2025年机械设备行业分析：制造业转型升级加快，重视新兴产业机会

一、机械行业宏观数据跟踪

宏观数据跟踪：根据国家统计局，前三季度，规模以上装备制造业和规模以上高技 术制造业增加值分别同比增长9.7%和9.6%，高于全部规模以上工业3.5和3.4个百分 点。制造业投资同比增长4.0%，高于全部固定资产投资增速4.5个百分点。 对机械行业的观点影响：资金的驱动逻辑逐渐由中长期人民币贷款向广义财政切换， 政府开支起到关键作用。此时，对于内需方面，政策有希望更有力度，更加连续。对 于外需方面，仍需观察关税风波后，海外需求波动和企业盈利的双重波动。 对机械行业选股的影响：如内需仍持续较弱，可能对于市场的交易风格产生影响， 对应内需领域，一季度逐步兑现的子版块，可能相对收益会逐步减弱。市场可能对 于未来资产等高波动领域资产更加重视。机械领域，我们建议重视人型机器人、可 控核聚变、国产替代链条。同时，对于一季度展示出良好盈利趋势的领域积极看好， 包括风电设备、工程机械、轨交设备等。

二、机械行业子板块跟踪及最新观点

（一）工程机械板块最新观点

根据工程机械行业协会数据，2025年9月销售各类挖掘机19858台，同比增长25.4%。 其中国内销量9249台，同比增长21.5%；出口量10609台，同比增长29%。 根据工程机械行业协会数据，2025年9月除高机、塔机外各非挖产品内销全面转正： 汽车起重机内销量764台，同比增长40.7%；履带起重机内销量110台，同比增长 66.7%；随车起重机内销量1585台，同比增长29.8%；叉车内销量81119台，同比增 长29.3%；平地机内销量99台，同比增长6.45%；压路机内销量551台，同比增长 45.4%；摊铺机内销量82台，同比增长32.3% 核心观点：我们认为，内销的驱动因素为（1）工程上由挖机至非挖的传导，从工程 施工的先后顺序看，一般非挖滞后挖机4个季度左右，挖机在24年开始复苏，目前行 业已经步入复苏后半程。（2）结构性景气下游驱动，如风电、核电吊装需求带动工 程起重机复苏，而农村市政等基建需求带动短臂架泵车产品增长。（3）电动化速度 更快，例如混凝土搅拌车、装载机、叉车等产品应用于固定场景领域，电动化更容易 普及，进而驱动新一轮产品换新。

（二）船舶制造板块最新观点

近期跟踪：（1）板块业绩情况：中国动力、中国船舶、中国重工相继发布了2025年 半年报，整体业绩表现亮眼。中国重工25H1实现营业收入326.21亿元，同比增长 47.56%，实现归母净利润17.45亿元，同比增长227.07%；中国船舶25H1实现营业 收入403.25亿元，同比增长11.96%，实现归母净利润29.46亿元，同比增长108.59%； 中国动力25H1实现营业收入276.51亿元，同比增长11.22%，实现归母净利润9.19亿 元，同比增长93.35%。 （3）行业景气跟踪：根据Clarksons，9月全球造船新接订单相对较弱，新接订单 118.18亿美金，同比下滑30.99%；新接订单350.0万CGT，同比下滑39.41%。（4） 船价跟踪：根据Clarksons，9月新造船价格指数达到185.58点，同比下滑2.30%，环 比下降0.37%，船价略有下降。二手船价格指数达到187.10点，同比增加3.21%，环 比增长0.72%。二手船价相对坚挺。 核心观点：25年新造船市场遭遇国际形势冲击，一方面，美国301调查在4月宣布针 对中国船只收取港口费，计划下半年执行；另一方面，中美关税博弈激烈，出口货量 锐减，不确定性较大。在高度不确定的背景下，全球船东放缓投资决策，观望情绪浓 厚，客观上影响了造船市场的表现。预计随着后续外部环境的形势逐步明朗，前期 压抑的造船需求有望陆续回归，今年全年造船市场有望呈现前冷后热，低开高走的 整体走势。

我们继续建议重视造船板块的机会，逻辑在于：（1）造船市场更新周期向上，环保 减碳需求加速的长周期逻辑没有改变。根据国际船舶网，近期MEPC83会议通过了 全球首个温室气体排放分级定价体系。短期扰动结束后，订单有望持续改善。（2） 全球造船供给紧张的格局没有发生变化，新造船市场价格仍然坚挺。目前全球主流 船厂订单基本排到2027年之后，新增产能非常有限，龙头船厂话语权仍然较强，能 够有效应对短期波动和冲击。（3）中国造船业的技术、成本、供应链优势仍然明确。 中国造船业作为全球份额第一，整体实力最强的格局没有发生改变，中国优质造船 企业的全球竞争力仍然值得长期关注。

（三）机器人板块最新观点

近期跟踪：(1)特斯拉Optimus V3重大进展，集成度提升：根据中国机器人网官方 公众号，Salesforce CEO Marc Benioff参观特斯拉办公室后发布全新Optimus视 频，展示金色外观设计的V3版本。相比V2.5，腰部、膝关节、肩部等核心部位体 积明显缩小，预计减速器、丝杠等核心部件完成改型迭代，集成度进一步提升，外 观更加轻盈紧凑，轻量化材料比例提升。(2)优必选获全球最大人形机器人订单： 根据每日经济新闻，公司再次刷新纪录，获得某国内知名企业2.5亿元具身智能人 形机器人产品及解决方案采购合同，成为截至目前全球人形机器人最大合同。该合 同以搭载自主热插拔换电系统的Walker S2为主，将在年内启动交付。结合此前7月 获得的近亿元订单，优必选Walker系列累计获得近4亿元合同。 核心观点：特斯拉在经历机器人业务换帅、技术方案发生变化后，技术方案迭代获 得重大进展，产业链供应格局随着量产将近或逐渐成型。而优必选等国内厂商的订 单落地说明国内应用也处于较为领先的地位。因此我们对机器人板块当前观点：（1） 持续关注有业绩支撑的优质公司，步入9月半年报发布完毕，市场持续对于低估值， 主业有成长的机器人公司会给予一定溢价；（2）机器人的产业化方向继续深化，目 前正在沿着集成化、轻量化、新工艺等方面继续演化；（3）重视T链的新机遇，在 V3视频发布后量产节点或逼近，持续关注的新的技术方向与供应商。（4）关注优必 选、宇树、智元等国内头部厂商的订单情况，关注相关产业链。

（四）AIDC 柴发板块最新观点

近期跟踪：2025年8月22日，根据The Information报道，英伟达已下令暂停生产专为 中国市场设计的H20芯片，并通知了包括Amkor Technology和三星电子在内的供应 商停止相关生产工作。英伟达H20停产给国产AI芯片带来发展机遇。目前，华为、寒 武纪等企业提供的产品性能已能够与英伟达H20相媲美，甚至实现超越，市场份额进 一步扩大。根据Bernstein预测，中国人工智能芯片市场的国产化率将从2023年的17% 飙升至2027年的55%。 近期海外算力需求端催化较多，星际之门等大型项目建设推进顺利，海外大厂持续 下单算力服务合同，海内外算力迎来共振时刻，重视燃气轮机产业链相关机会。 核心观点：大厂CAPEX中枢保持高位，AI长期发展趋势不变。大厂CAPEX中枢保持 高位，AI长期发展趋势不变：云巨头全年Capex投入预期不变，IDC订单后续仍将处 于逐步释放节奏，行业景气度依然较好。近期招标顺利推进，价格上行+国产替代+ 利润改善有望共振。近期大厂的柴发采购需求依然在持续释放，柴发厂商订单排至 年底或明年，整体排产周期在持续延长，我们预计有望看到价格继续向上，国产厂 商订单放量，行业的景气度仍然在继续上行。

（五）可控核聚变板块最新观点

近期跟踪：核聚变成为十五五重点方向：根据核聚变与等离子体物理公众号，2025 年10月24日，中共中央举行新闻发布会介绍和解读党的二十届四中全会精神。发布 会介绍，党的二十届四中全会最重要的成果，是审议通过了《中共中央关于制定国 民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》，其中核聚变能被列为国家未来产业 发展重点方向，标志着聚变能源产业被纳入国家中长期发展战略。与此同时，与全 球多国近期政策趋势相呼应，中国也高度关注人工智能等新一代数字技术的发展， 将其作为推动产业升级和经济增长的关键支撑。 核心观点： 我们建议重视可控核聚变的投资机会，逻辑在于：（1）近年AI的发展 对能源供给提出了较高的要求，对核聚变的需求增加；（2）AI技术的发展客观上加 速了仿真、控制等技术的发展，有利于复杂等离子体的控制；（3）高温超导技术的 发展，增强了托卡马克装置的磁约束能力。

（六）通用自动化板块最新观点

近期跟踪：根据国家统计局数据，2024年1-12月份，我国工业机器人产量55.64万台，同比增长14.20%；其中12月份工业机器人产量7.14万台，同比增长36.7%。叉车2024 年12月销量11.13万台，同比增长11.7%，其中内销6.73万台，外销4.40万台，分别 同比增长9.71%/14.87%。2024年1-12月我国金属切削机床产量69.45万台，同比增 长10.5%；其中12月份金属切削机床产量8.10万台，同比增长35.0%。 2025年1-3月份，我国工业机器人产量14.88万台，同比增长23.7%；其中3月份工业 机器人产量6.19万台，同比增长16.7%。叉车2025年3月销量15.31万台，同比增长 153.0%。2025年1-3月我国金属切削机床产量18.15万台，同比增长20.5%；其中3月 份金属切削机床产量7.48万台，同比增长23.0%。 观点评述：当前，企业中长期新增贷款增速较高，但对于制造业投资的前瞻指引作 用已经失效。当下的核心跟踪指标已切换为PPI和产成品库存，PPI与库存同步向下， 属于主动去库存阶段，若后续PPI正常触底，“主动去库存”将过渡至“被动去库存” 阶段，这一阶段往往对应着股价底部，我们建议重视通用自动化的拐点型机会。

（七）出口产业链最新观点

近期跟踪：出口链Q1收入利润韧性很强。根据Wind数据，（1）25Q1代表出口链企 业的收入同比增速平均值为11%，其中杰克股份同比+10%、浩洋股份同比-8%、巨 星科技同比+11%、捷昌驱动同比+36%、浙江鼎力同比+31%、安徽合力同比+2%、 杭叉集团同比+8%、银都股份同比-3%；（2）25Q1代表企业的利润增速平均值为 14%，其中杰克股份同比+31%、浩洋股份同比+47%、巨星科技同比+11%、捷昌驱 动同比+62%、浙江鼎力同比+42%、安徽合力同比-20%、杭叉集团同比+15%、银 都股份同比+21%，其中浙江鼎力、捷昌驱动一季报均超预期；（3）美国市场仍处 在地产、基建双弱的阶段，根据Wind数据，25年3月份美国建造支出同比+2.8%，其 中住宅建造支出同比+2.8%，非住宅建造支出同比+2.9%；（4）欧洲市场广义基建 出现回暖迹象，根据AEM数据，25年1-2月西欧市场挖机销量同比-13%，降速收窄。 核心观点：尽管贸易摩擦增加了出口企业的不确定性，但企业一季报业绩仍呈现出 韧性。应重点关注以下趋势：（1）产能出海，中国制造业企业在东南亚、欧洲、南 美、非洲等地的产能布局正在加紧建设中，以因对美国关税风险；（2）价格向下游 传导，对于海外消费品而言，终端售价为中资企业FOB价格的数倍，因而关税具有 向下游传导的潜力；（3）从北美转向全球市场，虽然关税具有较高的不确定性，但 同时欧洲、一带一路市场中资企业大的份额提升仍有空间，未来出口企业的收入结 构将更为健康，更加全球化。

（八）风电设备最新观点

近期跟踪：（1）风电2024年1-8月新增装机57.84GW，同比-5.7%，3月新增装机5.34GW，同比+12.7%。21年全国新增风电并网装机容量47.57GW，同比下降34.0%， 2022年全国新增风电并网装机容量37.63GW，同比下降20.9%，2023年全国新增风 电装机累计75.90GW，同比+101.7%，2024年全国新增风电装机累计79.82GW，同 比+5.5%。（2）根据风电产业链财报，25Q1-3恢复明显，预计恢复趋势将延续整年。 核心观点： 25年国内装机受到24年大规模招标的促进，预计装机将实现高速增长： （1）陆上风电：根据金风科技财报材料，2025年1-9月，国内公开招标市场新增招 标量102.1GW ，比去年同期下降14.3%，陆上新增招标容量97.1GW，海上新增招 标容量5.0GW；2024年国内公开招标市场新增招标量164.1GW，同比+90%，陆上 新增招标容量152.8GW，海上新增招标容量11.3GW；2025年9月，全市场风电整机 商风电机组投标均价为1610元/千瓦。高招标保证25年高装机，招标价格企稳有利于 产业链盈利。（2）海上风电：随着政策等因素的逐步清晰，海上风电的招投标陆续 启动，25年海上有望迎来开工大年，深远海项目以及各地的竞配项目保证行业未来 的成长性。

（九）锂电设备最新观点

近期跟踪：需求持续高景气。根据中汽协数据显示，2025年9月新能源汽车销量160 万辆，同比增长25%。根据中国汽车动力电池产业创新联盟，2025年9月新能源汽车 动力电池装车辆为76GWh，同比增长39%。 核心观点：当前行业进入新一轮龙头扩产及新技术周期，我们认为锂电设备公司正 逐渐走出行业底部，现阶段可以积极关注头部锂电设备公司以及在新技术布局较为 前沿的公司。固态电池、复合集流体等新技术的兴起，为锂电设备行业带来新的增 长点。25年将成为固态的商业化关键年，我们认为在27年量产的指引下，今年到明 年，材料及工艺路线的确定与中试具有较高可预期性，固态的成熟将带来设备的全 部更新及设备价值量的成倍增加。

（十）光伏设备最新观点

近期跟踪：根据国家能源局数据显示，2023年全国新增光伏并网装机容量216.02GW， 同比上升147.1%。2024年全国新增光伏装机277.98GW，同比增长28.7%，其中12 月新增光伏装机71.68GW，同比增长37.5%。 核心观点：2024年以来，在供需关系逆转背景下，全产业链价格下跌，大部分环节 陷入亏损，协会以及主要厂家积极进行供给侧改革的相关尝试，后续效果值得期待。 下游盈利承压的背景下，投资较少性价比较高的技术包括0BB、POLY-Finger，以及提效明显的BC技术有望受益，当前行业贝塔较弱，我们维持相对中性的投资策略， 静待行业底部拐点。

（十一）油气设备最新观点

近期跟踪：根据贝克休斯官网数据，7月全球活跃钻机数量达到914部，同比下降2%； 8月北美活跃钻机数量达到719部，同比下降10%，环比增长2%。全球钻井活跃度有 所回落。伊以冲突正处于发酵初期，从历次中东冲突来看，对油价造成正面影响为 主。此外，此前10年全球油服市场capex相对低迷，疫情后恢复力度非常有限，油价 本轮上行的空间和持续性可以期待。 核心观点： 2025年全球油服市场波动加剧。受美国衰退担忧，叠加OPEC增产预期 影响，全球油价中枢持续回落，影响了陆地油气钻井的景气度。从结构上看，海上开 发好于陆地，天然气开发的表现好于传统石油。我们继续建议重视油气设备的投资 机会，逻辑在于：（1）全球海上油气开发仍然持续，海工市场景气度仍然处于较高 水平。国内油气开发力度仍然较大，能源安全角度下三桶油开发力度受油价影响较 小，持续性较好。（2）中国油服公司出海正在加速，国内油服公司的全球份额仍然 较小，海外市场的成长空间可期。（3）受全球油气设备供应链波动及调整影响，油 服板块的价格及盈利能力仍然在改善，油服公司的盈利增速快，估值相对低位。

（十二）轨交装备最新观点

近期跟踪：铁路投资力度保持稳健增长。根据wind，25年8月铁路固定资产投资711 亿元，同比+5.65%，25年1-8月铁路固定资产投资5041亿元，同比增长5.57%。 旅客出行需求持续旺盛，铁路客流保持高位。根据国家铁路局，八月份，全国铁路发 送旅客5.0499亿人次，同比增长6.5%。今年前八个月，全国铁路累计发送旅客 31.9585亿人次，同比增长6.7%；旅客周转量完成11674.42亿人公里，同比增长3.1%。 铁路货运处于稳步复苏趋势。根据国家铁路局，八月份，全国铁路货运发送量4.5698 亿吨，同比增长5.6%。今年前八个月，全国铁路货运发送量34.6681亿吨，同比增长 2.6%；货运周转量23883.78亿吨公里，同比增长2.8%，推动经济持续回升向好。 国铁第二批动车组招标超预期：国铁集团8月19日发布2025年第二批高速动车组招 标公告。公告显示，分别招标时速350公里复兴号智能动车组（8辆编组普通型）， 时速350公里复兴号智能动车组（8辆编组高寒型）和时速350公里复兴号智能动车组 （16辆编组普通型）108组、30组和72组。本次招标共计210标准组。这是中铁总自 2016年首次采购复兴号（中国标准动车组）以来，单轮规模最大招标。据《中国经 营报》记者估算，以单列复兴号高速动车组价格约1.7亿元计算，本次招标总金额约 357亿元左右。

核心观点： （1）今年作为“十四五”的收官之年，铁路投资将有望继续上行，动车组采购招标和高级修招标继续维持高位，机车货车采购招标恢复明显，机车更新 和铁路更新开始逐步发力迎来向上趋势。（2）轨交行业是财政+基建的直接发力点， 同时具备增量需求和存量更新的双重逻辑，增量需求支撑稳定中枢、存量维修和更 新释放弹性。核心轨交龙头公司已进入业绩释放阶段，我们继续建议重视轨交板块 的投资机会。

（十三）半导体设备最新观点

近期跟踪：（1）根据Wind的美国半导体产业协会（SIA）数据，2025年8月全球半 导体销售额648.8美元，同比上升21.70%，环比略有上升。（2）根据台积电月度营 收报告，25年10月台积电营业收入3310亿台币，同比+31.40%，环比-1.4%，24年 全年营收28943.08亿台币，同比+33.9%。25Q3公司实际收入331.0亿美金，公司估 计25Q4的营收预计在323-334美金之间，营业毛利率59.0-61.0%，营业净利率49.0- 51.0%。 核心观点：近年在AI等新技术的带领下，半导体呈现以下趋势：（1）汽车电子、新 能源、物联网、大数据和人工智能等领域新技术、新产品的渗透率提升和需求增长， 半导体板块成长的重要动力。（2）国产化持续推进，近年来中美贸易摩擦凸显出半 导体供应链安全和自主可控的重要性和紧迫性，政府在产业政策、税收、人才培养 等方面加大了对本土半导体制造的支持，国内晶圆制造及其配套产业环节加速发展 势在必行，长鑫辅导工作的完成意味着国产半导体龙头上市将进入快车道。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）