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瑞可达（688800）研究报告：连接器头部企业，新能源汽车+储能拉动成长。瑞可达为专业从事连接器产品的研发、生产、销售和服务的 高新技术企业，具备完整的产品链供应能力。公司以通信连 接器起家，已在通信领域深耕 17 年，技术积淀深厚； 2013 年切入新能源领域，开发适配新能源汽车的连接器及组件， 产品包括高压连接器和换电连接器。公司三方面业务发展稳 定： 1）新能源汽车领域收入稳定增长。近年新能源汽车渗 透率迅速提高，公司及时研发满足新能源汽车需求的高压连 接器产品，并与蔚来等大型车企建立稳定合作关系，从而带 动产销量迅速增长。目前新能源领域为公司营收主要来源， 2021 年占比 76.6%。2）2019 年通信领域爆发。营收较 2018 年翻一倍多，系 2019 年 5G 进入商用元年后下游需求迅速增 加、公司抓住历史机遇及时扩大 5G 产品产销量所致。3）工 业及其他领域近三年营收稳健增长，占比维持在 7%左右。 公司成长性强，近年业绩迅速增长，盈利能力稳定上升。公 司营业收入、归母净利润在 2018-2021 年 CAGR 分别达 26.1%、44.1%；2022 年 H1 分别实现 7.34、1.26 亿元，同 比增速高达 112.57%、242.82%。近年公司整体毛利率稳定 在 30%左右，2021 年有所下滑，但近年来公司加强对期间费 用的控制，叠加营业收入快速上升，公司期间费用率逐年降 低，净利率得以克服毛利率下降压力而稳步提升，到 2022H1 仍增势不减，达到 17.15%。

高速+高压端持续渗透，储能端连接高景气赛道

在新能源汽车销量超预期的背景下，连接器需求持续向高压 化、高速化发展，公司下游景气度有望持续提升。根据测 算，新能源乘用车单车价值为 1652 元，根据深圳市连接器行 业协会测算整理的数据，商用车高压连接器的单车价值量达 到 6000 元。我们测算出 2021/2025 年高压连接器市场规模为 67/266 亿元，2021-2025CAGR 高达 41%。受益于国产替代逻 辑及市场规模的快速扩大，公司业绩未来有望大幅攀升。

随着智能网联车技术和自动驾驶技术渗透率提升，车用高速 连接器市场未来想象空间广阔。我们估算 2021/2025 高速连 接器市场规模为 80/142 亿元，2021-2025CAGR 达到 15%。公 司充分发挥研发优势、客户优势，重点推销智能网联高速连 接器在新车型上的选点认证，成功打入高速连接器市场，成 长空间进一步打开。