常宝股份公司研究报告：主业扎实开始恢复，海外燃气轮机余热锅炉管业务有望快速增长.pdf

常宝股份公司研究报告：主业扎实开始恢复，海外燃气轮机余热锅炉管业务有望快速增长。公司简介。公司前身为 1958 年成立的常州钢铁厂，历经全民所有制、市属国 企、民营化改制后 2017 年上市，系国内领先的特种无缝钢管企业，主营业务 涵盖油气管、锅炉管等高端专用管材。公司凭借积极的产能扩张、深厚的技 术积淀、广泛的优质客户基础，逐步形成了显著的领先优势；公司较早就开 始发力海外市场，前几年一度超过 40%，目前受部分行业下降海外比较下降， 但仍然在 20%以上。公司业务扎实，报表健康，三季度末在手净现金 30 亿元。

锅炉管是公司核心增长引擎，HRSG 业务受益于海外燃气轮机大发展。公司 油气管业务过去几年受下游影响有所收缩，但锅炉管业务较快增长，后者收 入占比从 2022 年 23%大幅提升到目前 40%左右。公司较早就进入国际电气 装备供应链体系，是 GEV、三菱等国际电气装备企业的余热锅炉（HRSG） 的锅炉管供应商。作为燃气轮机发电余热发电系统关键设备，HRSG 可提升 整体系统的发电效率，其锅炉管成本占比达 20%-30%。海外电力系统及 AI 数据中心的发展叠加，燃气轮机需求激增，EIA 预计 2028 年将现并网高峰， 单年新增装机超 10GW，对比之下 24-25 年年新增并网不足 100MW。随着装 机的逐步落地，公司 HRSG 锅炉管需求有望迎来显著增长。