2025年机械设备行业2024年年报和2025年一季报综述：行业展现弱复苏迹象，关注结构性机会

行业整体：24 年利润端有所承压，25 年一季度业绩改善

营业收入同比小幅增长，展现弱复苏迹象。从营业收入情况来看，2024 年申万机械设备板块实现营 业收入 19,995.67 亿元，同比增长 4.99%,呈现出弱复苏迹象。2025 年一季度实现营业收入 4,540.09 亿元，同比增长 10.16%，环比下降 22.35%，继续呈回暖趋势，环比下降主要系季节性因素影响。

24 年归母净利润仍承压，25Q1 同环比大幅增长。从归母净利润情况来看，2024 年申万机械设备板 块实现归母净利润 1,053.07 亿元，同比下降 8.07%，已经连续四年同比下滑。2025 年一季度实现归 母净利润 328.14 亿元，同比增长 24.44%，环比增长 172.67%，环比大幅提升主要系季节性因素影响。

24 年盈利能力有所下降，25 年一季度有所改善。2024 年申万机械设备板块综合毛利率为 22.86%， 同比下降 0.86pct，净利率为 5.71%，同比下降 0.72pct。2025 年一季度申万机械设备板块综合毛利率 为 22.80%，同比下降 0.39pct，环比提升 0.76pct，净利率为 7.83%，同比提升 1.02pct，环比提升 5.41pct。

现金流情况整体好转。2024 年申万机械设备板块经营活动现金流净额为 1,743.67 亿元，同比增加 29.78%，经营质量改善明显。2025 年一季度经营活动现金流净额为-105.00 亿元，尽管较 2024 年一 季度的-17.41 亿元有所下降，但是相比历史上的一季度的情况，仍表现较为优异。

细分板块：普遍利润端存在压力，工程机械表现亮眼

通用设备：需求弱复苏，短期利润端仍有压力

营业收入保持增长，展现弱复苏迹象。从营业收入情况来看，通用设备板块营业收入在 2022 年经历 小幅下滑之后，呈现出弱复苏的迹象，2024 年实现营业收入 5,194.90 亿元，同比增长 12.25%，2025 年一季度实现营业收入 1,138.98 亿元，同比增长 6.41%，环比下降 20.53%，环比下降主要系季节性 因素影响。

24 年归母净利润大幅下滑，25Q1 同环比均有好转。从归母净利润情况来看，2024 年通用设备板块 实现归母净利润 203.39 亿元，同比下降 24.26%，2025 年一季度实现归母净利润 60.71 亿元，同比增 长 28.55%，环比扭亏为盈。

利润端仍然存在压力。2024 年通用设备行业综合毛利率为 20.63%，同比下降 1.96pct，净利率为 4.11%， 同比下降 1.79pct，2025 年一季度通用设备行业综合毛利率为 20.29%，同比提升 0.01pct，环比下降 0.10pct，净利率为 5.53%，同比提升 0.97pct，环比提升 5.62pct。

现金流情况持续好转。2024 年通用设备板块经营活动现金流净额为 373.00 亿元，同比增加 26.04%， 2025 年一季度经营活动现金流净额为 15.00 亿元，较 2024 年一季度的-95.76 亿元有显著改善，整体 经营质量持续提升。

各细分子行业利润端压力较大。通用设备板块包含机床工具、磨具磨料、制冷空调设备、仪器仪表、 金属制品及其他通用设备 6 个细分子行业。收入端，2024 年磨具磨料和制冷空调设备增速表现呈明 显颓势，金属制品表现出色。进入 2025 年一季度，除了机床工具和磨具磨料外，其余细分子行业收 入同比增速有所好转。利润端，2024 年仅有其他通用设备的归母净利润实现了同比增长，其他细分 子行业均出现不同程度的下滑，尤其是磨具磨料和机床工具下滑较为明显，2025 年一季度细分子行 业虽略有好转但利润端压力仍大。

专用设备：收入稳健净利润有所波动，农用机械表现较好

营业收入稳健增长，但增速仍处于底部位置。从营业收入情况来看，专用设备板块营业收入 2024 年 实现营业收入 5,109.92 亿元，同比增长 2.78%，2025 年一季度实现营业收入 1,167.67 亿元，同比增 长 4.70%，环比下降 19.75%，尽管营业收入呈现稳健增长的态势，但是从历年数据的增速表现来看， 营收增速仍处于筑底阶段。

24 年归母净利润持续承压，25 年一季度有所改善。从归母净利润情况来看，2024 年专用设备板块 实现归母净利润 214.12 亿元，同比下降 13.69%，2025 年一季度实现归母净利润 91.04 亿元，同比增 长 17.08%，环比扭亏为盈。

盈利情况略有承压，整体保持稳定。2024 年专用设备行业综合毛利率为 22.82%，同比下降 0.34pct， 净利率为 4.69%，同比下降 0.76pct，2025 年一季度专用设备行业综合毛利率为 22.34%，同比下降 0.41pct，环比提升 0.81pct，净利率为 9.07%，同比提升 1.42pct，环比提升 9.81pct。

现金流情况持续好转。2024 年专用设备板块经营活动现金流净额为 458.26 亿元，同比增加 8.09%， 2025 年一季度经营活动现金流净额为-30.09 亿元，较 2024 年一季度的-71.34 亿元有显著改善，整体 经营质量持续提升。

楼宇设备拖累较为明显，农用机械表现较好。专用设备板块包含能源及重型设备、楼宇设备、纺织 服装设备、印刷包装设备、其他专用设备以及农用机械 6 个细分子行业。收入端，2024 年仅楼宇设 备出现下滑，进入 2025 年一季度，仍然延续 24 年的趋势，楼宇设备仍然在收入端形成拖累。利润 端，2024 年纺织服装设备和农用机械表现较为良好，2025 年一季度印刷包装机械和能源及重型设备 实现同比较高增长。

轨交设备：景气延续，整体表现稳健

营业收入保持稳健增长。从营业收入情况来看，轨交设备板块 2024 年实现营业收入 4,246.65 亿元， 同比增长 0.76%，2025 年一季度实现营业收入 853.39 亿元，同比增长 23.79%，环比下降 43.33%， 环比下降主要系季节性因素影响。

24 年归母净利润略有下滑，25Q1 同比大幅增长。从归母净利润情况来看，2024 年轨交设备板块实 现归母净利润 222.01 亿元，同比下降 2.23%，2025 年一季度实现归母净利润 50.93 亿元，同比增长 74.00%，环比下降 33.30%。

盈利能力整体保持稳健。2024 年轨交设备行业综合毛利率为 21.15%，同比下降 0.48pct，净利率为 6.25%，同比下降 0.23pct，2025 年一季度机械行业综合毛利率为 21.90%，同比下降 0.14pct，环比下 降 0.15pct，净利率为 6.87%，同比提升 1.51pct，环比提升 0.79pct，盈利能力基本保持稳定。

24 年现金流情况大幅好转，25 年一季度有所承压。2024 年轨交设备板块经营活动现金流净额为 421.52 亿元，同比增加 80.80%， 2025 年一季度经营活动现金流净额为-125.17 亿元，较 2024 年一 季度的 141.67 亿元有所承压。

工程机械：行业需求持续回暖，盈利能力持续提升

行业需求持续回暖，板块营业收入筑底回升。2024 年以来，挖掘机销量呈现回升态势，据中国工程 机械工业协会数据，2024 年累计销售挖掘机 201,131 台，同比增长 3.13%,其中国内销量 100,543 台， 同比增长 11.74%,出口 100,588 台，同比下降 4.24%；进入 2025 年,挖机销量延续回升态势，1-3 月份 累计销售挖掘机 61,372 台，同比增长 22.83%；其中国内销量 36,562 台，同比增长 38.25%；出口 24,810 台，同比增长 5.49%。在挖机销量不断回升的基础上，工程机械板块 2024 年实现营业收入 3,572.34 亿元，同比增长 2.99%；2025 年一季度继续延续复苏趋势，实现营业收入 964.40 亿元，同 比增长 10.62%，环比提升 6.42%。

净利润增速高于收入增速。从归母净利润情况来看，2024 年工程机械板块实现归母净利润 287.85 亿 元，同比增长 12.53%，2025 年一季度实现归母净利润 94.78 亿元，同比增长 31.15%，环比提升 89.85%。

盈利能力修复趋势较为明显。2024 年工程机械行业综合毛利率为 25.37%，同比提升 0.19pct，净利 率为 8.34%，同比提升 0.81pct，2025 年一季度工程机械行业综合毛利率为 24.88%，同比下降 0.53pct， 环比提升 1.06pct，净利率为 10.04%，同比提升 1.51pct，环比提升 4.19pct。

现金流情况持续良好。2024 年工程机械板块经营活动现金流净额为 359.84 亿元，同比增加 47.50%， 2025 年一季度经营活动现金流净额为 47.42 亿元，同比小幅下降 2.32%，整体现金流情况较为良好。

整机与器件环节均有所改善。工程机械板块包含工程机械整机和工程机械器件 2 个细分子行业，从 营业收入和归母净利润的增速情况来看，两者趋势基本保持一致，在收入和利润方面均随行业持续 改善。

自动化设备：增收不增利，细分板块内部分化

营业收入增速略有放缓。从营业收入情况来看，自动化设备板块 2024 年实现营业收入 1,871.86 亿 元，同比增长 5.71%，2025 年一季度实现营业收入 415.66 亿元，同比增长 11.57%，环比下降 23.91%， 环比下降主要系季节性因素影响。

归母净利润有所承压。从归母净利润情况来看，2024 年自动化设备板块实现归母净利润 125.70 亿 元，同比下降 20.31%，2025 年一季度实现归母净利润 30.69 亿元，同比下降 16.11%，环比增加 225.80%。

盈利能力仍处于下降通道。2024 年自动化设备行业综合毛利率为 28.24%，同比下降 2.00pct，净利 率为 6.71%，同比下降 1.69pct，2025 年一季度自动化设备行业综合毛利率为 27.99%，同比下降 1.93pct， 环比提升 3.32pct，净利率为 7.50%，同比下降 2.05pct，环比提升 5.87pct。

现金流情况较为稳定。2024 年自动化设备板块经营活动现金流净额为 131.05 亿元，同比减少 7.46%， 2025 年一季度经营活动现金流净额为-12.16 亿元，较 2024 年一季度的-45.18 亿元有较大改善，整体 现金流情况较为稳定。

细分板块内部分化，工控设备表现较为良好。自动化设备板块包含机器人、工控设备、激光设备、 其他自动化设备 4 个细分子行业。从各个细分板块的表现来看，呈现出明显的分化迹象，机器人和 其他自动化设备在收入端和利润端持续承压，工控设备在 2024 年和 2025 年一季度整体表现较为良 好。

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