2025年交通运输产业行业半年报总结：Q2航空减亏明显，快递物流表现分化

一、交运：2025H1 及 2Q2025 业绩同比增长

1.1 整体：2025H1 及 2Q2025 业绩同比增长

2025H1 及 2Q2025 交运板块营收同比增长。受快递、航空等板块收入增长影响，2025H1 年交运板块实现营业收入 17351 亿元，同比+1.8%。2Q2025 受快递、航空等板块收入增长及物流综合板块收入下降的综合影响，交运板块实现营业收 入 8981 亿元，同比持平。

2025H1 及 2Q2025 交运板块归母净利润同比回升。受航空、公路、港口业绩增长影响，2025H1 年交运板块实现归母净 利润 949 亿元，同比+4.3%。2Q2025，航空板块业绩明显增长，交运板块实现归母净利润 477 亿元，同比+6.3%。

2025H1 交运板块盈利能力上升。2025H1 年交运板块综合毛利率为 11.2%，净利率为 6.1%，分别同比-0.4pct、+0.1pct。 2Q2025 交运板块毛利率为 10.9%，净利率为 6.0%，分别同比-0.5pct、+0.3pct。

1.2 分板块：2025H1 及 2Q2025 业绩增长来自航空港口板块

2025H1 航空、机场等板块收入利润提升明显。收入端，2025H1 公路营收-3%、铁路持平、公交-12%、物流综合-2%、快 递+10%、航运+3%、港口-1%、航空+7%、机场+6%。盈利端，2025H1 公路归母净利润+3%、铁路-11%、公交-10%、物流 综合持平、快递持平、航运-3%、港口+7%、航空+71%、机场+26%。

2Q2025 航空、机场等板块收入利润增长明显。收入端，2Q2025 公路营收-13%、铁路+3%、公交-9%、物流综合-4%、快 递+11%、航运-4%、港口+1%、航空+10%、机场+8%。盈利端，2Q2025 公路归母净利润+1%、铁路-14%、公交+13%、物流 综合+6%、快递-1%、航运-27%、港口+15%、航空+103%、机场+34%。

二、快递物流：快递增收不增利，危化品物流短期承压

2.1 快递：量增推动收入增长，价降导致利润回落

快递业务量同比大幅增长，价格仍承压。2025H1 快递业务收入为 0.7 万亿元，同比+10.1%，其中快递业务量为 957 亿件，同比+19.3%；快递单票价格为 7.5 元，同比-8%。2025Q2 快递业务收入为 3732 亿元，同比+9.3%，其中快 递业务量为 505 亿件，同比+17.3%；快递单票价格为 7.39 元，同比-6.9%。 快递行业高速增长主要系直播电商发展、逆向件增长等原因。考虑广东、浙江等产粮区已实施反内卷政策，预计将向 全国推广，预计行业单票价格降幅有望放缓。

顺丰、申通业务量增速较快，市占率持续增长。2025Q2 顺丰增速较快，主要系末端环节激发小哥创收活力；2025H1 申 通快递业务量增速较快，主要系公司 2020 年提出“三年百亿计划”后，大幅提升产能，得以承接更多业务量。市占 率方面，2025Q2 圆通为 16%，韵达为 13.2%，申通为 12.9%，顺丰为 8.5%，中通为 19%。

多家快递公司单票收入下降。2025 年上半年价格战导致各家快递公司单票收入下滑，随着反内卷政策推进，单票收入 有望企稳回升。

2025H1 及 2Q2025 主要快递公司营收增长明显，主要系业务量增长驱动。2025H1 顺丰控股营收+9%，圆通速递+10%， 韵达股份+7%，申通快递+16%，中通快递+10%，德邦股份+11%。2Q2025，顺丰控股营收+11%，圆通速递+10%，韵达股份 +5%，申通快递+14%，德邦股份+11%,中通快递+10%。

202H1 主要快递公司盈利增速分化。2025H1 顺丰控股归母净利润+19%，圆通速递-8%，韵达股份-49%，申通快递+4%， 中通快递-3%，德邦股份-84%。2Q2025，顺丰控股归母净利润+21%，圆通速递-7%，韵达股份-67%，申通快递-12%，德 邦股份-50%。

2.2 物流：受上游需求偏弱影响，危化品物流承压

2025H1 物流公司营收增速分化。危化品仓储方面，上游需求较弱影响收入，2025H1 宏川智慧收入-20%，保税科技-22%； 危化品综合物流方面，量增推动收入增长，密尔克卫营收+17%，永泰运+21%；危化品航运方面，头部公司持续增加运 力，且积极投入国际化学品海运业务，克服运价下滑的不利影响，兴通股份营收+2%，盛航股份+1%。受价格下滑影响， 嘉友国际营收-12%。受电子行业需求回暖，海晨股份营收+7%。大宗供应链公司表现分化，2025H1 建发股份营收-1%， 物产中大-2%，厦门国贸-22%，厦门象屿持平，浙商中拓+9%。 2Q2025 物流公司收入亦分化。2Q2025 密尔克卫营收+19%、宏川智慧-25%、兴通股份+5%，盛航股份+3%、保税科技-24%、 永泰运同比持平、海晨股份 15%、嘉友国际-32%、长久物流+27%、建发股份-9%，物产中大-4%，厦门国贸-17%，厦门 象屿+8%，浙商中拓+4%。

归母净利润方面，以码头储罐、仓储为主要业务的公司因成本较为刚性，利润短期承压，2025H1 密尔克卫+13%，宏川 智慧-109%，兴通股份-25%，盛航股份-44%，保税科技-65%，永泰运-13%，海晨股份-13%，嘉友国际-26%、长久物流81%、建发股份-30%，物产中大+30%，厦门国贸-38%，厦门象屿+32%，浙商中拓-37%。 2Q2025，密尔克卫归母净利润+12%，宏川智慧-146%，兴通股份-40%，盛航股份-67%，保税科技-73%，永泰运-39%，海 晨股份-22%，嘉友国际-34%、长久物流-84%、建发股份-57%，物产中大+42%，厦门国贸-76%，厦门象屿+41%，浙商中 拓-83%。

三、航空机场：民航客运量增长，机场盈利大增

3.1 民航业：经营数据提升，国际线持续恢复

民航客运量持续恢复，主要靠国际线拉动。2025H1 全国民航客运量为 3.7 亿人次，同比增长 6%，其中国内客运量同 比增长 4%，国际地区客运量同比增长 25%，较 2019 年增长 1%。2Q2025 全国民航客运量为 1.9 亿人次，同比增长 7.1%，其中国内客运量同比增长 6%，国际地区客运量同比增长 21%，较 2019 年增长 2%。

航油出厂价维持低位，人民币小幅升值。1Q2025 国内航油出厂价平均为 6012 元/吨，同比下降 10%；2Q2025 国内航油 出厂价平均为 5445 元/吨，同比下降 17%，航司单位座公里航油成本下降。1Q2025 人民币兑美元小幅升值 0.7%，形成 汇兑收益;2Q2025 人民币兑美元小幅升值 1.2%，形成汇兑收益。

3.2 航司： 2025Q2 国内裸票提升油价下降，多家大航大幅减亏

航司业务量增长，客公里收益同比下降。2025H1 及 2Q2025 主要上市航司 RPK、ASK 同比增长，其中民营航司华夏航 空、春秋航空增速领跑，东航在三大航中增速较快。受商务需求较弱，燃油附加费下降等影响，2025H1 各航司国内客 公里收益下降，受运力增加影响，2025H1 年各航司国际客公里收益同比下降。多架航司因客座率同比改善，座收降幅 小于客收降幅。

受益于油价下降，航司座公里成本同比下降。2025H1 国际油价下降多家航司单位座公里成本减少，但维修停场影响部 分航司日利用率，叠加国际航线占比提升起降成本增加，航司单位扣油座公里成本增加。单位座公里成本方面，2025H1 中国国航-2%、中国东航-4%、南方航空-4%、吉祥航空+3%、春秋航空-3%；2025H1 扣油座公里成本方面，中国国航+4%、 中国东航+2%、南方航空+1%、吉祥航空+10%、春秋航空+2%。

量增推动航司营收增长。2025H1 国航营收同比+2%，东航+4%，南航+2%，春秋航空+4%，吉祥航空+1%，华夏航空+12%， 东航物流持平，国货航+22%。2Q2025 国航营收+3%，东航+8%，南航+7%，春秋航空+6%，吉祥航空+2%，华夏航空+15%， 东航物流-5%，国货航+16%。

2025H1 盈利分化，2Q2025 盈利回暖。2024 年国航归母净利润同比+35%，东航+49%，南航-25%，春秋航空-14%，吉祥 航空+3%，华夏航空+859%，东航物流+1%，国货航+86%。2Q2025，国航归母净利润同比+122%，东航+74%，南航+60%， 春秋航空-11%，吉祥航空+40%，华夏航空+11284%，东航物流+8%，国货航+62%。多家航司 Q2 大幅减亏，主要系行业 5 月起国内裸票提升，叠加油价下降，淡季实现减亏。从盈利规模来看，春秋航空 1H2025 及 2Q2025 的盈利规模最高， 展现较强的盈利韧性。东航物流、国货航等货航通过新增运力及调整航网结构，克服关税扰动，实现利润逆势增长。

3.3 机场：业务量增长提升收入，成本刚性盈利大增

量增推动收入恢复，机场公司营收亦大幅改善。2025H1 上海机场营收同比+5%，白云机场+8%，深圳机场+12%，厦门空 港+7%，海南机场+3%。2Q2025，上海机场营收同比+5%，白云机场+6%，深圳机场+13%，厦门空港+7%，海南机场+15%。

机场公司成本相对刚性，收入增长大幅拉动利润提升。2025H1 上海机场净利同比+28%，白云机场+71%，深圳机场+79%， 厦门空港+1%，海南机场-56%。2Q2025，上海机场净利同比+22%，白云机场+82%，深圳机场+87%，厦门空港-2%，海南 机场-62%。

四、航运港口：航运板块盈利分化，内贸及近洋集运维持景气，港口业务量稳步增长

4.1 航运：航运板块盈利分化，内贸及近洋集运维持景气

运价下滑影响，上半年归母净利润同比下滑。1H2025 板块营收 2253 亿元，同比+2.8%，归母净利润 275 亿元，同比2.9%。内贸集运方面，由于行业龙头将运力调配到外贸，PDCI 运价有所支撑。外贸近洋集运方面，由于小船运力紧张 叠加一带一路、转口贸易需求旺盛，运价表现良好。外贸的远洋集运方面，由于阶段性的抢运提升运价弹性，CCFI 运 价尽管有所下滑，但仍处于高位。油运方面，由于全球宏观需求较弱，尽管产油国增产以及美国制裁，油运运价仍出 现下滑。各板块运价表现具体来看：1H2025 CCFI 指数平均为 1252.63 点，同比-8.2%；PDCI 指数平均 1195 点，同比 +10.6%；BDTI TD3C-TCE 平均为 40374.38 美元/天，同比下降 2.2%；BCTI TC7-TCE 平均为 19261.26 美元/天，同比48.9%；SCFI 日本航线平均运价为 315.6 美元/TEU，同比增长 4%；SCFI 新加披航线平均运价为 464.9 美元/TEU，同比 增长 21%。

1H2025 集运公司营收增长，油运公司营收略有下滑。1H2025 中远海控营收+8%，中远海能-3%，招商轮船-5%，安通控 股+25%，中远海发+4%，招商南油-21%，中远海特+44%，中谷物流-7%，锦江航运+26%，海通发展+7%，海丰国际+29%， 太平洋航运-20%。2Q2025，中远海控营收-3%，中远海能-1%，招商轮船持平，安通控股+23%，中远海发持平，招商南 油-17%，中远海特+38%，中谷物流-6%，锦江航运+20%，海通发展+12%。

1H2025 航运板块业绩分化。分板块看，内贸集运的安通控股、中谷物流业绩实现较好增长；近洋集运锦江航运同样实 现较好增长；远洋集运的中远海控在 H1 整体业绩稳定，但 Q2 业绩出现下滑。油运板块，中远海能、招商轮船、招商 南油上半年业绩有所下滑。1H2025 中远海控归母净利润+4%，中远海能-29%，招商轮船-15%，安通控股+231%，中远海 发+8%，招商南油-53%，中远海特+13%，中谷物流+42%，海丰国际+150%，海通发展-64%，海丰国际+80%，太平洋航运 -55%。2Q2025，中远海控归母净利润-42%，中远海能-16%，招商轮船+12%，安通控股+162%，中远海发+9%，招商南油 -48%，中远海特+23%，中谷物流+43%，海丰国际+127%，海通发展-87%。

4.2 港口：业务量稳步恢复，业绩增速分化

港口业务量稳步恢复。1H2025 沿海主要港口货物吞吐量为 57.0 亿吨，同比上升 2.5%，外贸货物吞吐量为 24.6 亿吨， 同比上升 1.7%。

1H2025 大多数港口公司实现营业收入增长。其中上港集团营收-1%，宁波港+3%，招商港口+6%，青岛港+4%，辽港股份 +6%，广州港+1%，唐山港-13%，秦港股份持平，北部湾港+12%，天津港+4%，盐田港-4%。2Q2025，上港集团营收-8%， 宁波港+4%，招商港口+4%，青岛港持平，辽港股份+27%，广州港-2%，唐山港-9%，秦港股份+5%，北部湾港+16%，天津 港+1%，盐田港+5%。

1H2025 港口公司归母净利润分化，1H2025，规模以上集装箱港口吞吐量同比增长 6.9%，以集装箱港口为主的港口企 业有较好表现，例如宁波港、招商港口、青岛港等均有较好涨幅，其中上港集团受到中美贸易影响更大。由于上半年 房地产行业持续下行，煤炭需求不景气，传统干散货港口业绩出现同比下滑，例如唐山港、秦港股份等。其中上港集 团-4%，宁波港+16%，招商港口+3%，青岛港+8%，辽港股份+111%，广州港-9%，唐山港-20%，秦港股份-2%，北部湾港 -16%，天津港-18%，盐田港+4%。2Q2025，上港集团归母净利润-12%，宁波港+28%，招商港口+2%，青岛港+9%，辽港股 份+822%，广州港持平，唐山港-11%，秦港股份-2%，北部湾港+40%，天津港-27%，盐田港-8%。

五、公路铁路：公路车流量同比增长，铁路客运稳健增长

5.1 公路：1H2025 公路车流量增长，货运周转有所增长

1H2025 由于 Q1 天气有所转好，节假日免通行费天数减少影响，尽管营收下滑，但公路板块主业通行费收入有所增长， 归母净利润也实现同比+3.4%。1H2025 公路旅客周转量 1739 亿人公里，同比增长 1%，货物周转量 27273.8 亿吨公里， 同比增长 3%。

1H2025 公路板块盈利同比增长。1H2025 年公路板块营收 572 亿元，同比-3.0%，主要或由于建造期收入成本减少影响。 归母净利润 147 亿元，同比+3.4%，铁路板块营收实现 778 亿元，同比+0.4%，归母净利润实现 119 亿元，同比-11.2%。 1H2025 公路板块公司营收涨跌互现，其中招商公路营收-5%，宁沪高速-6%，山东高速-12%，深高速+4%，粤高速-5%， 皖通高速+12%，四川成渝-23%，东莞控股-9%。2Q2025，招商公路营收-3%，宁沪高速-29%，山东高速+18%，深高速+25%， 粤高速-3%，皖通高速-52%，四川成渝-32%，东莞控股-6%。

归母净利润方面，多数公司实现增长。1H2025 招商公路-8%，宁沪高速-12%，山东高速+4%，深高速+24%，粤高速 A+24%， 皖通高速+4%，四川成渝+20%，东莞控股+21%。2Q2025，招商公路-17%，宁沪高速-19%，山东高速+3%，深高速+59%， 粤高速 A-8%，皖通高速+2%，四川成渝+24%，东莞控股+699%。

5.2 铁路：铁路客运持续恢复，旅客周转量增长

1H2025 铁路客运持续恢复，旅客周转量增长。H1 货运业绩承压的主要原因是煤炭运输不景气，煤炭需求偏弱、风光 核等新能源冲击影响、煤炭进口整体偏高、煤炭库存高企等原因导致国内煤炭需求下降，大秦铁路煤炭运输需求下滑。 1H2025 铁路旅客周转量 7996 亿人公里，同比增长 2.8%，货物周转量 17675 亿吨公里，同比增长 1.2%。2Q2025 铁路 旅客周转量 3977 亿人公里，同比增长 3.9%，货物周转量 9042 亿吨公里，同比增长 3.4%。

1H2025 铁路公司营收增长，其中京沪高铁+1%，中铁特货+6%，大秦铁路+2%，广汇物流+8%，广深铁路+1%。2Q2025， 京沪高铁持平，中铁特货+9%，大秦铁路+6%，广汇物流+12%，广深铁路持平。

1H2025 铁路公司归母净利润增速分化，广深铁路增幅明显，其中京沪高铁-1%，中铁特货-25%，大秦铁路-30%，广汇 物流-1%，广深铁路+22%。2Q2025，京沪高铁-1%，中铁特货-11%，大秦铁路-45%，广汇物流-8%，广深铁路+75%。

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