2025年德昌股份分析：家电与汽零双轮驱动的高成长潜力

企业简介与发展历程

德昌股份（股票代码：605555）作为国内领先的小家电ODM企业，凭借其在家电和汽车零部件领域的双轮驱动战略，展现出强劲的高成长潜力。公司成立于2002年，位于浙江省宁波市余姚市，专注于以电机为核心的小家电和汽车零部件的研发、生产和销售。德昌股份自成立以来，始终聚焦电机技术，从吸尘器电机起家，逐步拓展至吸尘器整机代工，并进一步延伸至汽车电机领域，形成了多元化的业务布局。

德昌股份的发展历程可以分为几个重要阶段。2007年，公司与国际知名工具制造商TTI建立合作关系，为其供应吸尘器电机，奠定了其在家电领域的基础。2012年，公司抓住TTI订单转移的机遇，开始为其供应吸尘器整机，正式进入家电ODM领域。此后，德昌股份不断拓展客户群体和产品品类，2019年与HOT达成合作，进入美容美发小家电领域；2023年，公司引入Sharkninja作为重要客户，进一步丰富了其小家电产品矩阵。在汽车零部件领域，德昌股份于2017年成立子公司宁波德昌科技有限公司，专注于汽车EPS无刷电机的研发和生产，开启了家电之外的第二增长曲线。2022年，公司实现EPS电机量产，标志着其在汽车零部件领域的技术突破和市场拓展。

家电主业：客户与品类多元化拓展

德昌股份的家电主业以ODM模式为核心，凭借客户和品类的多元化拓展，实现了业务的快速增长。公司早期主要依赖TTI这一单一客户，但近年来通过与HOT、Sharkninja等优质客户的合作，成功改善了客户结构。2019年，公司与HOT达成合作，为其供应卷发梳等美容美发产品，开启了从吸尘器到多元小家电的拓展之路。2023年，公司引入Sharkninja，进一步丰富了产品品类，涵盖吹风机、吸尘器、风扇、空气净化器等，实现了从单一品类到多元品类的跨越。

数据显示，2023年，德昌股份家电业务收入占比达88%，其中小家电业务收入占比从2019年的6%提升至2024年上半年的36%，近两年增速超过50%。这种多元化拓展不仅优化了公司的收入结构，还提升了整体盈利能力。以吸尘器为例，公司2023年吸尘器业务收入占比为36%，毛利率相对稳定；而小家电业务毛利率较高，随着其占比的提升，公司整体毛利率有望进一步优化。

德昌股份积极布局海外市场产能，以应对关税风险和满足国际市场需求。公司在越南和泰国的产能布局逐步完善，越南工厂已具备年产380万台小家电的能力，泰国工厂预计年产500万台家电产品。这些海外产能的建设，不仅有助于降低关税影响，还能进一步提升公司在国际市场的竞争力。

汽车零部件业务：EPS电机的国产替代机遇

德昌股份的汽车零部件业务以EPS电机为核心，展现出强劲的增长潜力。电动助力转向系统（EPS）是现代乘用车的主流转向系统，具有节能环保、高效率和易于集成等优点。随着全球新能源汽车市场的快速发展，EPS电机的需求也持续增长。数据显示，2021年国内乘用车EPS装车搭载率已超过92.45%，在新能源乘用车中的市场份额更是高达99.91%。

德昌股份在EPS电机领域具有显著的技术优势和市场竞争力。公司自2017年成立子公司以来，不断加大研发投入，组建了专业的研发团队，并建成了数字化无人车间。2022年，公司实现EPS电机量产，2023年其首个应用于全球车型的耐世特（欧洲）EPS电机项目实现量产。截至2024年上半年，公司已获得多个国内外知名转向系统供应商的定点项目，生命周期总金额超过23亿元，预计未来几年EPS电机业务将保持高速增长。

国产替代趋势为德昌股份的EPS电机业务提供了广阔的发展空间。随着国内汽车行业的快速发展，国产零部件供应商在技术、成本和供应链稳定性方面的优势逐渐显现。德昌股份凭借其在电机领域的技术积累和产能布局，已成功进入耐世特、采埃孚、捷太格特等知名企业的供应链体系。随着国产替代进程的加速，公司有望在汽车零部件领域实现更大的突破。

财务表现与未来展望

德昌股份的财务表现反映了其在家电和汽车零部件领域的强劲增长潜力。2023年，公司实现营业收入27.75亿元，同比增长43.19%；归母净利润为3.22亿元，同比增长29.11%。2024年前三季度，公司营业收入达到29.9亿元，同比增长40%，归母净利润为3.0亿元，同比增长15%。这种快速增长主要得益于家电主业的持续扩张和汽车零部件业务的快速放量。

从盈利能力来看，德昌股份的毛利率和净利率保持稳定。2023年公司毛利率为19.11%，净利率为11.61%。尽管2024年受募投项目投产影响，毛利率略有下滑，但随着产品结构的优化和规模效应的显现，预计未来毛利率将逐步提升。公司在销售、管理和研发费用方面的控制较为稳定，财务费用则受汇率波动影响较大。

展望未来，德昌股份有望继续保持快速增长。在家电领域，公司将继续深化与Sharkninja等优质客户的合作，拓展产品品类，优化客户结构。在汽车零部件领域，随着新能源汽车市场的不断扩大和国产替代趋势的加速，公司的EPS电机业务将迎来更大的发展机遇。此外，公司还积极布局人形机器人电机领域，为未来的长期发展奠定基础。

以上就是关于德昌股份的全面分析。作为国内领先的小家电ODM企业和汽车零部件供应商，德昌股份凭借其在家电和汽车领域的双轮驱动战略，展现出强劲的高成长潜力。公司在家电主业上通过客户和品类的多元化拓展，优化了收入结构，提升了盈利能力；在汽车零部件领域，凭借EPS电机的技术优势和市场机遇，实现了快速增长。展望未来，随着家电业务的持续扩张和汽车零部件业务的国产替代进程加速，德昌股份有望继续保持良好的发展态势，进一步巩固其在行业中的领先地位。