2025年锂电池行业年度投资策略：政策高景气，储能超预期

1. 业绩与行情回顾

1.1. 业绩回顾

1.1.1. 板块营收与净利润

根据万得数据统计：2018 年以来，锂电池板块营收总体持续增长，营收增速可分为三个阶 段：一是 2018 年-2020 年增速总体回落；二是 2021 年-2022 年的高增长阶段；三是 2023 年2024 年，板块营收增速持续回落。2024 年板块营收 2.25 万亿元，同比略增 0.14%，但营收增 长中位数为-1.81%，正增长公司占比为 47.12%，显示板块个股块业绩差异化，2024 年业绩增 速显著回落主要系产业链价格显著承压。 2025 年前三季度，锂电池板块营收 1.78 万亿元，同比增长 12.81%，营收增长中位数为 10.73%，营收正增长公司占比 78.85%。营收正增长占比自 2024 年以来总体持续提升，但细 分领域分化。板块营收增速提升一方面产业链价格已触底，且部分细分领域价格同比上涨；其 次是行业需求持续增长。考虑 2025 年我国锂电池出货预计仍将保持两位数增长，以及主要原 材料价格走势，总体预计 2025 年锂电池板块营收将持续增长，增速较 2024 年将显著提升。

2018 年以来，板块净利润增速总体也可以分为三个阶段：一是 2018-2019 年板块净利润 增速持续回落，其中 2019 年亏损；二是 2020-2022 年净利润恢复为正且增速持续提升，与板 块营收呈现高度正相关；三是 2023-2024 年，板块净利润同比持续负增长，其中 2024 年板块 净利润 1113.92 亿元，同比下降 21.68%，净利润增长中位数为-30.70%，净利润正增长公司占 比为 37.50%，净利润下降主要系行业产能过剩导致产业链价格同比显著下滑，行业竞争加剧 致盈利回落，同时部分细分领域价格回落时存在一定的减值。 2025 年前三季度，锂电池板块净利润 1121.09 亿元，同比增长 28.38%，净利润增长中位 数为 22.24%，净利润正增长公司占比 65.38%，占比较 2025 年上半年的 59.62%提升 5.76 个 百分点，显示细分领域不同标的净利润差异化显著，净利润和营收增长中位数及正增长公司占 比总体差异较小。净利润增速高于营收增速，一方面 2024 年年度针对高价库存原料或产品进行了充分计提，其次行业开工率差异化，总体有助于提升细分领域龙头企业盈利能力和盈利规 模。结合板块营收增长预期、产业链价格走势，预计 2025 年板块净利润将恢复正增长。

1.1.2. 细分领域业绩

2024 年，锂电池板块增收不增利。2025 年以来，板块营收和净利润均增长。为此，我们 进一步分析 2024 年以来锂电池板块和细分领域的营收、净利润增长中位数，以及正增长公司 占比，并结合 2024 年以来锂电池板块营收和净利润增速比对，可以得出如下结论： 一是 2024 年以来，板块业绩总体持续改善。2024 年，板块营收略有增长，但净利润同比 大幅下滑。2025 年以来，板块营收和净利润均增长，其中净利润增速和中位数均高于营收增速 和中位数。 二是锂电池板块营收环比总体持续改善。2024 年，板块营收增长中位数为-1.81%，2025 年以来持续改善，2025年前三季度增长中位数为10.73%；正增长公司占比由2024年的47.12% 大幅提升至 2025 年前三季度的 78.85%。 三是锂电池板块净利润增长中位数和正增长公司占比持续改善。2024 年，净利润增长中位 数为-30.70%，正增长公司占比 37.50%。2025 年以来，净利润增长中位数由一季度的 13.04% 提升至前三季度的 22.24%；正增长公司占比由一季度的 64.42%提升至前三季度的 65.38%。 四是细分领域业绩存在较大差异。锂电产业细分领域业绩差异显著，2025 年前三季度，营 收方面正极、负极和电解液表现较好，正增长公司占比和增长中位数总体高于行业水平，锂矿 正增长公司占比高于行业水平，但增长中位数低于行业水平；净利润方面，负极和电解液表现 较好，增长中位数高于行业水平，隔膜、锂矿和动力电池增长中位数低于行业水平。

1.1.3. 盈利能力与分红

根据万得数据统计：锂电池板块盈利能力走势总体与净利润趋同，2020-2022 年板块盈利 能力总体持续提升。2022-2024 年则持续回落，其中 2024 年销售毛利率回落至 18.49%、销售 净利率回落至 4.95%，主要系行业产能持续释放，行业竞争显著加剧。 2025 年以来，板块销售毛利率总体仍承压，由一季度的 18.58%回落至前三季度的 18.17%， 且前三季度销售毛利率同比回落 1.62 个百分点；销售净利率呈现积极因素，前三季度销售净利 率为 6.31%，同比提升 0.76 个百分点，环比上半年提升 0.31 个百分点。结合产业链价格走势 及行业开工率，预计 2025 年全年盈利能力同比将改善。 板块在建工程显示：2024 年上半年，板块在建工程为 2834.10 亿元，为近年来的最高值； 2024 年为 2333.91 亿元，同比下降 6.06%。2025 年前三季度，板块在建工程增至 2726.98 亿 元，同比增长 3.15%，环比上半年增长 6.76%，显示行业产能仍处于扩张中，板块个股在建工 程数据显示：2025 年前三季度在建工程环比上半年增加的主要集中于行业龙头，其中比亚迪增 加 131.83 亿元、国轩高科增加 31.79 亿元、华友钴业增加 26.93 亿元。

板块分红统计显示：2020 年以来，板块分红总额总体持续增长，2020 年板块合计分红总额 83.48 亿元，2023 年大幅增至 560.09 亿元，2024 年小幅下降至 532.92 亿元，而板块净利 润 2023-2024 年持续回落，显示板块上市公司高度重视分红。分红家数：2020 年为 57 家， 2023 年大幅增至 78 家，2024 年回落至 60 家，回落与板块净利润趋势相关。分红总额在板块 净利润总额中的占比总体也持续提升，其中 2021 年占比 23.28%，2023-2024 年占比大幅提升 至 39.38%和 47.84%，与行业政策鼓励上市分红高度相关，其中 2024 年宁德时代和比亚迪分 别分红 253.72 亿元和 120.77 亿元，二者分红合计占比提升至 70.27%。

1.2. 行情回顾及展望

根据万得数据统计：2013 年以来，锂电池板块最高涨幅约 14 倍，于 2021 年 11 月底见 顶。2025 年以来，锂电池指数走势总体与沪深 300 趋同，但全年走势总体强于沪深 300 指数， 其中 9 月以来显著上涨。截至 11 月 18 日：锂电池板块指数上涨 79.34%，而同期沪深 300 指 数上涨 16.09%，锂电池指数跑赢沪深 300 指数 63.25 个百分点；个股方面，2025 年以来，锂 电池板块中上涨个股 102 只，下跌个股 2 只，个股涨幅中位数为 61.03%。板块跑赢主要指数 主要系板块业绩恢复增长，新能源汽车销售增长带动动力电池持续增长，储能电池需求超预期， 以及锂电产业部分细分领域价格快速上涨。

2025 年以来，全球及我国新能源汽车销售总体持续增长，但增速较 2024 年回落，储能锂 电池需求增速超预期；锂电池上游原材料价格总体稳中有升，板块业绩恢复增长。锂电池和新 能源汽车作为新质生产力重要组成部分，政策方面持续鼓励行业发展，预计十五五期间二者将 维持高景气度。展望 2026 年，锂电池增量重点关注动力和储能电池，其中储能电池增速将显 著高于动力电池，消费电子持续复苏，锂电产业链价格总体稳中有升；板块业绩将持续增长。

2. 新能源汽车销售

2.1. 全球新能源汽车销售

根据 Clean Technica 统计数据：2024 年，全球新能源汽车销售 1724.16 万辆，同比增长 25.98%，占整体市场 22%份额，占比同比提升 6 个百分点。全球新能源汽车高增长，主要受 益于中国新能源汽车市场增长。

据 Clean Technica 统计显示：2025 年 1-9 月，全球新能源汽车合计销售 1447.86 万辆， 同比增长 23.47%，增速自 2021 年以来持续回落。

2.2. 我国新能源汽车销售

2.2.1. 销售持续增长且占比持续提升

根据中汽协数据统计：2024 年我国新能源汽车合计销售 1285.90 万辆，同比增长 36.10%， 连续 10 年位居全球第一，合计占比提升至 40.92%，较 2023 年提升 9.47 个百分点。2024 年， 我国新能源汽车 Top 10 企业集团占比 85.4%，较 2023 年回落 1.4 个 pct。

2025年1-10月，我国新能源合计销售1291.10万辆，同比增长32.41%，合计占比46.70%， 占比较 2024 年提升 5.78 个百分点，其中 10 月占比首次过半为 51.63%；Top 15 企业集团占 比 95.2%，同比提升 1.2 个百分点。 我国新能源汽车销售持续高增长，一方面在于新能源汽车整车性价比持续提升，叠加智能 化下沉导致新能源汽车消费体验持续提升。其次，动力电池技术提升、成本下降、新能源汽车 轻量化等技术持续进步，行业竞争加剧导致新能源整车价格总体下降。2025 年 4 月，宁德时代 上发布的第二代神行超充电池搭载 12C 超充技术，峰值充电功率突破了 1.3 兆瓦，最高续航达 到了 800km，可以实现 1 秒 2.5 公里的补能速度。该电池低温性能良好，在零下 10℃的低温环境下仅需 15 分钟就能从 5%充电至 80%。第三，我国政策层面持续鼓励汽车消费和产业发展。 2025 年 1 月 8 日，国家发改委和财政部发布了《关于 2025 年度加力扩围实施大规模设备更新 和消费品以旧换新政策的通知》，明确对符合要求的新能源汽车给予一定的补贴，同时部分省市 也出台了以旧换新的相关政策。2025 年 3 月，交通运输部办公厅等三部门印发《2025 年新能 源城市公交车及动力电池更新补贴实施细则》。其中提到，利用超长期特别国债资金，对城市公 交企业更新新能源城市公交车及更换动力电池，给予定额补贴。

2.2.2. 纯电动占比回升

中汽协统计显示，我国新能源汽车总体持续以纯电动为主：2024 年纯电动合计销售 771.5 万辆，同比增长 15.94%，合计占比 60.0%，占比回落主要与我国插混技术进步显著相关。2025 年 1-10 月累计销售 832.50 万辆，同比增长 43.56%，纯电动占比 64.48%，占比较 2024 年提 升 4.05 个百分点。结合我国新能源汽车发展战略，预计 2026 年我国纯电动占比在 60%以上。

2.2.3. 我国新能源汽车出口恢复高增长

近年来我国汽车出口持续增长，并于 2023 年和 2024 年连续两年成为全球最大的汽车出 口国。中汽协统计显示：2024 年我国汽车企业合计出口 585.9 万辆，同比增长 19.33%；2025 年 1-10 月出口 561.6 万辆，同比增长 11.7%。

我国新能源汽车出口在 2020-2023 年持续高增长，其中 2023 年出口 120.30 万辆，同比增长 77.17%；2024 年出口 128.4 万辆，同比增长 6.73%，增速回落主要受欧洲等贸易保护影 响；2025 年 1-10 月出口 201.4 万辆，同比增长 90.4%，主要受益于比亚迪出口高增长。 我国新能源汽车出口在我国新能源汽车销售中的占比总体持续提升，2019 年占比 3.07%， 2023 年提升至 12.73%，2024 年回落至 9.99%，2025 年 1-10 月提升至 15.60%，为近年来的 新高，显示出口已成为推动我国新能源汽车销售的重要因素。伴随新能源汽车出口增长，新能 源汽车出口在我国汽车出口中的占比也持续提升，其中 2024 年占比 21.92%，2025 年 1-10 月 大幅提升至 35.86%。伴随我国新能源汽车竞争力提升，以及我国新能源车企全球布局产能的 逐步释放，预计我国新能源汽车出口仍将高增长，在我国汽车出口和我国新能源汽车销售中的 占比将持续提升。

2.2.4. 龙头及新势力销量

比亚迪为全球及我国新能源汽车龙头企业，公司公告显示：2022 年 4 月，比亚迪战略聚焦 纯电动和插电式混合动力汽车业务，全年新能源汽车销售 186.35 万辆，同比增长 208.64%。 2024 年大幅增至 427.21 万辆，同比增长 41.26%，蝉联中国汽车市场车企销量冠军、中国汽 车市场品牌销量冠军和全球新能源汽车市场销量冠军。其中，全年海外合计销售 41.71 万辆， 同比增长 71.82%，海外销售占比提升至 9.76%，乌兹别克斯坦和泰国工厂陆续投产，搭建了 出海船队，公司新能源汽车已进入全球 6 大洲、100 多个国家和地区。 2025 年 1-10 月，比亚迪新能源汽车合计销售 370.19 万辆，同比增长 13.88%；海外销售 新能源汽车合计 78.10 万辆，同比增长 137.39，在公司新能源汽车销售中占比大幅提升至 21.10%，且 6 月海外销量首次超过 9 万辆。公司长期坚持自主创新，用颠覆性技术催生壮大新 质生产力。2024 年，公司研发投入约 542 亿元，同比增长 35.68%，研发投入占营业收入比例 为 6.97%，为近年来的新高，累计研发投入超 1800 亿元。

我国新能源汽车出口在 2020-2023 年持续高增长，其中 2023 年出口 120.30 万辆，同比 增长 77.17%；2024 年出口 128.4 万辆，同比增长 6.73%，增速回落主要受欧洲等贸易保护影 响；2025 年 1-10 月出口 201.4 万辆，同比增长 90.4%，主要受益于比亚迪出口高增长。

造车新势力已成为我国新能源汽车发展重要推动力，其中埃安、理想、问界等持续受到市 场关注，持续抢占燃油车细分市场。2024 年，理想、鸿蒙智行和埃安全年交付超过 40 万辆， 其中理想交付 50.05 万辆；2025 年 1-10 月，零跑、鸿蒙智行交付均超过 40 万辆，其中零跑 汽车达 46.58 万辆、鸿蒙智行为 41.80 万辆。新势力中小米汽车 2024 年 4 月开始交付，月度 交付总体持续增长，2024 年全年合计交付 13.69 万辆，大幅超市场预期。2025 年以来月度交 付维持在 2 万辆以上，9 月以来连续 2 个月超过 4 万辆，2025 年 1-10 月合计交付约 30.84 万 辆，公司全年交付目标提升至 35 万辆；6 月 26 日公司正式发布小米 YU7，定位为“豪华高性 能 SUV”，标准版售价 25.35 万元；6 月 3 日小米投资者大会上，雷军表示小米汽车预计将在 2025 年第三季度至第四季度实现盈利。

2.2.5. 我国宏观政策持续鼓励行业发展

宏观政策方面，我国持续鼓励新能源汽车行业发展。2024 年 12 月，财政部进一步明确新 能源汽车政府采购比例；2025 年 1 月，国家发改委等发布关于 2025 年加力扩围实施大规模设 备更新和消费品依旧换新政策的通知，对符合要求的新能源乘用车最高补贴不超过 1.5 万元。 2025 年 2 月，工信部等八部门在 10 个城市启动第二批公共领域车辆全面电动化先行区试点，预计 10 个城市新增推广新能源汽车超过 25 万辆，建设充电桩超过 24 万个。4 月，强制性国家标准《电 动汽车用动力蓄电池安全要求》发布，该标准中多次提到了要求动力电池不起火、不爆炸，将于 2026 年 7 月 1 日起开始实施。6 月 3 日，工信部等五部门发布 2025 年新能源汽车下乡活动的通知，此次 活动以“绿色、低碳、智能、安全—赋能新农村，畅享新出行”为主题，合计 123 款新能源车型， 为近 6 年数量最多，预计将带动 400 万辆销量。

值得关注的是，2023 年财政部等发文将新能源车车辆购置税减免政策划分为两个阶段：购 置日期在 2024 年 1 月 1 日至 2025 年 12 月 31 日期间的，免征车辆购置税，其中每辆车免税 额不超过 3 万元；购置日期在 2026 年 1 月 1 日至 2027 年 12 月 31 日期间的，减半征收车辆 购置税，其中每辆车减税额不超过 1.5 万元。2025 年 10 月 9 日，工信部发布的《关于 2026- 2027 年减免车辆购置税新能源汽车产品技术要求的公告》显著提升了购置税减免的新能源汽 车技术门槛，对车辆能耗和续航提出了更高要求：插混乘用车从现在的 43 公里提升到 100 公 里。调整视为我国新能源汽车政策从“驱动规模”转向“驱动技术标准”，新规将促进电池容量、 混动系统等技术升级，提升产品安全性与竞争力；助推企业推出更高性能车型，满足消费者对 长续航、低能耗需求，助力产业绿色低碳发展，实现产业升级与消费升级。

2.2.6. 我国充电基础设施稳步向好

根据中国充电基础设施联盟统计：2025 年 1-9 月，全国充电基础设施新增 524.5 万台，同 比增长 84.9%，充电基础设施与新能源汽车继续快速增长；桩车增量比为 1：1.8，充电基础设 施建设能够基本满足新能源汽车的快速发展。截至 2025 年 9 月，全国充电基础设施累计数量 为 1806.3 万台，同比增长 54.5%。2025 年 9 月全国充电总电量约 76.8 亿度，较上月减少 4.2 亿度，同比增长 52.4%，环比下降 5.2%。

2025 年 10 月，国家能源局新闻发布会显示，截至 2025 年 9 月底：1）高速公路服务区累 计建成充电设施（充电枪）6.8 万个。十一国庆假期，我国高速公路新能源汽车充电次数共计 516.9 万次，充电量达到 1.23 亿千瓦时，日均充电量比同比增长 45.7%。2）全国公共充电设 施额定总功率约 2 亿千瓦，较年初增长 59.2%，平均功率约 44.4 千瓦，较年初增长 26.9%， 充电服务能力和充电效率显著提升。值得关注的是，2025 年以来，单枪充电功率大于 250 千 瓦的大功率充电设施加快普及，以“即充即走”为重点的大功率充电网络启动建设，全国大功 率充电设施已超 3.7 万台，实现“充电十分钟，续航 300+”，大大提升了充电速度；目前已有 17 个省份开展车网互动规模化应用试点，聚合车网互动资源 1943 万千瓦，建成双向充放电桩 3832 个，电动车化身“移动充电宝”，低谷充电、高峰卖电，车主也能赚上电费差，“零成本” 甚至“负成本”用车养车变成可能。 10 月 15 日，国家发改委等六部门联合印发《电动汽车充电设施服务能力“三年倍增”行 动方案(2025-2027 年)》，方案明确提出：到 2027 年底，在全国范围内建成充电设施总量达到 2800 万个，提供超过 3 亿千瓦的公共充电容量，满足超过 8000 万辆电动汽车的充电需求， 实现充电服务能力翻倍增长。公安部数据显示：截至 2025 年 6 月底，我国新能源汽车保有量 3689 万辆，占我国汽车总量的 10.27%。

2.2.7. 我国新能源汽车将持续增长

综合新能源汽车行业发展驱动力已过渡至强产品和市场驱动，我国新能源汽车产业供应链 优势显著，国家和地方以旧换新政策持续鼓励新能源汽车消费，充电基础设施总体稳步向好， 预计 2025 年我国新能源汽车销售约 1640 万辆，同比增长 27.54%，占比约 48.50%，同时预 计我国新能源汽车出口销售增速将显著高于国内增速；2026 年我国新能源汽车销售约 1810 万 辆，同比增长 10.40%，占比约 51%。

2.3. 动力电池出货

2.3.1. 全球动力电池

韩国 SNE Research 统计显示：2024 年，全球动力电池装机 894.4GWh，同比增长 26.78%， 增速自 2021 年以来持续回落，但仍维持较高水平；2025 年 1-9 月，合计装机 811.7GWh，同 比增长 34.70%，增速较 2024 年显著提升。 行业集中度方面总体较高，2018 年全球动力电池 Top10 企业装机占比 81.2%，2023 年提 升至 92.98%且为近年来的最高值；2025 年 1-9 月回落至 89.17%，仍维持在较高水平。考虑 动力电池行业属于典型的资金和技术密集型行业，预计产业集中度总体将维持在 90%左右。

2.3.2. 我国动力电池产量及出口

根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据统计：伴随我国新能源汽车高增长及锂电产业链 总体竞争格局，我国动力电池产量和新能源汽车动力电池装机量持续增长。2024 年，我国动 力和其他电池合计产量 1096.80GWh，同比增长 40.96%。2025 年 1-10 月，我国动力和其他 电池合计产量 1292.50GWh，同比增长 51.30%，增速较 2024 年提升。 出口方面，2024 年我国动力和储能电池合计出口 197.10GWh，同比增长 29.20%，合计 累计出口占累计销量的19.0%，其中三元电池出口占比42.58%、磷酸铁锂电池出口占比56.53%。 2025 年 1-10 月，我国动力和其他电池合计出口 228.10GWh，同比增长 43.9%，其中三元电 池出口占比 37.85%、磷酸铁锂电池出口占比 61.18%。同时，我国动力电池出口在我国动力电 池产量中的占比显示：2023 出口占比 19.61%，2024 年占比 17.97%，2025 年 1-10 月占比 17.65%。

2.3.3. 我国动力电池装机与行业集中度

2024 年，我国新能源汽车动力电池装机量合计 548.50GWh，同比增长 41.49%；2025 年 1-10 月，累计装机 578.20GWh，同比增长 42.45%，主要受益于我国新能源汽车销售增长。细 分市场看：2024 年我国乘用车合计市场占比小幅回落至 87.71%，2025 年 1-10 月乘用车合计 装机占比 81.25%，总体维持高位但持续回落。

我国动力电池装机行业集中度总体较高，2019 年以来 Top10 市场占比超 90%，2024 年 Top10 合计占比 95.7%；2025 年 1-10 月为 94.30%，宁德时代市场占比维持高位，2025 年 1- 10 月合计占比 42.79%，其中吉曜通行为吉利旗下电池企业。动力电池行业集中度提升，一方 面与我国新能源汽车整车集中高相关；其次与动力电池行业特性相关。动力电池属于典型的技 术与资金密集型行业，具备规模优势企业在成本方面将更具优势，总体预计该趋势仍将延续， 同时将对上游材料供应企业竞争格局产生影响，长期看具备显著规模和成本优势企业将受益于 行业需求增长。

2.4. 小结

全球新能源汽车及我国新能源汽车仍将持续增长，增长动力已逐步转为强市场驱动。伴随 新能源汽车销量增长，全球及我国动力电池需求将持续增长，但考虑我国新能源汽车月度占比 已占 5 成，预计我国新能源汽车动力电池增速将放缓。结合我国锂电产业链全球竞争优势，预 计我国动力电池和其他电池产量将维持 2 位数增长。

2.5. 十五五行业景气度持续向上

2025 年 10 月 28 日，新华社授权发布《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个 五年规划的建议》(简称《十五五规划建议》)。 通过对比《十五五规划建议》和《十四五规划建议》相关内容表述，以及相关关键词频率， 如下几方面值得重点关注：1、《十五五规划建议》没有“新能源汽车和锂电池”关键词，但新 质生产力出现频率达 6 次，锂电池和新能源汽车作为我国新质生产力重要组成部分，其重要性 和行业地位进一步提升。2、遵循原则新增坚持有效市场和有为政府相结合，充分发挥市场在资 源配置中的决定性作用。3、碳达峰和新型能源体系关键词频率均出现 3 次，新能源行业地位进 一步提升，其中新能源汽车渗透率提升提对交通领域绿色出行和碳中和具有重要意义。4、明确 提出全面提升电力系统互补互济和安全韧性水平，科学布局抽水蓄能，大力发展新型储能，加 快智能电网和微电网建设。十五五新型储能在未来能源发展中愈加重要，储能锂电池需求增速 将超过动力电池，其市场规模有望在十五五末超过动力电池。5、统一大市场出现频率 3 次，综 合整治“内卷式”进展将贯穿十五五，对行业发展产生深远影响。6、科技和创新关键词出现频率均显著增加，《十五五规划建议》第四部分为加快高水平科技自立自强，引领新质生产发展， 提出全链条推动集成电路、先进材料等重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破。半固态/固 态电池、下一代锂电关键材料及锂电池关键材料技术升级将持续突破，并逐步商业化。

根据《十五五规划》建议相关表述，同时结合我国新能源汽车和锂电池产业发展现状，以 及二者在全球已具备显著行业竞争力，预计十五五期间我国新能源汽车和锂电池行业景气度将 持续向上，值得重点和长期关注。

3. 储能锂电池需求超预期

3.1. 储能锂电池出货增速提升

高工产研统计显示：2024 年全球储能锂电池出货 340GWh，同比增长 51.1%；其中中国 储能锂电池出货 335GWh，同比增长 62.62%。2025 年前三季度，我国储能锂电池合计出货 430GWh，同比增长 99.07%，电力储能和户用储能出货量分别为 365GWh 和 33GWh。其中， 2025 年第三季度出货 165GWh，同比增长 65%，细分领域看：电力储能/户用储能/工商业储能 /通信（含数据中心）&便携式储能锂电池出货量分别为 130GWh、15GWh、10GWh、10GWh。 GGII 预计 2025 年第四季度行业仍保持供不应求态势，全年总出货量达 580GWh，增速超过 75%。

值得关注的是，11 月 12 日，海博思创公布与宁德时代签订战略合作性公告：合作期限为 2026 年 1 月 1 日至 2035 年 12 月 31 日；双方应于每年度末（12 月 1 日前）就未来三年的合 作目标进行滚动式更新，并签署相应年限的合作备忘录予以确认。其中 2026 年 1 月 1 日至 2028 年 12 月 31 日，海博思创应确保其采购电量累计不低于 200GWh 的电池及系统产品。而 宁德时代财报显示：2024 年公司储能电池系统销量为 93GWh。LG 新能源发布的 2025 年第三 季度财报显示：公司斩获了 120GWh 的储能订单。海内外电池头部企业动态侧面反馈储能电池 下游需求高景气且预计将高速增长。

3.2. 海外储能需求高增长

CESA 储能应用分会数据库统计：2025 年 1-9 月，中国储能新增出海订单/合作总规模达 214.7GWh，同比增长 131.75%。其中，海外订单在 5GWh 以上的企业分别是：宁德时代 53.51GWh、海辰储能 21.57GWh、中汽新能 10.05GWh 等合计 13 家企业。就储能出海项目 地分布分析，欧洲 48.08GWh 位居第一，占比 22.4%；澳大利亚 43.21GWh 位居第二，占比 20.13%；中东 40.06GWh，占比 18.66%。值得关注的是，储能领域大容量电芯总体持续升级， 2025 年以来，以 314Ah 为代表的 300Ah+电芯在全球大储、工商储和户储等场景全面替代 280Ah，市占率超过 65%，同时 500Ah+电芯逐步量产。如 2024 年亿纬锂能发布了 LF560K， 电池容量 560Ah，单电池能量达 1.792kWh。

海外储能订单高增长，主要在于全球各地区电力需求未满足。具体来看：欧洲光伏消纳问 题较为突出，欧洲配电侧光伏装机规模大，但传统电网在高比例分布式新能源消纳存在短板， 在此背景下通过用户侧配置储能电池成为较优解法。同时，德国从 2025 年 1 月推行动态电价， 法国削减或取消小规模光伏上网电价补贴，政策变动进一步提升储能经济价值。2025 年 11 月 4 日，欧洲电力输电系统运营商网络正式发布了构网型要求第二阶段技术报告，为欧盟即将出 台的《发电机需求网络规范》提供关键技术支撑，明确将构网型技术作为 1MW 以上储能项目 的强制要。政策强制约束下，欧洲储能市场也将从“容量竞争”转向“技术竞争”，PCS 构网 性能、毫秒级响应速度成为欧洲储能布局的“刚需”。目前欧洲新能源发电比例达到 30%，在 新能源并网压力和灵活性需求的双重驱动下，欧洲大储市场有望持续高增长。美国也存在电网 设备老旧、输电网络投资不足，但数据中心扩建，制造业回流等导致电力需求大，储能成为保 障供电稳定、缓解电网压力的硬需求。 受极端天气影响，澳大利亚电力基础设施故障频率升高，部分地区供电紧张引发停电和电 价提升；2025 年 7 月，澳大利亚推出 23 亿澳元的“廉洁家用电池计划”，旨在为家用电池系 统提供最高 30%的成本补贴，目标在 2030 年前推动超过 100 万个家庭或小型商业安装电池系 统，补贴适用于容量在 5-50kWh 的电池，同时部分州提供了地方补贴，购买户储电池最高可享 受 372 澳元/kWh 的补贴。

另外，全球储能市场需求正从中美欧传统市场向中东、非洲、东南亚等新兴市场辐射。如 由于设备老化等原因，中东部分地区停电成为常态。但中东地区日照充足光伏发电成本较低， 与储能搭配可形成 24 小时供电能力。近年来，各国政府开始大力扶持户用和工商业储能，光 伏+储能作为替代柴油发电的方案展现出巨大潜力。如伊拉克政府推出低息贷款鼓励分布式光 储，利率上限仅 2.5%，期限长达 7 年；阿联酋国有可再生能源投资公司 Masdar 与阿联酋水 电公司 EWEC 宣布启动在阿布扎比沙漠合作建设 5.2GW 光伏+19GWh 电池储能项目，总投 资 60 亿美元，预计 2027 年投入运营。

3.3. 储能电池成本下降提升经济价值

2022 以来，锂电产业链价格总体承压，叠加行业竞争加剧和规模效应，锂电池价格总体 持续下降。结合宁德时代财报，测算出 2022 年以来公司储能电池单价显著下降，其中 2022年价格为 0.96 元/Wh，2024 年降至 0.62 元/Wh，2024 年价格较 2022 年下降 35.63%。储能 系统中标均价显示，2024 年以来中标价格显著下降，其中 2025 年 9 月 2 小时储能系统中标 均价为 0.538/Wh，较 2024 年月下滑约 34.31%；4 小时储能系统中标均价为 0.508 元/Wh， 较 2024 年初下降 21.97%。

一方面储能电池价格持续下降，同时我国部分地区峰谷电价差价较高。具体而言：2025 年 10 月，15 个省市峰谷价差超 0.7 元/kWh，其中 7 个省市峰谷价差超 1 元；10 月多地不再执行 迎峰度夏期间的尖峰深谷电价，还在执行尖峰电价的有广东、山东、冀北、河北南、湖北 5 个 地区，仅山东、浙江、江西执行深谷电价。从最大峰谷价差及用户侧储能充放电次数（可达到 每年 600 次以上）来看，广东用户侧储能仍存在较大的套利空间，未来仍可能成为用户侧储能 的重要市场。

3.4. 政策持续鼓励

2021 年 7 月 15 日，国家发改委、能源局联合印发的《关于加快推动新型储能发展的指导 意见》（发改能源规〔2021〕1051 号），提出“建立电网侧独立储能电站容量电价机制，逐步推 动储能电站参与电力市场；研究探索将电网替代性储能设施成本收益纳入输配电价回收。完善峰谷电价政策，为用户侧储能发展创造更大空间。”这是国家层面首次提出针对储能容量电价的 政策。2024 年底，《电力系统调节能力优化专项行动实施方案（2025~2027 年）》确定了“市 场化容量补偿”的核心方向，为地方省份先试先行提供了顶层框架。 2025 年 2 月 9 日，国家发展改革委、国家能源局联合发布《关于深化新能源上网电价市 场化改革促进新能源高质量发展的通知》(136 号文)，明确要求不得强制配储。产业驱动逻辑将 发生本质转变：储能设施将由项目开发成本要素转化为资产收益增值环节，其技术经济性将成 为影响新能源项目投资回报率的核心变量。 2025 年 9 月 12 日，国家发展改革委、国家能源局联合发布《新型储能规模化建设专项行 动方案 (2025—2027 年)》，在考虑与“十五五”能源规划有效衔接的前提下，统筹新能源消纳、 电力保供需求和各类调节性资源规划建设情况，研究提出 2025-2027 年新型储能发展目标：预 计三年内全国新增装机容量超过 1 亿千瓦，2027 年底达到 1.8 亿千瓦以上，带动项目直接投资 约 2500 亿元；新型储能技术路线及应用场景进一步丰富，培育一批试点应用项目，打造一批 典型应用场景，有力支撑我国能源绿色低碳转型和经济社会高质量发展。此政策将加速各省制 定储能容量电价政策。 11 月 10 日，国家发改委等发布《关于促进新能源消纳和调控的指导意见》，提出“创新促 进新能源消纳的价格机制”，并明确“健全完善煤电、抽水蓄能、新型储能等调节性资源容量电 价机制”。意味首次在全国层面确定了“容量电价+放电补贴”双机制，明确“政府补贴+用户分 摊”的成本分摊模式，将助力解决储能项目盈利不稳定、成本回收不确定的行业痛点。

截至 2025 年 9 月，我国共有内蒙古、甘肃、河北、宁夏、新疆等 11 省份出台了储能容量 电价相关正式政策文件或征求意见稿，就新型储能容量补偿、容量电价激励机制进行差异化探 索。政策模式涵盖放电量补偿、容量电价机制（火储同补）、容量电价+峰谷电价叠加、以及容 量补偿+辅助服务考核等，补偿标准一般分为“按容量补贴”（元/kW·年）与“按放电量补贴” （元/kWh）。各地结合自身特点，在储能容量电价机制探索方面各有侧重，甘肃、宁夏等执行 固定容量电价，山东、内蒙古等地则建立相对市场化的长效容量补偿电价机制，河北、新疆、 广东、浙江等地是短期政策、尚未形成机制。 国家能源局最新数据显示，截至 2025 年 9 月底，我国新型储能装机规模达到 1.03 亿千 瓦，与“十三五”末相比增长超 30 倍，装机规模占全球总装机比例超过 40%，跃居世界第一。展望未来，CNESA 预测 2030 年我国新型储能累计装机规模保守场景下将达 236.1GW，理想场 景下超 291GW，未来五年复合增长率超 20%。随着沙戈荒大基地、零碳园区、虚拟电厂等新 场景拓展，以及材料、结构与智能化技术协同创新，新型储能将在保障电力安全、推动 “双碳” 目标实现中发挥更核心作用。

4. 行业趋势及板块业绩

4.1. 我国锂电池全球竞争优势显著

4.1.1. 出口管制彰显行业竞争力

近年来，美国《通胀削减法案》、《大而美法案》要求电池关键矿物本土化，欧盟《新电池 法规》设置严苛的碳足迹门槛，日本推出电池材料国产化计划。上述系列政策实质是对我国产 业链优势的遏制，导致 2024 年中国锂电企业海外投资面临的审查频次较 2023 年大幅增加。 2025 年 10 月 9 日，上午和海关总署公告 2025 年第 58 号：公布对锂电池和人造石墨负 极材料相关物项实施出口管制，出口经营者出口上述物项应依据规定想国务院商务主管部门申 请许可，并自 2025 年 11 月 8 日起正式实施。此次出口管制主要针对高能量密度锂电池及核心 关键材料，以及电池和材料制备核心技术，也是我国在关键领域管控体系持续完善，一方面是 对我国锂电产业优势是守护，同时是应对国家安全与全球贸易环境变化的必要选择。值得关注 的是，10 月 30 日，商务部宣布暂停实施 58 号文件相关出口管制措施一年，并将研究细化具 体方案。

海关统计数据显示：2024 年我国锂电池出口 39.14 亿个，同比增长 8.09%；出口金额 611.21 亿美元，同比下降 5.97%，主要系行业价格下降，其中美国出口金额 153.15 亿美元，同比增长 13%，占比 25.06%，是最大单一市场。2025 年 1-8 月，我国锂离子电池出口数量为 30.03 亿 个，同比增长 18.66%；出口金额 482.96 亿美元，同比增长 25.79%，其中德国出口金额占比 18.9%为第一大出口市场，美国出口金额同比下降 7.69%，占比 16.8%，出口金额位居第二。 根据彭博新能源财经数据显示：2025 年 1-7 月，中国电网级锂离子电池约占美国进口总量的 65%，出口管制如实施预计将影响此类电池。能源需求是美国人工智能数据中心基础实施的制 约因素，电池储能系统对于数据中心能源稳定意义重大，数据中心电力成本占运营成本超过 50%，彭博预计未来十年美国全国将新增高达 136 吉瓦的电池容量。

技术而言，能量密度 300Wh/kg 是目前高镍、半固态电池等先进技术的分水岭，主要用于 军用无人机、潜航装备等特殊领域。而现阶段市场主流液态电池(能量密度约 260Wh/kg)则不 再管制范围内。管制后续如实施，高能量密度锂电池、高端正极材料等出口受限，将直接影响 欧美车企的高端电动车产能，可能导致部分车型交付周期延长，后续积极关注管制是否恢复及 其影响。

4.1.2. 储能电池全球优势显著

我国储能锂电池企业全球出货占比持续提升：2023 年，我国储能锂电池企业全球出货占 比 91.56%，2024 年占比大幅提升至 98.53%，同比显著提升 6.97 个百分点，主要系我国锂 电产业链优势显著，产能持续扩大，行业竞争加剧导致储能锂电池价格持续下滑。

4.1.3. 动力电池市占率持续提升

动力电池领域，我国动力电池企业优势显著且市占率持续提升。韩国 SNE Research 统计 显示：2020 年以来，Top 10 动力电池企业中中国入围 6 家、韩国 3 家、日本 1 家，其中中国 入围企业合计市场占比总体持续提升，如 2020 年占比 38.35%，2024 年合计占比 67.08%， 2025 年 1-9 月占比 68.20%，较 2024 年同期提升 2.68 个百分点。2025 年 1-10 月，韩国 3 家 企业占比 16.90%，日本 1 家企业占比 4.07%，韩国和日本分别较 2024 年同期回落 3.27 和回 落 0.10 个百分点。同时，我国动力电池企业加速全球化布局，2025 年 6 月 3 日，远景动力位 于法国杜埃的电池超级工厂正式投产，该工厂首期 10GWh 产能的投产，每年将为 20 万辆电动 汽车提供高品质的动力电池，将助力欧洲加速低碳转型。

4.2. 锂电池技术路径

4.2.1. 磷酸铁锂优势显著

动力电池技术体系中，目前主要包括磷酸铁锂和三元材料，二者市场占比变动与政策变化、 材料和电池技术进步高度相关。2019 年以来，我国政策对高能量动力电池补贴力度减弱，同时 叠加技术创新，磷酸铁锂装机占比持续显著提升。2024 年，我国动力电池中 LFP 装机占比大 幅提升至 74.57%，较 2023 年提升 7.23 个百分点，2025 年 1-10 月提升至 81.30%；三元材料 2024 年占比 25.31%，2025 年 1-10 月回落至 18.59%，且 2025 年 2 月以来连续回落在 20%以内，4 月占比 17.19%为近年来新低。高工产研统计显示：2025 年上半年，我国磷酸铁锂正 极材料出货 161 万吨，同比增长 68%，有效产能利用率显著提升，其中部分产品性能好、客户 资源好的企业产能利用率显著高于行业水平。

值得关注的是，LFP 当前主流为第三代产品，但受限于压实密度(≤2.50g/cm3 )，快充能力 普遍在 2C 左右。而第四代高压实 LFP 成为高端电池的技术标杆，通过更高压实密度(≥ 2.60g/cm3 )缩短离子迁移路径显著降低阻抗，支持 4C-6C 快充；预计 LFP 技术迭代一方面将 持续聚焦压实密度提升如五代 2.70g/cm3，从而推动 LFP 电池进入超快充时代。为此，建议关 注长期注重研发投入，具备量产第四代或第五代 LFP 的企业。

4.2.2. 积极关注固态电池进展

我国固态电池研究取得新突破，根据新华社报道显示：我国成功攻克全固态金属锂电池“卡 脖子”难关，100 公斤电池以前最多支持 500 公里续航，如今有望突破 1000 公里。在三大关 键技术方面实现突破：碘离子添加有望解决固固界面的接触难题；用聚合材料给电解质打造一 副“骨架”让电池弯折 2 万次完好无损；用含氟聚醚材料改造电解质确保安全和续航。

10 月 10 日，美国《时代》周刊公布 2025 年度最佳发明榜单，荣耀的硅碳电池成功入选。 名为“青海湖刀片电池”厚度仅 2.3 毫米，电量为 6100mAh，2025 年 7 月已配套荣耀 Magic V5 上市，技术来源于深圳耀石锂电，其通过材料体系创新，将硅含量提升至 25%，能量密度 达到 901Wh/L。9 月，公司通过自研的类均相硅胶囊设计、超弹性粘结剂和锂元焕能等一系列 核心技术，成功将新一代电池能量密度提升至 950Wh/L 并正式下线，已获得多家头部手机、无 人机及充电宝企业关注与送样测试。 从电池和整车企业布局来看，固态电池行业已形成明确的时间推进蓝图，为产业链各环节 提供了明确的目标导向。在电池企业端，宁德时代、中创新航、亿纬锂能等头部厂商均将 2027 年定为全固态电池小批量装车的关键节点，目前已同步推进中试线产能爬坡与车规级样品验证。 后续重点关注电池、整车企业相关技术进展，以及工信部 2024 年启动的固态电池重大研发专 项中期审查进展。2025 年 11 月 11 日，工信部发布《关于进一步加快制造业中试平台体系化布 局和高水平建设的通知》，明确将固态电池及其关键材料技术列为重点方向，核心目标：解决固 态电池从实验室到工厂的转化难题，如固态电解质稳定制备；联合上下游资源，形成从材料到 电芯的完整中试能力；同时加速商业化，通过测试验证和工艺改进缩短研发周期，推动 2027 年 前实现技术产业化。

4.3. 综合整治内卷助力行业有序发展

4.3.1. 顶层设计精准发力

针对“内卷式”竞争，我国宏观政策“组合拳”精准发力。2024 年 7 月，中央政治局会议 首次提出要强化行业自律，防止“内卷式”竞争。2024 年 12 月 12 日，中央经济工作会议明 确要求综合整治“内卷式”竞争，规范地方政府和企业行为。2025 年以来，反“内卷”政策持 续强化，国家发改委、工信部等多部门主动作为、综合施策，推动“内卷式”竞争治理走向深 入，旨在打通市场准入退出、要素配置等制约经济循环的卡点、堵点，加速推进全国统一大市 场建设。1 月国家发改委印发了《全国统一大市场建设指引(试行)》，明确各地不得违规实施财 政、税费、土地、价格、资源、环境等方面的招商优惠政策；7 月 1 日，中央财经委员会第六 次会议召开，研究纵深推进全国统一大市场建设、海洋经济高质量发展等问题。其中，纵深推 进全国统一大市场建设，基本要求是“五统一、一开放”。10 月 28 日，十五五规划建议中进一 步系统明确统一大市场的具体内容，后续预计将出台系列相关配套政策。

4.3.2. 行业反内卷政策及动态

在宏观系列顶层政策设计上，国务院、工信部等相继公布系列政策，行业协会发布倡议， 相关企业纷纷响应。其中，国务院 2025 年 3 月公布的《保障中小企业款项支付条例》明确大 型企业采购货物、服务交付之日起 60 日内支付款项。7 月 16 日，国务院常务会议听取规范新 能源汽车产业竞争秩序情况的汇报，会议指出要着眼于推动新能源汽车产业高质量发展，针对 该产业领域出现的各种非理性竞争现象，坚持远近结合、综合施策，切实规范新能源汽车产业 竞争秩序。中汽协、中国化学与物理电源行业协会等纷纷发出倡议，相关企业积极响应，如 6 月中国一汽等 17 家重点车企积极响应并作出“供应商支付账期不超过 60 天”的公开承诺。 在当前的反“内卷”治理中，价格机制改革与价格监管成为破解“内卷式”竞争的重要抓 手，新修订的《反不正当竞争法》于 2025 年 10 月 15 日起施行。7 月 1 日，新修订的矿产资 源法正式施行，将锂、稀土等 36 中矿产纳入战略性目录，实行“保护性开采”，矿权和开采审 批权归中央自然资源部。8 月 9 日，江西省宜春市宜丰县圳口里—奉新县枧下窝矿区陶瓷土（含 锂）矿正式停产，枧下窝矿区原矿生产规模可达 4500 万吨/年，是宜春地区规划产能最大的涉 锂矿山。其中一期项目 1000 万吨/年选矿产能已于 2023 年建成投产。8 月以来，锂电池干法隔 膜企业、磷酸铁锂企业、湿法隔膜企业相继举行闭门座谈会，会议以反内卷为主题，倡导行业 自律。11 月 12 日，江西省自然资源厅公告显示：枧下窝矿区采矿权出让收益评估价值约为 2.47 亿元。量化指标落地，矿权复产障碍得以逐步清除，同时将提升锂云母精矿项目的成本。

4.4. 原材料价格稳中有升

4.4.1. 细分领域价格走势差异

根据百川盈孚和万得数据统计：2023-2024 年，上游主要原材料价格总体持续承压；2025 年以来，主要原材料价格表现差异化，其中碳酸锂高度相关材料价格总体已触底且短期显著上 涨，其中电解液产业细分领域产品价格短期止跌快速上涨、钴相关产品价格受外部政策影响显 著上涨。目前，2025 年以来锂电产业部分产品高频均价较 2024 年高频均价已出现上涨，主要 包括电解钴、硫酸钴和三元前驱体，同时其它细分领域材料价格短期总体已基本触底。

4.4.2. 海外政策变动导致钴相关产品上涨

2024 年，全球钴供应过剩约 4 万吨左右，其中刚果(金)拥有全球钴储量的 55%和产量的 76%。2025 年 2 月，电解钴价格最低为 16.25 万元/吨，创 2016 年以来的新低。2025 年 2 月 22 日，刚果(金)战略性矿产市场监督管控制局宣布实施为期 4 个月的全面钴出口禁令，在 6 月 将禁令延长 3 个月。9 月 21 日，该局宣布从 10 月 16 日起以配额制取代实施 7 个月的钴出口 禁令，根据相关公告：矿企在 2025 年剩余时间被允许出口至多 18125 吨钴，其中 10 月 3625 吨、11 月和 12 月各 7250 吨；2026 年和 2027 年的年度上限则为 96600 吨，上限不足 2024 年产量(22 万吨)的一半，预计将对未来价格产生重要影响。 具体来看：2020 年，电解钴价格总体窄幅震荡；2021 年总体震荡向上，年底价格为 49.7 万元/吨；2022 年先扬后抑，2023 年至 2025 年 2 月总体承压。2025 年 3 月以来，受刚果(金) 出口政策调整影响，电解钴价格持续显著上涨，截至 11 月 18 日：电解钴价格 40.35 万元/吨， 较 2025 年年初的 17.05 万元/吨上涨 136.66%，其中最高价突破 40 万元/吨。由于钴是钴酸锂 重要原材料且成本占比高，钴酸锂价格总体与电解钴高度正相关。2019-2020 年钴酸锂价格走 势与电解钴趋同，总体为区间震荡；2021 年以来总体震荡向上，2021 年 12 月 31 日价格为 42.8 万元/吨；2022 年呈现先扬后抑走势，2023 以来总体承压。截至 2025 年 11 月 18 日，钴 酸锂价格为 38.10 万元/吨，较 2025 年年初的 13.79 万元/吨上涨 176.29%，结合电解钴价格 走势，预计钴酸锂价格短期将震荡向上。

受电解钴价格上涨影响，硫酸钴、三元前驱体、三元 523 正极材料价格均显著上涨。

4.4.3. 供需短期错配导致电解液产业价格快速上涨

2025 年 10 月以来，电解液产业中六氟磷酸锂和电解液价格快速上涨。此轮电解液产业价格上涨主要受供需短期错配影响。就成本而言，电解液主要成本为六氟磷酸锂，而六氟磷酸锂 成本中碳酸锂占比最高。结合碳酸锂、六氟磷酸锂和电解液价格走势，可以推出此轮电解液价 格上涨由六氟磷酸锂价格上涨带动，而六氟磷酸锂价格上涨非碳酸锂价格上涨导致，主要是六 氟磷酸锂细分行业短期供需失衡导致。值得关注的是，添加剂是电解液重要组成部分，对电解 液和电池性能意义重大。受储能市场增长、电池技术升级及供给端突然事件等多因素影响，如 大圆柱电池 FEC 添加比例提升至 8-10%，10 月下旬以来 VC(碳酸亚乙烯酯)和 FEC(氟代碳酸 乙烯酯)价格快速上涨，预计将进一步抬升部分电解液产品成本。

根据百川盈孚统计：2022 年 2 月，六氟磷酸锂价格最高达 57.5 万元/吨，见顶后期价格总 体持续续承压，在 2024 年 7 月下旬到 2025 年 9 月，六氟磷酸锂价格总体在 6 万元/吨下，此 价格部分六氟磷酸锂企业长期处于亏损状态，导致部分六氟磷酸锂企业因产线检修等原因供给 减少。另一方面，储能与动力电池需求持续高增长带动锂电池及锂电关键材料需求持续增长， 特别是储能锂电池需求 9 月以来显著增长，供需短期错配导致六氟磷酸锂价格快速上涨，从而 带动电解液价格上涨。截至 2025 年 11 月 18 日：六氟磷酸锂价格为 15.20 万元/吨，较 2025 年 10 月初的 6.0 万元/吨上涨 153.33%，较 2025 年年初的 6.25 万元/吨上涨 143.20%；电解 液价格为 3.29 万元/吨，较 2025 年 10 月初的 1.96 万元/吨上涨 67.86%，较 2025 年年初的1.94 万元/吨上涨 69.59%。 2025 年 7 月以来，天赐材料与部分电池企业签署电解液产品供应总量合计约 294.5 万吨， 供应期限从协议签署日到 2030 年不等。电解液采购协议的签署，一方面为了确保电池企业未 来的供应链稳定，特别是六氟磷酸锂的稳定供应，同时侧面反馈锂电池行业需求。2025 年前三 季度，我国电解液出货 141 万吨，同比增长 40%，其中第三季度出货 54 万吨。

展望未来，短期六氟磷酸锂和电解液价格或仍将上涨，后续密切关注锂电池需求增速、六 氟磷酸锂产能释放情况，以及碳酸锂价格走势。总体预计 2025 年六氟磷酸锂和电解液产品高 频均价较 2024 年高频均价将上涨，但预计此轮价格上涨，在上涨幅度和上涨周期方面将有别 于 2020 年下半年到 2022 年初的上涨。伴随价格上涨，部分企业六氟磷酸锂产能也将释放，总 体预计 2026 年六氟磷酸锂及电解液均价中枢将上移。

4.4.4. 展望

结合相关产品价格走势、锂电池下游需求预期，以及宏观政策，总体预计 2025 年全年部 分产品高频均价相对 2024 年均价上涨，全年预计三元 523、六氟磷酸锂和电解液产品价格均 价较 2024 年均价将上涨。碳酸锂、氢氧化锂、磷酸铁锂价格总体已触底且短期上涨，一方面 行业需求持续增长，特别是储能锂电池需求超预期，其次细分领域价格前期长期维持在较低水 平，部分企业因成本较高、开工率较低等因素出现亏损，导致有效产能将低于实际产能，且行 业技术进步导致长期注重研发优势企业和二线企业开工率差异显著，如磷酸铁锂龙头企业湖南 裕能 2025 年中报公布产能利用率达 116.82%。2026 年，锂电产业主要材料均价总体较 2025 年稳中有升，但涨幅方面不宜过于乐观，预计部分细分产品均价同比将显著增长。

4.5. 板块业绩两位数增长，但细分标的将持续分化

锂电池板块业绩主要关注出货量和价格。首先，锂电池出货方面预计仍将增长，增长主要 受益于我国锂电池全球市场占比提升，以及新能源汽车动力电池和储能电池需求持续增长，特 别是储能电池需求超预期。第二，产业链价格稳中有升。海外监管政策变动导致钴相关产品价 格显著上涨，短期供需失衡导致电解液产业价格快速上涨，碳酸锂、磷酸铁锂均价总体预计已触底。第三，行业盈利预计将修复，一方面内卷综合整治将有助于行业健康有序发展，其次原 材料价格走势总体稳中有升，且 2024 年对高价原材料或产品进行了充分计提。但细分领域不 同企业盈利水平将差异化，细分龙头企业开工率将高于细分行业水平，具备成本、技术、客户 和规模优势企业将在此轮行业竞争中胜出，长期将受益于行业增长。综上，总体预计 2025 年 锂电池板块营收增速将提升至两位数，净利润将恢复至两位数增长；2026 年板块业绩将持续保 持两位数增长，但细分领域、细分标的将持续分化。

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