2026年锂电设备行业投资策略：双重周期共振，轻装上阵再出发

股价复盘：筑底回暖，固态+储能分段点燃

（一）2016 年以来的股价复盘

2016-2019，政策驱动，产业洗牌：财政部下发《关于免征新能源汽车车辆购置税的 公告》，带动新能源汽车市场扩张，产业链上下游扩张产能产量，根据Wind，这个 阶段中国新能源汽车销量由2015年33.1万辆上升至2019年120.6万辆，期间CAGR 为38%。2019年初，财政部、工业和信息化部、科技部、国家发展改革委联合发布 的《关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》宣布，新能源汽车 补贴退坡50%，当年新能源汽车同比YoY -4%。技术补贴政策的退出，产业进入阵痛 调整期，加速了产业优胜劣汰的进程。

2019-2021，优胜劣汰，龙头扩产：国务院办公厅于2020年10月推出《新能源汽车 产业发展规划（2021-2035年）》，为国内新能源汽车产业的发展提供了政策保障。 根据Wind，这个阶段中国新能源汽车销量由2020年136.7万辆上升至2023年949.5万 辆，期间CAGR为98%。整体来看，国内新能源汽车的生态链已基本建成。同时，锂 电制造设备如先导智能、赢合科技、杭可科技等公司的技术达到全球领先级别；动 力电池厂商如宁德时代、亿纬锂能等公司的动力电池技术成熟，行业加大资本开支， 产能进入扩张周期。此时，中国拥有全球最完整的新能源汽车产业链，涵盖从材料 到总装集成的全产业链，形成多个汽车产业集群，为新能源汽车产业出海竞争提供 了强大的供应链保障。

2022-2024，产能过剩，主动出海：根据Wind，2022-2023年中国新能源汽车销量从 687.2万辆升至949.5万辆，全球市场份额突69%，国内新能源汽车生态链已实现全 环节覆盖，锂电设备商如先导智能、杭可科技的技术也达到全球领先水平。但2022- 2024年行业步入产能过剩周期：根据Wind，2023H1宁德时代动力电池产能利用率 仅60.5%，电池价格下跌，锂电生产厂扩产需求骤降，上游设备商国内订单普遍下滑。 在此背景下，头部设备商依托全球技术优势加速出海：根据iFind，先导智能2024年 海外收入占比提升至23.9%，2024年海外收入同比增26.3%；杭可科技2024年境外 业务毛利率比国内高10pct，同期斩获大众西班牙、加拿大电池厂设备订单。

2024-至今，行业复苏，固态催化：2024年至今锂电设备行业进入技术与需求双驱动 的复苏周期：一方面储能需求爆发，根据iFind，2024年国内储能电池在锂电池出货 量占比升至23.9%，出货量369.8GWh，成为设备需求第二增长极，而根据深圳新能 源行业协会预计，2025年全球储能新增装机将达到276.6-282GWh，同比增幅超过 55%；另一方面固态电池产业化加速落地，根据高工锂电，先导智能作为锂电设备 头部企业，2025年固态电池设备订单预计达8-10亿元。设备商业绩同步爆发：先导 智能2025年前三季度净利润同比+95%，Q3单季净利增速达198.92%，合同负债达 132.95亿元。

（二）2025 年股价复盘：固态+储能分段点燃市场

2025年1月2日-2025年12月31日锂电设备板块（857373.SL）累计涨幅达92.4%，跑 赢沪深300（累计涨幅17.8%）74.7%。

1-3月：行业筑底，价格+订单+政策三重驱动，锂电设备行业股价涨幅最高达26%。 2025年1月碳酸锂价格下跌趋势较24年减缓，缓跌中存在上行波动，1月8日，国家 发改委、财政部联合发布《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧 换新政策的通知》，将国四燃油车纳入报废补贴范围，直接拉动新能源车销量预期， 根据Wind，1-2月国内新能源车销量分别同比+29.4%，+87.1%，带动电池厂设备采 购规划升温。储能领域保持24年高景气，结合动力电池需求回暖，根据起点锂电统 计，多个头部锂电企业斩获百亿大单，下游掀起扩产潮，仅1-3月宁德时代分别在福 建、山东、河南等地新增了6个产能项目，包括两个设计年产能达40GWh项目，两个 设计年产能达60GWh项目。根据高工锂电，1月份以来，先导智能、利元亨、逸飞激 光、赢合科技、无锡理奇、誉辰智能等头部企业密集发布订单公告，客户范围囊括欧 洲顶尖锂电厂商、全球知名汽车品牌、国内头部电池企业以及储能、AI等新兴产业巨 头。

4-6月：关税冲击，政策持续倾斜固态电池，锂电设备行业股价修复后震荡。美国关 税政策短期重挫股市，关税谈判落地后锂电设备股价随大盘修复反弹，一系列政策 持续落地向固态电池倾斜并利好储能电池出海发展。根据储能网统计，6月中下旬国 内储能抢装潮爆发，6月共182个储能项目采招落地，其中含直流侧储能设备采购的 项目总规模达11.5GW/32.5GWh，同比增长253%。其中储能系统采招落地 3.5GW/8.8GWh，容量占比27%；储能EPC/PC（含直流侧设备）采招落地8GW/23.7GWh，容量占比73%，固态电池设备中试交付加速，双重利好推动板块启 动上涨。

6-9月：业绩超预期，固态产线落地催化锂电设备行业股价快速拉升，相对年初最 高涨幅141%。锂电企业与锂电设备企业进入中报披露阶段，基本面拐点明确，行 业复苏超预期，头部锂电设备企业订单超预期增长，根据高工锂电统计，先导智能 2025年上半年新签订单总额达124亿元，同比增长近70%；海目星1-6月新增订单 约44.21亿元，同比大幅增长117.5%，截至6月末在手订单规模突破100亿元；赢合 科技截至一季度末因订单形成的合同负债金额达27.59亿元，创历史峰值；利元亨 截至5月末在手订单为49.21亿元。储能全球抢装潮持续、固态电池产业化迎来临界 点，多家固态电池设备企业进入交付阶段，9月10日，曼恩斯特在投资者互动平台 表示公司多款固态电池设备已陆续发往客户现场，利元亨在中报中披露，面向头部 车企的全固态电池整线项目已进入陆续交付阶段。

9-12月：进入业绩+技术真空期，锂电设备股价高位震荡。锂电设备厂三季报披露利 好兑现，头部厂商凭借技术壁垒与海外市场优势维持高估值支撑，部分厂商缺乏远 期业绩支撑，股价调整幅度较大，储能订单受益于政策市场双重共振实现量价齐升 维持高景气度。2026年政策预期升温三重利好驱动，短期需关注锂价反弹持续性与 Q4业绩兑现度，长期则聚焦固态电池相关设备商的布局机会。

下游总览：动力电池需求回暖，储能电池需求引领 二次增长

（一）新能源汽车：平稳增长筑牢需求根基

25年中国新能源汽车各月度销量保持20%以上高速增长，10月销售渗透率创新高达 50%。根据Wind，2025年1-12月中国新能源汽车总销量达1644.4万辆，同比增长 27.9%；12月单月销量达171万辆，同比增加7%。就乘用车而言，根据Wind，25年 以来中国新能源汽车单月零售销量渗透率屡创历史新高，12月单月零售渗透率达到 59.1%。

25年中国新能源汽车出口强势回暖，1-12月月均出口量21.5万台，同比+103%。根 据Wind，25年1-12月中国新能源汽车出口恢复高增长态势，1-12月累计出口258.3万 台，同比+103%，此前24年1-12月中国新能源汽车出口同比增长率为11%，其中24 年2月、5月、11月曾出现负同比增长；25年1-10月新能源汽车出口分车型而言纯电 动汽车出口129.6万辆，同比增长55.0%，插电混动汽车出口71.8万辆，同比+220.0%。 插混车型增速显著高于纯电车型，成为出口新增长点。插混车型在海外市场的认可 度持续提升，10月单月插混出口占比达到33%，较去年大幅提升15个百分点。25年 中国新能源汽车整体出海势头强劲，出口结构持续优化，插混车型成为核心增长极。

25年中国动力电池总装车量累计达到76.98万MWh，同比+40%，单车平均带电量创 历史新高，25年12月达到69.1kWh，同比+45%。根据Wind，25年1-12月中国动力 电池总装车量持续维持两位数以上高速增长，1-12月平均每月动力电池装车量6.4万 MWh，同比+40%。根据iFind，与此同时中国新能源汽车月度单车平均装车电量持 续创历史新高，4月份以来均保持10%以上高增速，12月达69.1kWh，同比+45%。

（二）储能电池：出货占比提升，未来需求中坚力量

全球储能电池出货量占比逐年提升，25年占比达到28.6%。当前全球市场锂电池根 据用途主要划分为汽车动力电池、储能电池、小型电池（用于消费电子等领域），其 中储能电池出货量与出货量占比于2020-2025年均逐年增加。根据iFind，2025年汽 车动力电池出货量1495.2GWh，占各类别电池总出货量65.6%；小型电池出货量 133.9GWh，占各类别电池总出货量6%；储能电池出货量651.5GWh，同比+76.2%，占各类别电池总出货量28.6%，储能电池在下游需求中权重逐渐增加。

中国新型储能累计装机规模保守预计将于2030年达到236.1GWh，截至25H1国内锂 电池储能占比已经超过抽水蓄能。根据中关村储能产业技术联盟预测，理想场景下 到2030年中国新型储能装机量将达到291.2GWh，未来五年CAGR达24.5%，保守场 景下中国新型储能装机量将达到231.6GWh，未来五年CAGR达20.2%。截至25H1中 国电力储能累计装机规模达164.3GWh，同比+59%，其中锂电储能占比达到58.7%， 抽水蓄能占比首次低于40%，以锂电池储能为代表的新型储能实现跨越式增长。