报告精读 - 未来智库

2024年光伏辅材行业专题报告：供给侧系列研究报告之一，光伏辅材龙头α优势渐显

西部证券
2024/04/02
631

辅材龙头市盈率行至底部，供需格局优、盈利能力强的辅材龙头渐显弹性。光伏辅材供需景气度与整体产业链紧密相连，如与硅片供应端相适配的石英坩埚环节、热场环节及金刚线环节，与组件供应端相适配的胶膜、玻璃、焊带、背板、边框、接线盒等。自2017年以来，光伏辅材估值与整体行业估值变化趋势贴近。其中2018年“531”新政后光伏行业经历寒冬，整体光伏行业与光伏辅材估值共同下滑至20倍以下位置。2020年至2022年，随光伏新增装机量快速提升，行业扩产加速，光伏辅材估值屡攀新高，最高突破100倍PE估值。截至2024年3月19日，光伏整体行业及光伏辅材估值再次来到估值底部约20倍PE。中期看，海外光伏产品供给侧去库趋势明显，新一轮海外补库需求有望修复一定行业景气度。长期看，供给侧三四线厂商产能扩张放缓，需求端景气度有望超预期。优质光伏辅材龙头不论在供应链控盘能力、产品端盈利能力、产品创新能力等方面优势逐步展现。

标签：光伏辅材

2024年国网信通研究报告：国网系信息通信服务商，电网数智化建设创造发展良机

广发证券
2024/04/02
2226

公司于2019年完成重大资产重组，业务范围由水利发供电业务转变为信息通信业务。公司前身为四川岷江水利电力有限公司（简称岷江水电），是集发配售电于一体的电力企业，于1993年成立，1998年在上交所上市。2019年公司与国网信息通信产业集团有限公司进行重大资产重组，保留福堂水电40%股权、阳光电力9%股权，置出主要配售电及发电业务相关资产负债，与信产集团持有的中电飞华67.31%股权、继远软件100%股权、中电普华100%股权、中电启明星75%股权的等值部分进行置换，并向中电飞华、中电启明星的其他股东购买剩余股份。由此，公司转型成为立足于能源领域的信息通信公司。

标签：国网信通数智化通信服务

2024年杭氧股份研究报告：气体贡献超设备后，夯实增长中枢且赋予弹性

中信建投
2024/04/02
1575

公司是国内空分设备龙头，引领国产空分设备发展。公司的前身浙江铁工厂由兵工修械厂和汽配修理厂于1950年合并成立，1993年公司更名为杭州制氧机集团，是国内最早设立的气体分离设备制造企业。2000年，集团通过股份制改造设立杭州杭氧股份有限公司，并于2010年成功于深交所上市。2017年，圆满完成神华宁煤6套十万等级空分设备项目，标志着公司特大型空分设备技术实力已达世界前列。公司累计为国内冶金、石化、煤化工等领域提供成套空气分离设备超4000多套，特大型空分国内市占率50%以上。拓展产业链下游，成功转型工业气体供应商。2003年，公司投资设立建德气体公司，利用自身空分设备以及核心部机技术优势，生产并销售工业气体，推动产业链向下延伸。公司商业模式由直接销售空分设备，拓展为客户投资建设、运营管理空分设备，进而提供气体服务，打造气体销售+空分设备双主业。2017年起，公司顺应国内集成电路等下游行业需求，加大特种气体业务的拓展，实现多元化气体布局。2023年，间接控股股东拟收购浙江盈德，远期有望打造“航母级”工业气体龙头。

标签：杭氧股份气体

2024年恒帅股份研究报告：深耕电机与流体技术，产品结构持续升级

国元证券
2024/04/02
773

围绕汽车微电机，产品品类实现精细化扩张。宁波恒帅股份有限公司成立于2001年，由恒帅微电机厂(为董事长许宁宁投资的个人独资企业)、澳大利亚联合有限公司联合成立。自成立以来，公司始终驻足于汽车微电机及相关产品。2003年开始，公司的风窗及前照灯清洗系统正式进入国内和全球汽车供应体系。2011年后，公司陆续通过了吉利、本田、通用、宝马、戴姆勒等头部整车厂的供应体系，同时与斯泰必鲁斯、庆博雨刮、曼胡默尔、东洋机电、劳士领、法可赛、艾倍思、大陆等全球知名跨国汽车零部件供应商建立了稳定的合作关系，实现了公司业务端的快速开拓。2021年，公司成功登陆深交所创业板。上市后，公司进一步扩大企业产能规模，满足市场需求，同时进一步提升公司的研发、设计实力，持续研发“主动感知清洗系统”、“波磁场电机”等高技术壁垒、高价值品类产品，实现产品结构持续升级。

标签：恒帅股份电机

2024年宏观研究：鲍威尔最新表态带动美欧日央行的异步走位

中邮证券
2024/04/02
202

3月第4周（3.25-3.29），全球大类资产涨跌分化。货币市场收益率上行，债券市场收益率下行；国内股票市场小幅下跌，海外主要市场呈现分化，越南、英国、法国股市呈现上涨，日本、韩国、印度股市小幅回落；大宗商品价格基本呈现上涨，铜和锌价格小幅回落；外汇市场方面，美元指数继续回升，人民币小幅贬值。3月，大宗商品价格呈现普涨，黄金和白银涨幅居前，原油、大豆、玉米等涨幅亦较为明显；股票市场基本呈现上涨行情，国内科创50和恒生指数有所回落，海外印度雅加达综指小幅回落；债券收益率回落，而货币市场收益率有所上升。

标签：经济

2024年沪光股份研究报告：汽车线束龙头，行业升级+客户拓展双轮驱动

西南证券
2024/04/02
1657

行业领先的线束智能制造企业。昆山沪光汽车电器股份有限公司1997年在江苏昆山成立，2020年在上海证券交易所挂牌上市。公司的主营业务是汽车高低压线束的研发、生产与销售，产品涵盖整车客户定制化线束、新能源汽车高压线束、电池包线束、发动机线束、仪表板线束、车身线束、门线束、顶棚线束及尾部线束等。公司业务分布广泛，客户主要集中于国产及合资车企，如北汽、江淮、大众、上汽大众、奇瑞、上海汽车等。

标签：汽车线束沪光股份

2024年华电国际研究报告：火电定位取向与估值的再思考

华创证券
2024/04/02
1234

经营稳健，绿电资产剥离后续业务集中于火电。公司于1994年6月在中国山东省济南市注册成立，1999年6月和2005年2月份于香港联交所和上海证券交易所完成首次挂牌上市。2010年前后开始逐渐切入新能源发电赛道，2020年“双碳”大背景下公司大力发展绿电，后续因集团的业务调整问题，华电国际将其绿电资产从上市公司平台剥离，未来主要定位成火电发电运营商。

标签：华电国际火电

2024年华菱钢铁研究报告：优化产品结构，聚焦精益管理，抵御风险能力凸显

华福证券
2024/04/02
953

湖南华菱钢铁股份有限公司（以下简称“华菱钢铁”）是由湖南钢铁集团的前身——湖南华菱钢铁集团有限责任公司为主发起人，联合长沙矿冶研究院等单位，经湖南省人民政府批准共同发起成立的股份有限公司，于1999年4月成立，1999年8月在深交所上市。公司以冷、热轧超薄板、宽厚板、大小口径齐全的无缝钢管、精品线材等特色产品作为发展重点，目前已形成具有国内外先进装备水平的板、管、线系列产品生产线。公司拥有多家子公司，其中湘潭钢铁集团有限公司于1998年5月成为华菱集团全资子公司；衡阳华菱钢管有限公司于2000年12月挂牌成立；2005年5月，经资产重组，湖南华菱涟源钢铁有限公司设立；华菱安赛乐米塔尔汽车板有限公司（VAMA）于2014年6月投产，公司注册资本为40.1472亿人民币。其中，湖南钢铁集团持股比例为50%，安赛乐米塔尔持股比例为50%。2019年公司进行重大资产重组，即发行股份购买华菱集团、涟钢集团、衡钢集团及债转股投资者持有华菱湘钢、华菱涟钢、华菱钢管的少数股权，并以现金收购华菱节能100%股权。交易完成后，华菱湘钢、华菱涟钢和华菱钢管将由上市公司的控股子公司变为全资子公司。

标签：华菱钢铁精益管理

2024年华润置地研究报告：核心净利润实现增长，实现高质量发展

广发证券
2024/04/02
807

根据公司年报，华润置地23年营收2511.4亿元，同比+21%，扣税毛利512.5亿元，同比+14%，归母净利润313.7亿元，同比+11.7%，核心归母净利润277.7亿元，同比+2.9%，核心净利润率11.1%，较22年小幅回落2.0pct。全年分红规模102.8亿元，占核心的比例37.0%（连续4年维持37%），按照当前市值（24年3月29日）计算股息率6.4%。

标签：净利润高质量发展

2024年华中数控研究报告：致力装配机床数控大脑，产学研用助力中国制造

国元证券
2024/04/02
808

国产数控系统首家上市公司，“一核三军”发展战略助力中国制造。公司创立于1994年，是国产数控系统行业首家上市公司。主营业务包括数控系统配套、工业机器人及智能制造、新能源汽车配套、红外人体测温设备、工程职业教育等。公司坚持“一核三军”的发展战略（以数控系统技术为核心，以机床数控系统、工业机器人及智能产线、新能源汽车配套为三个主要业务板块），与中国制造业数字化、网络化、智能化的转型发展形成交汇，与智能技术“同频共振”，助中国制造“换道超车”。

标签：华中数控

2024年化妆品代工行业研究报告：品牌幕后，化妆品代工把握成本方能乘风而上

西部证券
2024/04/02
1908

品牌商生产化妆品的方式主要包括自产和代工两种模式。自产对固定资产和资金实力要求较高，但品牌方能更好地把控质量和生产的自主性。代工则速度更快。◆代工模式根据业务和能力的不同，可以分为OEM、ODM、OBM三种，其中ODM和OBM对设计能力有一定要求，OEM则仅包括生产加工，不具备设计能力。

标签：化妆品

2024年欢乐家研究报告：双轮驱动稳扎基本盘，多元布局注入新动能

开源证券
2024/04/02
909

欢乐家是一家依靠地区资源优势，以专业生产经营椰子汁植物蛋白饮料、果汁饮料、乳酸菌饮料和水果罐头为主的大型民营综合食品生产企业，公司发展历程大致可以分为以下三个阶段：2001-2013年：生产罐头业务起家，产品种类丰富。2001年欢乐家前身湛江市湛兴旺食品有限公司成立，2002年更名为湛江市欢乐家食品有限公司。公司在创立初期依靠岭南地区资源优势，专业生产经营水果罐头、海产品罐头及鹌鹑蛋罐头，之后逐步转为生产以橘子和黄桃罐头为核心、并兼顾多品类罐头产品。

标签：新动能欢乐家

2024年环保及公用事业行业专题分析报告：高股息资产再审视，自由现金流视角

华创证券
2024/04/02
387

自由现金流已在财务分析中广泛应用。自由现金流是作为一种企业价值评估的新概念、理论、方法和体系，最早是由美国西北大学拉巴波特、哈佛大学詹森等学者于20世纪80年代提出的，经历20多年的发展，已成为企业价值评估领域使用最广泛、理论最健全的指标，美国证监会更是要求公司年报中必须披露这一指标。

标签：公用事业环保

2024年黄金珠宝行业专题报告：从老铺黄金招股书解析高端黄金珠宝品牌商业模式

招商证券
2024/04/02
1113

据欧睿统计，2023年全球珠宝/高端珠宝零售额分别为3645亿美元/569亿美元。从规模增速来看，2016-2023年CAGR分别为2.4%/4.6%，高端珠宝市场增长略快；2023-2028年CAGR预计分别为6.5%/6.8%，增速趋于一致，全球高端珠宝整体增长较为稳定。中国市场方面，2023年珠宝/高端珠宝零售额分别为8413亿人民币/645亿人民币。从规模增速来看，2016-2023年中国高端珠宝市场CAGR已明显快于整体珠宝市场，珠宝/高端珠宝市场CAGR分别为4.6%/23.4%；2023-2028年预计中国高端珠宝市场增速依旧更快，CAGR可达14.8%，而整体珠宝市场CAGR预计为4.3%，中国高端珠宝市场增长空间较大。从高端珠宝市场规模与整体珠宝市场规模比较来看，2023年全球高端珠宝占整体珠宝市场比例为15.6%，2024-2028年预计稳定在15%-16%。2023年中国高端珠宝占整体珠宝市场比例仅7.7%，虽然较2009年的2.5%已有明显提升，但是与全球水平比较仍有一倍空间，根据欧睿预测，在中国高端珠宝零售额的快速增长下这一比例有望在2028年提升至12.4%。

标签：珠宝品牌黄金珠宝

2024年汇丰控股研究报告：全球产业转移核心受益者，优质红利属性穿越周期

中信建投证券
2024/04/02
1288

汇丰控股集团是由香港上海汇丰控股经多年扩展而成。香港上海汇丰控股最初由苏格兰人托玛斯·萨瑟兰德于1864年在香港发起，资本500万港元，于1865年3月在香港开业，同年于上海及伦敦开设分行，又在旧金山设立代理行。经历150余年的长期发展，汇丰控股已经成为一家经营范围覆盖全球、商业银行、交易银行、财富管理等全金融业务板块的大型国际银行。公司经营最大的特点是区域的分散化和业务的多元化，因此也被誉为全世界的联合银行（UnitedBanksovertheWorld）。截至2023年，集团总资产规模3.04万亿美元，同比增长3%，近10年来规模增速基本保持小个位数稳定增长趋势。

标签：产业转移