2025年电子行业2025一季报和2024年报综述：行业景气度分化，重点关注“国补”和AI的增长驱动力

半导体设备

半导体设备行业 2025Q1 营业收入 178.9 亿元，YoY+37%，QoQ-23%；毛利率 41.6%，YoY-1.7pcts， QoQ+2.3pcts。 半导体设备行业具有一定的季节性。整体而言，半导体设备行业 2025Q1 营业收入同比增长较快；毛 利率同比小幅下滑，环比有所回升。考虑到半导体设备国产替代的持续推进，我们预计半导体设备 行业未来营业收入依然会保持同比较快增长。

半导体材料

半导体材料行业 2025Q1 营业收入 103.3 亿元，YoY+15%，QoQ-4%；毛利率 20.5%，YoY+2.9pcts， QoQ+4.2pcts。 整体而言，半导体材料行业 2025Q1 营业收入同比保持增长，环比小幅下滑；毛利率同环比均有较大 幅度提升。考虑到半导体材料国产替代的持续推进，我们预计半导体材料行业未来营业收入依然会 同比保持稳健增长。

电子化学品

电子化学品行业 2025Q1 营业收入 145.3 亿元，YoY+2%，QoQ-3%；毛利率 28.7%，YoY+1.4pcts， QoQ+0.3pct。 整体而言，电子化学品行业 2025Q1 营业收入同比实现增长，环比小幅下降；毛利率同环比均有小幅 回升。考虑到电子化学品国产替代的持续推进，我们预计电子化学品行业未来营业收入依然会保持 同比稳健增长。

集成电路制造

集成电路制造行业 2025Q1 营业收入 272.7 亿元，YoY+23%，QoQ-1%；毛利率 21.9%，YoY+6.1pcts， QoQ+1.1pcts。 集成电路制造行业具有一定的季节性。整体而言，集成电路制造行业 2025Q1 营业收入保持同比较 快增长；毛利率同比显著增长，环比略有回升。我们认为集成电路制造行业整体复苏趋势比较显著， 考虑到“国补”政策对下游消费需求的拉动，集成电路制造行业景气度有望进一步向上。

集成电路封测

集成电路封测行业 2025Q1 营业收入 218.3 亿元，YoY+24%，QoQ-13%；毛利率 13.2%，YoY+0.5pct， QoQ-1.9pcts。 集成电路封测行业具有一定的季节性。整体而言，集成电路封测行业 2025Q1 营业收入保持同比较 快增长；毛利率同比小幅增长，环比有所下降。我们认为集成电路封测行业作为集成电路制造行业 的下游，其营业收入同比增长趋势和集成电路制造行业的营业收入同比增长趋势基本一致，同时受 季节性因素影响，集成电路封测行业毛利率还有提升空间。

数字芯片设计

数字芯片行业 2025Q1 营业收入 379.7 亿元，YoY+27%，QoQ-6%；毛利率 32.7%，YoY-1.1pcts， QoQ+0.8pct。 数字芯片行业营业收入具有一定的季节性。整体而言，数字芯片行业 2025Q1 营业收入同比呈现较 高增长；毛利率同比略有下滑，环比小幅上升。我们认为“国补”政策对下游消费需求的拉动显著，并 传递至上游数字芯片行业，所以数字芯片行业 2025Q1 营业收入同比呈现显著增长趋势。我们预计 在“国补”政策的持续推动下，数字芯片行业的景气度或将进一步持续。

模拟芯片设计

模拟芯片行业 2025Q1 营业收入 109.2 亿元，YoY+8%，QoQ-13%；毛利率 35.3%，YoY-0.3pct， QoQ+1.2pcts。 整体而言，模拟芯片行业 2025Q1 营业收入同比呈现增长趋势；毛利率同比小幅承压，环比有所回 升。在经历 2023Q1、Q2 的营收低点后，模拟芯片行业单季度营业收入已经有所恢复，但是毛利率 尚未达到 40%。

分立器件

分立器件行业 2025Q1 营业收入 219.9 亿元，YoY-11%，QoQ-27%；毛利率 19.5%，YoY+4.9pcts， QoQ+4.8pcts。 整体而言，分立器件行业 2025Q1 营业收入同环比均呈现下滑趋势；毛利率同环比均有所回升。我们 认为在经历了 2024 年一年的调整期后，分立器件行业在 2025Q1 营收出现下滑，这表明下游家电、 汽车、工控等行业的需求尚未企稳，依然存在一定的波动性；同时毛利率的回升可能意味着行业开 始从规模竞争转向盈利考量。

光学元件

光学元件行业 2025Q1 营业收入 134.1 亿元，YoY+11%，QoQ-10%；毛利率 18.9%，YoY+3.5pcts， QoQ+1.0pct。 整体而言，光学元件行业 2025Q1 营业收入同比实现平稳增长；毛利率同比亦有所修复。我们认为 “国补”政策对下游消费需求的拉动显著，并传递至上游光学元件行业，所以光学元件行业 2025Q1 营 业收入同比呈现平稳增长趋势。我们预计在“国补”政策的持续推动下，光学元件行业的景气度或将 进一步持续。

面板

面板行业 2025Q1 营业收入 1381.2 亿元，YoY+3%，QoQ-7%；毛利率 13.9%，YoY+1.9pcts，QoQ+2.7pcts。 面板行业具有一定的季节性。整体而言，面板行业 2025Q1 营业收入同比实现小幅增长；毛利率同环 比有所修复。我们认为受 2025 年 4 月美“对等关税”政策影响，2025Q2 中国出口至美国的电视、显 示器等终端产品需求可能会下滑，进而影响上游面板行业的需求。2025Q2 面板行业的景气度尚待观 察。

LED

LED 行业 2025Q1 营业收入 224.6 亿元，YoY+5%，QoQ-14%；毛利率 20.9%，YoY-0.9pct，QoQ+1.6pcts。 整体而言，LED 行业 2025Q1 营业收入同比实现小幅增长；毛利率同比有所下滑。回顾 2023~2024 年，LED 行业季度营业收入相对平稳，行业毛利率处于较低水位。我们认为 LED 行业竞争格局和行 业景气度的变化尚待进一步观察。

被动元件

被动元件行业 2025Q1 营业收入 115.6 亿元，YoY+21%，QoQ-5%；毛利率 26.3%，YoY-0.4pct， QoQ+1.2pcts。 整体而言，被动元件行业 2025Q1 营业收入同比实现较快增长；毛利率同比小幅下滑，环比略有回 升。我们认为一方面“国补”政策对消费电子需求形成拉动，另一方面应用于汽车、工控等终端市场 的高规格被动元件也贡献了行业市场规模的增长。

印制电路板

印制电路板行业 2025Q1 营业收入 624.5 亿元，YoY+27%，QoQ-8%；毛利率 21.0%，YoY+1.8pcts， QoQ+1.7pcts。 整体而言，印制电路板行业 2025Q1 营业收入同比实现较快增长；毛利率同环比均有回升。我们认为 以英伟达为代表的 AI 产业链升级将继续支持高端 PCB 细分市场的增长。

消费电子零部件及组装

消费电子零部件及组装行业 2025Q1 营业收入 3711.6 亿元，YoY+23%，QoQ-17%；毛利率 10.0%， YoY-0.9pct，QoQ+0.1pct。 消费电子零部件及组装行业营业收入具有一定的季节性。整体而言，消费电子零部件及组装行业 2025Q1 营业收入同比实现正增长，但是毛利率依然处于近两年相对偏低的水平。

品牌消费电子

品牌消费电子行业 2025Q1 营业收入 288.7 亿元，同比持平，QoQ-22%；毛利率 25.9%，YoY+0.2pct， QoQ-0.1pct。 整体而言，品牌消费电子行业 2025Q1 营业收入同比持平，但是毛利率尚未看到显著回升。

其他电子

其他电子行业 2024Q1 营业收入 487.4 亿元，YoY+4%，QoQ+10%；毛利率 8.7%，YoY+0.3pct，QoQ1.4pcts。 整体而言，其他电子行业尚未看到明显复苏的趋势。

编辑：火腿肠