2025年A股市场2024年报及2025年一季报综述：二季度关注政策催化且业绩保持韧性方向

2024年业绩触底且2025年Q1业绩改善

2025年Q1全A(除金融、石油石化)盈利企稳回升

2024年全年归母净利润累计同比增速为-2.97%，较2023年增速有所回落，而从2025年一季度全A归母净利润累计同比增速看，相较于2024年同期盈利有较明显的企稳回升，并且金融、石油石化盈利贡献下行，全A(除金融、石油石化)盈利得到改善。

全A一季度单季盈利同比转正

2024年Q4单季度归母净利润同比增速中非银及银行盈利表现突出，非银金融Q4单季归母净利润同比增长83.72%，银行Q4单季度同比增长5.62%，均获得正增长。万得全A(除金融、石油石化)盈利较大幅度下滑，金融行业整体上对2024年Q4单季度业绩贡献较大。

2025年Q1单季度万得全A(除金融、石油石化)归母净利润同比增速回升。金融领域出现一定分化，非银金融单季度盈利同比增长66.43%，仍有较大增幅，而银行业一季度单季同比增长-1.20%，小幅下滑；石油石化行业盈利仍延续下行，但边际收窄。

主要宽基指数盈利有进一步改善

2024年全年归母净利润累计同比增速有所分化，相较于Q3进一步改善的有沪深300、创业板指。2024年全年归母净利润累计同比相较于2023年全年改善主要集中于大盘指数，如归母净利润累计同比增速中，上证指数为1.31%、沪深300为2.78%，分别较2023年-2.35%、-1.64%回升。

2025年Q1主要宽基指数归母净利润累计同比增速多数呈现回升，表明指数对应成分股盈利持续恢复。主要宽基指数Q1多数归母净利润增速好于2024年同期，并且相较于前值增速也有较明显回升，除了科创50盈利增速连续回落外，多数呈现回升或保持盈利增长韧性。

主要宽基指数单季度盈利或成修复起点

2024年Q3大盘指数盈利增速有所回升，但2024年Q4又所有回落。其中上证指数、沪深300的Q3单季度归母净利润同比增速分别为8.75%、10.27%，而Q4单季度归母净利润同比增速为-0.98%、2.58%，增速有所下行。

2025年Q1主要宽基指数单季度归母净利润同比增速除科创50之外，均有所回升，是过去多个季度以来，总体上呈现集中且较大幅度的单季度业绩回升。

2025年Q1成长风格盈利回升

2024年风格指数Q4相较于Q3归母净利润累计同比增速再度回落。金融、周期、消费、成长、稳定风格盈利增速均有所回调。Q4归母净利润累计同比增速分别为2.70%、-3.82%、3.58%、-33.41%、-0.81%，而Q3归母净利润累计同比增速分别为4.52%、-2.99%、10.05%、-26.07%、1.03%。

2025年风格指数Q1归母净利润累计同比增速改善，相较于2024年同期除稳定风格盈利增速有所走弱之外，其他风格类型盈利增速均有所回升；相较于2024年Q4盈利增速延续回升的有周期、消费、成长等风格。

2025Q1行业业绩增速边际有所改善

2025年Q1行业归母净利润较2024年同期改善

2024年Q4万得一级行业归母净利润累计同比增速走势分化，整体上相较于Q3，多数有所下行。2025年Q1万得一级行业归母净利润累计同比增速有所回升，表现在与2024年同期相比较，多数盈利增速有较为明显的改善，具体回升幅度较大的行业包括材料、信息技术、可选消费等。

一级行业单季度盈利多数边际改善

2025年Q1单季度归母净利润同比增速边际改善，包括材料、工业、可选消费、日常消费、医疗保健、信息技术、公用事业等盈利均边际上升或降幅收窄。其中，2025年Q1单季度归母净利润同比增速边际改善幅度较大的行业包括材料、工业、可选消费、信息技术等。

Q1多数细分行业盈利边际改善

31个细分行业中Q1盈利边际改善的有21个， 占多数，表明细分行业业绩总体改善。 Q1盈利边际改善且处于较低盈利增速分位 的包括电子、纺织服饰、轻工制造、公用 事业、房地产、社会服务、建筑装饰、电 力设备、国防军工、通信、环保、美容护 理等行业。业绩好转多受益于政策驱动内 需好转，这些行业可能处于景气上升期。 Q1盈利边际下行且处于较高盈利增速分位 的为农林牧渔。行业盈利边际走弱，且盈 利增速处于较高分位，关注进一步边际变 化。 Q1盈利边际下行且处于较低盈利增速分位 的包括食品饮料、医药生物、交通运输、 商贸零售、银行、非银金融、汽车、煤炭、 石油石化等。行业存在盈利提振空间，但 短期景气较低，不过细分子赛道可能较好， 如汽车。 Q1盈利边际改善且处于较高盈利增速分位 的包括基础化工、钢铁、有色金属、家用 电器、综合、建筑材料、计算机、传媒、 机械设备等。行业处于较高景气度，关注 盈利边际变化。

单季度盈利边际改善的行业较多

细分行业中2024年Q4至2025年Q1单季度盈利多数改善。在31个行业中有23个行业边际改善，占比为74.19%。其中由负转正的行业包括基础化工、钢铁、电子、食品饮料、公用事业、建筑材料、计算机、传媒、通信、机械设备、环保等。

营收累计和单季同比改善有13个行业

营收累计同比增速上升或下行收窄的行业包括农林牧渔、基础化工、有色金属、电子、家用电器、交通运输、房地产、综合、建筑材料、电力设备、计算机、传媒、机械设备、环保、美容护理等。

营收单季度同比增速上升或下行收窄的行业包括农林牧渔、基础化工、钢铁、电子、家用电器、轻工制造、房地产、社会服务、综合、建筑材料、电力设备、计算机、传媒、机械设备、环保、美容护理等。

毛利率累计和单季改善有9个行业

累计毛利率边际改善的行业包括农林牧渔、基础化工、钢铁、有色金属、食品饮料、纺织服饰、公用事业、商贸零售、综合、国防军工、传媒、石油石化、环保等。

单季度毛利率边际改善的行业包括基础化工、钢铁、有色金属、电子、家用电器、食品饮料、轻工制造、公用事业、交通运输、房地产、商贸零售、电力设备、国防军工、传媒、通信、非银金融、汽车、机械设备、环保等。

销售费率累计和单季上升的有8个行业

累计销售费率边际上升的行业包括农林牧渔、钢铁、电子、交通运输、综合、建筑材料、电力设备、国防军工、传媒、机械设备、煤炭等。 单季度销售费率边际上升的行业包括农林牧渔、电子、家用电器、综合、建筑材料、电力设备、国防军工、计算机、传媒、非银金融、汽车、机械设备等。

ROE累计或单季改善有23个行业

净资产收益率同比增速上升或下行收窄的行业包括：基础化工、钢铁、有色金属、家用电器、食品饮料、纺织服饰、轻工制造、医药生物、公用事业、房地产、社会服务、建筑材料、建筑装饰、电力设备、国防军工、计算机、传媒、银行、机械设备、煤炭、石油石化、环保、美容护理等。多数行业单季度ROE(2024年Q4-2025年Q1)边际改善。

ROE杜邦拆解

细分行业中平均ROE多数处于较低历史分位，总资产周转率处于较低历史分位。销售净利率2025年Q1相较于历史中值回升且处于较低历史分位的行业包括电子、传媒、通信等。

报告节选：

编辑：火腿肠