2025年专题策略报告：北证A股Q1业绩边际改善，整体方向仍看成长

北证板块25Q1盈利边际改善

北证A股上市公司平均市值31.19亿元，近六成公司市值位于15-30亿区间

截至5月19日，北证A股共有266家上市公司，总市值为8295.68亿元，平均市值和市值中位数分别为31.19亿元/22.97亿元，市 值占全A比重为0.83%。

从北证A股市值区间情况看，北交所公司市值集中于15-30亿之间，100亿以上/50-100亿/30-50亿/15-30亿/15亿以下公司占比 分别为3.01%/6.77%/18.42%/57.14%/14.66%。

国家级专精特新企业占比55%，行业集中于新质生产力重要方向

新“国九条”提出，完善多层次资本市场体系，坚持主板、科创板、创业板和北交所错位发展，深化新三板改革，促进区域 性股权市场规范发展。证监会发布的《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》提出，优化多 层次资本市场功能衔接，以提高上市公司质量为导向，研究提高上市财务指标，优化板块定位规则，为市场提供更加优质多 元的投资标的，特别强调北交所“要持续提升服务创新型中小企业功能”。政策引导下，北交所上市公司专精特新和新质生 产力的属性愈加凸显：

企业专精特新的属性显著。目前北交所共有266家上市公司，其中，国家级专精特新企业占比为55%。北交所设立以来有力 支持了一大批专业化、精细化、特色化、新颖化的中小企业加速发展，与沪深市场各板块形成差异化的定位，更好满足不 同成长阶段、不同业态的企业融资发展需求，在拓宽资本市场服务覆盖面的同时，为投资者提供多元的投资标的。

行业集中于新质生产力的重要方向。北交所细分行业市值占比在5%以上的有机械设备（18.5%）、电力设备（13.87%）、 计算机（11.68%）、基础化工（8.93%）、汽车（7.4%）、电子（6.22%）、美容护理（5.95%）、医药生物（5.85%），上 述行业也是新质生产力的重要方向。

2024年业绩仍有压力，65%的公司营收实现正增长

北交所2024年业绩整体仍具有压力。2024年北交所上市公司营业收入合计1816.46亿元，同比下降2.39%，归母净利润 112.02亿元，同比下降22.12%。

北证A股2024年营业收入和归母净利润的平均数分别为6.83亿元/0.42亿元，中位数分别为4.02亿元/0.33亿元。

266家上市公司中，173家公司实现营业收入同比正增长，占比65%，120家公司实现归母净利润增长，占比45%。其中， 归母净利润增速在50%以上的共有29家，占比11%，归母净利润增速在20%以上的合计共有61家，占比23%。

2024年北证海外营收整体占比19.48%，关注海外占比较多公司的综合竞争力

2024年北证A股整体海外营收同比增长5.34%，占比19.48。北交所266家上市公司2024年共实现海外营收353.91亿元，同比 增长5.34%，整体海外营收占比为19.48%，相比2023年提升1.43pct。

分行业看，海外营收占比在20%以上的行业包括轻工制造（45.91%）、家用电器（35.74%）、汽车（25.85%）、纺织服装 （24.08%）、基础化工（占比22.91%）、建筑装饰（21.34%）、交通运输（21.23%）和电子（21.22%）。

当前关税政策下今年出口或持续面临不确定性，具体影响预计二季度之后会逐步显现，我们关注具体公司的全球市场分布 及海外战略的调整，同时对于不同的产业链和产品卡位，不同公司海外竞争优势差别较大，我们仍然长期看好出海的趋势， 关键在于公司综合竞争力。

流动性稳定向好&估值处于相对高位

成立以来北证50指数大幅跑赢双创板块

北证50指数基日为2022年4月29日，从指数基日至今，北证50指数与双创板块指数走势无太大趋势性偏差，但其相比其 余指数具有更大的波动性和更显著的区间收益率。 2022年4月29日-2025年5月19日，北证50指数累计涨幅达45.62%，高于创业板指/科创50指数54.37/35.41pct。 2025年初至今（5月19日），北证50指数收益率高于创业板指/科创50指数45.4/39.7pct。

25年初至今，北证A股日均换手率显著高于双创板块

2024年9月24日三部门发布会上央行、金监总局、证监会集中出台了一揽子金融政策，随后，926政治局会议形成政策 接力，做出了“加大财政货币政策逆周期调节力度”、“促进房地产市场止跌回稳”、“努力提振资本市场”等多项 重要部署，多项重磅政策的持续推出有效提振了资本市场信心，北证A股板块得到有效提振。 924三部门发布会开始的强势行情中，北交所换手率再度大幅提升，北证50指数10月换手率创历史新高，之后虽然 回落，但大多数时间高于双创板块。2024年北证50/创业板指/科创50/中证2000的日均换手率分别为 2.67/1.96/1.15/3.18%。 2025年1-4月，北证50/创业板指/科创50/中证2000指数区间日均换手率分别为3.62/2.44/1.19/4.09%。

北证A股成交量稳步提升，2025年1-4月成交额全A占比为2%

2023年10月之前，北证板块成交金额占全部A股比例较低，2023年末至2024年初，北证A股成交金额占比大幅度提高， 之后虽再度回落，但在2024年9月底开始的整体A股强势行情下，北证A股成交金额持续放大。 2025年1-4月，北证A股成交额占全A比重为2%，随着北交所高质量扩容，北证A股成交金额占全A比重或将稳步提升。

北证50指数目前估值（TTM）处于相对高位

北证50指数目前估值处于相对高位。 2023年11月开始，北证50指数PE（TTM）开始逐渐接近创业板估值水平，之后，基本与创业板估值水平持平。2024 年10月份开始，北证50指数PE（TTM）开始显著高于创业板指PE（TTM），同时差值有扩大趋势。 截至5月19日，北证50/创业板指/科创50指数PE（TTM）分别为76.51/30.64/140.69倍。

公募基金对北交所股票配置意愿加强，整体持仓仍然较低

公募基金对北证板块标的持仓意愿逐步增强，截至2024年底，公募基金持有北交所股票市值占全部A股持仓市值的 0.20%，相较于24H1提升0.09pct。 持仓北交所个股的公募基金产品数量也显著增长，截至2024年底持股产品数量达439只，较24H1新增163只，同时， 公募基金覆盖北交所个股数量提升至257只，较24H1末增加105只。 北交所的资金结构仍在不断完善中，随着政策推动和市场发展，公募基金、社保基金、保险资金等长期资本在北交 所的布局有望进一步扩大，随着更多类型的机构投资者和长期资金的参与，北证A股的市场活力和稳定性将进一步 提升。

分产业链观察：AI/智驾/机器人/军 工+商业航天/新消费

北证AI产业链样本公司整体利润端仍承压，结构性分化较明显

随着AI的持续推进与迭代，同时在政策、技术、创新等因素的持续催化下，“AI+”成为市场的长期主线，我们选择北证板 块AI相关的17家公司作为样本，业务涵盖行业专用软件、电脑配件/整机、电子元器件、电子设备及加工、互联网服务等多 个细分领域，相关公司24年和25Q1整体看利润端承压，部分公司显现出亮点，如并行科技（算力）、海达尔（服务器滑轨）、 华信永道（信创）等，同时我们关注万源通（PCB）、曙光数创（液冷）和华岭股份（半导体测试）。

北证智驾+新能源产业链样本公司整体表现较优

2024年我国汽车产销量再创新高，其中新能源汽车产销同比分别增长34.4%和35.5%，新能源车渗透率进一步提高。中汽协预计 2025年我汽车产业将呈现稳中有升的基本态势，新能源渗透率将进一步提升，同时智能化加速。 我们选取北证板块智能驾驶+新能源相关的9家公司作为样本，个股涵盖传感器、线束等电子元器件、汽车零部件、智慧交通等 多个细分领域，样本公司24年和25Q1均整体表现较优，其中表现较好的有奥迪威（超声波传感器）、建邦科技（汽车后市场）、 开特股份（温度传感器）、威贸电子（线束）。

北交所机器人产业链样本公司整体业绩有恢复迹象

我们选取北证板块机器人相关的8家公司作为样本，个股涵盖汽车、机械等多个行业，建议重点关注：业绩表现较好的有开特股 份（温度传感器）、万通液压（油气弹簧） 、奥迪威（超声波传感器）、苏轴股份（滚针轴承）等，同时我们关注鼎智科技， 其业绩已呈现恢复趋势。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）