2024年瑞可达研究报告：国产连接器龙头，享受市场需求增长+国产替代红利

一、国产连接器龙头企业

国产连接器龙头，产品、产能布局全面：苏州瑞可达连接系统股份有限公司成立于 2006 年，2021 年上市，公司主营连接系统产品的设计开发和制造，行业地位名列前茅。公司 目前已经形成了国内江苏苏州、江苏泰州、四川绵阳三大生产基地，墨西哥瑞可达和美 国瑞可达两个海外工厂。公司为国家火炬计划项目单位、国家专精特新小巨人企业、中 国电子元件协会电接插元件分会理事单位。

公司董事长吴世均为实际控制人，黄博、马剑、祖寿刚均为公司核心员工，此外公司上 市时设立了员工战略配售计划，联瑞投资为公司的员工持股平台。

公司主要产品包括连接器、连接器组件和模块等，下游客户涵盖通信、新能源汽车、储 能与新能源、工业机器人、轨道交通、医疗器械等行业，其中： 

新能源汽车 2023 年收入占比 88%，应用场景包括：1）电动化领域，公司产品包 括高压大电流连接器及组件、换电连接器、智能网联连接器、CCS、交直流充电枪、 液冷充电枪、充电桩、超充系统等；2）智能化领域，公司产品包括车载高速核心技 术产品包含 FAKRA、mini-FAKRA、HSD 高速、车载多千兆以太网连接器、车规级 Type C 接口、板对板浮动高速连接器等，主要应用于信息娱乐系统、以自动驾驶为 主要需求的汽车安全系统、及车内高速网络系统(以太网)三大应用领域。

储能：产品主要包括储能连接器、手动维护开关、电子母排、高压线束、电池连接 系统等产品。

通信：产品包括 5G 系统 MASSIVE MIMO 板对板射频盲插连接器、无线基站的光电 模块集成连接器等多款新型连接器。

项目延期叠加海外投入致使 2023 业绩承压，2024 有望重回增长轨道：受益于在新能 源汽车领域的领先布局，公司收入与业绩在 2019-2022 年期间实现快速增长，收入规模 从 5.1 亿元增长至 16.3 亿元，归母净利润从 0.4 亿元增长至 2.5 亿元。2023 年受重卡 需求波动、市场竞争等因素的影响，收入同比下滑 4.3%，同时由于墨西哥、美国瑞可达 的持续投入，归母净利润同比-46%。2024 年以来，公司经营状况逐步改善，2024 Q1 实 现营收 4.6 亿元，同比+41%；归母净利 0.42 亿元，同比+2%，有望重回业绩增长轨道。

二、智能化+800V 快充打开市场需求，享受国产替代红利

2.1 高压快充+智能化渗透加速，车用连接器量价齐升

高压汽车连接器：负责传输大电流的连接器。高压连接器是通过电或光信号以及机械力 链接，断开或转换电路和光通道的功能元件，一般工作电压在 60V 以上，主要负责传输 大电流的连接器。

高压连接器组成：四大基本结构分别为接触器、绝缘体、塑壳和附件。 1）接触件：是完成电气连接的核心部件，即公母端子、簧片等。整个车辆的所有线路和 系统都通过插入式触点连接到行驶过程中所需的光电信号。因此接触件的接触可靠性成 为核心性能指标； 2）绝缘体：用于支撑接触件，保证接触件之间的绝缘，即内塑壳； 3）塑壳：是连接器的外壳，保证接插对准，并保护整个连接器，主要起到固定和保护作 用，即外塑壳； 4）附件：包括结构附件和安装附件，主要是根据用户要求，完成对电缆和连接到连接器 的其他零部件的保护。

高压连接器在新能源乘用车上用量为 6-15 对，价值量约 700-1200 元。高压车载连接 器主要运用在电池、电机、电控等系统中，与高压线束共同作用，借助高压、大电流线 路将电池动能输送至各部件中。在新能源乘用车上，高压连接器单车用量可达 6-15 对， 单车价值量 700-1200 元；在新能源商用车上，高压连接器单车用量可达 12-45 对，单 车价值量 2400-9000 元。

800V 加速上车，高压快充行业进入发展加速期。2021 年，包括比亚迪、理想、小鹏、 广汽、吉利、北汽等在内的众多车企已经开始布局 800V 快充技术，我国 800V 高压快充 行业进入发展加速期。目前搭载 800V 高压快充的车型有小鹏 G9、广汽埃安 AION V Plus、 极狐阿尔法 HI 版、沙龙机甲龙、极星 Polstar 5、保时捷 Taycan、现代 IQNIQ 5、起亚 EV6 等。

车端、桩端协同发展，主机厂积极自建充电网络。电压平台实现的只是整车端快充，在 整车端支持快充的基础上还要匹配同等的充电端电压，这样才能真正意义上的实现超级 充电。目前基于 800V 高压技术平台的车型已进入量产阶段，而公共充电桩充电功率均 不高。因此主机厂除了与运营商合作部署充电网络外，也在积极自建充电网络；针对 800V 车型平台，均配套推出自营快充充电桩。

中高端高压快充车型密集推出。分车企来看，比亚迪、华为、小鹏等自主品牌及新势力 均推出自身高压平台，并逐年推出中高端高压车型。其中，小鹏 G9 作为 800V 高压 SiC 平台量产车，小鹏 G9 实现了充电 5 分钟，续航最高 200km+。根据 GGII、行业数据预 测，未来 2 年是主机厂品牌向上的最佳时间窗口期，高端车型密集推出，军备赛开启。 国内市场高压平台车型自 2021 年逐步上市，到 2023 年密集增长，预计 2025 年高压车 型市场预计累计增长至超 393 万辆。

800V 快充的普及，推动高压连接器整车价值量提升。随着电动汽车不断向快充、超充 迈进，各新能源汽车车企都不断提升汽车电压平台。800v 快充对连接器的要求主要体现 在两方面：1）技术要求提高：800V 架构下，额定电压要求越高，连接器越大，或者越 长。同时，电车追求轻量化、集成化，需要连接器更小或更集成，因此对连接器技术的 要求很高；2）用量提升：随着 800V 高压架构的推进，由于对 DC/DC 转换需求的增加， 整车价值量将有所提升。 高压连接器市场空间广阔。随着新能源汽车的市场爆发力不断增强，汽车连接器的市场 规模不断扩大。据 Bishop&Associates（全球连接器市场调研机构）预测，2025 年，全 球汽车连接器市场规模可达 194.52 亿美元，其中，中国的汽车连接器市场就独占其中的 23%，规模约为 44.68 亿美元。

高速连接器主要是用于传输交换数据信号。高速连接器主要包括四类： 1）Fakra 连接器：一般用于传感器的安装链接，但是数据传输量小，结构件体积大，无 法满足目前主流架构接口协议； 2）Mini Fakra 连接器：在 Fakra 连接器的基础上进行了空间和传输优化，且因 mini Fakra 连接器具备良好的集成化性能，可以作为传感器数据与 AVM 系统的传输中介； 3）HSD 射频连接器：HSD 连接器传输效率高，属于差分高速传输，主要用于 AVM 到主 机端、主机端到座舱端的高速运输； 4）以太网连接器：未来汽车发展的主流连接器，适合高速传输和大数据传输，有望作为 车内通信的主干网络，连接车端内部的各个子系统。

根据麦肯锡数据，80%消费者重视智能汽车技术，认为自动驾驶相关功能的价值最高。 辅助驾驶方面，消费者认为重要且付费意愿较强的功能包括：碰撞避免/碰撞预警系统、 自适应巡航 ACC，车道保持系统等；自动驾驶方面，消费者认为重要且付费意愿较强的 功能有：自动泊车、拥堵路段自动跟车、高速公路自动行驶等。60%-70%的消费者在 支付车辆的初始价格后，愿意为自动驾驶功能另外买单。随着特斯拉 FSD（Full-Self Driving）的标杆作用以及各造车新势力在智能驾驶方面的大力投入和发展，消费者对智 能驾驶的关注度有望进一步提高。

自动驾驶功能的实现依赖于传感器感知周围环境。目前常见的传感器有摄像头、超声波 雷达、毫米波雷达、激光雷达等，其工作原理和应用场景各不相同。目前，L2 级别的智 能驾驶多数采用“摄像头+超声波雷达+毫米波雷达”的传感器方案。而在 L3 级别的智 能驾驶汽车中，除特斯拉外，都在超声波雷达和毫米波雷达的基础上，搭载了至少一颗 激光雷达。在算力稍弱于特斯拉的情况下，各车企配置多种传感器，以保证安全性能和 感知冗余。

汽车智能化渗透率提升，推动高速连接器使用增加。随着自动驾驶及智能座舱加速发展， 车载传感器及智能座舱设备数量将增加，同时更多的传感器融合以及不同自动驾驶场景 下，需要大量的数据收集和处理，对所需传输数据量将持续扩大，进而增加使用的高速 连接器数量。 传统汽车上，高速连接器的价值量约 200 元，搭载 L4/5 级别自动驾驶的车上，高速连接 器价值量可达 1500 元以上。根据苏秦电子预测，2025 年中国高速连接器市场空间有望 达 135 亿，2021 至 2025 年年均复合增长率有望达 19.8%。

车用连接器的行业壁垒主要体现在技术、规模、人才方面。1）技术：连接器生产企业的 技术水平、研发经验将直接影响产品的质量、成本以及响应速度；2）规模：连接器产品 的开发、生产、检测环节都需要较大的资本投入，如高精度的模具加工设备单价百万元 以上；3）人才：连接器产品需要设计人才。 连接器市场以欧美日企业为主。根据 Bishop&Associates 数据，2021 年，全球连接器 CR10 为 55.4%，较 2010 年提升 4.2pct，行业集中度提升，其中前十家企业中有 4 家北美企 业，3 家日本企业，2 家中国企业，1 家欧洲企业。从市场份额看，2021 年，泰科电子 全球市场份额 15.4%、安费诺 11.0%，莫仕 6.1%，其次是立讯精密，后续企业市场份 额均低于 5%。

2.2 产品性能媲美外资，率先开启全球化产能布局

公司是少数同时具备高压+高速技术的自主厂商，业务版图持续扩张。公司在连接器领 域深耕多年，紧密跟踪通信、新能源汽车以及工控等行业发展趋势，持续进行研发投入， 率先实现了对高压、高速、换电等产品技术的自主突破。同时，泰科、安费诺、莫仕等 海外龙头的产品已覆盖汽车、通信、电子、工业、航空航天等应用领域，而自主连接器 厂商更多聚焦于单行业品类，瑞可达基于通信领域积累的领先技术，实现了向新能源汽 车、工业自动化等新兴领域的风险扩张，进一步打开了成长空间。

产品性能媲美欧美，响应效率与交付周期具备显著优势。公司高速、高压连接器的代表 性产品与海外综合龙头泰科、安费诺，航天军用领域国内领先厂商中航光电、航天电器 的产品不存在明显差异，并在部分参数具备竞争优势。公司并解决了换电连接器的稳定 的浮动补偿、长使用寿命和低维护成本的技术难题，产品性能处行业领先水平。技术持 续突破的同时，公司也积极打造平台化销售，完成高度垂直的供应链体系搭建，客户响 应速度 24 个小时，新品平均开发速度 2-4 周，交付速度 2-4 周，显著低于海外龙头平均 8-10 周，甚至部分 20 周的交付周期。

已进入下游头部客户供应体系，对单一客户依赖度低。通过持续的技术创新与市场拓展， 公司目前在新能源汽车领域已经实现对国内外头部整车厂及 Tier 1 的供应体系突破，客 户涵盖北美 T 客户、戴姆勒、长安、蔚来、赛力斯、长城、吉利、奇瑞等强势车企，并 与宁德时代、蜂巢能源、阳光电源等保持良好合作关系。从收入结构来看，公司前 5 大 客户收入占比已从上市之初 2020 年的 43.5%降至 2023 年的 33.5%，对单一大客户业 务的依赖度明显下降，体系出公司业务结构优化，多领域协同发展的良好态势。

产能利用率保持高位，率先开启全球化产能布局篇章。公司 2020 年以前产能利用率均 保持 90%以上。公司通过 IPO 及 2022 年定增项目先后扩充了连接器产能，项目达产后 将具备通信连接器产能 6,000 万套、新能源汽车连接器 2,060 万套，为 2020 年末的 1.5 倍和 2.9 倍。同时，公司前瞻布局全球化产能，工厂选址于墨西哥蒙特雷和美国休斯顿， 以更好满足本地化需求。截至 2023 年末，墨西哥工厂建设已完成 77.54%。

三、通信连接器：5G 提升行业景气度

通讯连接器主要包括宽带通信、数据通信、移动通信三个细分领域，产品需要满足特性 阻抗、插入损耗、电压驻波比等电气指标，需要实现低信号损耗、低驻波比、微波泄漏 少等功能要求。宽带通信主要包括宽带互联网、有线电视等；数据通信主要包括云计算 与数据中心、服务器、存储系统等；移动通信主要包括蜂窝基站、核心网络控制器等。 随着 5G 的到来，下游需求有望重新进入景气周期。根据工信部发布的《2023 年通信业 统计公报》，截至 2023 年底，全国移动通信基站总数达 1162 万个，其中 5G 基站为 337.7 万个，占移动基站总数的 29.1%，占比较上年末提升 7.8 个百分点。

行业空间：根据《5G 经济社会影响白皮书》预测，2020-2025 年期间我国运营商在网络 设备的投资约为 1.6 万亿元。随着通信网络建设进程的加快，通讯连接器作为通讯设备 的关键部件之一，市场需求也将不断增长。根据 Bishop&Associates 统计数据，2019 年 中国通讯连接器市场规模为 62.67 亿美元，2025 年预测将达到 95 亿美元。 行业格局：外资垄断打破，国产份额持续提升。传统外资龙头在技术、规模方面仍具有 优势，但受益于国内 5G 领域的快速发展与政策支持，国产供应商在技术方面已经实现 了突破，并成功切入了全球主要通信设备集成商的供应链体系。

四、工业连接器：工业自动化推动市场扩容

中国制造业转型升级带动下，工业自动化市场持续扩容，根据中国工控网等，2022 年中 国工业自动化市场规模超 2,600 亿元，2017-2022 年 CAGR 达 9.4%，保持强劲的增长 态势。展望未来，在国家智能制造升级与经济高质量发展拉动下，预计工业自动化与信 息化需求将持续提升，市场具备高成长潜力，工业自动化产业链有望显著受益，迎来盈 利高增阶段。

工业自动化推动连接器市场进一步扩容，国产厂商迎发展良机。工业自动化与信息化会 直接带来制造设备端的电子电气硬件端口的增加，这会带来显著的工业领域连接器的增 量需求。连接器在工业自动化中主要的作用是实现传感器到云端的无缝通信、加快机器 人移动效率、满足生产车间去中心化的生产效率要求等，是工业自动化必不可缺的电气 化硬件。同时，目前国内工业自动化主要还是以外资厂商提供解决方案，国产替代仍有 较大的发展空间。随着国内自主工业自动化解决方案厂商的崛起，有望带动上游供应链 的国产化加速，从而给到瑞可达这类研发技术领先、产品储备充足的国产连接器厂商份 额提升的机遇。

公司已有多领域工业级连接器产品储备，第三增长曲线有望开启。公司基于领先的技术 实力，已逐步拓展连接器产品在下游工业领域的应用场景，在 AI 与数据中心、低空飞行 器、6G 通信、商业卫星、超充系统、医疗领域和人型机器人等领域均已有产品储备与下 游客户合作。我们认为，随着下游新兴领域需求快速增长，公司有望在工业领域开启新 一轮成长曲线。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）