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A股市场2024年报及2025年一季报综述：二季度关注政策催化且业绩保持韧性方向。2024年业绩触底且2025年Q1业绩改善。2024年全年归母净利润累计同比增速为-2.97%，较2023年增速有所回落，而从2025年一季度全A归母净利润累计同比增速看，相较于2024年同期盈利有较明显的企稳回升，并且金融、石油石化盈利贡献下行，全A(除金融、石油石化)盈利得到改善。2025年Q1主要宽基指数归母净利润累计同比增速多数呈现回升，表明指数对应成分股盈利持续恢复。主要宽基指数Q1多数归母净利润增速好于2024年同期，并且相较于前值增速也有较明显回升，除了科创50盈利增速连续回落外，多数呈现回升或保持盈利增长韧性。2025年风格指数Q1归母净利润累计同比增速改善，相较于2024年同期除稳定风格盈利增速有所走弱之外，其他风格类型盈利增速均有所回升；相较于2024年Q4盈利增速延续回升的有周期、消费、成长等风格。

2025Q1行业业绩增速边际有所改善。2024年Q4万得一级行业归母净利润累计同比增速走势分化，整体上相较于Q3，多数有所下行。2025年Q1万得一级行业归母净利润累计同比增速有所回升，表现在与2024年同期相比较，多数盈利增速有较为明显的改善，具体回升幅度较大的行业包括材料、信息技术、可选消费等。31个细分行业中Q1盈利边际改善的有21个，占多数，表明细分行业业绩总体改善。Q1盈利边际改善且处于较低盈利增速分位的包括电子、纺织服饰、轻工制造、公用事业、房地产、社会服务、建筑装饰、电力设备、国防军工、通信、环保、美容护理等行业。业绩好转多受益于政策驱动内需好转，这些行业可能处于景气上升期。Q1盈利边际改善且处于较高盈利增速分位的包括基础化工、钢铁、有色金属、家用电器、综合、建筑材料、计算机、传媒、机械设备等，行业处于较高景气度，关注盈利边际变化。

聚焦政策驱动且业绩存在韧性方向。二季度经济有望保持韧性。4月受外部环境影响制造业PMI有所回落，主要受到基数效应及外部环境急剧变化等因素影响，不过二季度在政策支持下以及外贸环境向好转变有望稳定经济增速，经济增长有望保持韧性。二季度初期受到外贸环境急剧变化影响，对外依存度较高的上市公司前期业绩或受到一定程度影响，不过随着中美贸易达成阶段协议，并较大幅度降低关税，中美90天内暂停实施24%的关税，对二季度中后阶段上市公司业绩构成一定利好，叠加短期出口恢复或一定程度对冲前期关税影响。而主要以内需驱动的上市公司，受到增量政策的出台，内需型上市公司业绩在二季度有望保持韧性，并且局部或存在超预期表现。