中庚价值先锋产品投资价值分析：内需估值洼地盈利稳健，逆向布局低估值成长.pdf

中庚价值先锋产品投资价值分析：内需估值洼地盈利稳健，逆向布局低估值成长。内需板块当前估值水平偏低，公募基金配置比例较低，同时基本面情况稳健， 盈利能力良好，具备投资性价比。未来在扩内需政策持续发力、消费需求加快 恢复的共同推动下，内需板块市场关注有望逐渐升温，配置性价比日益凸显。

估值底部，盈利稳健：估值水平上，万得内需升级指数当前市盈率和市净率的 五年历史分位数处于低位，低于中证全指，投资性价比突出。盈利能力上，自 2019 年 Q2 至 2025 年 Q3，万得内需升级指数 EPS、ROE、ROA 稳定跑赢 沪深 300与中证 800，且万得内需升级指数单季度平均归母净利润同比增长率 及历史稳定性高于沪深 300 和中证800 的 0.79%与 2.62%。

公募基金持仓有望进一步上升：当前公募基金对内需相关板块持仓处于历史较 低水平，筹码结构轻，为后续增量资金流入留下一定空间。截至 2025年 H1， TMT、先进制造、医药、周期、消费、金融地产板块的配置比例分别为 28.20%、 25.22%、12.49%、12.76%、14.64%、6.70%，内需相关的医药、消费当前 配置比例均低于过去 5年平均值。食品饮料、家用电器、商贸零售以及建筑装 饰持仓比例分别为 4.79%、2.89%、0.60%、0.46%，均低于过去 5年均值。

扩内需政策持续加码：2025年前 11个月，CPI多数时段在零增长附近波动， PPI持续负增长。2025年 11月，随着扩内需政策持续落地见效，居民消费持 续恢复，PPI环比连续两个月上涨，边际趋于改善。未来在宽松的货币环境与 积极的财政政策作用下，内需板块有望迎来景气度的进一步回升。

中庚价值先锋最新持仓分析：中庚价值先锋整体呈现显著左侧布局风格，历史 上曾左侧布局信创，目前最新持仓主要暴露于内需逻辑相关，且持仓呈现较为 显著的低估值高盈利特征。截至 2025 年 Q3 产品前十大重仓股持仓集中度 99.24%，且呈现个股持仓集中，行业持仓分散的特点。板块上主要配置周期、 TMT、消费、医药，行业上主要配置计算机、医药生物、食品饮料。个股持仓 低估值、高盈利风格相对显著，其中重仓股安图生物当前 PE19.04、PB2.39， 泸州老窖当前 PE15.82、PB4.03，均处于历史低位；此外重仓股南微医学、 华夏航空 ROE 水平较高，润丰股份、华夏航空归母净利润同比增长较为显著。

产品历史概况：基金经理陈涛先生，历任泰康资产研究员、华创证券高级分析 师、浙商基金高级研究员、汇丰晋信基金投资经理，现任中庚基金投资总监。 受提前左侧布局内需投资逻辑相关板块的影响，中庚价值先锋业绩近期较弱， 截至 2025 年 12 月 22 日，中庚价值先锋今年以来累计回报率 9.42%。

投资理念：首先陈涛先生以绝对收益为核心目标，注重在估值极具吸引力的位 置进行左侧布局；其次，陈涛先生并致力于寻找估值处于历史低位、具备成长 潜力的公司，尤其看重企业的竞争优势与基本面质地。最后在组合管理上，他 采取行业分散但个股集中的方式。