2025年金融行业券商板块1Q25业绩综述：扣非利润高增，经纪与两融、投资业务显著改善

业绩概览：扣非利润增5成，经纪&两融、投资业务显著改善

券商板块1Q25扣非利润同比增55%、净利润同比增83%。1Q25板块（43家综合性券商，不含东方财富,下同）合计实现扣非净 利润427亿元/yoy+55%/qoq-2%，板块净利润521亿元/yoy+83%/qoq+19%。报告期内国泰君安并表海通证券：国泰海通1Q25扣非利润32.9亿元/净利润122.4亿元，同比增速分别为+61%/+392%。 经纪与两融、投资业务同比显著改善。1Q25板块合计实现主营收入1131亿元/yoy+35%，收入拆分如下： 轻资本业务收入yoy+27%/占比48%。市场交投活跃驱动经纪业务高增：1Q25经纪/投行/资管收入分别同比+48%/+5%/-3%； 其中，经纪收入占比29%，投行收入占比6%，资管收入占比9%，其他手续费收入占比4%。 资本金业务收入yoy+43%/占比52%。万得全A上涨驱动投资修复，两融规模同比增长：1Q25投资收入（含汇兑损益） yoy+44%/收入占比43%，利息净收入yoy+28%/收入占比7%，长股投收入yoy+79%/收入占比2%。

经营指标回顾：交投活跃度同比改善，万得全A上涨、债市调整

经纪&两融业务方面，交投活跃度同比改善：1Q25日均股基成交1.77万亿/yoy+72%/qoq-15%，日均两融余额1.87万亿/yoy+21%。 投行业务方面，股权融资规模同比修复：按发行日统计，1Q25股权融资规模967亿/yoy+38%；券商债权承销规模双位数增长。 公募&资管业务方面，ETF规模高增：1Q25全市场非货基18.9万亿/yoy+13%；ETF规模3.8万亿/yoy+58%。新发权益基金份额增长： 1Q25新发权益基金1155亿份/yoy+140% 。 投资交易业务方面，万得全A上涨、债市调整。1Q25万得全A涨1.90%（1Q24跌2.85%），中证全债指数跌1.47%（1Q24涨1.59%）。

轻资本业务：交投活跃驱动经纪收入增长，股权融资同比修复

经纪业务：交投活跃驱动收入增长，净佣金率下降

1Q25板块经纪业务收入yoy+48%/收入占比29%。市场日均股基成交17749亿元/yoy+72%，新发权益基金1155亿/yoy+140%； 净佣金率下行拖累经纪收入增速（+48%）慢于成交额增速（+72%）。中信证券（33.3亿）、国泰海通（26.5亿）、广发证券（20.5亿）经纪收入排行业前3位。

投行业务：股权融资同比修复，债承规模双位数增长

1Q25板块投行业务收入yoy+5%/收入占比6%。股权融资修复，1Q25境内股权融资967亿/yoy+38%；券商债承规模双位数增长。中信证券（9.8亿）、国泰海通（7.1亿）、华泰证券（5.4亿）投行收入排行业前3位。

公募业务：基金业24年收入微降、净利润增长，净利润前3名均为券商系公募

可比口径计算，基金业2024年营收同比下滑1%，净利润同比增长3%，ROE（中位数值）9.4%。 易方达基金（39亿）、南方基金（23.5亿）、华夏基金（21.6亿）净利润排基金行业前3位，均为券商系公募。

资管业务：收入小幅下滑受债市调整影响，规模增长

1Q25板块资管业务收入yoy-3%/收入占比9%。券商资管业务以固收类为主：1Q25中证全债指数下跌1.47%，预计债市调整影 响固收类产品业绩报酬。板块2024年末资管规模同比增长5.6%。 中信证券（25.6亿）、广发证券（16.9亿）、国泰海通（11.7亿）资管收入排行业前3位。

资本金业务：投资收益率改善，融资类业务利率与负债成本均下降

投资业务：收益率改善，权益OCI规模占比提升

1Q25板块投资收入yoy+44%/占比43%。1Q25板块投资类资产QoQ+7%，权益OCI规模QoQ+16%；年化投资收益率3.05%/yoy+0.80pct。 中信证券（89.4亿）、国泰海通（40.0亿）、中金公司（36.1亿）投资收入排名行业前3位。

信用业务：信用类资产规模增长、利率下降

1Q25板块利息收入yoy-3%/收入占比40%。1Q25板块信用类资产1.98万亿/QoQ+7%，信用业务利率下降拖累利息收入。 测算2024年行业两融利率约5.22%、买入返售利率约3.07%。 中信证券（47.6亿）、国泰海通（46.7亿）、中国银河（32.5亿）利息收入排名行业前3位。

负债成本：负债规模扩张、利息支出下降主因负债成本下降

1Q25板块利息支出yoy-8%。1Q25板块有息负债规模6.08万亿/QoQ+7.2%；年化负债成本率平均2.58%/yoy-0.47pct。 中信证券（49.6亿）、国泰海通（39.8亿）、中金公司（25.1亿）利息支出排名行业前3位。  国泰海通（7449亿）、中信证券（6943亿）、广发证券（4458亿）有息负债规模排名行业前3位。

报告节选：

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