2025年21家券商2024年报业绩综述：利润双位数增长符合预期，关注1Q25利润高增趋势

业绩概览：利润双位数增长，经纪及投资业务改善

券商板块利润情况：24年利润同比双位数增长符合预期，增速逐季改善

板块2024年利润同比+14.8%，4Q24单季利润同比+97%，业绩符合预期。可比口径2024年综合性券商(不含东财,下同)合计实 现证券主营收入同比+7.2%，实现净利润同比+14.8%；4Q24单季实现证券主营收入同比+44%，实现净利润同比+97%。 2024年主营收入拆分如下： 轻资本业务收入yoy-3.7%/收入占比46%：经纪业务收入占比24.9%，投行业务收入占比7.1%，资管业务收入占比11.7%， 其他手续费收入占比2.6%。轻资本业务收入下滑，主因股权融资规模收缩、投行业务收入减少。 资本金业务收入yoy+19%/收入占比54%：投资收入（含汇兑损益）yoy+30%/收入占比44.2%；利息净收入yoy-16%/收入占 比7.4%；长股投收入yoy-13%/收入占比2.0%。债券牛市叠加股市9月底显著回暖，驱动投资收益修复。

经营指标回顾：四季度交投活跃度显著修复，债券牛市、股市9月底回暖

经纪及两融：4Q24成交额及两融余额显著修复。2024年市场日均股基成交1.22万亿/yoy+23%，日均两融1.57万亿/yoy-2%。 投行业务：股权融资规模下降，债销规模增长。2024年券商债权承销规模14.14万亿/yoy+5%。按发行日统计，全年A股IPO规 模663亿元/yoy-82%，政策平衡市场投融资端，逆周期调控IPO发行节奏。 资管业务：ETF规模高增，非货基双位数增长。2024年末ETF规模3.73万亿/yoy+82%，推动股混基金规模7.96万亿/yoy+17%； 期末市场非货基规模19.2万亿/yoy+18%。2024年新发权益基金3206亿份/yoy+1%。 投资业务：债牛、股市9月底显著回暖。全年中证全债指数涨5.72%（23年涨1.92%），沪深300涨14.7%、创业板指涨13.2%。

上市券商分业务收入结构及同比增速：经纪收入、投资收益改善为业绩主要驱动

2024年券商板块合计实现证券主营收入yoy+7.2%。分业务收入占比/同比增速如下： 经纪占比25%/yoy+9%、投行占7%/yoy-28%、资管占12%/yoy-3%、净利息占7%/yoy-16%、投资(含汇兑)占比44%/yoy+30%。

费用端：管理费用率下降3pct，部分券商进行人员结构优化

可比口径板块2024年管理费yoy+1.3%，管理费用率（管理费用/证券主营收入）56.3%/yoy-3.3pct。部分证券公司进行人 员优化，可比口径板块员工人数yoy-1.7%。

风控指标及经营杠杆：风控指标改善，杠杆微幅下降

风控指标：各项比率呈现改善趋势，行业净资本保持增长

可比口径券商板块2024年末净资本同比+5.8%。资本杠杆率平均19.3%/yoy+0.6pct，净稳定资金率平均167%/yoy+13pct， 流动性覆盖率平均263%/yoy+2.2pct。

经营杠杆：微幅下降，融资类资产增速（+10%）快于投资类资产（+6%）

上市券商4Q24经营杠杆平均3.70x/yoy-0.02x。可比口径投资类资产yoy+5.7%/qoq+1.0%，4Q24投资类杠杆2.73x，同比微 幅下降；4Q24市场两融余额上行，券商融资类资产yoy+9.7%/qoq+24%，期末融资类杠杆0.77x/yoy+0.02x/qoq+0.13x。

轻资本业务：经纪业务量增价减，基金业成本收入比改善

经纪业务：量增价减；公募费改背景下，机构佣金收入承压

2024年市场日均股基成交额yoy+23%；可比口径券商板块经纪业务收入yoy+9%/收入占比25%。公募费改二阶段推进，公募 股票佣金率下调，2024年券商交易席位分仓（机构佣金）收入yoy-25.5%；代销金融产品收入yoy-17%。

投行业务：股权融资下降拖累收入，债销规模增长

2024年市场IPO规模663亿元/yoy-82%，再融资规模2079亿元/yoy-42%；券商行业债销规模14.14万亿元/yoy+4.6%。 可比口径券商板块投行业务收入yoy-28%/收入占比7.1%；中信证券IPO市占率、再融资市占率、债销主承销规模稳居第一。

资管业务：基金业成本收入比改善、利润小幅增长，券商资管收入小幅下降

基金公司受管理费率下调影响，可比口径营收yoy-1%；但成本收入比改善，可比口径净利润yoy+3.4%。 可比口径券商板块资管业务收入yoy-3.2%/收入占比11.7%；券商资管规模yoy+5.4%，受费率下降拖累资管收入小幅下滑。

重资本业务：投资收益率改善，两融利率显著下行

投资业务：投资收益率改善，增配权益OCI、减仓交易性股票

可比口径券商板块投资收入yoy+30%/收入占比44%。期末投资类资产yoy+5.7%；简单平均投资收益率2.99%/yoy+0.76pct。 从投资类资产配置看，券商增配权益OCI，减仓交易性股票：期末其他权益工具投资yoy+116%，占投资资产比重升至 7.5%；交易性股票规模yoy-27%，占投资资产比重下降至12.1%。

信用业务：信用类资产结构改善，融出资金利率显著下行

2024年市场日均两融余额yoy-2%。券商信用类资产结构改善：期末融出资金yoy+17%，买入返售资产yoy-11%；其中股票质 押资产yoy-14%,占信用类资产比重下降2.7pct至9.9%。可比口径实现两融利息收入yoy-11%/收入占比17.2%；测算2024年 两融利率平均约5.27%/yoy-1.43pct，买入返售利率约3.02%/yoy-0.30pct。

负债成本：负债规模扩张，得益于负债成本下降、利息支出下降

可比口径有息负债规模yoy+7.3%，其中拆借及回购负债规模yoy+10%/占比52%；板块加权平均负债成本2.77%/yoy-0.44pct （测算值），得益于负债成本率下降，板块2024年利息支出yoy-5%。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）