2025年三季度主动偏股型基金持仓分析：基金Q3加成长减消费，TMT持仓创新高

一、主动偏股型基金份额继续下降，存量基金净赎回压力上升

主动偏股型基金份额相比 2025 年二季度持续下降。主动偏股型基金净赎回规模上 升，存量主动偏股型基金净赎回压力上升。 主动偏股型基金 2025 年三季度份额合计为 25406 亿份，较 2025 年二季度环比减少 2656 亿份。分基金类型来看，偏股混合型基金 16653 亿份，环比减少 2018 亿份；普通 股票型基金 3260 亿份，环比减少 224 亿份；灵活配置型基金 5493 亿份，环比减少 414 亿份。

从申购与赎回力量来看，2025 年三季度上主动偏股型基金相对于宽基指数大多取得 超额收益，但投资者止盈赎回压力明显增加，主动偏股基金净赎回率大幅上升。而积极 因素在于，新成立基金份额连续 2 个季度回升，有利于形成增量资金入场的正向循环。 （1）2025 年三季度，新成立基金 2093 亿份，较 2025 年二季度上升 634 亿份。（2）主动 偏股型基金 2025 年三季度净赎回规模有所上升，净赎回率上升。2025 年三季度，主动 偏股型基金存量基金净赎回 2531 亿份，较 2025 年二季度的 1065 亿份大幅上升。普通股 票型基金净赎回 220 亿份，偏股混合型基金净赎回 1901 亿份。（3）存量主动偏股型基金 净赎回率（净赎回份额/主动偏股型基金总份额）的中位数由 2025 年二季度的 3.57%上 涨到 2025 年三季度的 10.34%，环比增加 6.77 个百分点。（4）分不同基金规模看，2025 年三季度规模超过 100 亿的主动偏股型基金净赎回率中位数为 13.15%，环比上升 9.21 个 百分点。规模介于 50 亿元与 100 亿元之间的主动偏股型基金净赎回率中位数为 10.32%， 环比上升 6.42 个百分点。规模在 20-50 亿元的主动偏股型基金净赎回率中位数为 10.75%， 环比上升 7.07 个百分点。规模在 10-20 亿元的主动偏股型基金净赎回率中位数为 9.54%，环比上升 5.81 个百分点。规模不足 10 亿元的主动偏股型基金净赎回率中位数为 10.71%， 环比上升 7.11 个百分点。

二、2025 年三季度主动偏股型基金仓位继续回升

2025 年三季度主动偏股型基金仓位变化情况来看，主动偏股型基金股票仓位中位数 继续上升。从各类主动型基金持股比例中位数来看，2025 年 Q3 普通股票型基金持股比例 中位数为 92.06%，相比 2025 年 Q2 上升 0.93 个百分点；2025 年 Q3 偏股混合型基金持股 比例中位数为 91.51%，较 2025 年 Q2 上升 1.25 个百分点；2025 年 Q3 灵活配置型基金持 股比例中位数为 88.51%，较 2025 年 Q2 上升 2.26 个百分点。2010 年以来普通股票型和偏 股混合型基金各季度持股比例中位数的均值分别为 89.08%和 86.61%，当前两类基金的仓 位水平处于 2010-2024 年均值水平以上。

2025 年三季度主动偏股型基金港股持仓市值继续上升。2025 年 Q3 主动偏股型基金 对港股持仓市值继续上升到 3950.2 亿元，较 2025 年 Q2 规模上升 689.4 亿元。2025 年 Q3 主动偏股型基金港股持仓市值占南下资金净买入金额的比例继续上升到 9.1%，不过仍 大幅低于 2021 年 19%的高点水平。截至 2025 年 Q3 仍难言公募基金构成南下资金流入的 主力。主动偏股型基金港股重点加仓创新药、新消费等方向，一级行业中医药生物、商 贸零售持仓比例提升较多。

从主动偏股型基金持仓分布来看，2025 年三季度高仓位公募基金数量占比较 2025 年二季度提升。从全样本股票型基金来看，持股水平在 90%以上的数量占比为 57.75%， 较 2025 年二季度上升 9.71 个百分点。分基金类型来看，普通股票型基金持仓水平在 90% 以上的数量占比为 72.03%，环比上升 7.80 个百分点；偏股混合型基金持仓水平在 90%以 上的数量占比环比提升 12.69 个百分点；灵活配置型基金持仓水平在 90%以上的数量占 比环比提升 5.2 个百分点。

分基金规模来看，2025 年三季度不同规模主动偏股型基金持仓水平在 90%以上的比例 均提升。三季度规模大于 100 亿元偏股基金持仓水平在 90%以上的数量占比为 63.42%，环 比提升 10.47 个百分点；而规模不足 100 亿元偏股基金持仓水平在 90%以上的数量占比则 为 52.20%，环比提升 12.91 个百分点。

三、2025 年三季度主动偏股型基金加仓创业板、科创板

以 A 股各板块自由流通市值的占比为基准，2025 年三季度主动偏股型基金持仓超配 科创板，低配主板、创业板。从变动趋势上看，对科创板的超配比例小幅上升，对创业 板低配比例下降，对主板低配比例大幅下降。 以上述主动型权益基金重仓股为样本，截至 2025 年三季度主动偏股型基金对主板、 创业板和科创板的持股占比分别为 69.65%/16.94%/13.41%，与 2025 年二季度相比，主板 持仓占比下降 2.79 个百分点，创业板持仓占比上升 1.71 个百分点，科创板持仓占比上升 1.08 个百分点。 以各板块自由流通市值占比为参考，主动偏股型基金对科创板的超配幅度为 3.49%， 对主板、创业板的低配幅度为0.54%、2.95%。从变动趋势上看，剔除股价波动的影响，主 动偏股型基金在 2025 年三季度重点加仓科创板、创业板，减仓了主板。环比来看，2025 年三季度主板低配比例下降 7.37 个百分点，创业板低配比例下降 1.45个百分点，科创板 超配比例上升 0.18 个百分点。

四、2025 年三季度主动偏股型基金重点加仓大盘风格

4.1 2025 年三季度主动偏股型基金重点加仓大盘风格指数成份

2025 年 Q3 市场风格波动较大，先小盘后大盘。主动偏股型基金相对主要指数取得 超额收益。2025 年三季度，A 股主要指数中，中市值风格的中证 500 涨幅最高。主动偏 股型基金相对于宽基指数大多有一定超额收益。

2025 年 Q3 主动偏股型基金对沪深 300 从平配重新转为超配、对中证 100 超配比例 上升，对中证 1000 从超配转为低配。2025 年 Q3 主动偏股型基金对沪深 300 指数成分股 配置比例为 47.28%，环比上升 2.44 个百分点，超配幅度为 4.43%，环比上升 3.85 个百 分点。对中证 100 指数成分股超配幅度为 8.17%，超配比例环比上升 2.19 个百分点。对 中证 500 指数成分股超配幅度为 5.54%，超配比例环比下降 2.32 个百分点。对中证 1000 指数成分股低配幅度为 0.09%，由超配转变为低配。

4.2 2025 年三季度主动偏股型基金加仓大市值风格股票

2025 年 Q3 主动偏股型基金重点加仓 500 亿元以上大市值股票。2025 年 Q3 主动偏 股型基金对 500 亿–2000 亿元市值股票配置比例环比上升 3.54 个百分点，同时超配比例上升 4.14 个百分点。对 2000 亿元以上的上市股票的配置比例环比上升 5.23 个百分 点，超配幅度上升 1.61 个百分点。而对 100 亿–500 亿元中小市值股票低配比例环比提 升 8.72 百分点。

4.3 主板、创业板、科创板均加仓偏大市值股票

考虑到不同上市板的龙头股的行业风格鲜明且有较大差异，我们进一步观察主动偏 股型基金在主板和创业板/科创板上市值偏好的差异。 主板方面，主动偏股型基金主要加仓 500-2000 亿元市值股票。主板方面，2025 年 三季度主动偏股型基金对主板中对 500-2000 亿元市值股票超配比例为 9.02%，较上季度 提升 3.97 个百分点，提升幅度最大；而对 2000 亿元以上市值股票的超配比例为 23.45%，较上季度下降 2.31 个百分点。对 200-500 亿元市值股票的低配比例为 1.58%， 较 2025 年二季度提升 4.20 个百分点；100-200 亿元的低配比例为 6.80%，环比下降 0.11 个百分点；50-100 亿元的市值股票的低配比例为 10.97%，环比下降 0.08 个百分 点；50 亿元以下的市值股票的低配比例为 13.12%，环比下降 2.35 个百分点。 创业板方面，主动偏股型基金主要加仓 2000 亿元以上超大市值股票。创业板方 面，2025 年三季度，主动偏股型基金对 2000 亿元以上市值股票的超配比例为 33.38%， 环比提升 21.51 个百分点，提升幅度最大。对 500-2000 亿元以上市值股票的超配比例 为 8.02%，环比下降 15.22 个百分点。对 200–500 亿元市值股票的低配幅度为 1.46%， 环比上升 8.93 个百分点。对 50 亿-100 亿元市值股票的低配比例为 11.29%，环比上升 1.06 个百分点。 科创板方面，主动偏股型基金主要加仓 500-2000 亿元市值股票。2025 年 Q3 主动偏 股型基金对科创板 500-2000 亿元市值股票的超配幅度为 23.57%，从低配转为超配，环 比提升 30.62 个百分点；对 50–100 亿元市值股票的低配幅度为 9.62%，环比上升 2.20 个百分点。对 100–200 亿元市值股票的低配幅度为 10.81%，环比上升 10.20 个百分 点；而对 2000 亿元以上市值股票超配幅度环比减小 3.27 个百分点。

五、行业配置：加仓科技成长，减仓消费金融

5.1 2025 年 Q3 主动偏股型基金重仓股加权市盈率上升

2025 年 Q3 市场风格明显偏向科技成长，AI 算力、存储、半导体等为代表的科技成 长板块热度进一步升高，2025 年三季度主动偏股型基金重仓股加权市盈率从 2025 年 Q2 的 53.7 倍上升到 69.1 倍。

5.2 2025 年 Q3 主动偏股基金加仓方向：重点加仓科技成长，TMT 持仓比例创新高

2025 年 Q3 公募基金加仓方向：（1）基于高景气主线向科技成长进一步集中，TMT 抱团程度加剧。主动权益基金重点配置方向进一步向科技成长集中，TMT 配置比例连续 4 个季度上升，截至 2025 年 Q3 继续提升到接近 40%，创下历史新高。2025 年 Q3 主动偏 股型基金配置比例提升最多的行业是电子（二级行业中半导体、消费电子）、通信（二 级行业中通信设备/PCB），另外计算机设备和国产算力逻辑（如阿里巴巴-W，归属港股 商贸零售行业）相关行业也有明显加仓。主要基于 AI 算力链是当前市场中少数基本面 景气上行，可能有业绩兑现的板块，同时受益于海外映射，主动偏股基金共识的景气配 置方向。 （2）基本面边际改善：AI 主线之外，成长板块中电力设备（二级行业中电池、光 伏设备）加仓幅度居前，主要基于基本面底部企稳回升的预期较好。 （3）涨价预期：周期板块中有色金属（工业金属）配置比例提升幅度居前，主要 基于产能格局好，受益于地缘格局变化有涨价动力。 2025 年 Q3 主动权益基金减仓的方向：内需消费、防御板块。配置比例下降最多的 行业是银行、食品饮料（二级行业中白酒）、家用电器、汽车。主要基于行业景气偏 弱，市场加速上涨期防御性板块弹性小。

5.3 2025 年 Q3 偏股型公募基金分板块、分行业持仓明细

主动偏股型基金 2025 年 Q3 加仓上游、中游，减仓下游。2025 年 Q3 主动偏股型基 金在上、中、下游行业的持仓市值占比分别为 9.38%、17.30%、73.32%；超低配幅度为 为-0.43%、4.14%和-3.71%，环比变化分别为 0.12pct，-0.88pct，0.77pct。其中，上 游和中游行业均有不同幅度的加仓，而下游减仓明显。

从风格来看，2025 年 Q3 主动偏股型基金大幅加仓成长板块，小幅加仓周期，减仓 消费和金融。分大类板块来看，2025 年 Q3 主动偏股型基金在成长、必选消费、可选消 费、周期、金融及其他（稳定类）板块的持股市值占比分别为 55.33%、16.58%、 11.57%、9.38%、4.79%、2.35%。与 2025 年 Q2 相比，环比变动依次为 9.63pct、- 2.51pct、-3.34pct、0.76pct、-2.79pct、-1.76pct。

成长板块超配比例上升，周期板块虽然持仓占比提升，但剔除股价波动的影响仍低 配。成长、必选消费和可选消费板块的超配比例分别为 15.56%、5.17%、-1.60%，其中 可选消费与必选消费的超配比例分别环比下降 3.53pct 和 1.89pct，成长的超配比例环 比提升 4.78pct。周期和金融板块低配幅度环比下降 0.12pct，0.72pct。其他（稳定 类）低配幅度上升 0.20pct。

2025 年 Q3 风格指数中，所有风格均上涨，成长涨幅最高。2025 年 Q3 成长风格涨 幅居前，周期风格次之。主动偏股型基金配置风格基本顺应市场行情。

分行业看，持仓比例方面，2025 年 Q3 主动偏股型基金主要加仓的行业包括：电 子、通信、电力设备、有色金属、商贸零售、机械设备、传媒。减仓幅度最大的行业包 括：银行、食品饮料、家用电器、汽车、国防军工、公用事业。 一级行业中，2025 年 Q3 主动偏股型基金持仓占比前五的行业为电子、医药生物、 电力设备、通信和传媒，持仓占比依次为 23.35%、11.10%、10.19%、8.07%、5.77%。 2025 年 Q3 主动偏股型基金对电子、通信、电力设备、有色金属、商贸零售持仓占比提 升较大，环比变化依次为 5.52pct、2.78pct、2.17pct、1.39pct、0.94pct。减仓较多 的行业包括银行、食品饮料、家用电器、汽车、国防军工，环比变化依次为-2.61pct、 -1.47pct、-1.38pct、-1.33pct、-0.93pct。

剔除市场波动的影响，超低配幅度提升最多的行业是：电子、 通信、电力设备、非 银金融、有色金属。超低配幅度减少最多的行业是：汽车、家用电器、食品饮料、国防 军工、轻工制造。 一级行业中，2025 年 Q3 主动偏股型基金超配电子、医药生物、通信、电力设备、 有色金属，超配比例依次为 11.51%、4.75%、4.14%、3.70%、1.21%。低配银行、非银金 融、传媒、商贸零售、计算机，低配比例依次为-9.21%、-6.11%、-2.61%、-2.22%、- 1.71%。从环比变化上来看，2025 年 Q3 主动偏股型基金超低配比例增加最多的是电子、 通信、电力设备、非银金融、有色金属，分别增加了 3.35pct、2.34pct、0.58pct、 0.52pct、0.49pct。汽车、家用电器、食品饮料、国防军工、轻工制造超低配比例下降 的幅度最大，分别为-1.32pct、-1.07pct、-1.01pct、-0.71pct、-0.56pct。

二级行业中，主动偏股型基金加仓占比明显提升的板块为通信设备、半导体、电 池、消费电子、元件，持仓占比下降幅度较大的有白色家电、城商行Ⅱ、通信服务、白 酒Ⅱ、股份制银行Ⅱ。 2025 年三季度主动偏股型基金持仓占比提升幅度最大的申万二级行业分别为通信设 备、半导体、电池、消费、电子元件，持仓占比分别提升 3.85pct、2.74pct、 1.74pct、1.72pct 和1.44pct。2025 年三季度主动偏股型基金持仓占比下降幅度最大的行业为白色家电、城商行Ⅱ、通信服务、白酒Ⅱ、股份制银行Ⅱ，分别下降 1.45pct、 1.19pct、0.99pct、0.87pct、0.87pct。 2025 年三季度主动偏股型基金超低配比例相比 2025 年二季度提升幅度排名前五的 行业为通信设备、消费电子、半导体、元件、国有大型银行Ⅱ，分别提升 2.95pct、 1.28pct、1.18pct、1.07pct、0.73pct。超低配比例相比 2025 年二季度下降幅度排名 前五的行业为白色家电、城商行Ⅱ、乘用车、通信服务、化学制药，分别下降 1.16pct、0.71pct、0.68pct、0.58pct、0.54pct。

六、行业和个股持仓集中度均明显上升

我们从两个维度来观测主动偏股型基金的持仓集中度，分别是行业层面和个股层面。 行业层面来看，行业持仓集中度明显上升。（1）主动偏股型基金 2025 年 Q3 持仓占比 TOP3、TOP5 和 TOP10 行业占比合计分别为 44.65%、58.48%、79.25%，TOP3、TOP5 和 TOP10 行业持仓占比环比上升 7.30pct、9.41pct、6.90pct。 （2）我们统计申万一级行业每个季度的超配幅度，并计算排名前三/前五行业的加总 超配幅度，并将此定义为基金持仓的行业偏离度。截至 2025 年 Q3，行业偏离度（前三行 业）为 20.40%，相较 2025 年 Q2 环比上升 3.92 个百分点；行业偏离度（前五行业）为 25.31%，相较 2025 年 Q2 环比上升 4.73 个百分点。 个股层面来看，持仓集中度较 2025 年 Q2 上升。我们统计每期成为主动偏股型基金重 仓股的股票数量，并计算重仓股数量占全部 A 股的比例，这一比值越低则表明个股层面上 的持仓集中度在提高。截至 2025 年 Q3，重仓股数量占全部 A 股的比例为 41.45%，相较 2025 年 Q2 环比下降 2.6 个百分点，说明个股持仓集中度较 2025 年 Q2 上升。

编辑：火腿肠