富临精工研究报告：高压密铁锂领军者，机器人业务开启新征程.pdf

富临精工研究报告：高压密铁锂领军者，机器人业务开启新征程。铁锂行业高压实趋势明确，壁垒更高享技术溢价，传统铁锂供需改善涨价在即。随着神行电池等铁锂电池技术迭代，高压实密度铁锂正极具备 能量密度优势，放量趋势明确，24年2.6g/cm3及以上压实铁锂13万 吨，占行业总需求的5%。25年宁德时代神行占比提升至70%叠加比亚 迪二代刀片升级，我们预计高压实铁锂需求达55万吨，同增4倍，占 比迅速提升至16%，而行业目前仅湖南裕能、富临精工可满足，行业供 给紧缺。25年铁锂正极产能利用率提升至66%，龙头公司满产满销，行 业涨价在即，预计低端产品调涨0.2-0.3万/吨，高压实铁锂采用二烧工 艺，产能需打60-70%折扣，成本更高，我们预计高端产品加工费可调涨 0.1万/吨左右，维持0.1-0.2万元/吨左右盈利溢价，行业盈利弹性明显。

富临精工高压密技术领先竞争对手一代，绑定宁德积极扩产量利双升。公司采用草酸亚铁路线，天生压实密度高，下游客户绑定宁德时代，为宁德 时代高压实铁锂绝对主供，出货均为压实密度2.6g/cm3以上的产品， 2.7压实产品已进入实验室阶段，产品领先行业一代。公司2024年出货 出货11.7万吨，同增159%， 公司产品供不应求，我们预计25年出货 25万吨，翻倍以上增长，26年我们预计出货35万吨，同增40%。公司 24年受产能利用率及碳酸锂波动影响，全年单吨微亏，25H1公司高端 产品有望涨价，叠加公司一体化降本+产能利用率提升，我们预计25年 单吨净利有望提升至0.2万元，后续公司与赣锋合作布局磷酸二氢锂， 可降本0.2万元/吨，预计25-26年落地，单位盈利有进一步提升空间。

汽车零部件业务绑定头部车企，新能源增量部件快速增长。公司为传统 发动机零部件细分领域龙头，市占率20%，覆盖大众、奥迪、吉利、长 城等自主、合资客户，并开拓电驱总成、热管理模块、CDC电磁阀等新 能源增量零部件，抓住爆款车型，主供理想、华为的电驱动总成；热管 理模块全行业第一，市占率30%；CDC电磁阀领先实现国产替代。公 司24年传统汽零业务预计38亿元，其中传统零部件预计20亿元，新 能源零部件预计18亿元，25年我们预计同增60%至28亿元+，25年汽 零收入我们预计达50亿元，同增30%，26年仍可维持30%增长。

布局机器人电关节产品，卡位头部客户远期空间广阔。公司具备3年+ 机器人部件研发经验，已有谐波减速器和行星减速器两个平台的电关节 产品，并与智元成立合资公司，且依托汽车零部件业务的客户优势，成 功卡位头部客户。我们预计2035年人形机器人市场空间500万台/年， 按单台关节总成价值量3-5万元计算，对应1500-2500亿元市场空间。