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专题策略报告：北证A股Q1业绩边际改善，整体方向仍看成长。24年北证A股上市公司业绩仍承压，25Q1盈利同比改善迹象明显。2024年北交所上市公司营业收入合计1816.46亿元，同比2.39%，归母净利润112.02亿元，同比-22.12%。266家公司中173家公司营业收入正增长，占比65%，120家公司归母净利润正 增长，占比45%。北证板块24年平均营收开始逐季改善，24Q4平均营收增速回到正区间（+4%），25Q1平均营收同比增幅进一 步扩大（+5.7%）；利润端看，2024年Q1-Q4，北证A股平均归母净利润同比下降幅度逐季放大，25Q1其同比降幅明显收窄，同 比-8.7%，环比+19%。

25Q1北证A股营收增速仅低于创业板，利润端交运/美护/纺服/汽车/家电等行业表现较好：营收端，2024年北证A股整体营收 同比增速低于全A/主板/创业板/科创板，25Q1营收同比增速仅低于创业板。从归母净利润增速维度看，2024年和25Q1，北证A 股归母净利润同比增速低于全A/主板/创业板，高于科创板。从行业维度看，2024年北证A股归母净利润中位数为正的有9个行 业，为交通运输（+383.33%）、美容护理（+77.27%）、纺织服饰（51.98%）、汽车（16.54%）、家用电器（9.47%），有色 金属（+7.94%）、电子（4.09%）、石油石化（3.26%）、公用事业（+3.05%）。

板块流动性向好，估值处于相对高位。北证50指数换手率整体高于创业板指和科创50指数，2025年1-4月，北证50/创业板指/ 科创50/中证2000指数区间日均换手率分别为3.62/2.44/1.19/4.09%。2025年1-4月，北证A股成交额占全A比重为2%，随着北 交所上市公司规模的逐步扩大，北证A股成交金额占全A比重或将稳步提升。估值维度看，2024年10月份开始，北证50指数PE （TTM）开始显著高于创业板指PE（TTM），同时差值有扩大趋势。截至5月19日，北证50/创业板指/科创50指数PE（TTM）分 别为76.51/30.64/140.69倍。

分产业链观察：1）我们选取北证板块AI相关的17家公司作为样本，相关公司24年和25Q1整体看利润端承压，部分公司显现出 亮点，比如并行科技（算力）、海达尔（服务器滑轨）、华信永道（信创）等，同时关注万源通（PCB）、曙光数创（液冷） 和华岭股份（半导体测试）。2）我们选取北证板块智能驾驶+新能源相关的9家公司作为样本，样本公司24年和25Q1均整体表 现较优，其中表现较好的有奥迪威（超声波传感器）、建邦科技（汽车后市场）、开特股份（温度传感器）、威贸电子（线 束）。3）我们选取北证板块固态电池相关的8家公司作为样本，相关公司整体业绩有企稳迹象，重点关注纳科诺尔，其干法 电极业务创新性领先，固态电池产业化进程加快。