量价齐升趋势下，汽车连接器市场 规模将迎来高速增长，Bishop&Associates 数据显示，2020 年全球汽车 连接器市场规模达 141.45 亿美元，2014-2020 年 CAGR 达 3.17%，高 于连接器平均增速，预计 2025 年市场规模达 194.52 亿美元，其中中国 市场达 44.68 亿美元。智研咨询数据显示，2020 年中国汽车连接器市场 中，新能源汽车连接器占比由 2014 年的 0.45%上升至 7.4%，预计 2025 年，全球新能源汽车连接器占比将达 15%。

5G 建设驱动通信连接器增长

5G 加速发展，基站数量增长。通信行业对连接器的需求主要是网络设 备、网络基础设施、电缆设备等，其中网络设备应用主要包括交换机、 路由器等，移动通信基础设施应用包括通信基站、基站控制器、移动交 换网络、服务器等。根据 GSMA 数据，截止 2019 年，全球范围内 4G 网络占全球连接比重达 52%，占据移动通信的主导地位。同时 5G 网络 正在加速发展，根据 GSA 数据，截止 2020 年末，全球已有 131 个国家 （地区）的 412 家运营商正在启动或进行相关的 5G 试验，其中 59 个 国家的 140 家运营商已推出 5G 商用。GSMA 预测，2025 年，5G 将占 全球连接的 20%，移动网络用户将达 50 亿，物联网连接数将增至 246 亿。工信部“5G 应用扬帆计划”明确规划到 2023 年，每万人拥有 18 个 5G 基站，对应 5G 宏站建设 260 万以上，我们预计 2021-2023 年建 设 190 万站以上，年均 60 万宏站以上。

通信技术升级带来发展机遇。移动通信技术的发展历经 GSM（2G）、3G、 LTE（4G）阶段，正逐步向 5G 演进，5G 的传输速度相比 4G 高 100 倍左右，对连接系统的传输速度和通道功能要求大幅增加，4G 单一基 站基本是 4-8 通道传输，而 5G 基站基本为 32-64 通道传输，对连接器 的需求数量几何级增加，性能要求也更为严格。通信基站网络扩张将从 存量迭代和增量需求两方面为通信连接器带来发展机遇。存量方面，原 有 2G 和 3G 基站未来将逐步升级为 4G 和 5G 基站，形成连接器升级替 换需求，增量方面，5G 将采取“宏基站+小基站”组网覆盖模式，以实 现广域大容量覆盖和高速低延时传递。预计在 4G 深度覆盖和 5G 建设 推动下，通信连接器将迎来新一轮增长周期，根据 Bishop&Associates 数据，2025 年全球通信连接器市场规模将达到 215 亿美元，其中中国 市场规模为 95 亿美元。

4、发力新能源车连接器，确立行业优势地位

产品竞争力领先，具备快速响应能力

技术及性能领先，提供产品解决方案。公司以技术创新作为发展核心， 通过供应链整合管理提升产品竞争力，形成了从前沿研究、协同开发、 工艺设计、自动制造到性能检测的整体解决能力。公司连接器产品设计 与工艺技术领先，并在机械、电气和环境三大性能方面具备优势，性能 指标趋于同行业龙头企业。

以销定产，深度合作核心客户。公司采用直销模式，根据客户需求进行 研发，样品经过客户检验和确认后进行试生产和批量生产，产品具有“多 批次、小批量、定制化”特点。连接器行业具有一定的技术门槛，企业 进入新客户准入过程较长，通过客户的研发、制造、管理等多个环节综 合审核后才能成为合格供应商。瑞可达凭借技术积累和快速响应能力， 切入多家知名移动通信主设备商、汽车整车厂等下游客户供应商体系， 2016 年成为中兴通讯一级供应商，并为爱立信、诺基亚及三星等领先通 信厂商进行配套，在新能源汽车领域，公司在 2016 年进入知名电动汽 车公司美国 T 公司（特斯拉）供应商体系，2018 年高压连接器产品在 蔚来汽车电控系统开始使用。

前瞻布局换电领域，换电连接器或成为行业标配

新能源汽车及政策驱动换电需求。电动汽车补能有充电和换电两种模式， 电动汽车用户到充换电站，由机械手臂自动更换一块满电电池，过程仅 需数分钟，换电站对电动汽车用户更换下来的待充电电池进行统一管理 并选择在电网负荷低谷时期进行电能补充。与充电模式相比，换电模式 具有方便快捷、对电网功率压力较小等优势。当前我国电动汽车换电模 式主要有底盘换电、侧方换电和模块分箱换电三种模式，其中底盘换电 耗费时间和场地更小，建站时间较短，具有相对优势。与充电模式相比， 我国换电行业进展较慢，根据前瞻产业研究院数据，截止 2021 年 6 月， 我国充电桩保有量超过 194 万台，但从事换电产业链的企业不足 20 家， 2020 年以来，国家发布多项支持换电模式政策助力换电行业规范发展。

换电站建设规模提升，非补能换电方案车型增加，换电方案有望成为行 业标配。在新能源汽车渗透率提高和政策驱动下，全国电动汽车换电站 建设规模不断提升，截至 2021 年 6 月，全国共有 716 座换电站，与 2020 年相比增加 161 座，根据前瞻研究院和中电联预测，中国换电站数量将 于 2025 年突破 2000 座，2035 年达成一万座，2026 年中国电动汽车换 电市场规模预计突破 140 亿元。从支持换电的电动汽车数量来看，截至 2021 年 5 月中旬，国家平台中接入的换电车辆为 15.59 万辆，较 2019 年增长超过 30%，其中私人乘用车约 7.9 万辆，占比近 50%。从厂商结 构来看，中国换电站市场主要被奥动新能源、蔚来汽车和伯坦科技占据， 其中奥动和伯坦重点面向营运车辆市场，蔚来面向私家车市场。我们认 为换电连接器有望成为行业标配，一方面因为换电模式电动车渗透率的 提升，另一方面对于非换电模式的电动车厂家采用换电方案将实现车电 分离，有利于后期电池的升级、维护和回收。从车厂的规划来看，明年 推出非补能形式的换电方案的车型将越来越多，未来有望成为行业标配。 从目前行业应用情况来看，换电连接器乘用车单车价值范围 500-1200 元，商用车单车价值 2500-3000 元之间，换电方案普及将大幅提升电动 车连接器总体市场规模。

前瞻布局，与蔚来合作建立先发优势。蔚来汽车坚持大力发展换电技术， 居行业龙头地位，2018 年首座换电站投入运营，2020 年推出 BaaS 换 电补能服务，实现“车电分离”， 2021 年初推出第 2 代换电站，换电效 率和自动化程度均有显著提高，截止 2021 年 7 月，蔚来共建有 312 座 换电站，覆盖 76 个城市，根据其 2025 换电站布局计划，预计 2025 年 底，蔚来换电站全球总数将超 4000 座，其中海外市场约 1000 座。近年 来小鹏、威马等造车新势力和吉利、上汽、北汽等传统车厂纷纷进入换 电产业。瑞可达于 2015 年开始与蔚来开展合作，基于前期积累的对于 换电产品及模式的理解，结合连接器产品浮动容差技术，为蔚来汽车定 制换电研发方案并成为其主力换电连接器供应商，2019 年开始，公司换 电产品市场规模随着蔚来汽车受终端客户认可而快速增长，同时开始为 长城、上汽、江淮、宁德时代等展开换电产品研发工作。

高压连接器行业领先，多领域布局扩大优势

深耕高压连接器多年，国内外领先水平。公司从 2012 年开始逐步设计 研发新能源汽车高压连接器，经过长期技术积累和创新，产品完成代际 更迭，其中高压大电流连接器核心技术基于专利的环簧、复合端子等技 术，有效地降低产品的接触电阻同时增加插拔寿命，降低通电温升，高 压大电流连接器系列产品与泰科、安费诺、中航光电及航天电器等按行 业内主要企业性能指标相近。

业务涉及工业交通领域，市场稳健增长。工业及交通连接器包括风能、 太阳能、工业机器人、机械设备、电梯、轨道交通等多个应用场景。公 司在工业领域开发的多通道车钩连接器、重载连接器应用于轨道交通和 智能机器人等行业，对于同类型产品的国产化实现了重大突破，营收占 比稳中有升。从行业来看，随着城市化进程加速和国家推动基建力度加 强，中国城轨交通建设预计迎来黄金发展期，轨道交通连接器价值占整 车价值的 1.2%-1.5%，目前中国轨交连接器国产化率较低，存在较大的 替代空间。军工方面，公司具备武器装备科研生产单位二级保密资格证 书，射频、低频连接器于 2014 年进入防务领域，前瞻产业研究院数据 显示 2020 年国内军用连接器市场规模预计达 124 亿元，在国防信息化 加快和国产替代趋势下，军用连接器市场将保持快速扩张。公司持续投 入防务、轨道交通连接器等领域，从战略层面制定了在轨道交通、军工 装备等行业建立相关技术标准以及开发产品的目标，未来有望开拓新的 业绩增长点。

5、盈利预测

公司是国内领先的连接器供应商，产品布局和供应链能力完善，行业地 位名列前茅。公司产品主要包括适用于 5G 通信系统的板对板射频连接 器、适用于新能源汽车领域的高压大电流连机器、换电连接器等，业务 覆盖通信、新能源汽车、工业交通三大领域。公司与中兴通讯、KMW 集团、蔚来汽车、美国 T 公司等下游场景领先客户深度合作，提高自身 客户响应和技术创新能力。公司顺应趋势，在 5G 板对板射频连接器和 新能源汽车高压及换电连接器方面率先布局，实现量产，随着下游行业 需求爆发及新客户的开拓，公司业绩有望迎来快速增长，预计 2021 年、 2022 年、2023 年总营收同比增速分别为 49.34%、63.53%和 57.96%。

分业务预测：结合公司和行业自身情况，对公司 2021-2023 年进行分业 务营收预测：

通信连接器：2021 年上半年受运营商开设 5G 基站进度放 缓影响，公司通信领域业务承压，预计随着 5G 基站恢复 建设，连接器需求将有所回升。公司目前除中兴通讯外， 已完成爱立信、诺基亚、三星等主要通信设备集成商供应 商验证，将在2021年开始批量供货5G板对板射频连接器， 有望受益于海外 5G 建设提速，预计 2021-2023 年营收增 速分别为-7.84%、7.53%和 2.30%。

新能源汽车连接器：公司是国内领先的高压连接器厂商， 新能源汽车单车连接器使用数量及单车价值量与传统燃油 汽车相比均成倍增长，同时在政策驱动下，换电行业有望 成为行业标配，带动换电连接器市场规模增长。公司客户 包括蔚来汽车、美国 T 公司、上汽集团等新能源汽车领军 厂商，是蔚来汽车的主力换电连接器供应商，2019 年起为 长城、上汽、江淮等公司开展换电研发工作，随着这些厂 家换电模式布局进程推进，公司换电连接器的出货量将持 续增长。预计随着新能源汽车渗透率提高及换电市场爆发， 公司新能源汽车领域业务将实现高速增长，2021-2023 年 营收增速分别为 107.00%、90.40%、72.80%。

工业及其他连接器：公司在该项业务主要提供重载连接器、 车钩连接器、M 系列连接器等，应用于城市轨道交通、电 力设备、医疗等行业，营收占比较小，预计将保持平稳增 长，2021-2023 年营收增速为 6.09%、5.06%、4.03%。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）