2025年航空发动机与燃气轮机行业专题报告：AIDC供电和民航客机需求同增，两机共链产业配套壮旺

一、航空发动机&燃气轮机2033年市场空间超2000亿美元

1.1 航空发动机、工业皇冠上闪耀的明珠

航空发动机，是一种高度复杂和精密的热力机械，它为航空器的飞行提供动力，是航空器 的心脏，被誉为“工业皇冠上的明珠”。航空发动机可分为活塞式发动机、燃气涡轮发动 机和冲压发动机三种类型。活塞式发动机是最早应用的航空发动机，二战后随着燃气涡轮 发动机的发展，活塞式发动机逐步退出主要航空领域，目前仅在功率需求较低的小型低速 通用飞机上使用。燃气涡轮发动机是当前应用最广的航空发动机，包括涡轮喷气发动机、 涡轮风扇发动机、涡轮螺旋桨发动机和涡轮轴发动机，都具有压气机、燃烧室和燃气涡轮。 其中涡轮风扇发动机是应用最广、最为核心的航空发动机。冲压发动机的特点是无压气机 和燃气涡轮，不能自行气动且低速性能不好，仅适用于高速高空飞行。

涡扇发动机为当前航空发动机市场的主流。涡扇发动机由涡轮喷气发动机发展而成，在核 心机基础增加了风扇和低压涡轮。由于涡轮风扇发动机总空气流量大排气速度低，所以与 涡轮喷气发动机相比，推力大、推进效率高、耗油率低。根据 global growth insights，从 全球视角看，涡扇发动机约占航空发动机市场份额的 60%。

全球角度来看，发达国家企业寡头垄断航发整机制造产业。只有少数发达国家具备独立研 制航空发动机能力并形成产业规模，GE、PW、RR 等全球航发巨头由于技术优势、先发 优势位于全球航发产业金字塔的顶层，根据 Aviation Week 统计，美国通用电气航空集团 公司(GE 航空)、普惠公司(P&W)、英国罗罗公司(RR)以及法美合资的 CFM 四家公司在全 世界民用发动机市场份额接近 90%。预计未来全球航空发动机市场规模年增速维持在 8.9%，到 2033 年全球市场规模预计达 1585.7 亿美元。

据 Aviation Week 估计，未来十年，全球航空发动机机队规模将以 2.9%的年复合增速扩 张，其中主要增长动力来自窄体客机发动机。到 2034 年，窄体机发动机在机队中的占比 将提升至 69%。

目前全球在产宽体客机主要选配 GE 公司的 GE90、GE9X 和 GEnx 发动机和 RR 公司的 Trent 系列发动机；而几乎所有在产窄体客机都选配 CFM 的 LEAP 系列发动机和 PW 公 司的 PW1000G 系列发动机。GE 公司（通用电气）于 2024 年 4 月完成其历史性的业务 拆分，形成了三家独立的上市公司 GE Aerospace、GE Vernova 和 GE HealthCare，导 致公司报表端 2024 年营收下降；雷神公司（Raytheon Company）与联合技术公司（United Technologies Corporation, UTC）的航空航天业务（包括普惠公司）于 2020 年合并，成立了新的雷神技术公司（Raytheon Technologies Corporation，简称 RTX），其 2024 年 收入已超过 2019 年；罗罗公司和法国赛峰 2024 年收入均超过 2019 年，GE、RTX、RR 公司毛利率也基本呈现稳定和上涨趋势，因为 GE、RTX、RR、Safran 等公司的航空发 动机业务占比均超过 30%，GE、RR、Safran 等公司的航空发动机业务占比接近 50%， 所以其毛利率趋势或能代表部分航发产业趋势。

国内，航发动力是主要的航发制造厂，其下的西航集团、黎明公司、南方公司和黎阳动力 四大航发核心资产几乎涵盖国内所有型号航空发动机，具备涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活 塞全种类航空发动机生产能力。由于航发动力的主要客户为我国军方，外贸业务占比低， 这使其在疫情期间始终维持营收稳定。 航发动力相较海外头部公司，由于产品结构有差异，毛利率低于海外头部企业。2024 年 三家全球头部航发企业 GE、RTX 以及 Rolls-Royce 的平均毛利率为 26%，航发动力为 10%。

1.2 航发产业链，海外巨头引领，国产仍需追赶

航空发动机产业链包括研发设计、原材料制备、零部件制造、分系统制造、整机装配、整 机试验和维修保障等环节。 从全球角度来看，航空发动机产业呈现寡头垄断的局面，产业链壁垒较高，产业链呈现全 球配套格局，但主要集中在发达国家和部分发展中国家；主机厂 GE、PW、R&R 等全球 航发巨头由于技术优势、先发优势位于全球航发产业金字塔的顶层。 从国内来看，我国目前已基本建立了完整的航空发动机研制和生产体系，航发原材料、零 部件环节均有完整的产业链配套，在满足国内航空发动机研制生产的基础上，同时兼顾海 外发动机产业链配套。

发动机是飞机上的重要部件，一般而言，其价值占飞机价值的 20-30%，机型越小，发动 机价值占比越高，机型越大，发动机价值占比越低。对于最为常见的涡扇发动机，其叶片 价值占比 35%，占比最大。在发动机叶片中，涡轮叶片的价值量最大，占比达 63%。

国内，当前民营企业主要从零部件切入航空发动机领域，且多为国际巨头提供配套，在高 温合金材料制备、精密铸造、叶片机加等方面承担了多项航空发动机和燃气轮机科研生产 任务。

从全球看，大部分航发产业链公司 2024 年营收已经超过 2019 年，或全球航空市场需求 持续恢复，产值在增加。从利润率的角度看，除 Senior 和 MTU 外，其他公司毛利率基本 能够维持稳定，其中 Howmet 与 Barnes（MB Aerospace 母公司）常年维持 30%左右， Howmet 因其在叶片生产制造上的独家技术优势保持相对较高的毛利率；KHI、IHI、MHI 等公司维持在 17%-20%区间，Senior 受疫情对民航制造商的影响，其 2020 年毛利率显 著下降；MTU 则受普惠发动机“粉末问题”影响，2023 年运营成本增加，影响了毛利率。

考虑到 Howmet 相关业务占比高达 49%，Barnes 达到 100%，因此其毛利率水平更能代 表行业水平，而 KHI、IHI、MHI 等公司其航发业务占比通常低于 20%，因此其毛利率水 平或能作为行业部分参考。

国内，除 ST 炼石因境外营收占比超 90%受疫情影响严重，我国大部分航发零部件公司主 营业务面向国内，故营收基本不受疫情影响，每年增长稳定。但同时因无法参与全球航空 市场而难以提高总量，总营收相较于国外龙头较低，如 2024 年航亚科技、ST 炼石等 6 家上市航发公司相关业务营收总和仅 104.06 亿元，不及同年 MTU Aero Engines 商用和 军用发动机业务 198.11 亿元的营收。 从毛利率角度看，国内航发零部件公司航空相关业务毛利率均达 28%及以上，尤其是应流 股份与航亚科技，前者因其全产业链优势和丰富的高温合金产品，在行业内拥有较高的议 价能力；后者因其专注于压气机叶片精锻工艺，具备工艺技术优势，客户多样化。对于 ST 炼石，由于其核心业务子公司 Gardner 位于航空制造产业链的中游，参与竞争的企业 数量较多，对单一客户销售占比较大，故其毛利率显著低于其它同类型公司。

国内航发零部件上市公司大多拥有海外业务，近年新接多项海外长协及配套订单。如航亚 科技 2024 年已完成 GENX 发动机项目的研制并形成收入增量，在 TRENTXWB 机型上的 压气机叶片项目已完成大部分产品验证并开始进行批产交付；航宇科技 2025 年与某海外 客户签订航空发动机锻件长期供货协议，合同期限自 2025 年-2029 年，总金额达折合人 民币 3.2 亿元；2024 年，应流股份陆续与 GE 航空航天、安萨尔多等国际行业巨头签订 战略协议或长协供货备忘录，2025 年一季度，公司又与赛峰集团、西门子能源签署战略 供货协议。

1.3 燃气轮机、工业皇冠上另一颗闪耀的明珠

燃气轮机将燃料的化学能转变成机械能。燃气轮机主要由压气机、燃烧室、涡轮三大部分 组成，左边部分是压气机，有空气入口，左边四排叶片构成压气机的四个叶轮，把进入的 空气压缩为高压空气；中间部分是燃烧室段（燃烧室），内有燃烧器，把燃料与空气混合 进行燃烧；右边是涡轮（透平），是空气膨胀做功的部件；右侧是燃气排出口。

全球燃气轮机市场规模增速稳定，发电仍是燃机最大需求来源。2024 年全球燃气轮机市 场规模估计为 281.4 亿美元，受绿色能源替代叠加全球电力需求增加的推动，预计 2025年到 2034 年的复合年增长率为 7.4%。北美、欧洲以及亚太地区的燃气轮机市场占全球燃 气轮机份额的 90%。终端应用方面，电力和公共事业部门的燃气轮机市场份额超 90%。

目前全球燃气轮机市场呈现寡头垄断格局，2023 年三菱重工、西门子能源、GE Vernova 三大巨头占据全球 76.3%份额。一般而言，大于 100MW 的重型燃气轮机是发电和驱动领 域的核心装备；1-100MW 功率的燃气轮机主要用于船舶动力、发电以及石油开采；1MW 以下的用于小规模电力或热电联产。

营收端，受益于燃机行业景气度较高，三菱重工、西门子能源、GE Vernova 和贝克休斯 等公司在 2022-2024 年总营收均实现持续上升。 利率端，燃机利润率稳定，在 2022-2024 年三菱重工、GE Vernova 和贝克休斯等公司的 毛利率均呈现上涨趋势，且三家公司毛利率均超过 10%，GEV 燃气轮机业务利润率最高 接近 20%，三家公司燃气轮机相关业务经营利润率均接近 10%，西门子 23 年因风力涡轮 机故障率问题导致毛利率下滑。对比航空发动机，燃机业务相对于航空发动机利润率稍低， 以 GEV 和 GE Aerospace 为例，前者 2024 年 Power 业务的 EBITDA 利润率为 12.5%， 同年，后者 COMMERCIAL ENGINES & SERVICES 业务的分部利润率是 26.2%。民用 航空发动机业务的利润水平显著高于燃气轮机业务，或侧面反映了行业壁垒和竞争拥挤度。

全球主要燃机厂商的燃机业务占比均超过 30%，自疫情以来业绩均稳步增长，其中 GE 公 司拆分业务后，GEV 的燃机业务占比超过 50%，三菱和贝克休斯的燃机业务占比在 40% 左右。

国内，我国主要燃机公司为哈尔滨电气、上海电气、东方电气、杭汽轮等企业，疫情后 2022-2024 年各公司营收均已恢复，并受煤电和清洁能源行业回暖影响进入增长期。 利润端，哈尔滨电气因疫情影响，2021 年原材料价格与国际工程施工成本增加，导致毛 利率下降，在 2022-2024 年其毛利率基本保持稳定。东方电气在 2020-2024 年，毛利率 呈现持续抬升趋势。杭汽轮，2024 年由于毛利率较高的工业驱动汽轮机产品销售收入同 比下降，毛利率同比有所降低。

1.4 燃机产业链，巨头垄断，航发燃机配套商高度重合

截至 2024 年 4 月，据航空产业网统计，中国燃气轮机全产业链企业总数量已超 300 家。 航空产业网筛选出其中企业百余家，其中零部件制造与研发企业数量最多，为 28 家；其 次为原材料研发与制造企业，企业数量为 26 家；整机研发与制造及产业链周边企业数量 共同位居第三，分别有 22 家主要企业。

燃气轮机叶片制造难度大，其中涡轮叶片对制造材料、工艺的要求更高。高技术壁垒下， 全球燃气轮机涡轮叶片产能分布较集中，其中 PCC 和 HWM 是龙头企业。对于压气机 市场，美国通用电气（GE）和德国西门子能源（Simens Energy）合计占据 33.7%的份额。

结合航发配套企业可以看到，燃机与航发配套企业有相当大一部分的重合，这是由二者产 品的原理接近，功能部件相似，所以产业链配套厂商既做航空发动机，又做燃气轮机的厂 商居多。

二、两机同源，在手订单持续积压，产能亟待扩充

2.1 民航客机在手订单积压超1.48万架，催生航发产业持续需求动能

2024 年全球航空市场持续增长，全年载客率和行业收入疫后新高。据中国飞机租赁集团 2024 年年度业绩交流会报告，2024 年全球航空客运量 RPKs 达 90220 亿人公里，同比增 速达 10.4%，超过 2019 年水平。全球航空载客率达到 83.5%连续 5 年上行，已超过 2019 年的 82.6%，同时全球航空业总收入预计达 9650 亿美元，同比 2023 年增速达 6.2%，超 过 2019 年的 8380 亿美元。

订单积压依然维持高位，预计短期无法缓解。据波音、空客官网，2024 年波音、空客分 别获得净订单 317 架、826 架；截至 2025 年 6 月末，波音、空客分别积压订单 8742 架、 7660 架，合计 16402 架，维持历史高位。据 Cirium 睿思誉公众号 2025 年 3 月，考虑到 大多数机型最早交付时间已延至 2030 年，且 2025 年初的订单积压已达 14840 架，价值 1.1 万亿美元，且航空公司将继续订购新一代飞机，预计订单出货比率约为 1.0（新增订单 /交付数量）。

考虑当年交付数量及现有积压订单，2024 年空客与波音积压订单合计 14253 架、交付 1114 架，当年年底积压订单/当年交付架次数比值为 12.79，与疫情第二年 2021 年接近，维持 历史高位。 供应链延误影响了空客达成原定交付量目标。根据空客 2025H1 报告，其主销机型 A320 系列因发动机持续短缺而面临交付推迟。波音也在 2024 年报表示，其与供应商均面临生 产质量及供应链紧张的困难，或导致订单/当年交付架次数比值上行，继续拉长飞机交付周 期，目前 2025H1，波音空客飞机订单/当年交付架次数比值已达到 13，从 2022 年疫情结 束、航运恢复开始，开始呈现持续上升态势。

2.2 航发产业链资本开支上行，可预期未来产量上涨

从全球主要航发厂商相关业务的资本开支情况来看，除普惠外，通用、罗罗以及赛峰自 2022 年起，均维持超 28%年均增速，并逐步超过疫情前水平。2024 年，通用主要为维修 服务扩容投资，罗罗和赛峰则强调了对发动机产能的投入。赛峰作为 CFM 的合资母公司， 预计 2025 年在去年基础上扩产 LEAP 系列发动机 15-20%（即 1618-1688 台/年），使产 量接近疫情前 2019 年水平。

从全球看，Howmet 作为全球主要叶片厂商，其资本开支情况尚未恢复至疫情前水平，2024 年资本开支仅为 2019 年的 57%。根据其 2025H1 业绩报告，公司今年的资本开支将主要 用于发动机业务的扩产，显示出公司稳健扩充产能的特点。而 MTU 的 2024 年资本开支 快速增长主要受发动机租赁业务大幅扩张的影响，这间接体现出当前发动机产能短期缺失。

结合近年年均新增飞机订单量以及波音空客产能规划情况，我们预测，2027 年波音空客 在手订单/交付订单的比值将下降到 11.37，但仍高于疫情前水平。考虑到空客和波音均表 示供应链影响其产量，尤其空客明确指出原因是航空发动机，结合前文航发企业资本开支 的快速增长，我们合理推测，航发企业的扩产将助力飞机厂商对于新飞机的交付，未来相 关具备产能优势的配套公司有望获得更多外溢订单。

2.3 AIDC或拉动燃气轮机业务长周期持续上行

受益于人工智能，全球数据中心市场规模首次突破千亿美元。全球数据中心市场在生成式 AI 快速发展、云计算加速渗透以及数字化战略落地的多重驱动下，迎来新一轮跃升，根据 科智咨询估计，2024 年市场规模首次突破千亿美元大关，达 1086.2 亿美元。数字服务、 云计算、人工智能和 5G 技术的普及将持续推高对数据中心容量的需求，预计到 2027 年， 全球数据中心市场将达到 1632.5 亿美元。其中 AI 相关需求预计将贡献超过 60%的新增市 场增量，成为产业增长的核心引擎。 数据中心基础建设价值量和作用维度看，供配电系统和制冷占主导地位：据 Dgtlinfra 数 据，供配电系统，包含柴油发电机、UPS 等，价值量占比 41%-45%；制冷系统，包括机房空调、冷水机组等，价值量占比 19%-20%。因 AIDC 对供配电和散热要求提升，液冷 数据中心的制冷设备和供配电系统价值量进一步增加。

人工智能推动电力消耗快速增长，助力燃气发电十年千亿市场。根据 Gartner 预测，预计 2023-2027 年人工智能数据中心用电量复合增长率将高达 27%。根据 IEA 预测，天然气 发电将占未来十年 AIDC 总电力需求量近 15%。

数据中心燃气轮机发电机组与柴油发电机组对比主要有四点优势，据《国产燃机在数据中 心应急电源的应用》（赵大鹏，2022 年），数据中心燃气轮机发电机组与柴油发电机组相 比，有 4 个方面优势，易于部署、发电品质好、节能环保、维护方便。

电力扩容速度受限，移动式燃气发电或成“救命稻草”。根据 IEA 的预测，从全球角度看， 约 20%计划中数据中心项目将因发电并网排队而面临重大延期风险，尤其是对于电力需求 已经停滞多年的发达国家而言。比如，2024 年 xAI 孟菲斯数据中心项目上线以来，由于 园区仅有 8MW 的并网容量，xAI 一直依托移动式燃气发电机组供电，近期更是将设备数 量从 15 台增至 35 台，总功率达 420MW。

全球燃气轮机市场正在经历订单的大幅增长，西门子能源、GE Vernova 和三菱电力等主 要参与者在 2024 年报告了创纪录的积压订单。部分燃气轮机型号的交付周期长达 37 个月。其中三菱重工的积压订单金额较疫情前的 2019 年增长了 52.4%。从积压订单/当年营 收的角度看，四家厂商的平均值为 4.41 倍积压订单/当年营收。

2.4 燃机主机厂资本开支上行，扩产讯息明确

从全球来看，除三菱重工未披露燃机相关分部的资本开支外，2024 年其余三家主要燃机 厂商相关业务的资本开支较 2022 年增长了 50%以上。对于我国燃机整机厂商，除上海电 气外，其它公司近年资本开支均维持较高增长，各公司 2024 年资本开支较 2022 年低谷 期相比，增长超 130%。

IEA 预测，2024-2030 年数据中心用电量复合增长率 15%，是所有其他行业总用电量增长 速度的四倍多，到 2030 年，全球数据中心年用电量将达到 945TWH，2035 年则为 1200TWH。考虑到一些潜在因素，IEA 依然给出了另外两种情况的预测： 乐观预测：考虑到 AI 应用的大范围普及，以及数据中心选址灵活性的提升，2035 年 乐观情况下数据中心用电量将达 1700TWH，达到全球用电量的 4.4%； 悲观预测：若人工智能应用不及预期，叠加供应链紧张产能扩充延迟的问题，2035 年数据中心总量将于 2030 年达峰并稳定。再结合设备与软件能效提高的影响，2035 年用电量仅 700TWH。 结合以上数据中心用电量情况，以及当前和 2035 年天然气占全球发电量的占比，我们给 出了数据中心推动的燃机年装机量预测。

三、两机重点公司分析

3.1 应流股份

应流股份专注于航空发动机等轴晶、定向晶、单晶高温合金叶片和机匣等结构件的研制生 产，为国内外航空发动机客户生产高温合金叶片和结构件；此外，公司各类燃气轮机透平 叶片广泛应用于国内外燃气轮机行业龙头的领先产品，是国家航空发动机和燃气轮机耐高 温叶片“一条龙”应用计划示范企业。

业绩规模快速增长，海外业务稳步拓展。2025H1，公司实现营收 13.84 亿元，同比增长 9.11%，其中海外营收 6.56 亿元，同比增长 17.18%，成为公司业绩增长的主要推动力； 实现归母净利润 1.88 亿元，同比增长 23.91%。公司销售毛利率为 36.33%，同比降低 1.96pct，销售净利率为 12.24%，同比降低 1.13pct。公司 2025H1 新签订单超 20 亿元， 同比增长超 35%，在手订单达 15 亿元，创历史新高。

燃机龙头订单持续攀升，带动叶片需求增长。自 2024 年起，公司下游客户西门子能源、 GEV、贝克休斯、安萨尔多等全球燃机龙头订单持续大幅攀升，带动了燃气轮机高温合金 叶片的需求增长。公司目前是西门子能源燃机透平热端叶片在中国的唯一供应商；与 GE 航改燃机业务达成战略合作，开发 LM2500、LM6000 系列多个型号产品；与贝克休斯锁定了多款工业燃气轮机叶片的未来订单；承担的国家重大专项任务，实现某新型重型燃气 轮机叶片通过首件鉴定并交付。 国内外航发业务稳步扩大。2025 年上半年，与中国商发合作 CJ1000 和 CJ2000 系列产 品实现交付；与赛峰达成合作，启动涵盖多个发动机型号共 12 个品种的开发；与罗罗集 团达成了战略合作，BR 和珍珠系列航空发动机多款高温合金产品合作进入实质订单阶段。

3.2 航亚科技

航亚科技是国内为数不多具备以精锻技术实现压气机叶片规模量产并供货于国际领先发 动机厂商的专业化企业。公司已先后成功开发并批量交付了波音系列的 B737max、B777、 B787、B777X 及空客 A320neo、A350 等窄体客机、宽体客机的压气机叶片。同时也积 极参与国内高性能发动机、多种型号燃气轮机以及我国自主研制的 CJ1000、CJ2000(配 装国产大飞机 C919/C929)发动机压气机叶片的同步研发与量产工作。

2025H1，公司实现营收 3.69 亿元，同比增长 8.76%，其中国际业务受贸易环境变化及地 缘政治因素影响，海外营收 1.65 亿元，同比下降 14.65%；受股份支付费用增加影响，归 母净利润 0.61 亿元，同比降低 8.92%。公司销售毛利率为 39.81%，同比降低 2.87pct， 销售净利率为 16.72%，同比降低 2.79pct。

在航空发动机业务方面，公司已成为法国赛峰、中国航发、美国 GE、英国 RR 等国内 外主流航空发动机厂商及国内发动机设计院所的供应商；在燃气轮机业务方面，已成为美 国 GE、中国航发燃机、龙江广瀚、管网集团等国内外主流燃气轮机公司的供应商。

3.3 豪迈科技

豪迈科技的大型机械零部件业务涵盖燃气轮机领域，尤其在燃机零部件方面，能够提供从 毛坯到精加工的一站式服务，采用铸铁、铸钢制造大型燃机缸体。

2025H1，公司实现营收 52.65 亿元，同比增长 27.25%，其中海外营收 22.28 亿元，同比 增长22.04%；实现归母净利润11.97亿元，同比增长24.65%。公司销售毛利率为34.48%， 同比降低 0.74pct，销售净利率为 22.73%，同比降低 0.51pct。

燃机客户多为国际巨头，满负荷生产应对市场需求。燃机业务客户主要有三菱、西门子、 上海电气、东方电气、哈尔滨电气等，此外还是 GE 最大的燃气轮机缸体供应商。当前全 球电力需求攀升，预计未来几年燃气轮机市场需求持续向好，当前公司满负荷生产，其中 燃机占大型零部件机械产品约三成。

3.4 万泽股份

万泽股份是国内极少数具备从高温合金材料研发到部件制备全流程研制能力的民营企业。 公司专注高温合金材料和核心部件的研发制造，致力于研发、生产具有自主知识产权和国 际竞争力的精密铸造叶片、高温合金粉末盘件、高温母合金及其合金粉末等。目前公司所 生产的定向、单晶及等轴晶叶片和粉末涡轮盘等产品已先后在我国多型号航空发动机、燃 气轮机等装备中获得应用。

2025H1，公司实现营收 6.25 亿元，同比增长 24.4%，其中海外营收 0.13 亿元，同比下 降 25.15%；实现归母净利润 1.19 亿元，同比增长 21.84%。公司销售毛利率为 73.07%， 同比降低 3.79pct，销售净利率为 17.15%，同比降低 1.93pct。

在航空发动机叶片方面，万泽航空科技前期承接的某项目己经进入批产状态，提前完成了 质量改进计划；同时承接了多型预研大推力发动机单品叶片，包含三代单品、双联双层壁 导叶等多项高难度任务，部分已完成鉴定。同时，公司的高温合金产品还完成了青岛中科 国晟公司、中航发商发、博马科技、中国中车、Wabtec 运输、福鞍股份、上海电气、无 锡透平、西门子全球能源公司等多家客户的订单交付。

3.5 航宇科技

航宇科技主要从事航空难变形金属材料环形锻件研发、生产和销售的高新技术企业，主要 产品为航空发动机环形锻件，也为 APU、飞机短舱等飞机部件提供航空锻件。公司产品 应用于我国预研、在研、现役的多款国产航空发动机，包括长江系列国产商用航空发动机； 也用于 GE 航空、普惠(P&W)、赛峰(SAFRAN)、罗罗(RR)等国际航空发动机制造商研制 生产的多款商用航空发动机。

2025H1，受国内航空客户交付节奏延后、部分产品价格调整以及国内航空锻件收入下降 影响，公司实现营收 9.14 亿元，同比下降 8.71%，其中海外营收 4.08 亿元，同比下降 5.02%； 实现归母净利润 0.9 亿元，同比下降12.76%。公司销售毛利率为 26.62%，同比降低0.92pct， 销售净利率为 10.28%，同比降低 0.03pct。

公司拥有稳定持续的海外订单。截止 2024 年 12 月，根据公司与客户已签订的长期协议， 结合与客户确认的排产计划，长协期间在手订单金额约 20.66 亿元。2025 年 7 月，公司 与某国际商用航空发动机领域客户签署了长期供货协议。基于协议约定，某海外客户将在 2025 年至 2029 年期间向公司采购航空发动机锻件产品，总金额约 4460 万美元（约合 3.2 亿元人民币）。

3.6 航材股份

航材股份拥有钛合金及钛铝合金材料设计及制备技术，同时发展了钛铝合金定向凝固、钛 合金和钛铝合金粉末冶金精确成型技术，建立了铸造钛合金研制体系、型壳材料与工艺体 系。

2025H1，公司实现营收 13.61 亿元，同比下降 9.87%，其中海外营收 0.88 亿元，同比下 降 11.46%；实现归母净利润 2.8 亿元，同比下降 9.92%。公司销售毛利率为 31.30%，同 比增长 1.86pct，销售净利率为 20.59%，同比下降 0.02pct。

航材院百慕高科已成为欧美外唯一民用航空钛合金铸件供应商。从和法国 SNECMA 合作 开始进入国外宇航领域，现在已经成为 CFM56-7 发动机支板的主要供应商，占有 60%市 场份额，2014 获得优秀供应商称号。并且进入新一代 LEAP 发动机开发项目，成为 LEAP －1A、1B、1C 40 余个钛合金铸件的供应商，其中 LEAP－1C 机匣及套件是唯一供货商， 未来十年 C919 飞机发动机机匣和套件将全部采用航材院百慕高科产品。GE、空客多个 钛合金铸件已进入批产，同时在开发新机型钛合金铸件。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）