2026年美德乐北交所新股申购报告：高精度输送领军企业，锂电回暖2025H1在手订单升至18亿

智能输送“小巨人”，2025H1 新能源电池占比回升至 62%

美德乐是国内领先的智能输送系统供应商，主营智能制造装备的研发、设计、 制造和销售业务，主要产品为模块化输送系统和工业组件。公司生产的模块化输送 系统属于智能制造装备中的智能物流装备。美德乐业务重点聚焦应用于工厂自动化 的智能生产物流系统，相关产品通过与智能生产设备深度融合，实现生产设备与自 动化装配线的集成应用，是智能工厂建设的重要组成部分，广泛应用于新能源、汽 车零部件、电子、仓储物流等行业领域。 美德乐是国家高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业、国家知识产权 优势企业、辽宁省企业技术中心、辽宁省瞪羚企业。经中国电池工业协会组织专家 鉴定，公司应用于新能源电池生产的自动化输送系统技术水平国际先进；其中高速 智控轮输送系统填补了国内外空白，技术水平达到国际领先。 美德乐主要客户或终端客户包括先导智能、海目星、今天国际、先惠技术、昆 船智能、联赢激光、博众精工、机器人、长园集团等知名系统解决方案供应商，以 及比亚迪、宁德时代、信质集团等新能源电池、汽车零部件制造行业领军企业，在 电子、机械、医疗、仓储物流等行业领域也积累了知名客户成功项目案例。 截至 2025 年 11 月 28 日，第一大股东张永新直接持有并控制美德乐 46.15%的股 份，且担任公司的董事长、总经理，为控股股东、实际控制人。

1.1、 2025H1 新能源电池营收占 61.98%，高精度输送系统贡献 80%毛利

美德乐主要产品包括模块化输送系统和工业组件，重点服务于制造企业智能工 厂的自动化产线建设及配套仓储。相关产品的设计、制造需要紧密结合下游行业生 产的特点及需求，具有设计难度大、定制化程度高、专业性强的特点。

（1）高精度输送系统

公司的高精度输送系统通过输送控制装置、升降定位机构、位置检测及运动控 制算法等多种方式实现对输送物料的高精度定位。具体产品根据负载能力、输送速 度、定位精度等主要指标可分为高速智控轮输送系统、轻载摩擦带输送系统、中载 积放链输送系统、重载积放辊输送系统、磁驱输送系统、混合动力输送系统等类型。 公司的高精度输送系统以铝合金型材作为主要结构，因其高精度、轻量化、模块化、 柔性化的特点，在新能源、汽车零部件、电子等行业企业核心生产工艺环节的智能 制造产线中得到广泛应用。

（2）通用输送系统

美德乐的通用输送系统将皮带输送机、辊筒输送机、移载机、提升机等多种机 型灵活组合实现对物料的输送。具体产品根据负载能力、输送速度等主要指标可分 为件箱输送系统和托盘输送系统等类型。

美德乐工业组件产品主要可分为输送设备核心零部件和工业基础组件。美德乐 的输送设备核心零部件包含输送控制组件、工装托盘、 辊筒等输送设备核心零部件。 工业基础组件产品主要包括框架铝型材、防护围栏、踏步及走台系统等。

以美德乐产品主要应用场景新能源电池生产线为例，高精度输送系统主要应用 于电芯、电池模组、电池 PACK 制造等对定位精度、输送速度要求相对较高的生产 工艺环节，通用输送系统则主要应用于电芯入壳至电池模组加工间的生产工艺和仓 储物流环节。 美德乐将满足不同技术指标要求的输送设备组合，连通生产企业不同制造工艺 环节中的多种单机设备，使物料根据生产节拍的需要在不同生产工序间进行临时仓 储、实时分配、快速流转，通过集成生产设备与自动化装配线帮助生产制造企业实 现从原材料领用到产成品入库的全流程自动化输送管理，满足智能工厂大规模、快 节拍、集成化、智能化、精密化、柔性化的生产制造需求。

现阶段美德乐的输送系统产品主要应用于新能源、汽车零部件、3C 电子、智能 物流、工业自动化等下游行业。

从下游行业的营收占比情况看，新能源电池行业仍是美德乐主要下游，2025H1 营收占比达到 61.98%。汽车零部件则占比 23.40%。

分产品情况看，高精度输送系统是主要的营收贡献产品，总营收占比在 2025H1 达到 72.62%且在 2023-2025H1 持续提升。从主营业务收入来源地来看美德乐仍以境 内业务为主导，2025H1 境外仅占 2.19%。

2022~2025H1 美德乐高精度输送系统产品收入分别为 74,533.60 万元、60,114.26 万元、78,491.66 万元和 51,683.58 万元。2023 年度美德乐高精度输送系统收入有所 下降，主要客户比亚迪前期快速扩张产能后扩产节奏有所放缓，因此向美德乐采购 量减少导致。2024 年度公司高精度输送系统产品收入增长来自于先导智能、海目星 等主要客户的项目陆续验收导致。2025 年 1-6 月新能源等行业市场需求增长，主要 客户加大投资扩产力度，高精度输送系统产品收入较 2024 年 1-6 月实现同比增长。 从毛利贡献率看，高精度输送系统为主要毛利贡献产品，2022-2025H1 贡献率分 别达到 74.44%、68.94%、75.66%、79.67%。 毛利率方面高精度输送系统及工业组件产品分项均保持较高的毛利率水平，其 中高精度输送系统 2025H1 进一步提升至 41.08%。工业组件产品毛利率则持续上升， 2025H1 升至 41.86%。通用输送系统毛利率则有所下滑，2025H1 为 13.42%。

从下游客户看，美德乐的下游主要客户既包含电池生产企业如比亚迪，也包含 先导智能、博众精工等锂电生产设备企业。其中 2023-2025H1 比亚迪分别位列第一/ 第二/第一大客户，销售占比分别达到 24.37%/10.25%/31.55%。

1.2、 2025Q1-3 营收+25%归母净利润+39%，毛利率持续提升至 37.30%

2022~2025Q1-3 美德乐实现营收 10.31/10.09/11.38/10.56 亿元，2024、2025Q1-3 分别同比增长 12.73%、25.15%。归母净利润分别为 22,249.94、20,521.33、21,075.78、 22,285.42 万元，2024、2025Q1-3 分别同比增长 2.70%、38.83%。

期间费用率保持稳定，2022~2025Q1-3 分别为 10.47%、10.96%、11.07%、10.24%。 研发费用规模在2024年产生上涨，2022~2025Q1-3研发费用率分别为4.18%、4.26%、 4.90%、4.74%。

2022~2025Q1-3 实现经营净现金流的持续正向流入，分别为 22,786.25 万元、 25,160.49 万元、9,402.40 万元、18,704.21 万元。

1.3、 市场先入带来竞争优势，主要客户覆盖新能源电池、汽车等领域

美德乐的主要竞争优势在于市场先入、客户资源、品牌优势等。 1）技术优势：美德乐拥有完善的科研设施和经验丰富的研发团队，通过自主研 发掌握了覆盖智能输送系统方案设计、零部件加工、设备装配、系统交付环节的核 心技术体系。与同行业企业相比，美德乐核心技术体系覆盖完整，具备从材料、核 心零部件、模块单元、模块化设备至输送系统的全流程研发、设计、制造能力。美 德乐具备较强的技术和产品创新能力，产品类型丰富，在负载能力、输送速度、定 位精度等技术指标方面处于行业领先水平，在行业竞争中具备技术优势。 2）市场先入优势：美德乐作为国内较早从事输送系统及工业组件业务的企业之 一，在所在行业领域持续深耕，积累了众多行业领域的应用案例、数万个项目的实 施经验、上千家客户的使用反馈。与同行业企业相比，美德乐具备更为丰富的成功项目案例，特别是服务下游新能源电池、汽车零部件等领域领先客户，设计实施大 型、前沿、复杂项目的成功案例，在项目经验积累、市场认可度等方面具备市场先 入优势。 3）客户资源和品牌优势：凭借在智能输送系统领域的多年耕耘，美德乐积累了 一批优质稳定的客户资源，形成了较高的品牌认可度。智能输送系统供应商进入下 游领先客户供应链体系后能够与客户形成较强的合作粘性。美德乐主要客户已覆盖 新能源电池、汽车零部件等领域众多知名客户，在优势领域构建了较高的进入壁垒， 为后续向更多行业领域进行市场开拓奠定了良好的品牌基础，与同行业企业相比具 备较强的客户资源和品牌优势。 美德乐主要客户或终端客户包括先导智能、海目星、今天国际、先惠技术、昆 船智能、联赢激光、博众精工、机器人、长园集团等知名系统解决方案供应商，以 及比亚迪、宁德时代、信质集团等新能源电池、汽车零部件制造行业领军企业，在 电子、机械、医疗、仓储物流等行业领域也积累了知名客户成功项目案例。美德乐 产品市场认可度高，在智能输送系统领域具备较高的市场地位。

4）规模优势：基于稳定优质的客户资源，美德乐在国内智能生产物流系统行业 中业务规模处于领先水平。较高的业务规模以及较强的规模化管理能力使得公司能 够更好的控制原材料及服务的采购成本，降低产品生产成本和项目实施成本，同时 能够调动更多的资金和资源实施大型、前沿、复杂项目，在与供应商和客户的业务 合作中具有更强的谈判地位。 生产方面，美德乐将输送系统分解为多个具有独立形态并负责特定输送功能的 组成单元，对各组成单元按照标准化、通用化、系列化、组合化的原则进行设计和 生产即形成模块单元，简称模块。模块的标准化体现在相同规格型号的模块具有一 致的结构、尺寸、精度等指标，模块的标准化以客户的共性需求为基础，以实现模 块的通用化，并通过丰富同类模块的规格型号系列满足不同应用场景的差异需求， 同时对模块间设置标准接口以实现不同系列模块的组合化应用。模块化的理念提升 了输送系统设计、生产、维护、改造的一致性、灵活性、通用性和复用性。 美德乐输送系统的主要构成模块包括直线输送模块、精确定位模块、顶升横移 模块、旋转输送模块、弯道输送模块和升降输送模块，各类模块由美德乐外购及自产的零部件、金属材料、电机减速机、气动和电气元件组装形成。

美德乐将模块即模块化的输送设备构成单元进行组合形成模块化输送设备，而 针对客户具体项目的定制化需求进行设计、生产、安装、调试的模块化输送设备即 为向客户交付的模块化输送系统。

编辑：火腿肠