2025年行业主题基金专题研究（上篇）：周期主题基金研究框架及产品优选

一、周期行业主题基金样本池

1.1 周期行业主题基金样本池

本报告对于行业主题基金的筛选标准如下：（1）wind 基金分类中的普通股票型基金、 偏股混合型基金、灵活配置型基金、平衡混合型基金，选择近 4 个季度股票平均仓位不低 于 60%的基金；（2）成立时间满 2 年；（3）基金规模不小于 2 亿元；（4）对主动权益基 金，按照申万一级行业归类，分为 6 大类行业，计算基金全持仓数据， 最近两个报告期在某个大类行业的持仓均值不低于 50%且最近一期在 50%以上，则定义 为该主题基金。

在此基础上，可筛选出周期主题基金池。根据上述标准，可筛选出周期主题基金 127 只，其中规模不小于 2 亿元的 66 只。这 66 只周期主题基金，涵盖 31 家公募基金管理人， 主基金经理 44 人，规模合计 815.43 亿元。

从规模来看，50 亿元以上基金有 1 只，为东方红启恒三年持有 A（74.91 亿元）；20 亿元以上基金共计10只，包括东方红启恒三年持有A（74.91亿元）、大成新锐产业A（48.17 亿元）、交银趋势优先 A（41.73 亿元）、工银红利优享 A（38.01 亿元）、广发价值领先 A （30.82 亿元）等。 从基金管理人来看，周期主题基金规模合计超 20 亿元的共计 12 家。规模最大的为大 成基金，旗下有 7 只周期主题基金，规模合计 144.87 亿元，基金经理均为韩创。其次是广发基金，旗下有 7 只周期主题基金，规模合计 83.40 亿元，基金经理包括林英睿、苏文 杰。东方红资产管理排在第三位，有 2 只周期主题基金，规模合计 78.34 亿元，基金经理 包括蔡志鹏、周云、胡晓、李竞。其余管理人中，交银施罗德、万家、中邮旗下周期主题 基金规模合计在 50 亿元以上，工银瑞信、景顺长城、银华、前海开源、富国、创金合信 旗下周期主题基金规模合计均在 20 亿元以上。 从基金经理来看，大成韩创、广发林英睿、东方红胡晓/李竞、交银杨金金，管理的 周期主题基金规模在 50 亿元以上。

二、周期行业主题基金样本池

2.1 周期行业主题基金分类

对于周期主题基金池，我们根据是否专注周期单一赛道、是否长期配置周期行业、是 否投资港股和换手率情况进行标签划分。 根据基金最近 4 个报告期，在煤炭、石油石化、基础化工、钢铁、有色金属、建筑材 料、建筑装饰、交通运输、公用事业 9 个周期子行业上的配置均值是否大于 50%，划分 专注单一赛道周期基金、均衡型周期基金。从结果来看，周期基金池中，有专注有色金属、 公用事业、煤炭、交通运输赛道的基金。 在均衡型周期基金中，根据过往对周期板块的配置情况，划分为长期周期主题基金（最 近 4 个报告期均大于 50%）、周期主题基金（最近 4 个报告期均值且最近一个报告期大于 50%）、近期周期风格基金（最近一个报告期大于 50%）。进一步进行标签划分，持仓灵 活（最近 4 个报告期在单一赛道上占比超 40%）/持仓稳定、投资港股（最近 2 期季报， 港股投资市值占基金资产净值比大于 0%）/不投港股、高换手率（最近 2 个报告期的换手 率均值大于 200%）/低换手率。

2.2 优选方法-定量和定性指标

在周期主题基金池进行优选。首先从基金定量角度打分排名，基于西部证券主动权益 基金绩效评价体系，选择近一年、近三年综合打分均在前 35%的基金。

其次从定性角度优选，1）基金经理业绩一致性；2）基金在 2023 年、2024 年、2025 年以来、2023 年以来不同区间收益和最大回撤；3）基金经理投资年限；4）基金经理背 景履历；5）基金经理过往投资行业是否聚焦在周期板块；6）机构持有份额变化；7）管 理人规模等。

2.3 周期主题基金优选池

周期主题基金池中，根据定量和定性标准，综合考虑不同标签特点，1）均衡型的周 期基金中，优选出 5 只基金，分别为：大成产业趋势、汇丰晋信中小盘、博时成长精选、 嘉实周期优选、中欧融恒平衡。2）专注单一赛道的周期基金中，由于专注煤炭的基金均 为 1 名基金经理管理，专注交运的基金经理肖觅在均衡型中有展示，且交运业绩相对承压， 暂时不做分析。综上，优选出 5 只基金，分别为：工银红利优享（专注公用事业、投港股）、 华宝资源优选（专注有色金属、不投港股）、前海开源沪港深核心资源（专注有色金属、 投港股）、创金合信资源主题（专注有色金属、不投港股）、景顺长城支柱产业（专注有色 金属、不投港股）。

三、优选周期主题基金深度分析

3.1 均衡型优选周期主题基金深度分析

3.1.1 均衡型持仓行业：相对均衡，灵活调整

根据持仓行业占股票资产比例（如无特殊说明，下同）来分析各均衡型基金在一二级 行业上的配置。一级行业偏向风格，二级行业更明晰赛道。大成产业趋势、汇丰晋信中小 盘主要在有色金属、基础化工；博时成长精选、中欧融恒平衡主要在有色金属、石油石化； 嘉实周期优选主要在交通运输、公用事业。 在周期板块的配置上，大成产业趋势、汇丰晋信中小盘、博时成长精选、嘉实周期优 选，在 22H2-24H2 共计 5 个报告期中，周期持仓均值分别为 67.02%、58.55%、61.61%、 61.69%。因成立时间较晚，中欧融恒平衡在 23H1-24H2 这 4 个报告期中，周期板块持仓 均值为 56.68%。根据前十大重仓中周期行业占比/前十大股票占比，估算周期板块占比， 大成产业趋势、汇丰晋信中小盘、博时成长精选、嘉实周期优选、中欧融恒平衡，25Q2 分别为 75.75%、84.37%、86.29%、54.32%、38.35%。 具体行业配置来看：1）大成产业趋势，主要在有色金属、基础化工，交通运输、建 筑材料、石油石化较少。二级行业来看，22H2-24H2 均值，主要在工业金属、贵金属、 化学制品，其次是化学原料、小金属。25Q2 主要在工业金属、贵金属、小金属。2）汇 丰晋信中小盘，主要在有色金属、石油石化、基础化工，其次是钢铁。二级行业来看， 22H2-24H2 均值，主要在贵金属，其次是工业金属、油服工程、炼化及贸易、农化制品、 冶钢原料。25Q2 主要在航空机场，其次为炼钢原料、电力、化学制品、工业金属。各报 告期持仓灵活变化。3）博时成长精选，主要在有色金属、石油石化、煤炭，其次是交通 运输、基础化工。从二级行业来看，22H2-24H2 均值，主要在工业金属、煤炭开采，其 次是炼化及贸易、航运港口、油气开采。23H1 开始增加有色金属（主要为工业金属）。25Q2 主要在工业金属，少量农化制品。4）嘉实周期优选，主要配置交通运输、公用事业，其 次是有色金属，煤炭、钢铁配置较少。二级行业来看，22H2-24H2 均值，物流配置较多， 其次是航空机场、电力、工业金属。23H1 开始降低交通运输（主要为物流）、增加有色金 属、钢铁。25Q2 主要在航空机场、物流、工业金属。5）中欧融恒平衡，主要持仓在有 色金属、石油石化，其次是煤炭、钢铁。二级行业，23H1-24H2 均值，主要为工业金属、 油气开采、煤炭开采，其次是贵金属、特钢Ⅱ、专业工程、炼化及贸易。25Q2 主要在工 业金属、油气开采、贵金属。

周期之外的行业配置上，1）根据 22H2-24H2 的均值来看，大成产业趋势主要在汽车； 汇丰晋信中小盘 22H2、24H2 配置计算机、医药生物较多；博时成长精选在 22H2-23H2 主要配置医药生物、电子；嘉实周期优选主要在银行、电子，多个报告期均有银行；中欧融恒平衡主要在银行、非银金融、机械设备，配置比例相对较高。2）根据 25Q2 前十大 重仓股测算来看，大成产业趋势主要在汽车；汇丰晋信中小盘配置电力设备；博时成长精 选主要在电子；嘉实周期优选主要在银行、电子，比例相对较高；中欧融恒平衡主要在银 行、机械设备、非银金融，比例相对较高。

从 25Q2 季报测算来看，1）在有色金属行业上，博时成长精选>大成产业趋势>中欧 融恒平衡>嘉实周期优选>汇丰晋信中小盘。2）在基础化工行业上，大成产业趋势>博时 成长精选 >汇丰晋信中小盘，其余 2 只基金基础化工行业配置为 0。3）在钢铁、交通运 输行业上，汇丰晋信中小盘>嘉实周期优选，其余 3 只基金均为 0。4）仅中欧融恒平衡配 置石油石化行业，仅汇丰晋信中小盘配置公用事业行业。5）5 只基金在煤炭、建筑材料、 建筑装饰行业的配置为 0。 25Q2 和 25Q1 对比来看，1）大成产业趋势，增配小金属、工业金属，减配贵金属、 金属新材料、化学制品、汽车零部件、化学原料。2）汇丰晋信中小盘，增配航空机场（增 加比例较多），减配炼化及贸易、贵金属、电力、工业金属、冶钢原料、化学制品。3）博 时成长精选，增配半导体、工业金属、农化制品，减配贵金属、航运港口、油气开采。4） 嘉实周期优选，增配工业金属、半导体、城商行、物流，减配股份制银行、普钢、航空机 场。5）中欧融恒平衡，增配保险（增加比例较多）、工业金属、国有大型银行、油气开采， 减配装修建材、专业工程、贵金属、工程机械、城商行。

3.1.2 均衡型操作特征：投资风格差异化明显

从仓位、行业集中度、个股集中度、持股数、换手率、市盈率等分析基金的操作特征。 均衡型的周期主题优选基金，1）高仓位，港股有差异。中欧融恒平衡仓位多在 60% 以上，其余 4 只基金仓位多在 80%以上，各报告期有波动。大成产业趋势、博时成长精 选、中欧融恒平衡均配置港股。2）行业集中度有差异，向周期行业倾斜。前三大行业集 中度来看，大成产业趋势>汇丰晋信中小盘>嘉实周期优选>博时成长精选>中欧融恒平衡。 3）前十大个股集中度上，按照在同类行业主题基金中的排名来看，汇丰晋信中小盘、大 成产业趋势处于高位，其余相对较低。按照绝对值来看，大成产业趋势、汇丰晋信中小盘 集中度长期较高，嘉实周期优选在 23H2-24H2 较高，其余相对较低。4）从持股数量来看， 5 只基金均较少，仅大成产业趋势在 22H2-23H1、博时成长精选在 23H1-23H2、嘉实周 期优选在 22H2-23H2 持股数量超过 100 只。24H2，大成产业趋势>博时成长精选>中欧 融恒平衡>嘉实周期优选>汇丰晋信中小盘。5）从 24H2 换手率来看，汇丰晋信中小盘> 博时成长精选>嘉实周期优选>大成产业趋势>中欧融恒平衡。6）从重仓持股的市盈率来 看，汇丰晋信中小盘市盈率波动较大，图中未体现。22H1-25H1 均值来看，大成产业趋 势>博时成长精选>嘉实周期优选>中欧融恒平衡>汇丰晋信中小盘。

3.2 单一赛道型优选周期主题基金深度分析

3.2.1 单一赛道型持仓行业：细分赛道不同

对于单一赛道型的周期主题基金，根据持仓行业占股票资产比例（如无特殊说明，下 同）来分析各基金在二三级行业上的配置，更明晰赛道。前海开源沪港深核心资源主要在 磁性材料、稀土、黄金，创金合信资源主题主要在铜、黄金、铝、铅锌、动力煤，华宝资 源优选主要在铜、动力煤、锂、铝、民爆制品，景顺长城支柱产业主要在铜、黄金、铅锌、 铝，工银红利优享主要在燃气、风力发电、火力发电。 在周期板块的配置上，前海开源沪港深核心资源、创金合信资源主题、华宝资源优选、 景顺长城支柱产业，在22H2-24H2共计5个报告期中，周期板块持仓均值分别为98.39%、 98.03%、99.44%、96.30%。在 23H2-24H2 这 3 个报告期中，前海开源沪港深核心资源、 创金合信资源主题、华宝资源优选、景顺长城支柱产业、工银红利优享，在周期板块持仓 均值分别为 99.97%、97.76%、99.15%、93.98%、90.57%。 具体行业配置来看：1）前海开源沪港深核心资源聚焦有色金属，二级行业来看， 22H2-24H2 均值，主要在贵金属、小金属、金属新材料、工业金属。25Q2 主要在金属新材料、小金属、贵金属。三级行业来看，22H2-24H2 均值，主要在黄金、稀土、磁性材 料、铜，其次是钨、铅锌。25Q2 主要在磁性材料、稀土、黄金。2）创金合信资源主题， 二级行业来看，22H2-24H2 均值，主要在工业金属、煤炭开采、能源金属、贵金属，其 次是小金属。25Q2 主要在工业金属、贵金属、煤炭开采。三级行业来看，22H2-24H2 均 值，主要在动力煤、铜、铝、黄金、锂，钴、钼、焦煤、铅锌、其他小金属较少。25Q2 主要在铜、黄金、铝、铅锌、动力煤。3）华宝资源优选，从二级行业来看，22H2-24H2 均值，主要在工业金属、煤炭开采、小金属、能源金属、贵金属，炼化及贸易、化学制品 较少。25Q2 主要在工业金属、煤炭开采、能源金属、化学制品，贵金属、小金属较少。 三级行业来看，22H2-24H2 均值，主要在动力煤、铜、铝、黄金，其次为锂、其他小金 属，钴、炼油化工、焦煤、钨较少。25Q2 主要在铜、动力煤、锂、铝、民爆制品，黄金、 稀土较少。4）景顺长城支柱产业，二级行业来看，22H2-24H2 均值，主要在工业金属、 贵金属、煤炭开采、小金属，化学原料、普钢较少。25Q2 主要在工业金属、贵金属，煤 炭开采、化学原料较少。三级行业来看，22H2-24H2 均值，主要在黄金、铜、铝、焦煤， 其次是其他小金属，动力煤、铅锌、钼、煤化工、板材较少。25Q2 主要在铜、黄金、铅 锌、铝，动力煤、煤化工较少。5）工银红利优享，二级行业来看，22H2-24H2 均值，电 力居多，还有燃气、航空机场，其次是铁路公路，航运港口较少。25Q2 主要在电力、燃 气。三级行业来看，22H2-24H2 均值，主要在火力发电、燃气、风力发电、机场、水力 发电，其次是，铁路运输、核力发电、电能综合服务、港口、高速公路较少。25Q2 主要 在燃气、风力发电、火力发电，电能综合服务较少。

周期之外的行业配置上，1）根据 22H2-24H2 的均值来看，二级行业上，前海开源沪 港深核心资源少量配置在饰品、旅游零售；创金合信资源主题少量配置房地产开发、电网 设备；华宝资源优选少量配置电池；景顺长城支柱产业少量配置股份制银行、工程机械、 白色家电；工银红利优享主要配置在环境治理，其次为房地产开发、城商行。三级行业上， 前海开源沪港深核心资源少量配置在钟表珠宝、旅游零售；创金合信资源主题少量配置住 宅开发；华宝资源优选少量配置电池化学品；景顺长城支柱产业少量配置股份制银行、工 程机械整机、空调；工银红利优享主要在固废治理、城商行，住宅开发、股份制银行、水 务及水治理较少。2）根据 25Q2 前十大重仓股测算来看，前海开源沪港深核心资源、创 金合信资源主题、华宝资源优选在周期之外的行业配置为 0。二级行业上，景顺长城支柱 产业主要在工程机械；工银红利优享主要在环境治理。三级行业上，景顺长城支柱产业主 要在工程机械整机；工银红利优享主要在固废治理。 从 25Q2 季报测算来看，二级行业上，1）在贵金属行业上，前海开源沪港深核心资 源>创金合信资源主题>景顺长城支柱产业>华宝资源优选，余下1只贵金属行业配置为0。 2）在工业金属行业上，创金合信资源主题>景顺长城支柱产业>华宝资源优选，其余 2 只 基金工业金属行业配置为 0。3）在煤炭开采行业上，华宝资源优选>创金合信资源主题> 景顺长城支柱产业，其余 2 只基金配置煤炭开采行业为 0。4）在小金属行业上，前海开 源沪港深核心资源>华宝资源优选，其余 3 只基金配置小金属行业为 0。5）仅前海开源沪 港深核心资源配置金属新材料行业，仅华宝资源优选配置能源金属和化学制品行业，仅景 顺长城支柱产业配置化学原料行业，仅工银红利优享配置电力、燃气、环境治理行业。

25Q2 和 25Q1 对比来看，二级行业上，1）前海开源沪港深核心资源，增配金属新材 料、小金属，减配普钢、工业金属、贵金属。2）创金合信资源主题，增配贵金属，减配 工业金属、煤炭开发。3）华宝资源优选，增配贵金属、能源金属、化学制品，小幅减配 小金属、工业金属、煤炭开发。4）景顺长城支柱产业，增配工业金属、工程机械、煤炭 开发、化学原料，减配小金属、贵金属。5）工银红利优享，增配燃气、电力、环境治理，减配航运港口。

3.2.2 单一赛道型操作特征：投资风格不同

单一赛道型的周期主题优选基金，1）高仓位，港股有差异。5 只基金仓位多在 80% 以上，各报告期有波动。前海开源沪港深核心资源、工银红利优享均配置港股。2）行业 集中度高，聚焦周期行业。前三大行业集中度来看，除工银红利优享 22H1、22H2 报告 期处在低位外，其余 4 只基金均长期处于高位。3）前十大个股集中度上，按照在同类行 业主题基金中的排名来看，前海开源沪港深核心资源长期处于高位，华宝资源优选灵活变 动，其余相对较低。按照绝对值来看，前海开源沪港深核心资源、华宝资源优选长期处于 较高位置。4）从持股数量来看，5 只基金均较少，仅创金合信资源主题、华宝资源优选 有报告期持股数量超过 100 只。24H2，工银红利优享>华宝资源优选>创金合信资源主题> 景顺长城支柱产业>前海开源沪港深核心资源。5）从 24H2 换手率来看，华宝资源优选> 前海开源沪港深核心资源>工银红利优享>景顺长城支柱产业>创金合信资源主题。6）从 重仓持股的市盈率来看，25Q2，前海开源沪港深核心资源>创金合信资源主题>华宝资源 优选>景顺长城支柱产业>工银红利优享。

3.3 最新季报：重点配置资源品、交运等，细分品种有所分化

根据 25Q2 季报，均衡型周期基金中，大成产业趋势、博时成长精选、中欧融恒平衡 重点配置资源品，汇丰晋信中小盘重点配置航空、化工、有色，嘉实周期优选重点配置航 空和钢铁。专注单一赛道的周期基金中，前海开源沪港深核心资源、创金合信资源主题、 华宝资源优选侧重配置有色金属，具体配置方向略有不同，前海开源沪港深核心资源重点 配置稀土永磁和黄金；创金合信资源主题增持金银、铜铝、钴，维持对锂的配置；华宝资 源优选小幅增配金、铜，小幅减配铝。景顺长城支柱产业仍重点配置上游资源行业，与创 金合信资源主题配置方向相似度较高；工银红利优享重点配置电力、城燃、固废等。在交 运上，有重点配置的包括汇丰晋信中小盘、中欧融恒平衡、嘉实周期优选、工银红利优享； 在钢铁上，有重点配置的包括中欧融恒平衡、嘉实周期优选。

3.4 基金经理：均具有周期研究背景，投资风格有所不同

基金经理的背景履历、投资理念会影响到基金经理的投资目标和价值观，是基金经理 进行具体组合管理、行业配置和择时选股操作的核心指导方针。 从 10 位基金经理的职业履历和投资理念来看，1）均具有周期研究投资背景，从研究 传统周期行业，后续逐步拓展能力圈。2）吴国清、肖觅为买方研究起步，邹立虎、李游 具有期货研究背景，其余均具有证券研究所卖方工作经历。3）投资理念上，韩创偏右侧， 周期行业为主，通过产业周期判断行业拐点；郑小兵偏左侧，注重选股，行业拓展更宽泛； 王凌霄偏左侧，擅长周期行业，产品中少量投资非周期行业，做卫星策略配置。其投资非 周期行业，主要借助公司研究力量；尤宏业主要围绕红利因子选股；蓝小康、蔡目荣的投 资风格，从周期拓展到价值、价值成长，覆盖行业从周期到泛价值。蓝小康偏价值成长、 蔡目荣偏价值；李游、吴国清的投资风格，从周期拓展到周期成长，吴国清重点配置在周 期行业，集中度高，李游配置的行业成长性更强；肖觅更重视公司质地、估值，以控制组 合波动率为目标。

3.5 历史业绩：周期主题基金α不显著，优选基金具有一定α

从 2024 年以来（截至 2025.08.26）的基金收益风险水平来看，优选的周期主题基金 好于申万周期指数（代码：801271.SI）。2024 年以来，周期主题基金收益率均值为 24.42%、 最大回撤为-20.67%，周期指数业绩、最大回撤分别为 22.16%、-20.72%，超额收益、超 额回撤分别为 2.26%、0.05%；从数量上来看，跑赢指数的周期主题基金占比 54.33%， 可见周期主题基金阿尔法不显著。从优选样本来看，相对指数的超额收益、超额回撤分别 为 25.99%、0.56%。

3.6 规模和机构占比：汇丰晋信中小盘、大成产业趋势规模份额双增长

25Q2，优选均衡型周期主题基金的规模均增长。汇丰晋信中小盘、大成产业趋势规 模增长较多，分别增长 5.83 亿元、4.33 亿元。25Q2，博时成长精选、嘉实周期优选份额 分别下降 2.76 亿份、0.05 亿份，汇丰晋信中小盘、大成产业趋势份额增分别增长 1.92 亿 份、1.79 亿份。24H2 机构占比上，中欧融恒平衡的机构占比最多，达 33.30%。相对 24H1， 仅中欧融恒平衡的机构占比有所提高。 25Q2，优选的单一赛道型周期主题基金中，工银红利优享规模增长 2.61 亿元，景顺 长城支柱产业、华宝资源优选、创金合信资源主题规模分别下降 3.87 亿元、0.83 亿元、 0.27 亿元。25Q2，仅工银红利优享份额有所增加。24H2 机构占比上，工银红利优享、 景顺长城支柱产业分别为 89.06%、84.79%。相对 24H1，工银红利优享和创金合信资源 主题的机构占比有所提高。

四、总结

本文构建周期主题基金优选框架，定性定量优选基金，并进行深度分析。 第一，基于基金对周期细分赛道的历史配置情况，划分为均衡型周期基金、专注单一 赛道的周期基金。根据是否投资港股、换手率高低等对均衡型周期基金进行标签划分。 第二，根据定量和定性标准，综合考虑不同标签，1）均衡型的周期基金中，优选出 5 只基金，分别为：大成产业趋势、汇丰晋信中小盘、博时成长精选、嘉实周期优选、中 欧融恒平衡。2）专注单一赛道的周期基金中，优选出 5 只基金，分别为：工银红利优享、 华宝资源优选、前海开源沪港深核心资源、创金合信资源主题、景顺长城支柱产业。 第三，深度分析优选周期主题基金：1）行业配置上，大成产业趋势、汇丰晋信中小 盘主要在有色金属、基础化工；博时成长精选、中欧融恒平衡主要在有色金属、石油石化； 嘉实周期优选主要在交通运输、公用事业。前海开源沪港深核心资源主要在磁性材料、稀 土、黄金，创金合信资源主题和景顺长城支柱产业主要在铜、黄金、铝、铅锌，华宝资源 优选主要在铜、动力煤、锂、铝、民爆制品，工银红利优享主要在燃气、风力发电、火力 发电。2）从投资风格来看，大成韩创、前海开源吴国清、创金合信李游、景顺长城邹立 虎聚焦周期行业，嘉实肖觅聚焦交运，工银尤宏业主要围绕红利因子选股。从仓位看，王 凌霄、蓝小康、蔡目荣、邹立虎有一定择时操作，其余长期维持高位。从集中度来看，吴 国清、韩创、郑小兵、李游、蔡目荣、邹立虎管理的基金集中度较高。从换手率来看，郑 小兵、王凌霄、蔡目荣管理的基金换手率较高。3）根据 25Q2 季报，重点配置资源品、 交运等。大成产业趋势、博时成长精选、中欧融恒平衡重点配置资源品，汇丰晋信中小盘 重点配置航空、化工、有色，嘉实周期优选重点配置航空和钢铁。前海开源沪港深核心资 源、创金合信资源主题、华宝资源优选、景顺长城支柱产业重点配置有色金属，工银红利 优享重点配置电力、城燃、固废等。4）基金经理角度来看，均具有周期研究背景，投资 风格有所不同。5）25Q2，汇丰晋信中小盘、大成产业趋势规模份额双增长，工银红利优 享、景顺长城支柱产业的机构占比较高。

从风险收益角度来看，周期主题基金α不显著。2024 年以来（截至 2025.08.26）， 周期主题基金收益率均值为 24.42%、最大回撤为-20.67%，超额收益、超额回撤分别为 2.26%、0.05%；从数量上来看，跑赢指数的周期主题基金占比 54.33%。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）