2025年化工行业“反内卷”系列专题研究，涤纶长丝产能趋于集中，行业自律激发周期弹性

涤纶长丝:合成纤维重要品种之一

涤纶长丝产业链上承石化、下接纺服。涤纶又称聚酯纤维，是以PTA和MEG为原料缩聚而成的聚酯经纺丝所得的合成纤维。其中，涤纶长丝主要指长度为千米以上的丝。涤纶长丝在我国合成纤维中产量占比最高，2024年产量占比达71.6%。从上游来看，纶长丝直接原材料PTA为重要的油头大宗产品，原油作为其主要原料，其价格波动与国际油价密切相关。从下游来看，涤纶长丝按用途可分为民用、工业用，民用涤纶长丝主要用于服装、家纺等领域，工业用涤纶长丝主要用于车用丝行业、输送带等领域。据卓创资讯统计，2024年涤纶长丝50%用于服装用纺织品、31%用于装饰领域纺织品、19%用于产品用纺织品。

按生产工艺,涤纶长丝可分为初生丝、拉伸丝、变形丝。主要代表品种分别为POY(预取向丝)、DTY(拉伸变形丝)、FDY(全拉伸丝)。1)POY:主要用于后加工生产，例如生产DTY、DT(拉伸加捻丝)、ATY(空气变形丝)，也适用于加工成高质量的低弹丝、网络丝、空气变形丝和缝纫线。2)DTY:是针织(纬编、经编)或机织加工的理想原料，主要用于制作服装面料、床上用品及装饰用品。3)FDY:适用于针织和机织加工，可用于生产涤塔夫、牛津布、西装里料、鞋用材料以及各种绒类织物、雨披、伞面、包覆纱等。

供给:产能增速逐步放缓，龙头市占率趋于抬升

(一)行业投产高峰已过，未来供应或更有序

涤纶长丝投产高峰已过，未来供应或更有序。近些年，在民营龙头企业的“炼化一体化”布局以及国内消费和出口需求的支撑下，PX-PTA-聚酯各环节产能均大幅度扩张，涤纶长丝作为主要的聚酯产品，产能步入快速扩张期。2023年我国涤纶长丝产能5052万吨/年，较2017年增长1565万吨/年，2017-2023年产能年均复合增速达6.4%。据卓创资讯数据显示，2024年我国涤纶长丝实际净增产能为-39万吨/年，自2015年以来首度出现负增长。2025年1-7月，行业新增产能95万吨年、预计8-12月条纶长丝行业约有90万吨/年的新增产能待投放。此外，当前涤纶长丝开工率已处于同期较高水平，进一步提升空间有限。我们认为，目前行业新增产能主要集中在龙头企业，在行业自律之下，未来供应或更为有序。

(二)龙头朝一体化发展，行业集中度趋于提升

涤纶长丝产能集中度趋于抬升。一方面，新增涤纶长丝产能主要集中在龙头企业。涤纶长丝正经历从普通丝逐渐向高端差异化丝升级，但受制于核心设备卷绕头的产能限制，目前高端差异化长丝一般采用日本TMT或德国巴马格的设备，此前纶长丝扩产高峰期订单基本被龙头企业买断。另一方面，龙头企业多以上下游一体化发展，成本比较优势明显，在涤纶长丝市场低效益下进一步挤压中小装置的生存空间。2024年我国涤纶长丝年度产能集中度(CR4)为60.2%，较2019年增加18.3个百分点。预计行业新增产能主要集中在桐昆股份、新凤鸣等龙头，产能集中度趋于抬升。

(三)市场+政策+产业，三维度驱动供应格局

市场层面,非一体化小型装置面临更大的压力。受生产效益等因素影响,据卓创资讯统计,2020年至今我国合计有173万吨/年的涤纶长丝产能被淘汰，以产能在10-20万吨/年的装置为主。尤其是无上下游一体化配套的装置，抵抗周期波动的能力更弱，在市场化竞争中，或面临更大的压力。

政策层面，装置年限约束影响或体现在长期。2024年9月20日工信部发布《工业重点行业领域设备更新和技术改造指南》，对石化化工行业提出，重点针对炼化、煤化工等领域的服役超20年或达到设计年限的老旧装置,推进绿色低碳、智能安全改造,淘汰落后低效设备。2025年7月7日.应急管理部就《化工装置老化评估方法(征求意见稿)》向社会公开征求意见，就设备使用年限提及,动设备、静设备的设计使用年限应以设计单位出具的年限为准，未规定设计使用年限的设备原则上以 20年作为设计使用年限。据卓创资讯数据显示，按投产时间计算，目前投产时间超过20年的纶长丝产能合计约615万吨/年，占当前在产企业总产能的12.4%。据化纤信息网评估，涤纶长丝老旧装置均属于民营企业，部分已做过技改。其中，61%涤纶长丝老旧装置集中于百万吨级大企业，39%的产能集中于中小企业。长期来看，大企业可以通过技改或者产能置换保留产能，在当前的盈利水平下，部分中小企业可能不愿意花费更多成本去进行改造，从而最终被淘汰。

产业层面，行业自律基础尚可。2024年12月17日，中国化学纤维工业协会涤纶长丝分会发布了《涤纶长丝行业高质量发展倡议书》，倡议企业投资项目以现有产能的升级改造为主，新增产能项目要充分考虑资源禀赋、市场容量、环境容量、产业基础，避免盲目投资，更要避免低水平重复建设;要有节奏理性投资，有序发展，新建产能应合理安排进度，分阶段实施，与最新技术同频;反对“内卷式”竞争，倡议共同营造公平稳定的市场环境，合理调节供需。从产业运行情况来看2024年5月涤纶长丝龙头已率先开启“发内卷”先后通过“一口价”“协调开工率”等措施修复行业供需、产品利润等。我们认为，涤纶长丝行业高集中度，且行业已有过协同自律行为，存在较好的“反内卷”基础。

需求:纺服增速相对稳健，把握季节性波动

(一)纺服消费具有韧性，中长期预计平稳增长

全球纺服消费具有韧性，中长期预计平稳增长。从终端服装消费来看，据Statista报告显示2022年全球服装市场销售额为15290亿美元，预计2027年将增长至19440亿美元，2022-2027年年均复合增速预计为4.9%。终端服装消费的扩张有望带动上游纺织品需求增长。从上游纺织品消费来看，据Mordorintelligence报告显示，2023年全球纺织品市场规模有望至7226亿美元，预计2028年将增长至8590亿美元，2023-2028年年均复合增速预计为3.5%。纺织服装消费具有韧性中长期需求有望平稳增长。

涤纶长丝内雷表现预期相对平稳。本文以我国纺织服装出口额(折人民币)和服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额之和来代表我国纺织服装消费情况，2017-2024年我国纺织服装消费基本维持平稳增长态势。其中，2024年我国纺织服装内需、外需占比分别为40.7%、59.3%。2025年以来我国纺织服装消费仍保持较强的韧性。内需方面，1-6月我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额7426亿元，同比增长3.1%。外需方面，面对上半年复杂的国际贸易形势，我国纺织服装业发挥产业链牢固、完整的优势，1-6月我国纺织服装累计出口1440亿美元，同比增长0.8%。我们认为，终端纺服内需和外需将通过“涤纶长丝--织造--坏布--纺织服装”产业链逐步传导至涤纶长丝预计整体相对平稳。

涤纶长丝出口呈增长态势。2016-2024年,我国涤纶长丝直接出口量占表观消费量比例在8.5%-11.0%之间波动。长期来看，2017-2024年，我国涤纶长丝出口量年均复合增长率为9.6%，表现较为亮眼，或主要与以下两点有关。一是，出于关税、环保政策、产业转型升级、劳动力成本等多因素，国内纺服产业部分转移至东南亚地区，但作为纺服的主要原料，纶等化纤产品产能尚未大量向海外转移，存在进口需求。二是，过去几年我国涤纶长丝及其原料PTA均面临一定的过剩压力。叠加龙头企业具有成本优势，我国涤纶长丝在国际贸易出口中竞争优势提升。短期来看，2025年1-6月我国涤纶长丝出口量214万吨，同比增长10.8%。4月美对东盟、东南亚征收高对等关税，而后给予了 90天关税暂缓的窗口期,基于不确定性和成本上升的风险,窗口期内东盟国家多集中出口成品纺织服装至美国，原料缺口拉动了我国涤纶长丝出口。此外,3-4月份我国涤纶长丝价格持续走低，海外客户采购积极性提升。

(二)旺季有望逐步启动，关注低库存下周期弹性

旺季有望逐步启动，关注低库存下周期弹性。涤纶长丝下游需求存在一定的季节性波动，主要体现在“金三银四”和“金九银十”，下半年终端需求主要来自海外圣诞节订单、国内秋冬服装订单等。截至7月27日,我国轻纺城周均成交量为509万米;7月26日,江浙织机开工率为55.6%。两者较过去五年均处于偏低水平，进一步下探空间相对有限。按照季节性规律，8月秋冬季备货有望逐步启动。此外，从产业链库存来看，目前涤纶长丝工厂、织造原料和坯布环节库存均处于偏低水平。截至7月25日，终端织造坯布库存为30.74天、织造原料备货天数为10.42天;截至7月24日，涤纶长丝工厂库存为16.6天。我们认为，随着终端订单逐步下达，低库存状态下预计下游仍有备货空间，涤纶长丝需求动能有望季节性增强。

成本:原料供需预期偏弱，关注油价指引

(一)原料供需相对过剩，绝对价格跟随原油波动

PX、PTA存过剩压力，绝对价格跟对油价波动。生产涤纶长丝的直接原料包括PTA、乙二醇等，龙头产业链一体化发展趋势下，部分企业起始原料可追溯至PX或原油。PX、PTA均为油头路线产品，绝对价格受原油影响较大。随着2018年国内民营大炼化的快速发展，我国PX、PTA行业步入产能扩张期。2024年我国PX、PTA产能分别为4401、8015万吨/年，对应2018-2024年产能年均复合增长率分别为21.1%、7.7%;产量分别为3757、7147万吨，对应2018-2024年产量年均复合增长率分别为24.2%、9.8%。行业快速扩张之下，PX进口依存度从2018年的60.8%下降至2024年的 20.0%，PTA从净进口转为净出口，行业过剩压力逐步凸显、利润被逐步压缩，PX、PTA绝对价格与油价关联性进一步增强。展望后市，据卓创数据统计，2025-2026年PX行业仍有900万吨/年待投放，新增供应压力预计集中体现在2026年;就PTA而言，2025-2028年行业预计仍有2220万吨/年产能待投放，新增供应压力预计集中体现在2025年、2027年、2028年，我们认为在不出现装置意外或政策强制干预的情况下，预计PX、PTA行业仍有较大的供应压力，其价格与原油价格仍有望保持较强的关联性。

(二)累库预期暂难证伪，油价上行空间或有限

平衡表暂存累库预期，原油价格上行空间或受限。近期正值北半球出行旺季、中东发电旺季全球原油消费存较强支撑，叠加地缘不确定事件持续扰动原油供应预期，油价旺季之下表现较强。中期来看，7月5日0PEC+八个主要成员国计划8月份增产石油54,8万桶/日，为该组织连续4个月宣布增产计划，驱动全球原油供应预期上移。据IEA7月报告显示，旺季之后，远端石油供需平衡表仍存在显著的累库预期。我们认为，在不出现极端地缘事件引发的供应损失情况下，当前石油市场远期累库预期暂无法证伪，油价上行空间或受限;随着消费淡季的来临，中期应重点关注下方页岩油成本对油价的支撑。

盈利:行业存自律基础，价差底部彰显韧性

行业存自律基础,价差底部彰显韧性。一方面,我国涤纶长丝行业存较好的行业自律经验。2024年5月23日，涤纶长丝部分主流工厂开始实行“限产保价”计划，采取先保价再限产减产以达到降库存和修复利润的目的。2025年以来，涤纶长丝行业取消“一口价”模式，龙头企业通过协调开工率，灵活调节市场供应。二季度，受国际贸易摩擦影响，需求相对承压，据卓创资讯数据显示，纶行业开工率自高点88.2%下降至80.5%。另一方面，自2024年5月，涤纶长丝龙头企业开启行业自律后，我国涤纶长丝POY、DTY、FDY价差自低位开启修复。其中，2501、2502主要产品纶长丝POY价差同比仍保持韧性。目前，涤纶长丝POY、DTY、FDY价差仍处于历史底部区域运行，我们认为在反对“内卷式”竞争的氛围下，涤纶长丝行业具有较好的协作基础，预计未来产品价差仍存向上修复空间。

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