2025年富临精工研究报告：技术迭代塑造铁锂新龙头，铁锂、汽零、机器人三箭齐发

一、高压密铁锂领军企业，铁锂、汽零双主业驱动

1.1 铁锂+汽零双主业驱动，拓展机器人零部件业务

公司从发动机汽零业务起家，后拓展至新能源汽零、铁锂正极两大新能源业务，公司紧抓 新能源浪潮实现跨越式发展；当前公司开拓机器人零部件业务，有望抓住又一核心产业趋 势。

1.2 汽零稳健增长，铁锂业务修复

24 年公司营收重回正增长，利润扭亏为盈。公司 21/22/23/1-3Q24 收入分别为 26.6/73.5/57.6/58.8 亿元，同比+44%/+177%/-22%/+2%，归母净利润分别为 4.0/6.5/- 5.4/3.1 亿元，利润波动较大。24 年公司营收重回正增长，公司发布业绩预告，归母净利 润预计 3.7-4.5 亿元，扣非归母净利润预计 2.9-3.7 亿元，业绩实现扭亏为盈。 汽零业务稳定增长，铁锂业务波动较大。公司 21/22/23/24H1 汽零及其他业务收入分别为 20/24.7/29.5/16.5 亿元，跟随新能源客户定点车型项目的放量，呈现稳定增长，毛利率 分别为 32%/28%/27%/25%，基于价格年降毛利率有所下降；公司 21/22/23/24H1 铁锂正极 业务收入分别为 6.5/48.8/28.1/19.5 亿元，同比+1062%/+646%/-42%/+87%，毛利率分别 为 10%/15%/-17%/2%，铁锂正极业务在收入、毛利率断均呈现大幅波动。24 年公司业绩改 善主要由于铁锂正极的盈利改善。

公司是高压密 LFP 领军企业，凭借高压密产品实现盈利修复。LFP 正极是电池材料 22-24 年价格战极为激烈的环节，24 年 Q3 触底。24H1 湖南裕能/富临精工/万润新能/德方纳米 的单吨毛利分别为 0.27/0.07/0.01/-0.1/-0.08 万元/吨，公司依靠高压密产品，24H1 单 吨毛利修复为正。

1.3 加工费触底，铁锂行业走出底部

进入 24 年后 LFP 正极企业资本开支规模显著减少。24Q1-Q3 湖南裕能/德方纳米/富临精 工/万润新能/安达科技/龙蟠科技/丰元股份的资本开支分别为 10/5/7/8/1/5/1 亿元，同 比-51%/-61%/-22%/-75%/-76%/-70%/-67%/-62%，7 家合计规模为 37 亿元，同比-62%。降 幅上看，富临精工由于保持对汽车零部件、铁锂材料的扩产，降幅为行业最低。 企业内部稼动率高度分化，产能出清加速。根据百川盈孚，铁锂大厂订单较为饱满，二三 线铁锂厂商产能利用率低，部分甚至无订单。此外，随着下游需求向着快充及大容量迈进， 后续以价换量的操作带来的订单增量有限；而利润逐步向铁锂大厂集中，铁锂大厂逐步实 现高端的研发和量产，后续铁锂各企业的开工率差异将继续拉大。

23 年行业盈利大幅恶化，24Q4 加工费触底、碳酸锂价企稳，预计行业盈利触底回升。 我们选取 7 家磷酸铁锂上市公司，21 年-22 年，7 家公司均实现扣非盈利；22Q4 龙蟠科 技、万润新能、丰元股份等扣非归母净利率快速下滑。 进入 23 年，加工费持续下调，我们测算从年初 3.5 万元/吨下降至年底 1.9 万元/吨；同 时碳酸锂价格大幅下行，一方面导致库存减值扩大，一方面由于 LFP 成品价格调整滞后于 碳酸锂，因此滚动生产的过程中企业毛利率降低。行业盈利全面下挫，仅湖南裕能实现全 年扣非盈利，其他企业陷入亏损。 24Q3 加工费触底，25Q1 修复。根据测算，24 年 9-10 月加工费一度下滑至 1.44 万元/吨， 后触底修复，25Q1 已回升至 1.5-1.7 万元/吨，同时进入 24Q3 以后碳酸锂价格同样企稳。

企业业绩上，湖南裕能 24Q3 维持盈利，富临精工汽零业务放量，同时依靠高压密产品放 量，铁锂业务 Q1-Q3 逐季度改善盈利（Q1/Q2/Q3 单季度盈利分别为 0.4/0.9/1.8 亿元）， 其他企业 24Q3 仍处于扣非亏损状态。

二、高压密铁锂：开拓者+引领者，看好量利齐升

2.1 趋势：高压密铁锂是龙头电池企业引领的确定性产业趋势

起于神行电池，铁锂动力电池向更高能量密度+快充迭代。宁德时代在 2023 年 8 月正式推 出神行电池，是全球首款采用磷酸铁锂材料并可实现大规模量产的 4C 超充电池，可实现 “充电 10 分钟，续航 400 公里”的超快充速度，达到 700 公里以上的续航里程，根据宁 德时代预计，24 年内神行电池将持续配合推出 50 多款新车；24 年 4 月，公司发布“神行 Plus”电池，是全球首款实现 1000 公里续航的磷酸铁锂电池，能量密度达到 205Wh/kg， 支持 4C 倍率快充，实现充电 10 分钟，续航 600 公里。 比亚迪、欣旺达等电池厂跟进。比亚迪 25 年有望推出二代刀片电池，能量密度、充电倍 率预计较一代刀片电池提升；欣旺达 24 年 2 月宣布开发完成 4C LFP 电池；蜂巢能源 24 年推出 L600、L800 短刀电池，其中 L600 的电芯覆盖 3C-4C 快充场景，预计 2024 年 Q3 量 产，基于 L400 的电芯覆盖 4C 及更高倍率快充场景，满足市场主流 800V 高压车型，将于2024 年 Q4 量产。

高性能铁锂电池对于 LFP 正极提出更高压实密度要求。压实密度指的是在一定的压力下， 电池极片单位体积内所含材料的质量，与极片比容量，效率，内阻，以及电池循环性能有 密切的关系。在体积不变的前提下，要提升电池的能量密度，需要提升 LFP 正极片的极片 压实密度。 四代产品为迭代方向。行业内一般定义二代/三代/四代 LFP 的粉体压实密度分别为 2.4/2.5/2.6 g/cm³，从趋势上看，动力用 LFP 粉体压实密度从 2.4-2.55g/cm3 向 2.6g/cm3 以上迭代，从二、三代产品向四代产品迭代。我们定义压实密度 2.6g/cm³以上的 LFP 材料 为高压密 LFP。

2.2 供需：供应紧张，单吨盈利较传统产品更优

LFP 正极需求：我们预计 25、26 年全球 LFP 出货分别为 310、369 万吨，增速分别为 30%、 19%。 新能源汽车：预计 25、26 年全球新能源汽车销量分别 2027、2327 万辆，分别增长 24%、 15%。 1)国内：25 年预计维持高增。25 年高阶智驾渗透率有望迎来大幅度提升，进一步提升 15- 40 万价格带电车产品竞争力，插混是电车增长重点。预计 25-26 年分别国内电车销量 1395/1567 万辆，同比+28%/+12%。 2)欧洲：24 年表现疲软，25 年重回正增。供给缺乏是欧美电车增速缓慢的核心原因，预 计 25 年欧洲车市疲软，但随着更多新车型的推出，电动化率提升，预计电车重回正增， 预计 25-26 年欧洲电车销量分别为 355/420 万辆。 3)美国：特朗普取消 IRA 补贴，预计电车需求走弱，考虑特斯拉紧凑型车或将在 25 年亮 相，预计美国 24-25 年电车销量分别为 167/190 万辆。 4)其他国家：在自主车企电车出海拉动下，预计 25-26 年 ROW 国家电车销量分别为 110/150 万辆。

储能电池：参考 InfoLink，我们预计 25/26 年全球储能出货 392/470GWh，YoY+25%/+20%。 1)中国：根据 InfoLink，基于中国市场项目储备情况，并结合《关于深化新能源上网电价 市场化改革促进新能源高质量发展的通知》，预计 2025 年中国储能市场新增装机规模将 达 112 GWh，同比增速约 9%；若后续地方政策配套进度或激励工具（如容量电价机制、 辅助服务补偿标准）力度低于预期，2026-2027 年或出现产业转型阵痛期。但考虑到新能 源消纳刚性需求与电力系统灵活性缺口的长期存在，中国市场需求断崖式下滑可能性较小。 2)美国：根据 InfoLink，2025 年美洲市场装机预计将接近 55GWh，同比增长 33%。美国市 场主要靠表前市场驱动。美国政府换届后，美国储能市场的不确定性再增强。一方面，当 前储能相关的刺激政策存在取消或暂缓执行的可能。另一方面，2026 年 301 关税加码在 即，2025 年抢装预期犹在。综合分析，InfoLink 预计美国市场 2025 年仍将保持 20%以上 的装机增速。 3)欧洲：根据 InfoLink，2025 年预计欧洲市场新增装机规模接近 27GWh，同比增长 41%。 欧洲表后储能装机规模在经历 2024 年的下跌后，预计将进入平稳发展期，增长引擎逐步 由表后市场切换至表前市场，表前市场预计将进入高速发展期。随着 2025 年西班牙、比 利时等国大储项目逐步落地，欧洲市场将从意大利、德国、英国三国主导，逐步变成多点 开花的新局面。 4)新兴市场：根据 InfoLink，2025 年，中东非地区储能装机规模预计接近 13GWh，预计增 长 381%，为全球增速最高区域市场。2025 年市场装机主要由沙特贡献，项目包括比亚迪 2.6GWh、阳光电源 7.8GWh 项目。

LFP 渗透率：动力领域有望持续渗透，储能领域基本独占。 动力：24 年 1-12 月国内铁锂占比达 66%，25 年国内 LFP 在动力领域渗透率有望提升 至 70%，欧洲受限于铁锂技术发展较晚及中国出海产业链建设需要时间，预计 25 年 仍以三元为主，美国部分特斯拉车型采用磷酸铁锂版本，LFP 占据一定需求份额。我 们测算 25-26 年全球动力电池出货量 1314、1508GWh，LFP 渗透率 50%、52%。 储能：根据中国汽车动力电池产业创新联盟，国内生产的储能电池基本全部由 LFP 电 池构成，海外 LG、松下等企业有三元体系储能电池产品，但由于三元电池安全性较 LFP 差，且成本更高， 因此不适合用做储能电池。我们预计 25-26 年全球储能电池 出货量分别 392/470GWh，全球 LFP 渗透率分别为 95%、95%。 1GWh 磷酸铁锂电池需要磷酸铁锂正极材料约 2400 吨，我们假设 25-26 年出货/需求 比例为 125%，我们测算 25-26 年全球磷酸铁锂正极出货量分别为 310、369 万吨，增 速为 31%、19%。

预计 25 年高压实密度 LFP 正极占比提升，需求大幅放量。根据中国汽车动力电池产业创 新联盟，2024 年国内磷酸铁锂动力电池装机中宁德时代、比亚迪份额分别 37%、33%；根 据 InfoLink，2024 年全球储能电芯出货中，宁德时代、比亚迪份额分列第一、第三。因 此宁德时代、比亚迪构成磷酸铁锂的最主要需求方。24 年宁德时代神行电池实现放量，在 宁德时代动力铁锂电池的份额预计提升至 30%，25 年神行出货比例预计 70%以上，比亚迪 新一代铁锂电池也预计逐步放量，其他电池厂也有望跟进，这些因素都将带动高压密铁锂 需求的放量。 我们预计 25、26 年高压密 LFP 正极需求分别为 75/140 万吨，同比+375%/+86%，基于铁锂 出货的增长，及高压密 LFP 在宁德时代、比亚迪、其他企业的份额的提升。

预计 25-26 年行业供给有限，高压密铁锂供需偏紧。24 年行业内高压密铁锂的供给主要 为富临精工，根据公司的扩产规划，我们预计 25 年有效产能约 25 万吨；我们预计湖南裕 能 25 年高压密铁锂有效产能约 30 万吨；其他企业当前高压密铁锂产品的验证节奏、产线 切换速度更慢，预计分别贡献个位数产能，合计 20 万吨产能。我们预计 25 年行业需求、 供给分别为 75/76 万吨，26 年为 140/150 万吨，高压密铁锂供需紧张。

高压密铁锂较传统产品单位盈利显著更高，富临精工 24Q3 铁锂利润扭亏为盈。根据高工 锂电，25Q1 磷酸铁锂的涨价表现为，目前主流动力用 2.5g/cm³铁锂材料普调，2.55g/cm³、 2.6g/cm³以上高压实铁锂凭借升级技术争取到更高的利润空间；根据上海钢联，四代磷酸 铁锂凭借其性能优势，溢价能力更强，较普通三代产品报价普遍高出 2000-3000 元/吨。 业绩上，富临精工 23 年/24H1 单吨毛利分别为-1.05/0.07 元/吨，向上修复 1000 元/吨， 显著优于行业竞争对手（行业企业普遍下滑），24Q3 公司铁锂业务扭亏为盈，单季出货 3.56 万吨，利润总额 5452 万元，单吨利润超 1500 元，产能利用率达 111.84%。

2.3 壁垒：工艺路线&供应地位双“唯一”

富临精工的草酸亚铁法制备高压密铁锂具备明显优势。主流路线分两种，分别为草酸亚铁 法、磷酸铁法，均能实现更高的能量密度，主流企业中仅富临精工、丰元股份采用草酸亚 铁路线，其中富临精工率先形成大批量供应，构成代际领先，而多数企业采取磷酸铁法， 多处于测试中。

相比磷酸铁法，富临精工的草酸亚铁法所能达到的粉体压实密度上限更高，更容易向 上突破，主要基于: （1）草酸盐在合成过程中不易引入杂质相，提高纯度：杂质相可能会作为电子和离子传 输的障碍，降低电池性能。使用草酸亚铁作为铁源时，制备的 LFP/C 样品具有纯的橄榄石 型结构，没有杂相的衍射峰。高纯度的材料具有更好的电荷转移特性和离子扩散率，从而 提高电池的容量。 （2）结晶度较高，键合力大：草酸亚铁合成的磷酸铁锂正极材料结晶度较高，键合力大， 有利于稳定样品的骨架结构；高结晶度也意味着材料具有更有序的晶体结构，可以提供更 多的活性位点和更有效的电子传输路径。（3）抑制颗粒团聚和晶粒长大：草酸亚铁在反应过程中分解放出气体，可以抑制颗粒的 团聚和晶粒的长大，有助于获得更细小、更均匀的颗粒，从而提高材料的压实密度；细小 的颗粒可以增加材料的比表面积，提高锂离子的扩散速率，从而提高电池的倍率性能和充 放电效率。

由于壁垒提升，高压密 LFP 格局更趋集中。四代 LFP 较三代 LFP 的性能提升，比二代较一 代产品的提升更为显著。当前布局四代高压密 LFP 产品的企业集中在湖南裕能、富临精 工、德方纳米、龙蟠科技、万润新能、安达科技等企业，除湖南裕能、富临精工以外，多 数企业尚在测试验证的过程中。

富临精工占据行业主供地位，早早锁定宁德时代。其 21 年定增 LFP 项目即为压实密度 2.5- 2.6 的高压密 LFP，并且主要供应宁德时代。24 年 8 月，公司与宁德时代签订协议：宁德 时代同意向公司支付一定金额的预付款支持富临精工江西基地(7.5 万吨/年产能)建设； 公司承诺江西基地按期完成建设并达成符合生产要求的年产 7.5 万吨磷酸铁锂正极材料 产能；公司承诺 2025-2027 年期间按照承诺约定对宁德时代的供应能力，并预留给宁德时 代；富临精工产品具备综合优势的情况下，宁德时代承诺 2025-2027 年期间每年度至少向 富临精工采购 14 万吨。

宁德时代再入股江西升华+签署战略合作协议，股权绑定巩固富临精工的供应关系，同时 向汽车&机器人零部件领域延伸合作，是彰显公司优势地位的重要信号。3 月 10 日，公司 发布： 1）《关于控股子公司增资扩股暨引入战略投资者的公告》：根据公告，宁德增资入股江西 升华，持股比例约 19%，富临精工拟计划不晚于 2025 年 4 月 30 日前完成江西基地新建产 能的投产，并不晚于 2025 年 7 月 31 日达到并实现该基地新增 8 万吨/年产能的指标；不 晚于 2025 年 9 月 30 日前完成四川基地新建产能的投产，不晚于 2025 年 12 月 31 日达到 并实现该基地新增 20 万吨/年产能的指标。 2）《关于控股子公司增资扩股暨引入战略投资者的公告》：根据公告，公司将和宁德时代 在磷酸铁锂材料产品研发、产能投建、国际化拓展、供应链及资本等方面开展长期可持续 的深度合作，进一步拓展在汽车及智能机器人等创新领域增量零部件及关节的合作机会， 以此达成战略伙伴关系。

2.4 量&利：扩产狂奔，降本通道打开，确定的量利齐升

看好公司凭借高压实产品放量扩大份额。根据鑫椤锂电，配合宁德时代神行电池放量，富 临精工的市场份额从 23 年约 3%提升至 24 年的约 5%，提升 2pct，排名行业从第十升至第 七。公司当前逆势扩张，且在宁德时代扶持下新产能投放加速，我们预计 24/25/26 年产 能约 21.5/30/50 万吨，看好有效产能打满，份额中期有望提升至 10%-15%，升至行业第 二，基于： 1）宁德时代的扶持，预计带来内部份额的提升。宁德时代《致供应商合作伙伴的一封信》 中提及宁德时代可以对供应商提供的支持措施包括“预付款项以确保项目顺利进行”、“签 署战略合作协议”。公司的大幅扩产和宁德增资入股同步，得到了宁德时代的大力支持， 预计公司后续在宁德时代的供应份额将保持提升。 2）行业内卷，带来客户的拓宽。24 年公司 LFP 业务的主要客户为宁德时代，公司扩产预 计仍将优先保供宁德时代，但高性能铁锂电池的创新内卷会在行业持续进行，随着其他电 池厂的技术跟进，高压密铁锂预计将在其他电池厂产品中得到应用，公司有极大拓展其他 供应商的潜力。 3）新产品开发保持行业领先。公司新一代高压实密度产品研发进展顺利，能够根据客户 需求适时进行产业化和规模化交付，满足客户和市场的进阶需求。

草酸亚铁法、磷酸铁法在制备高压密 LFP 时成本差距缩近，过往不利因素消除。常规产品， 草酸亚铁法较磷酸铁法成本高 2000 元/吨以上，然而草酸亚铁工艺天然适配高压密铁锂， 产线无需进行较大改造；磷酸铁法制备高压密产品需要新增二烧工艺，且砂磨要求提升， 因此耗电量提升，同时生产效率下滑带来单位折旧提升，良率降低，从而成本提升。我们 判断草酸亚铁法、磷酸铁法在制备高压密 LFP 时已无成本差距。

伴随公司出货的大规模起量，降本通道预计打开。 1）规模效应：原材料议价降本+费用摊销。 富临精工制备磷酸铁锂的原材料主要为磷酸二氢锂、草酸亚铁，市场相对小众，公司需求 放量后预计带来原材料端规模降本；23 年在期间费用率上富临精工/裕能分别为 9%/2%， 随着公司规模的提升，公司的单吨费用有较大下降空间。

2）磷酸二氢锂布局逐步落地，原材料一体化降本。公司通过合资形式和其他企业合作规 划约 35 万吨磷酸二氢锂产能，磷酸二氢锂同时作为磷源、锂源，一体化将有效实现成本 降低，另外和赣锋锂业合作用硫酸锂制备磷酸二氢锂，相较于用碳酸锂制备的成本也更低。 ①22 年 9 月，富临精工与赣锋锂业签署《战略合作协议》以及《项目投资合作协议》，双 方将在新能源产业上下游方面建立长期、稳定、紧密的全面战略合作伙伴关系，在锂盐产 品供应、磷酸铁锂正极产品供应、产业投资及项目运营、新型锂盐领域研发等方面开展深 度合作。同时，双方拟共同投资设立合资公司，新建年产 20 万吨硫酸锂制备磷酸二氢锂 一体化项目。 ②24 年 10 月，公司签署《项目投资合作协议补充协议》，拟指定江西升华作为投资主体 与赣锋锂业共同实施原《项目投资合作协议》有关合作，并对原协议有关内容进行补充和 变更，公司及江西升华近日与赣锋锂业签订《项目投资合作协议补充协议》。江西升华与 赣锋锂业或其指定方拟共同投资设立合资公司，并以目标公司为主体在四川省达州市宣汉 县新建年产 10 万吨硫酸锂制造磷酸二氢锂项目。目标公司的注册资本为 10,000 万元，其 中，赣锋锂业或其指定方持有目标公司 51%的股权，持有目标公司 49%的股权。 ③23 年 1 月，公司与江特矿业签署《项目投资合作协议》，共同投资设立合资公司，新建 年产 5 万吨磷酸二氢锂一体化项目。合资注册资本为 5000 万元，公司持有目标公司 51% 的股权，江特矿业持有目标公司 49%的股权。

三、汽零：多项细分冠军，拓展机器人业务

3.1 多项细分冠军，新定点持续释放

公司汽车零部件业务主要分传统发动机零部件、新能源汽车智能电控及增量零部件产品。 （1）汽车发动机及变速箱精密零部件产品：以挺柱、摇臂、喷嘴、张紧器及缸内直喷高 压油泵泵壳为主的精密液压零部件，应用于汽车发动机；以 VVT（电动 EVVT、液压 HVVT）、 VVL、油泵电磁阀为主的电磁驱动精密零部件，应用于汽车发动机；变速箱电磁阀系列产 品，应用于自动变速箱和混动变速箱的电液控制系统。

（2）新能源汽车智能电控及增量零部件产品：以电子水泵、电子油泵、智能热管理集成 模块及电控执行器为主的电子驱动系列产品，应用于新能源汽车、混合动力汽车及传统汽 车的热管理及动力系统；车载减速器总成、高精度齿轴及壳体等系列产品，主要应用于新 能源车载电驱动系统；可变阻尼减震器电磁阀系列产品应用于智能悬架系统。

公司汽车零部件产品目前已经形成主机市场为主、售后市场为辅，国内市场为主、国外市 场快速突破的格局。公司现有主机市场客户 60 余家，其中国内市场客户涵盖了上汽、广 汽、比亚迪、华为、联合电子、吉利、长城以及“造车新势力”代表理想、蔚来、小鹏等 国内自主品牌主机厂；大众、通用、福特、丰田、日产等国内合资品牌主机厂。境外主机 市场客户包括思达耐、雷诺、PSA、北美通用、奥迪、大众印度等主机客户；公司境外售 后市场客户包括盖茨、辉门、墨西哥 KUO、科勒及富兰克等全球主流品牌。 （1）汽车发动机零部件：公司长期深耕汽车发动机零部件领域，与各主机厂保持着密切 的同步研发，为主机厂的产品更新和技术进步提供支持，确保公司在产品设计、生产工艺 及技术上的领先地位。公司通过持续的自主创新与市场开拓，已成为国内汽车发动机零部 件细分领域的龙头企业和隐形冠军，其主要产品精密液压零部件和电磁驱动零部件首先实 现国产替代。 （2）新能源汽车智能电控系统及增量零部件：公司在电动 VVT 以及智能电控零部件的技 术储备、客户资源等方面均具有先发优势，在高门槛的技术条件下，更具市场竞争力。公 司与比亚迪、上汽、通用、大众、理想、蔚来、小鹏、博世、联合电子等下游客户的技术 研发中心建立长期的产品合作研发关系，以快速响应整车厂或主机厂的技术需求和产品需 求。

公司加快项目获取，优化产能结构。24H1 公司持续斩获新定点项目，其中：

——汽车发动机零部件板块新项目： 1）VVT 类，获得赛力斯、红旗等混动发动机项目定点； 2）电磁阀类，比亚迪（BYD）DMi 新一代混动变速箱电磁阀已正式量产，实现营收；奇瑞 DHT 混动变速箱电磁阀项目获取定点；配套邦奇交付斯特兰蒂斯变速箱电磁阀项目正式定 点；长城 EB 系列油泵电磁阀项目获取成功； 3）摇臂挺柱类获取广汽混动发动机项目正式定点； 4）张紧器类获取吉利混动平台发动机项目正式定点； 5）喷嘴类，出口欧洲交付斯特兰蒂斯项目实现量产收入。

——新能源汽车智能电控板块新项目： 1）600W、400W、450W、200W 电子水泵系列，获取奇瑞、赛力斯等混动机型项目定点； 2）配套龙头新势力爆款车型总成代工，已实现投产交付； 3）差速器产品，获取龙头企业项目定点； 4）齿轴产业配套金康交付主流增程式新势力和吉利/极氪畅销车型齿轴类项目获取定点； 5）智能悬架 CDC 电磁阀获取新项目定点，配套交付比亚迪及主流增程新势力的多个项目 获取定点，且岚图及新势力项目已进入量产，实现收入； 6）电子油泵类，获取小鹏等项目定点；主流新势力项目已顺利达成批产，实现收入； 7）热管理模板，主流科技新势力项目顺利交付。 公司拟发行可转债用于新一轮汽零扩产。24 年 11 月，公司公告可转债预案，拟募集不超 过 12.5 亿元，其中 9.9、1.1、0.7 亿元分别投向“新能源汽车电驱动系统多合一动力总 成及关键零部件”、“智能悬架系统关键零部件”、“高效节能混动发动机关键零部件”业务。

3.2 拓展机器人电关节，具备强卡位优势

减速器在新能源车、人形机器人上具备技术互通。随着劳动力供需结构变化、用工成本持 续提升以及企业发展模式改变，全球机器人需求持续增加，国内工业机器人国产化趋势不 断增强，国内品牌工业机器人的市场占有率不断提升。特斯拉第二代 Optimus 人形机器人 的发布正在引领行业变革，人形机器人行业迅速迭代，产业处于“0-1”的突破阶段。新 能源车与人形机器人产品在某些技术层面上互通，二者从硬件到软件层面均有技术迁移的 可行性，精密减速器（主要包括谐波减速器、精密行星减速器、RV 减速器）是机器人转动 关节的核心零部件，汽车减速器和机器人减速器在精密机械加工技术工艺和精密齿轴等相 关设备方面具有转化通用的基础条件，未来随着人形机器人逐步放量，精密减速器作为价 值量占比较高的核心零部有望加速国产替代进程，为具有技术和生产优势的汽车零部件供 应商布局机器人带来增量机会。 公司已持续落地机器人零部件业务相关投资。2024 年 10 月 10 日，公司公告与智元机器 人、巨星新材料、文宏杰、安努创想、安努创和等企业计划成立合资公司，专注于人形机 器人应用项目。为加快机器人关键硬件智能电关节的开发与产业化，公司与绵阳市涪城区 人民政府友好协商，拟签订《机器人智能电关节模组研发及生产基地项目投资协议》，公 司拟在绵阳市涪城区投资建设机器人智能电关节模组研发及生产基地项目，项目总投资金 额 1.1 亿元。2024 年 11 月，公司公告可转债预案，拟投资 0.94 亿元用于建设机器人集 成电关节项目。 公司主要定位机器人关节总成，已实现小批量生产。基于公司机电一体化的研发、制造能 力，前期已进行相应技术人员储备和研发投入，公司近几年积极布局机器人迭代发展及机 器人有关的精密机械零部件、机器人电关节、减速器等关键组件产业，目前主要定位机器 人电关节总成。公司积极与行业头部机器人公司建立合资和共创机制，以打开产品应用场 景。公司机器人电关节相关产品研发已经客户验证，已经开始小批量生产逐步开始交付， 预计 25 年实现批量供应。

公司有丰富的主机厂客户资源，具备强卡位优势。赛力斯、奇瑞、比亚迪等为公司的主要 客户，均有望未来进入机器人领域，而在汽车主机厂外，公司已与智元机器人成立合资公 司。总体看，公司在客户资源上具备有强卡位优势，有望成为国产机器人主机厂的核心零 部件供应商。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）