2025年因子选股系列专题报告：基于历史K线形态的因子选股研究

1 K 线形态投资框架

K 线图（Candlestick Chart）别名阴阳线，是将各种股票某一时间单位内的开盘价、收 盘价、最高价、最低价，通过绘图方式表现出来的一种图形。K 线图起源于日本德川幕府时 代，被当时日本的米市商人用来记录米市的行情与价格波动，后因其细腻独到的标画方式而 被引入到股票及期货市场。

K 线是多空双方资金在交易过程中相互博弈从而形成的轨迹，其实质是资金运行轨迹的 外化表现，仅依据 K 线形态进行选股投资是比较片面的。在股票 K 线形态的基础上，结合股 票量价状态信息，可以大幅提升预测精度与投资胜率，本文将立足股票 K 线形态识别与股票 量价状态识别两端构建 K 线形态投资框架。

1.1 K 线形态识别

K 线根据分析周期的开盘价、最高价、最低价和收盘价绘制而成。以绘制日 K 线为例， 开盘价和收盘价之间的部分构成 K 线实体。收盘价高于开盘价，则称为阳线，用空心（红色） 表示；反之称为阴线，用实心（绿色）表示。最高价与最低价之间最高价和实体之间的线被 称为上影线；最低价和实体间的线称为下影线。

1.2 量价状态识别

在股票的量价状态中，出现频率最高使用也最广泛的量价状态分别是成交量的放量与缩 量以及当前股票价格的高位和低位。为了保证量价状态识别的泛用性，本文将使用以上两种 量价状态构成股票的量价状态识别信息。 成交量状态识别与股票价格状态的结果均整理为 0-1 变量，K 线形态识别结果与量价状 态识别的结果通过集合相交的方式进行信息聚合。

2 K 线形态有效性测试

在股票 K 线形态识别与量价状态识别的基础上，我们将使用所有股票的历史时间序列量 价信息，挖掘行之有效的 K 线形态，并探索各种有效的 K 线形态同量价状态的适配性，以期 进一步提高组合收益率与预测精度。

2.1 K 线形态回溯测试框架

回测时间区间：2009 年 1 月 5 日至 2025 年 5 月 16 日 回测股票范围：沪深京 A 股 K 线形态有效性测试：假设目标 K 形态出现在时刻 t，统计自 t + 1 时刻至持仓周期结束， 满足条件的股票组合在持仓周期内的收益率平均值、收益率标准差、最大涨幅、最大跌幅、 收益中位数、胜率，以此评价 K 线形态的有效性。

3 有效的 K 线形态

3.1 单 K 形态

3.1.1 大阳线形态

大阳线是一种正向的 K 线形态，表现为开盘价显著低于收盘价，且实体部分占比较 高。 特征细节： 1） 当日 K 线为阳线（Yang）； 2） 上影线占比（Upper Shadow）与下影线占比（Lower Shadow）均小于 5%； 3） 当日涨跌幅（Returns）大于或等于 1%； 4） 当日开盘价（Open）介于前日最高价与最低价之间。

大阳线是有效性较强的正向 K 线形态。出现这一形态后，股票在未来 5 日、10 日、20 日的收益率平均值依次是 1.84%、2.52%、3.42%，收益率的中位数依次是 0.58%、0.68%、 0.65%，胜率依次是 53.97%、53.30%、52.10%。 这一形态同成交量放量（Volume Expansion）与股票价格低位（Low）量价状态相得益 彰。依次叠加以上量价状态，K 线形态有效性显著增强。当股票价格位于低位（Low）状态， 当日成交量呈现放量（Volume Expansion）状态，形成大阳线形态，股票在未来 5 日、10 日、20 日的收益率平均值依次是 2.17%、3.57%、4.51%，收益率的中位数依次是 1.35%、 2.33%、2.94%，胜率依次是 61.34%、62.42%、60.57%。

3.1.2 大阴线形态

大阴线是一种常见的 K 线形态，表现为开盘价显著高于收盘价，且实体部分占比较高。 简单的大阴线形态有效性较弱，跳空低开的大阴线形态有效性较强。 特征细节： 1） 当日 K 线为阴线（Yin）； 2） 上影线占比（Upper Shadow）与下影线占比（Lower Shadow）均小于 5%； 3） 当日涨跌幅（Returns）小于或等于-1%； 4） 当日开盘价（Open）小于前一日的最低价（Low）。

从整体上来看，跳空低开大阴线呈现出较强的反转属性。当股票价格处于不同状态时， 这一 K 线形态的正负向将产生分化。

当股票价格位于低位（Low），这一形态的为正向 K 线形态，反转特质显著增强，在此 基础上，叠加成交量缩量状态，股票阶段性底部确定性进一步增强，形态有效性进一步提升， 股票在未来 5 日、10 日、20 日的收益率平均值依次是 0.96%、1.68%、3.37%，收益率的 中位数依次是 1.09%、1.39%、2.48%，胜率依次是 59.67%、57.50%、59.00%。 当股票价格位于高位（High），这一形态的为负向 K 线形态，呈现出显著的动量特征， 在此基础上，叠加成交量放量状态，股票阶段性顶部确定性进一步增强，形态有效性进一步 提升，股票在未来 5 日、10 日、20 日的收益率平均值依次是-5.59%、-8.56%、-5.31%，收 益率的中位数依次是-3.42%、-5.70%、-5.86%，胜率依次是 36.56%、33.68%、35.52%。

3.1.3 锤头线形态

锤头线是一种常见的 K 线形态，因形似锤头而得名。表现为实体占比较小，下影线占比 较大，上影线占比极小或没有上影线，可以是阴线，也可以是阳线。 特征细节： 1） 上影线占比（Upper Shadow）小于 5%； 2） 实体占比（Body）介于 5%与 30%之间。

锤头线是具备一定有效性的负向 K 线形态。出现这一形态后，股票在未来 5 日、10 日、 20 日的收益率平均值依次是-0.11%、0.03%、0.24%，收益率的中位数依次是-0.28%、-0.33%、 -0.62%，胜率依次是 46.97%、47.79%、47.30%。 跳空低开的锤头线有效性将显著提升提升。股票在未来 5 日、10 日、20 日的收益率平 均值依次是-0.32%、-0.34%、-0.33%，收益率的中位数依次是-0.51%、-0.24%、-1.25%， 胜率依次是 45.25%、48.24%、44.59%。

当股票价格位于高位（High）状态，锤头线与跳空低开锤头线的有效性将进一步增强。 当股价位于高位，出现锤头线形态，股票在未来 5 日、10 日、20 日的收益率平均值依次是 -0.23%、-0.16%、-0.56%，收益率的中位数依次是-0.57%、-0.66%、-1.64%，胜率依次是 45.24%、46.81%、43.90%；出现跳空低开锤头线形态，股票在未来 5 日、10 日、20 日的 收益率平均值依次是-0.55%、-1.56%、-2.11%，收益率的中位数依次是-1.05%、-1.23%、 -3.64%，胜率依次是 43.18%、44.87%、37.38%。

3.1.4 倒锤线形态

倒锤线，形似倒置的锤头，通常被视为潜在的底部反转形态。表现为实体占比较小，上 影线占比较大，下影线占比极小或没有下影线，可以是阴线，也可以是阳线。 特征细节： 1） 下影线占比（Lower Shadow）小于 5%； 2） 实体占比（Body）介于 5%与 30%之间。

倒锤线是具备一定有效性的正向 K 线形态。出现这一形态后，股票在未来 5 日、10 日、 20 日的收益率平均值依次是 0.42%、0.84%、1.22%，收益率的中位数依次是 0.04%、0.11%、 -0.20%，胜率依次是 50.14%、50.47%、49.23%。

当股票价格位于底部（Bottom）状态，这一形态的有效性将进一步增强。股票在未来 5 日、10 日、20 日的收益率平均值依次是 0.55%、1.30%、2.40%，收益率的中位数依次是 0.33%、0.64%、1.11%，胜率依次是 52.32%、53.47%、54.23%。

当股票价格位于底部（Bottom）状态出现倒垂线的同时伴随着跳空高（低）开，此时形 态的有效性将进一步增强。股票在未来 5 日、10 日、20 日的收益率平均值依次是 1.20%、 2.38%、3.84%，收益率的中位数依次是 0.46%、1.25%、1.83%，胜率依次是 52.85%、56.39%、 56.31%。

3.1.5 十字星形态

十字星是 K 线图中标志性的多空平衡形态，表现为开盘价与收盘价几乎重合，上下影线 长度相近或差异显著，根据上影线与下影线占比可以分为上十字星、大十字星、下十字星。 上十字星特征细节： 1） 实体占比（Body）小于 5%； 2） 上影线占比（Upper Shadow）大于 5%； 3） 下影线占比（Lower Shadow）与上影线占比（Upper Shadow）之差大于 10%。 大十字星特征细节： 1） 实体占比（Body）小于 5%； 2） 上影线占比（Upper Shadow）与下影线占比（Lower Shadow）之差的绝对值小于 或等于 10%。 下十字星特征细节： 1） 实体占比（Body）小于 5%； 2） 下影线占比（Upper Shadow）大于 5%； 3） 上影线占比（Upper Shadow）与下影线占比（Lower Shadow）之差大于 10%。

从整体上来看，十字星形态均较为中性，有效性较低。相对而言，上十字星更倾向负向 形态；下十字星更倾向正向形态。

结合量价状态识别信息与开盘状态，构建了两组较为有效的十字星形态。当股票价格位 于顶部（Top）状态，跳空低开出现上十字星形态，该形态为有效的负向形态。股票在未来 5 日、10 日、20 日的收益率平均值依次是 0.51%、0.28%、-0.75%，收益率的中位数依次是 -0.46%、-1.16%、-2.20%，胜率依次是 46.48%、45.86%、43.80%。

当股票价格位于底部（Bottom）状态，跳空高开出现下十字星形态，该形态为有效的正 向形态。股票在未来 5 日、10 日、20 日的收益率平均值依次是 0.96%、1.53%、2.76%， 收益率的中位数依次是 0.47%、1.28%、1.29%，胜率依次是 54.26%、56.90%、55.63%。

3.2 双 K 形态

3.2.1 仙人指路形态

仙人指路形态是 K 线中标志性的主力试盘与洗盘形态，通常出现在阶段性底部中期、拉 升阶段初期或中期，反映主力通过试盘确认上方阻力并清洗浮筹的意图。

特征细节： 1） 两日 K 线均为阳线（Yang）； 2） 当日 K 线上影线占比（Upper Shadow）大于或等于 50%； 3） 当日 K 线下影线占比（Lower Shadow）小于 5%； 4） 前日 K 线上影线占比（Upper Shadow）小于 25%； 5） 前日 K 线下影线占比（Lower Shadow）小于 25%。

仙人指路形态是有效性较强的正向 K 线形态。出现这一形态后，股票在未来 5 日、10 日、20 日的收益率平均值依次是 0.96%、1.38%、2.35%，收益率的中位数依次是 0.39%、 0.66%、0.65%，胜率依次是 52.94%、53.68%、53.02%。

这一形态同成交量放量（Volume Expansion）与股票价格低位（Low）量价状态相得益 彰。依次叠加以上量价状态，K 线形态有效性显著增强。当股票价格位于低位（Low）状态， 当日成交量呈现放量（Volume Expansion）状态，形成仙人指路形态，股票在未来 5 日、10 日、20 日的收益率平均值依次是 1.42%、2.22%、4.13%，收益率的中位数依次是 0.95%、 1.95%、2.68%，胜率依次是 58.48%、60.56%、61.01%。

3.2.2 继往开来形态

继往开来形态由一根实体较长的阳线与一根下影线较长的 K 线组成，是我们在总结历史 交易经验中发现的有效正向 K 线形态。 特征细节： 1） 当日涨跌幅（Returns）大于 0； 2） 当日 K 线下影线占比（Lower Shadow）大于或等于 50%； 3） 前日 K 线上影线占比（Upper Shadow）小于 10%； 4） 前日 K 线下影线占比（Lower Shadow）小于 10%； 5） 前日涨跌幅（Returns）大于或等于 0.5%； 6） 两日均未出现跳空。

继往开来形态是有效性较强的正向 K 线形态。出现这一形态后，股票在未来 5 日、10 日、20 日的收益率平均值依次是 0.30%、0.70%、1.48%，收益率的中位数依次是 0.15%、 0.41%、0.64%，胜率依次是 51.05%、52.56%、52.46%。

这一形态同股票价格低位（Low）量价状态相得益彰，叠加以上量价状态，K 线形态有 效性显著增强。当股票价格位于低位（Low）状态并形成继往开来形态，股票在未来 5 日、 10 日、20 日的收益率平均值依次是 0.80%、1.21%、2.27%，收益率的中位数依次是 0.56%、 1.02%、1.72%，胜率依次是 55.47%、56.26%、57.06%。

3.2.3 射击之星形态

射击之星是标志性的顶部反转 K 线形态，通常出现在上升趋势末端，通常反映多方衰竭 与空方反扑。 特征细节： 1） 当日 K 线为阴线（Yin）； 2） 当日 K 线上影线占比（Upper Shadow）大于或等于 40%； 3） 当日 K 线下影线占比（Lower Shadow）小于 5%； 4） 当日 K 线实体占比（Body）小于或等于 40%； 5） 当日 K 线收盘价（Close）小于前日开盘价（Open）； 6） 前日 K 线为阳线（Yang）； 7） 前日 K 线上影线占比（Upper Shadow）小于 30%； 8） 前日 K 线下影线占比（Lower Shadow）小于 30%。

射击之星形态是有效性较强的负向 K 线形态。出现这一形态后，股票在未来 5 日、10 日、20 日的收益率平均值依次是-0.66%、-0.57%、-0.86%，收益率的中位数依次是-0.34%、 -0.66%、-1.91%，胜率依次是 47.34%、46.25%、43.33%。

叠加成交量缩量（Volume Contraction）与股票价格高位（High）量价状态，该 K 线形 态有效性显著增强。当前日股票价格位于高位（High）状态，前日成交量呈现缩量（Volume Contraction）状态，出现射击之星形态，股票在未来 5 日、10 日、20 日的收益率平均值依 次是-1.97%、-1.93%、-2.84%，收益率的中位数依次是-1.54%、-2.41%、-4.06%，胜率依 次是 42.19%、39.53%、37.21%。

3.2.4 阴包阳形态

阴包阳形态通常被视为标志性的顶部反转形态，通常出现在上涨趋势末期，反映多方力 量衰竭与空方反扑。 特征细节： 1） 当日 K 线为阴线（Yin）； 2） 当日 K 线开盘价（Open）大于前日收盘价（Close）； 3） 当日 K 线收盘价（Close）小于前日开盘价（Open）； 4） 当日 K 线实体占比（Body）大于或等于 70%； 5） 前日 K 线为阳线（Yang）； 6） 前日 K 线实体占比（Body）大于或等于 70%。

阴包阳形态与大阴线形态有相似之处，从整体上来看，阴包阳形态呈现出一定的反转属 性。然而在不同的股票价格状态下，阴包阳形态的正负向将发生分化。当股票价格处于低位 （Low）状态时，阴包阳形态为有效性较强的正向形态；当股票价格处于顶部（Top）状态 时，阴包阳形态为有效性较强的负向形态。

在股票价格状态的基础上，叠加成交量状态识别信息，阴包阳形态有效性进一步增强。 当日股票价格位于低位（Low）状态，当日成交量呈现缩量（Volume Contraction）状态， 阴包阳形态出现后，股票在未来 5 日、10 日、20 日的收益率平均值依次是 0.96%、1.55%、 2.55%，收益率的中位数依次是 1.02%、1.37%、1.55%，胜率依次是 57.60%、56.93%、 56.09%;当日股票价格位于顶部（Top）状态，当日成交量呈现缩量（Volume Contraction） 状态，阴包阳形态出现后，股票在未来 5 日、10 日、20 日的收益率平均值依次是-0.48%、 -0.48%、-2.08%，收益率的中位数依次是-0.83%、-1.50%、-3.14%，胜率依次是 45.30%、 44.47%、39.39%。

3.2.5 阳包阴形态

阳包阴形态时典型的底部反转形态，通常出现在下跌趋势末期，反映多方力量强势反攻 并压制空头。 特征细节： 1） 当日 K 线为阳线（Yang）； 2） 当日 K 线开盘价（Open）小于前日收盘价（Close）； 3） 当日 K 线收盘价（Close）大于前日开盘价（Open）； 4） 当日 K 线实体占比（Body）大于或等于 70%； 5） 前日 K 线为阴线（Yin）； 6） 前日 K 线实体占比（Body）大于或等于 70%。

阳包阴形态与大阳线形态有相似之处，属于正向 K 线形态。出现这一形态后，股票在未 来 5 日、10 日、20 日的收益率平均值依次是 0.76%、0.80%、1.40%，收益率的中位数依 次是 0.24%、0.19%、0.02%，胜率依次是 51.60%、50.98%、50.12%。 这一形态同成交量放量（Volume Expansion）与股票价格低位（Low）量价状态相得益 彰。依次叠加以上量价状态，K 线形态有效性显著增强。当日股票价格位于低位（Low）状 态，当日成交量呈现放量（Volume Expansion）状态，阳包阴形态出现后，股票在未来 5 日、10 日、20 日的收益率平均值依次是 2.20%、2.40%、3.82%，收益率的中位数依次是 1.18%、1.58%、2.51%，胜率依次是 59.10%、58.16%、56.09%。

3.2.6 旭日东升形态

旭日东升形态是经典的底部反转形态，通常出现在长期下跌趋势末端，反映空方力量衰 竭与多方强力反攻。 特征细节： 1） 当日 K 线为阳线（Yang）； 2） 当日 K 线开盘价（Open）大于前日收盘价（Close）； 3） 当日 K 线收盘价（Close）大于前日开盘价（Open）； 4） 当日股票涨跌幅（Returns）大于或等于 0.5%； 5） 当日 K 线的上影线占比（Upper Shadow）小于或等于 25%； 6） 当日 K 线的下影线占比（Lower Shadow）小于或等于 25%； 7） 前日 K 线为阴线（Yin）； 8） 前日股票涨跌幅（Returns）小于或等于-0.5%； 9） 前日 K 线的上影线占比（Upper Shadow）小于或等于 25%； 10）前日 K 线的下影线占比（Lower Shadow）小于或等于 25%。

旭日东升形态属于有效性较强的正向 K 线形态。出现这一形态后，股票在未来 5 日、10 日、20 日的收益率平均值依次是 1.32%、1.55%、1.92%，收益率的中位数依次是 0.46%、 0.60%、0.37%，胜率依次是 53.18%、52.93%、51.26%。 这一形态同成交量放量（Volume Expansion）与股票价格低位（Low）量价状态相得益 彰。依次叠加以上量价状态，K 线形态有效性显著增强。当日股票价格位于低位（Low）状 态，当日成交量呈现放量（Volume Expansion）状态，阳包阴形态出现后，股票在未来 5 日、10 日、20 日的收益率平均值依次是 2.66%、4.28%、4.64%，收益率的中位数依次是 1.51%、3.35%、3.38%，胜率依次是 62.78%、64.74%、62.02%。

3.2.7 曙光初现形态

曙光初现形态是标志性的底部反转形态，通常出现在长期下跌趋势末端，反映空方力量 衰竭与多方试探性反攻。 特征细节： 1） 当日 K 线为阳线（Yang）； 2） 当日 K 线开盘价（Open）小于前日收盘价（Close）； 3） 当日 K 线收盘价（Close）大于前日开盘价（Open）与前日收盘价（Close）的平 均值； 4） 当日股票涨跌幅（Returns）大于或等于 0.5%； 5） 当日 K 线的上影线占比（Upper Shadow）小于或等于 25%；6） 当日 K 线的下影线占比（Lower Shadow）小于或等于 25%； 7） 前日 K 线为阴线（Yin）； 8） 前日股票涨跌幅（Returns）小于或等于-0.5%； 9） 前日 K 线的上影线占比（Upper Shadow）小于或等于 25%； 10）前日 K 线的下影线占比（Lower Shadow）小于或等于 25%。

旭日东升形态属于有效性较强的正向 K 线形态。出现这一形态后，股票在未来 5 日、10 日、20 日的收益率平均值依次是 0.84%、0.77%、1.72%，收益率的中位数依次是 0.56%、 0.28%、0.50%，胜率依次是 53.98%、51.48%、51.77%。

这一形态同成交量放量（Volume Expansion）与股票价格低位（Low）量价状态相得益 彰。依次叠加以上量价状态，K 线形态有效性显著增强。当日股票价格位于低位（Low）状 态，当日成交量呈现放量（Volume Expansion）状态，阳包阴形态出现后，股票在未来 5 日、10 日、20 日的收益率平均值依次是 1.31%、1.22%、2.49%，收益率的中位数依次是 0.98%、0.83%、1.31%，胜率依次是 57.88%、54.83%、55.56%。

3.2.8 乌云盖顶形态

乌云盖顶形态一般被视为顶部反转形态，通常出现在上升趋势末期或横向盘整区间顶部， 反映多方力量衰竭与空方反扑。 特征细节： 1） 当日 K 线为阴线（Yin）； 2） 当日 K 线开盘价（Open）大于前日收盘价（Close）； 3） 当日 K 线收盘价（Close）小于前日开盘价（Open）与前日收盘价（Close）的平 均值； 4） 当日 K 线的上影线占比（Upper Shadow）小于或等于 10%； 5） 当日 K 线的下影线占比（Lower Shadow）小于或等于 10%； 6） 前日 K 线为阳线（Yang）； 7） 前日 K 线的上影线占比（Upper Shadow）小于或等于 10%； 8） 前日 K 线的下影线占比（Lower Shadow）小于或等于 10%。

乌云盖顶形态属于负向 K 线形态。出现这一形态后，股票在未来 5 日、10 日、20 日的 收益率平均值依次是-0.19%、-0.09%、0.60%，收益率的中位数依次是-0.13%、-0.39%、 -0.54%，胜率依次是 48.89%、48.16%、48.43%。 当股票价格处于低高位（High）, 当日成交量呈现缩量（Volume Contraction）状态， 乌云盖顶形态有效性显著增强。股票在未来 5 日、10 日、20 日的收益率平均值依次是-0.59%、 -0.74%、-0.38%，收益率的中位数依次是-1.19%、-2.09%、-2.49%，胜率依次是 43.89%、 41.34%、41.48%。

3.2.9 倾盆大雨形态

倾盆大雨形态是一种较为典型的顶部反转形态，通常出现在显著上涨趋势末期，反映多 方力量骤减与空方强势反扑。 特征细节： 1） 当日 K 线为阴线（Yin）； 2） 当日 K 线收盘价（Close）小于前日开盘价（Open）； 3） 当日 K 线的上影线占比（Upper Shadow）小于或等于 10%； 4） 当日 K 线的下影线占比（Lower Shadow）小于或等于 10%； 5） 前日 K 线为阳线（Yang）； 6） 前日 K 线的上影线占比（Upper Shadow）小于或等于 10%； 7） 前日 K 线的下影线占比（Lower Shadow）小于或等于 10%。

倾盆大雨形态属于负向 K 线形态。出现这一形态后，股票在未来 5 日、10 日、20 日的 收益率平均值依次是-0.35%、-0.17%、0.59%，收益率的中位数依次是-0.10%、-0.32%、 -0.35%，胜率依次是 48.78%、48.30%、48.67%。 当股票价格处于低高位（High）时, 倾盆大雨形态有效性显著增强。股票在未来 5 日、 10 日、20 日的收益率平均值依次是-0.59%、-0.74%、-0.38%，收益率的中位数依次是-1.19%、 -2.09%、-2.49%，胜率依次是 43.89%、41.34%、41.48%。

3.2.10 双锤打击形态

双锤打击形态由两根连续的锤头线组成，一般被视作底部起涨的信号，但在实际测试过 程中发现，双锤打击形态经常以诱多的形式出现。 特征细节： 1） 当日与前日 K 线的上影线占比（Upper Shadow）小于 5%； 2） 当日与前日 K 线的下影线占比（Lower Shadow）大于或等于 50%； 3） 当日与前日 K 线的实体占比（Body）大于或等于 5%； 4） 当日 K 线开盘价（Open）与收盘价（Close）的较小值大于前日开盘价（Open）与 收盘价（Close）的较小值。

根据实证检验的结果，从整体上来看，双锤打击形态属于负向 K 线形态。出现这一形态 后，股票在未来 5 日、10 日、20 日的收益率平均值依次是-0.35%、-0.68%、-0.23%，收益 率的中位数依次是-0.30%、-0.76%、-0.54%，胜率依次是 46.33%、44.85%、47.40%。 当股票价格处于低高位（High）时, 双锤打击形态的诱多属性显著增强。股票在未来 5 日、10 日、20 日的收益率平均值依次是-1.14%、-1.63%、-1.15%，收益率的中位数依次是 -0.92%、-1.71%、-2.05%，胜率依次是 42.42%、41.01%、44.78%。

3.3 多 K 形态

3.3.1 黄昏之星形态

黄昏之星形态是标志性的顶部反转形态，通常出现在长期上涨趋势末期或快速拉升阶段， 反映多方力量衰竭与空方反扑。 特征细节： 1） 当日 K 线为阴线（Yin）； 2） 当日 K 线的实体占比（Body）大于或等于 50%； 3） 当日股票涨跌幅（Returns）小于 0； 4） 前 1 日 K 线的实体占比（Body）小于或等于 5%； 5） 前 1 日股票的开盘价（Open）大于前 2 日股票的收盘价（Close）； 6） 前 2 日 K 线为阳线（Yang）； 7） 前 2 日 K 线的实体占比（Body）大于或等于 75%。

黄昏之星形态属于负向 K 线形态。出现这一形态后，股票在未来 5 日、10 日、20 日的 收益率平均值依次是-0.38%、-0.26%、-0.07%，收益率的中位数依次是-0.31%、-0.60%、 -0.64%，胜率依次是 47.36%、47.27%、47.38%。 这一形态同成交量缩量（Volume Contraction）与股票价格高位（High）量价状态适配 性较好。依次叠加以上量价状态，K 线形态有效性显著增强。当股票价格位于高位（High） 状态，当日成交量呈现缩量（Volume Contraction）状态，股票在未来 5 日、10 日、20 日 的收益率平均值依次是-1.76%、-2.66%、-3.08%，收益率的中位数依次是-1.77%、-3.15%、 -5.44%，胜率依次是 41.20%、36.86%、33.57%。

3.3.2 弃婴形态

弃婴形态时黄昏之星形态的特例，通常出现在长期上涨趋势末期或快速拉升阶段，反映 多方力量衰竭与空方反扑，其有效性一般大于黄昏之星形态。 特征细节： 1） 当日 K 线为阴线（Yin）； 2） 当日股票的最高价（High）小于前 1 日股票的最低价（Low），形成跳空缺口； 3） 当日股票涨跌幅（Returns）小于 0； 4） 前 1 日 K 线的实体占比（Body）小于或等于 5%； 5） 前 1 日股票的开盘价（Open）大于前 2 日股票的最高价（High），出现跳空高开； 6） 前 2 日 K 线为阳线（Yang）。

弃婴形态属于有效性极强的负向 K 线形态。出现这一形态后，股票在未来 5 日、10 日、 20 日的收益率平均值依次是-1.39%、-1.68%、-2.27%，收益率的中位数依次是-1.16%、 -2.09%、-3.42%，胜率依次是 42.18%、40.50%、39.36%。 这一形态结合股票价格高位（High）量价状态，有效性大幅提升。当股票价格位于高位 （High）状态出现弃婴形态，股票在未来 5 日、10 日、20 日的收益率平均值依次是-3.54%、 -4.95%、-4.71%，收益率的中位数依次是-3.86%、-5.93%、-6.28%，胜率依次是 31.31%、 33.33%、33.50%。

3.3.3 破晓之星形态

破晓之星形态是标志性的底部反转形态，通常出现在长期下跌趋势末期或快速下跌阶段， 反映空方力量衰竭与多方反攻。 特征细节： 1） 当日 K 线为阳线（Yang）； 2） 当日 K 线的实体占比（Body）大于或等于 50%； 3） 当日股票涨跌幅（Returns）大于 0； 4） 当日股票开盘价（Open）小于前 1 日股票收盘价； 5） 前 1 日 K 线的实体占比（Body）小于或等于 5%； 6） 前 1 日股票的开盘价（Open）小于前 2 日股票的收盘价（Close）； 7） 前 2 日 K 线为阴线（Yin）； 8） 前 2 日 K 线的实体占比（Body）大于或等于 50%。

破晓之星形态属于有效的较强正向 K 线形态。出现这一形态后，股票在未来 5 日、10 日、20 日的收益率平均值依次是 0.86%、1.59%、1.84%，收益率的中位数依次是 0.42%、 0.53%、0.38%，胜率依次是 52.96%、52.54%、51.54%。

这一形态叠加成交量放量（Volume Expansion）与股票价格低位（Low）量价状态有效 性将显著增强。当股票价格位于低位（Low）状态，当日成交量呈现放量（Volume Expansion） 状态，股票在未来 5 日、10 日、20 日的收益率平均值依次是 1.75%、3.55%、3.87%，收 益率的中位数依次是 0.90%、1.58%、2.27%，胜率依次是 57.28%、58.18%、59.13%。

3.3.4 红三兵形态

红三兵形态一般被视为底部反转形态，通常出现在长期下跌趋势末期或横盘整理后，反 映多方力量逐步增强并推动趋势反转。 特征细节： 1） 当日 K 线为阳线（Yang）； 2） 当日 K 线的实体占比（Body）大于或等于 50%； 3） 当日股票涨跌幅（Returns）介于 0%至 3%之间； 4） 前 1 日 K 线为阳线（Yang）； 5） 前 1 日 K 线的实体占比（Body）大于或等于 50%； 6） 前 1 日股票涨跌幅（Returns）介于 0%至 3%之间； 7） 前 2 日 K 线为阳线（Yang）； 8） 前 2 日 K 线的实体占比（Body）大于或等于 50%； 9） 前 2 日股票涨跌幅（Returns）介于 0%至 3%之间。

红三兵形态属于有效性较强的正向 K 线形态。出现这一形态后，股票在未来 5 日、10 日、20 日的收益率平均值依次是 0.63%、1.22%、2.38%，收益率的中位数依次是 0.27%、 0.79%、1.18%，胜率依次是 52.74%、55.69%、55.71%。 这一形态结合股票价格低位（Low）量价状态，有效性有所提升。当股票价格位于低位 （Low）状态出现红三兵形态，股票在未来 5 日、10 日、20 日的收益率平均值依次是 0.53%、 1.16%、2.40%，收益率的中位数依次是 0.26%、0.91%、1.45%，胜率依次是 52.91%、56.67%、 57.31%。

3.3.5 三只乌鸦形态

三只乌鸦形态是标志性的顶部反转形态，通常出现在长期上涨趋势末期或关键阻力位下 方，反映空方力量持续增强并主导市场。 特征细节： 1） 当日、前 1 日、前 2 日 K 线为阴线（Yin）； 2） 当日、前 1 日、前 2 日股票涨跌幅（Returns）小于或等于-0.01； 3） 当日、前 1 日、前 2 日 K 线的实体占比（Body）大于或等于 75%； 4） 前 2 日股票开盘价（Open）大于前 3 日股票的收盘价（Close），形成高开； 5） 前 3 日股票涨跌幅（Returns）大于 0。

三只乌鸦形态属于有效性极强的负向 K 线形态。出现这一形态后，股票在未来 5 日、10 日、20 日的收益率平均值依次是-5.25%、-2.40%、-0.38%，收益率的中位数依次是-1.42%、 -1.78%、-1.93%，胜率依次是 41.56%、42.55%、43.47%。 这一形态结合股票价格高位（High）量价状态，有效性将继续提升。当股票价格位于高 位（High）状态出现三只乌鸦形态，股票在未来 5 日、10 日、20 日的收益率平均值依次是 -5.02%、-4.87%、-2.34%，收益率的中位数依次是-1.24%、-3.80%、-3.39%，胜率依次是 43.36%、33.63%、39.29%。

4 总结与反思

在相似思想的引导下，本文运用所有股票的历史时间序列数据，对有效的 K 线形态与适 配的量价状态进行了探索与归纳。 在单 K 形态中，有效性较强的正面 K 线形态有：大阳线形态、倒锤线形态；有效性较强 的负面 K 线形态有：锤头线形态、跳空低开的大阴线形态；十字星形态均较为中性，在不同 的量价状态下，既有可能构成正向形态，又有可能形成负向形态。 在双 K 形态中，有效性较强的正面 K 线形态有： 仙人指路形态、继往开来形态、阳包 阴形态、旭日东升形态、曙光初现形态；有效性较强的负面 K 线形态有：射击之星形态、乌 云盖顶形态、倾盆大雨形态，双锤打击形态；阴包阳形态较为特殊，股票所处的量价状态不 同，阴包阳形态的正负向也将发生分化。 在多 K 形态中，有效性较强的正面 K 线形态有：破晓之星形态、红三兵形态；有效性较 强的负面 K 线形态有：黄昏之星形态、弃婴形态、三只乌鸦形态。 未来我们也将持续挖掘有效的 K 线形态，不断扩充技术分析工具库，以期为投资决策提 供更立体的技术支撑。 在有效 K 线形态与适配量价环境的持续挖掘与不断积累的基础上，K 线形态的科学运用 同样是 K 线投资研究中的核心。首先，K 线形态识别结合股票量价状态识别可以帮助我们直 接构建有效的 K 线形态的投资组合，这是有效 K 线形态与适配量价状态最直接的应用途径。 在此基础上，一方面 K 线形态与量价状态结合宏观经济分析与股票基本面分析等其它有效信 息可以大大提升预测精度，助力主观投资选股及持仓管理；另一方面，在基本面因子与量价 因子等传统有效信息的基础上，有效 K 线形态结合适配量价状态可以构建有效的事件类因子， 为量化投资提供低相关有效定价信息，从而优化投资组合。

编辑：火腿肠