锂电材料市场格局复盘与展望专题报告.pdf

锂电材料市场格局复盘与展望专题报告。看好磷酸铁锂龙头及负极二线头部企业市占率提升。电池材料尤其是主材直接影响电池性能与安全性，供应稳定性强，少数格局 颠覆案例往往发生在需求结构变化窗口期，当前行业处于下行期，需求增速 放缓，盈利普遍承压，龙头优势趋于巩固，24 年以来多数环节集中度普遍 提升。横向比较锂电材料各环节，集中度较高锂电材料环节龙头国内市占率 多收敛于40-50%，产品差异化较小且龙头成本优势较大的湿法隔膜、铝箔、 电解液环节，龙头较早实现高市占率。向后展望，磷酸铁锂与负极行业集中 度仍较低，磷酸铁锂龙头与负极二线头部企业具备较强成本优势，或有望凭 借成本优势持续提升市占率。

格局颠覆多在需求结构变化的窗口期，下行期行业集中度提升

电池材料尤其是主材直接影响电池性能与安全性，验证周期较长，与终端产 品高度匹配，供应稳定性强，格局颠覆往往出现在行业上行期，需求结构变 化的窗口期，如磷酸铁锂环节的湖南裕能2020年受益于乘用车磷酸铁锂动 力电池需求快速增长，成为行业龙头。与之相反，下行期需求增速放缓，行 业盈利普遍承压，产能逐步出清，成本领先的龙头份额优势逐渐巩固，24 年以来多数环节集中度普遍提升。

各环节龙头国内市占率多收敛于40-50%

横向比较锂电材料各环节，集中度较高锂电材料环节龙头国内市占率多收敛 于40-50%。差异化程度较小且龙头成本优势较大的湿法隔膜、铝箔、电解 液环节，龙头往往能实现较高市占率。这些环节龙头市占率逐步向40-50% 区间收敛，一方面反映龙头较强的产品和成本竞争力，另一方面反映下游客 户出于供应链安全考虑，选择多元化供应商，限制龙头份额进一步提升。我 们认为磷酸铁锂龙头与负极二线头部企业具备较强的成本优势，有望凭借成 本优势持续提升市占率。

磷酸铁锂龙头盈利能力优势突出，份额逐渐提升

磷酸铁锂龙头成本与费用控制能力较强，在当前行业普遍盈利承压的下行 期，盈利能力优势明显。虽然龙头份额提升，但当前行业集中度未明显提升， 行业3-5名仍动态变化，或反映周期底部时长仍未足够。考虑到磷酸铁锂进 入壁垒较低，历史上行业格局容易随景气修复而较快恶化，我们认为短期磷 酸铁锂价格或仍将延续低位运行，加速龙头份额提升以及尾部产能出清。

负极二线头部企业成本领先，快充负极布局较快，有望进军一线

负极行业过往由于产品差异化程度较大，不同企业各有优势产品与客户资 源，行业格局长期较为分散，23年CR5仅65%。但随着负极产品差异化程 度缩小，具备成本优势的二线头部企业市占率持续提升。我们认为负极二线 头部企业当前市占率较低，有望凭借成本优势以及较为领先的快充负极布 局，持续提升市占率，进军一线。