2025年全球关税与风险暴露测算

1. 2025 年上半年需关注两个关税时间节点

1.1. 4 月 1 日：发布对等关税和中美经贸关系的评估调查结果

美国与各国经贸关系及适当关税水平评估完成后，对等关税或将迅速启动。 特朗普第二任期开启后，在 2025 年 1 月 20 日签署《美国优先贸易政策》 的总统令，要求对当前的美国经贸政策进行全面审查，明确具体负责部门及 截止日期，并列出二十余条具体贸易政策措施。其中，总统令第二章强调解 决不公平和不平衡的贸易问题，要求相关部门提出适当措施，例如全球补充 关税或其他政策，以纠正不公平贸易及贸易逆差问题。2025 年 2 月 13 日， 特朗普签署一份备忘录，指示相关部门探讨并实施“对等关税”（Reciprocal Tariff）政策，即让美国与贸易伙伴彼此征收的关税税率相等，并称将考虑 对使用增值税制度的国家加征关税。商务部长、贸易代表等人被要求在 2025 年 4 月 1 日前完成对全球关税的研究，并提交相关报告。白宫官员称特朗 普希望迅速采取行动，暗示仅需“几周”即可落实关税措施。因此，预计特 朗普将于 4 月初宣布下一步实施的全球对等关税具体措施。

在特朗普 2025 年 1 月 20 日签署的《美国优先贸易政策》总统令第三章中， 特别指出对中美经济贸易关系进行评估调查，包括： 1）审查中美第一阶段经贸协议：2020 年美东时间 1 月 15 日，中美第一阶 段经贸协议在美国华盛顿签署。这份长达 96 页的协议一共分为八章，分别 是知识产权、技术转让、食品与农产品贸易、金融服务、宏观经济与汇率问 题透明度、扩大贸易、双边评估和争端处理以及最终条款。协议表明，美国 将削减对中国商品加征的部分关税，以换取中国购买更多美国产品。特朗普 本次要求美国贸易代表重点核查中国是否履行了采购美国农产品、能源和 制成品等条款，以及协议中关于知识产权保护和技术转让的承诺。如果认定 中国并未按照相关协定行事，或将对华加征关税。 2）审查拜登政府的 301 复审报告，并可能开启额外调查：特朗普要求对 2024 年 5 月 14 日拜登政府题为“301 条款调查行动四年回顾：中国在技术 转让、知识产权和创新方面的行为、政策和做法”的 301 复审报告进行审 查，并根据《美国法典》第 19 编第 2411 条的规定，考虑可能需要的额外关 税修改。他强调关注拜登政府忽略的、利用第三国转移出口以规避美国关税 的问题，并可能对这些国家采取新的贸易限制措施。同时，美国海关与边境 保护局（CBP）也逐步加强对工业供应链的监管，利用人工智能和大数据技 术检测不正常的贸易行为，以遏制虚假的原产地申报行为。此外，特朗普还 要求贸易代表调查中国是否存在对美国经济造成不利影响的行为，例如开启 232、301、201 调查，并根据调查结果确定对华额外加征关税的比例。 3）评估中国的永久正常贸易关系地位：2000 年，美国国会立法给予中国永 久正常贸易关系地位（简称 PNTR）。特朗普在《美国优先贸易政策》总统 令中提出评估中美的永久性正常贸易关系后，参众两院于 2025 年 1 月 24 日提出取消中国永久正常贸易关系的《恢复贸易公平法案》，这代表中国向 美国出口的商品将无法享受最惠国税率。该法案将产品分为两类：对所有战 略商品实施至少 100%的从价税；对非战略商品实施至少 35%的从价税。新 的关税税率将在五年内分阶段实施，第一年（从立法生效后第 180 天）实施 关税增加的 10%（例如对非战略品实施 35%×10%=3.5%的关税），第二年 实施 25%，第四年实施 50%，第五年实施 100%。

2025 年 4 月初，特朗普或将宣布对中国下一步关税措施，涉及中国永久正 常贸易关系的立法事项或在 2025 年下半年推进。特朗普在《美国优先贸易 政策》总统令中，要求相关部门在 2025 年 4 月 1 日前完成以上针对中美经 贸关系的特别评估，并提交建议报告。因此，预计特朗普将于 2025 年 4 月 初根据调查情况宣布对中国下一步关税措施。鉴于商务部和贸易代表需要 在 4 月 1 日前对取消中国的永久正常贸易关系的草案提出修改意见，预计 该项立法将于 2025 年上半年修订，下半年表决通过后有可能落地。

1.2. 4 月 15 日：2025 财年预算决议可能将关税作为财政开源手 段

美国共和党预算提案清单强调将关税作为政府收入来源。2025 年 1 月 17 日，美国政治新闻媒体 Politico 报道称1，美国众议院预算委员会向众议院共 和党核心小组分发了一份预算提案清单，其中包括有关未来十年（2025-2034 年）关税政策的立法提案：1）对全球普加 10%的关税：通过对所有进口商 品征收 10%的普遍关税，在未来十年增加 1.9 万亿美元的财政收入；2）对 中国额外征税：通过提高对华 301 关税并将其编入法典，在未来十年增加 1000 亿美元的财政收入。根据该提案的测算，上一轮对华 301 关税每年能 够带来大约 400 亿美元的财政收入。由于关税收入往往在加征后的次年最 为显著，然后随着时间推移逐渐递减，提案宣称的来自中国商品的 1000 亿 美元税收相当于约 5-10%的关税税率上调，幅度不高。3）取消中国 800 美 元小额包裹的豁免关税：通过对中国出口到美国的小额包裹征收现有的 301 关税，在未来十年增加 240 亿美元的财政收入。不过，根据 Politico 披露的 预算提案清单，美国共和党预计来自中国的小额包裹货物量或将因此减少 一半。

预算提案清单体现美共和党在制定 2025 年一揽子减税计划和其他优先事 项时正在考虑的内容，最有可能反映在美国 2025 财年的预算程序中。根据 众议院议长迈克·约翰逊的介绍，预算程序（Budget Process）分为四个步 骤：1）总统提交预算申请：在制定预算决议之前，美国总统在 2 月的第一 个星期一之前向国会提交联邦预算申请。2）两院分别确定预算决议（Budget Resolution）：总统提交提案后，众议院预算委员会和参议院预算委员会分 别制定预算决议。他们参考预算提案清单，添加和修改总统的内容，然后需 要得到本院预算委员会和全院的投票通过。预算决议用于概述在特定时期 内（通常为 10 年）联邦政府的财政目标，不具有法律效力。3）两院达成一 致：参议院和众议院需要投票通过相同的预算决议，又称并行预算决议 （Concurrent Resolution）。它们可以通过三种方式达成一致：通过会议委员 会、交换修正案，或由参众两院中的一院不作任何修改地通过另一院的预算 决议。4）制定年度预算法案（Budget Legislation）：参议院和众议院共同 起草预算法案细节，协调税收和支出立法，以实现预算决议的目标。预算法 案具有法律效力，通常在“和解”（Reconciliation）程序下被推进立法，以 利用简单多数（51 票）而非参议院通常需要的五分之三多数（60 票）绕过 冗长辩论迅速表决，因此该预算法案又称“预算和解法案”（Budget Reconciliation Legislation）。

2025 年 4 月 15 日和 6 月 15 日是 2025 财年预算程序的两大时间分支，但 很可能存在推迟。1974 年《国会预算法》要求国会在每年的 4 月 15 日之前 完成从 10 月 1 日开始的下一财政年度的并行预算决议，并且在 6 月 15 日 之前完成预算和解法案，但审议工作或将推迟到这一日期之后。1）4 月 15 日，并行预算决议的完成：自编入法典的时间规定在 1987 财年预算决议时 首次生效以来，国会仅四次在目标日期或之前就并行预算决议采取行动，分 别是 1994 财年、2000 财年、2001 财年和 2004 财年。1987-2022 财年期间， 国会通过预算决议的年份平均在 4 月 15 日目标日期后第 68 天完成行动， 从 4 月 1 日（目标日期前 14 天）到次年 2 月 5 日（目标日期后 295 天）不 等。近年来，从目标完成日期到国会通过并行预算决议之间的时间增加到平 均 154 天。2）6 月 15 日，预算和解立法的完成：虽然美国法典要求在 6 月 15 日之前完成预算和解法案，但是国会并没有建立确保在该日期前完成和 解法案的机制，而是遵循预算决议中的指令，这指示委员会在特定日期前向 预算委员会提交预算和解法案。在部分年份，参众两院委员会的截止日期可 能不同，而且有时早至 4 月，有时晚至 10 月。当预计需要进行广泛谈判时， 提交截止日期往往定在 6 月 15 日之后。

关税政策暂未体现在参众两院 2025 财年预算决议中，但未来仍有可能被纳 入预算和解法案或任何其他拟议的立法中。截至 2025 年 2 月 26 日，美国 众议院已通过本院 2025 财年预算决议，参议院则通过了 2025 财年预算决 议的第一个版本，计划数月后通过 2025 财年预算决议另一项侧重于减税的 决议。尽管目前的预算决议并未具体提及众议院共和党提案清单中的关税 内容，但考虑到预算决议仅用于设立下一财政年度的预算框架，且特朗普及 其高级经济顾问的近期言论日益强调将关税作为政府收入来源，例如 2025 年 2 月 20 日特朗普在社交媒体上称“大量关税收入流入”有助于平衡联邦 预算，该项涉及关税的提案未来仍有较大可能被纳入预算和解法案或任何 其他拟议的立法中，这预计是一个较为漫长的立法过程。因此，可以持续关 注预算决议及预算和解法案文本是否保留将对华及全球关税作为财政开源 手段的相关内容，最近的一个时间节点为国会应当在 2025 年 4 月 15 日之 前完成的 2025 财年并行预算决议。

2. 高关税与贸易壁垒再现于美国关税加征路径之中

2.1. 美国贸易政策发展分为四个时期

2.1.1. 殖民地时期：高度依赖英国，扮演原料供应者和制成品消费者的双 重角色

美国殖民地时期的经济活动在重商主义框架下，形成了对英国及其贸易体 系的高度依赖。作为英国的殖民地，美国的经济体系被构造以服务于母国的 经济利益，遵循着英国制定的贸易规则和条例。英国实施了一系列贸易法规， 最著名的包括《航海条例》（Navigation Acts），这些法规严格限制殖民地 与非英国领土之间的直接贸易往来，强制要求所有进出殖民地的货物必须 经由英国船只运送，并且多数情况下只能在英国市场上销售或购买。这一时 期，美国殖民地的经济严重依赖于与英国的贸易关系，扮演着原料供应者和 制成品消费者的双重角色。

2.1.2. 关税保护时期：1789-1933 年

美国关税政策随国内外局势变化，从财政支持到工业保护，再到农业保护， 20 世纪 30 年代高额关税加剧国际紧张局势。初期，关税政策主要聚焦于筹 集财政收入，以支持新成立的联邦政府的运作和债务的偿还。然而，随着国 内工业化的推进和国际竞争态势的演变，关税政策的重心逐渐转向了对国 内工业的保护。一战后，国际政治经济格局发生深刻变化，关税政策开始侧 重于保护农业。20 世纪 30 年代，美国对进口商品加征高额关税，加剧了国 际间的紧张局势和经济困境。

2.1.2.1. 1789-1816 年：财政关税保护时期

美国宪法确立了国会对外贸易的控制，《1789 年关税法案》有助于联邦政 府清偿国债和筹集财政收入。在制宪过程中，开国元勋们深刻汲取了英国重 商主义政策的教训，意识到将贸易政策与国内控制和民主合法性分离的危害。因此，他们将新国家的贸易政策置于联邦政府的控制之下，特别是国会 的控制之下，以确保贸易政策能够真正反映美国人民的共同利益。具体来看， 宪法第一条第八款明确了国会有权规范对外贸易；第十条第二款则禁止州 政府未经国会许可对进出口征收关税，除了执行检查法所必需的情况。这不 仅奠定了联邦政府在制定贸易政策方面的权威，还确保了联邦贸易政策的 一致性和统一性。此外。《1789 年关税法案》作为美国建国以来的第一部 关税法案，显露出保护主义倾向。尽管与之后的关税法案相比，《1789 年 关税法案》呈现出低税率的特点，但在联邦政府成立初期不仅为维持政府运 作提供了财政收入，还保护了美国的制造业。 这一时期的汉密尔顿主张高关税保护美国制造业，而杰斐逊则秉持古典自 由主义，提倡自由贸易以促进市场融合和财富增长。1791 年，美国首任财 政部长亚历山大·汉密尔顿向国会提交了《关于制造业的报告》。作为工业 资本主义的坚定支持者，他力推保护主义政策，主张通过高关税壁垒为美国 新生的制造业筑起防护墙，抵御外来商品的冲击，以此激发国内产业的活力 与创造力。随后，托马斯·杰斐逊在 1793 年应国会请求提交了《关于商业 特权和对它的限制的报告》。他秉持古典自由主义的经济理念，极力倡导自 由贸易，主张通过减少贸易壁垒，促进国内外市场的深度融合，以实现资源 的最优配置与财富的持续增长。

2.1.2.2. 1816 年至一战结束：工业保护时期

《1816 年关税法》实施后，美国通过调整关税税率促进工业发展，期间虽 因南北利益冲突导致税率波动，但总体促进美国工业快速崛起。自《1816 年 关税法》实施起，美国步入工业保护关税政策时代，此后的关税法案的主要 特点为大幅上调工业品进口关税，同时降低原材料进口税，辅以出口补贴， 以促进国内工业发展。1816 年至 1832 年间，关税税率持续攀升，旨在保护 工业免受外来竞争，但此举也加剧了南北方利益冲突，特别是北方工业与南 方农业，尤其是棉花种植之间的矛盾。1833 年，为避免内战，政府妥协降 低关税，缓解了南北紧张局势。然而，内战爆发后，为筹集战争资金及反映 北方工业利益，共和党主导的政府再次提高关税税率。1880 年后，高关税 政策更多成为政治博弈的结果，而非单纯的经济考量。尽管此期间高关税政 策对国内稳定构成挑战，但它无疑为美国工业的快速崛起提供了关键保护， 确保了国内市场的稳固与工业化的加速推进。

2.1.2.3. 一战结束至 1933 年：农产品保护时期

极端保护主义的《斯穆特-霍利关税法》对经济危机的直接影响有限但推动赫尔的自由贸易主张。19 世纪末至一战后，美国因农产品过剩遭受重创， 国会颁布的《斯穆特-霍利关税法》对所有进口商品大幅加征关税，税率达 到历史最高水平。该法案引发了广泛争议，学者普遍认为极端保护主义关税 政策割裂了贸易一体化进程，非但未能挽救美国经济，反而加剧了全球经济 危机，导致贸易骤减、企业困境和失业率上升。但莱特希泽认为对经济危机 的直接影响有限。贸易历史学家道格拉斯·欧文 (Douglas Irwin) 把货币和 金融看作是导致大萧条的主要原因，而非将关税从 40%小幅提升至 46%。 然而，该法案的政治影响深远，尤其是对法案的反对者，即后来成为富兰克 林·罗斯福国务卿的科德尔·赫尔。他在任期间，推动美国贸易政策向更加开 放和包容的方向发展，虽未全面推行“自由贸易”，但主张将自由贸易作为战 略，以消除因经济不平衡而滋生的战争风险，从而增加持久和平的可能性。

2.1.3. 多边自由贸易为主时期：1934 年-1970s

大萧条后，美国转向自由贸易，罗斯福政府通过《互惠贸易协定法》等扩大 贸易；冷战时期，美国通过《1962 年贸易扩大法》加强自由贸易，以应对 西欧关税壁垒和经济挑战。大萧条后，美国民众认识到高关税保护主义的弊 端，促使民主党在 1932 年大选中凭借关税改革主张获胜，罗斯福当选总统 并推动自由贸易政策。他通过《互惠贸易协定法》等法案扩大对外贸易，将 美国推向自由贸易的道路，旨在通过开放市场促进国内外经济的共同繁荣。 进入 20 世纪中期，随着美苏冷战的加剧，美国经济在 50 年代至 60 年代初 期遭遇了数次严重衰退，更加坚定其推行自由贸易的决心。与此同时，西欧 国家经济逐步恢复，并逐渐减少对美国的经济依赖。《罗马条约》促使西欧 经济恢复并走向联合，形成欧共体，对美国构成经济挑战。为应对冷战、西 欧关税保护及国内经济衰退，美国通过《1962 年贸易扩大法》进一步推动 自由贸易，旨在打破欧共体关税壁垒，扩大欧洲市场。

2.1.4. 新贸易保护主义时期：1970s 至今

罗纳德·里根的贸易政策体现了在自由贸易与经济保护主义之间的灵活平 衡，为美国贸易带来了新生。他既支持市场有效性和降低贸易壁垒，又在必 要时采取关税和其他措施应对不公平贸易和保护国内产业。当美国钢铁、汽 车等产业受到进口产品的冲击时，里根政府通过谈判达成“自愿限制协议”， 要求贸易伙伴限制对美国的出口。面对不断上升的贸易赤字，里根政府与多 国达成《广场协议》，通过推动主要的非美元货币升值，从而提升美国产品 的国际竞争力。 莱特希泽认为“全球化”，特别是美国加入北美自由贸易协定和 WTO，并 未按原本预期促进贸易自由 化与经济合作。莱特希泽指出 20 世纪 90 年代 的克林顿时期是美国贸易的黑暗时刻，并且给之后的美国带来灾难二十年， 主要原因在于政府通过北美自由贸易协定（NAFTA），且乌拉圭回合 （Uruguay Round）的通过，又促成世贸组织（WTO）的建立。北美自由贸易协定导致对墨西哥的贸易逆差急剧扩大，汽车等制造业岗位大量流失至 墨西哥，削弱了美国国内产业与就业。同时，WTO 体系下的全球化原则限 制了美国利用传统贸易政策工具保护自身利益的能力。奥巴马政府虽意识 到贸易政策问题并试图通过 WTO 诉讼及谈判改写规则来应对，但受制于全 球化原则及他国不愿让步的现实，成效有限。 特朗普上任后，以“美国优先”为原则出台了多项关税措施。尽管其关税政 策的出发点与以往领导者相似，但此时期的贸易保护政策形式则更加直接， 保护主义更加极端，呈现出了逆全球化的趋势。特朗普将国内高失业率和国 际收支逆差归咎于开放的自由贸易体系，并对美国的贸易政策进行了较大 规模的调整。不仅退出了跨太平洋伙伴关系协定（TPP），还重启了北美自 由贸易协定（NAFTA）及多项双边贸易协定的谈判，力求重构对美国更为 有利的贸易框架。同时，通过发起“201 条款”和“232 条款”下的广泛调查， 针对特定行业实施高额关税壁垒，以保护国内产业免受进口品冲击。此外， 特朗普政府还依据“301 条款”，对中国展开知识产权和创新政策调查，并限 制中国企业对美投资及美国企业技术出口等。

2.2. 特朗普政府对贸易伙伴加征关税有三大目的

2.2.1. 纠正不公平贸易，并引导制造业回流

美国对全球加征关税的主要目的是纠正不公平贸易，并引导制造业回流。 特朗普政府频繁对其他国家和地区动用“关税大棒”，旨在通过贸易保护主 义措施来重振美国制造业，保护国内就业，并减少贸易逆差。美国在审查其 主要贸易伙伴时，尤其关注关税税率与美国存在较大差距，以及国内产业补贴政策力度较大，可能威胁到美国本土产品竞争力的国家。此外，美国政府 高度重视对经济安全、国内就业和技术领先地位至关重要的领域，例如钢铝 产业、铜、计算机芯片、半导体以及制药行业。通过对特定行业加征关税， 美国试图引导制造业回流美国，减少对外部供应链的依赖，增强经济独立性 与安全性。

2.2.2. 增加财政收入

美国对全球征收关税的第二大目的是增加财政收入。为了实现这一目标， 2025 年 1 月 14 日，美国当选总统特朗普在社交媒体上宣布，将在其正式就 任总统的当天（2025 年 1 月 20 日）成立“对外税务局”（External Revenue Service，ERS）。ERS 负责征收和管理来自外国的税收，包括关税和国外收 入等。这一新机构被视为美国国税局（IRS）的反面，旨在通过集中管理进 口关税的方式推动所谓“公平贸易”，减少对美国公民的征税依赖，将税收 负担转移至所有与美国进行贸易的国家。此外，2025 年 1 月 17 日披露的 众议院共和党预算提案清单也提出将对全球征收关税作为财政开源手段。 通过提高关税税率，美国政府期望显著增加财政收入，从而缓解财政赤字压 力。

2.2.3. 用于与特定国家之间的政策谈判

关税政策也是美国与特定国家之间开展政策谈判的重要手段之一。1）移民 问题：2019 年 5 月 30 日，特朗普援引《国际经济紧急权力法案》（IEEPA）， 宣布美方 6 月 10 日起将对墨西哥所有出口美国的商品征收 5%关税，以施 压墨方加大力度阻截中美洲非法移民。在为期一周的谈判后，墨西哥同意采 取举措减少进入美国境内的非法移民，威胁中的关税并未实际实施。2）芬 太尼问题：2025 年 2 月 1 日，特朗普以“中国采购并允许非法芬太尼分销 到美国，导致数千万美国人死亡”为由，签署行政令对中国商品加征 10%的 关税。2025 年 2 月 3 日，特朗普与墨西哥总统辛鲍姆达成协议，暂缓对墨 西哥商品征收 25%的关税，将其实施时间推迟到 2025 年 3 月 4 日，条件是 墨西哥派遣军队加强边境管控，阻止芬太尼和非法移民流入美国。这一系列 行动展示了美国如何利用关税 作为施压工具，迫使贸易伙伴在其他政策上 做出让步。

2.3. 新贸易保护主义理念下美欲对全球加征“对等关税”

2.3.1. 美国利用关税函数对全球加征“对等关税”

美国通过关税函数发现不公平贸易国家，并管控转口贸易。为了实现“税率 对等”和“进出口额对等”两个维度上的“公平贸易”，美国学者构建关税 函数，动态追踪美国与主要贸易伙伴的贸易逆差规模以及加权平均关税税 率差额。关税函数的横坐标代表贸易伙伴对美国的贸易顺差额，纵坐标代表 两国之间的关税差额，美国未来或基于此公布对等关税措施。此外，动态关 税函数还具备发现和合理管控转口贸易的优点。美国可以利用关税函数重 点关注对美出口额增幅明显的国家，审查其中是否存在利用第三国转口规 避贸易限制的行为，然后通过对第三国加征更高的关税限制转口贸易。

2.3.2. “对等关税”可能包括国家和产业两个层面的措施

美国未来对全球征收的“对等关税”可能包括国家和产业两个层面的措施。 1）国家层面：美国将宣称对与美贸易逆差规模以及加权平均关税税率差额 较大的国家征收惩罚性关税，直至不公平贸易行为被纠正；对“相对友好国 家”征收轻度关税，如利用 10%的关税威胁展开谈判，以达成贸易保护主义 目的。2）产业层面：目前，美国仅对全球钢铝征收 25%的关税，下一步可 能对计算机/半导体/药品等美国重视的关键行业额外加征关税，税率全球统 一。此外，美国还可能对某些国家的特定产业开展反倾销和反补贴调查。例 如，尽管美欧在国家层面的关税税率相近，但汽车行业税率差异大，可能成 为未来产业关税征收的目标。

3. 美国主要贸易伙伴面临的新增关税风险不一

3.1. 中国、印度、泰国、墨西哥等地新增关税风险较大

2024 年，美国前三大贸易伙伴为墨西哥、加拿大和中国，中国对美贸易顺 差额接近 3000 亿美元。2024 年，美国主要出口贸易伙伴国为加拿大、墨西哥、中国、荷兰和英国，主要进口贸易伙伴国为墨西哥、中国、加拿大、德 国和日本。按照双边商品贸易总额进行排序，2024 年美国的 TOP5 贸易伙 伴国为墨西哥、加拿大、中国、德国和日本。2024 年对美贸易顺差额较大 的国家包括中国、墨西哥、越南、爱尔兰和德国。其中，中国对美贸易顺差 额最大，接近 3000 亿美元。

“对等关税”倾向下，除中国大陆外，印度、泰国、墨西哥等地区的新增关 税风险较大。根据 2022 年各地区与美国的实际适用加权平均关税差额和 2024 年各地区对美贸易顺差额数据绘制散点图，发现在美国 2024 年 TOP20 贸易伙伴中，印度、泰国、墨西哥、中国大陆等地区兼具较大的对美关税差 额和贸易顺差额。由于特朗普第二任期内意图通过“对等关税”措施减少美 国的贸易逆差，并解决与其他地区之间的所谓不公平贸易问题，除中国大陆 外，印度、泰国、墨西哥等地区存在较大的新增关税风险。此外，韩国、日 本、加拿大、马来西亚等地区亦兼具对美关税差额和贸易顺差额；巴西与美 国关税差额较大；越南和部分欧盟国家对美贸易顺差较为明显。因此，上述 地区亦存在一定的新增关税风险。

3.2. 中美之间关税测算显示，美国对华征收的平均关税更高

3.2.1. 目前中国对美出口商品平均关税税率大约为 24%

目前中国对美出口平均关税税率大约为 24%。2017 年 8 月，美国对华发起 301 调查，随后美国对从中国进口产品加征三轮关税，涉及 3700 亿美元的 自华进口产品。根据美国彼得森国际经济研究所（PIIE）的测算，这部分产 品的平均关税税率从 3.19%提高到 19.3%。均摊至所有中国出口美国的产品 后，美国对华平均关税税率达到 14%。2020 年 1 月 15 日，中美两国在白宫 签署了第一阶段贸易协议。根据协议，美国于 2020 年 2 月 14 日将涉及约 1200 亿美元商品的 List 4A 商品税率降至 7.5%，而对 List 4B 的商品不再征 收额外关税。2024 年 5 月 14 日，拜登政府发布对华加征 301 关税四年期复 审结果，宣布在原有对华 301 关税基础上，进一步提高对自华进口的电动 汽车、锂电池、光伏电池、关键矿产、半导体以及钢铝、港口起重机、个人 防护装备等产品的加征关税，涉及中国产品总计 180 亿美元。关税新规于 2024 年 9 月 13 日宣布终审裁定，最早生效时间是 2024 年 9 月 27 日。此 后，中国出口美国所有产品的平均关税税率小幅上升至 14.4%。2025 年 2 月 1 日，特朗普签署行政令，对进口自中国的商品加征 10%的关税。该行政令 2 月 4 日正式生效后，中国出口美国所有产品的平均关税税率上升至大约 24%。

3.2.2. 目前美国对华出口商品平均关税税率高于 21%

在中美贸易摩擦过程中，中国迅速出台加征关税的反制措施，目前美国对 华出口平均关税税率高于 21%。在特朗普第一任期内，作为美国关税制裁 的对等反制措施，中国提高对美国出口至中国商品征收的关税税率，平均关税税率由 2018 年年初的 8%一度提高至 2019 年 9 月的 21.8%。在同一时期， 中国降低对来自世界其他地区的进口商品征收的关税，平均关税税率从 2018 年年初的 8%下降至 2022 年年初的 6.5%。在特朗普第二任期对所有中 国输美商品加征 10%关税的决定生效后，中国国务院关税税则委员会在 2025 年 2 月 4 日下午发布公告表示，自 2 月 10 日起，对原产于美国的部分 进口商品加征关税：对煤炭、液化天然气加征 15%关税；对原油、农业机 械、大排量汽车、皮卡加征 10%关税。因此，预计目前美国对华出口所有商 品的平均关税税率高于 21%。

4. 中国出口与上市公司压力评估

4.1. 与 2018 年相比：外需贡献显著攀升

近年来，中国对外需的依赖度有所上升。根据中国海关总署的数据，2024 年 中国货物贸易进出口总值达到 43.85 万亿元人民币，同比增长 5%，其中出 口 25.45 万亿元，增长 7.1%，贸易顺差达到 7.06 万亿元，创历史新高。这 表明中国对外需的依赖度在持续提升。与此同时，外需对中国经济增长的贡 献率也显著增加。2024 年净出口对中国 GDP 增长的贡献率达到 30.3%，成 为拉动经济增长的重要动力之一，而在中美贸易摩擦之前的 2017 年，净出 口对 GDP 的贡献率仅为 4.6%。 然而，这种对外需的依赖也带来了一定的干扰。2018 年以来，中国对美出 口份额下降了 5 个百分点，但 2024 年美国对中国贸易顺差的贡献依然高达 36.4%，而占中国出口份额更高的东盟对中国贸易顺差的贡献仅有 19.2%。 全球经济不确定性增加、地缘政治冲突以及贸易保护主义的抬头，都可能对 外需增长造成影响。

4.2. 上市公司角度：高端制造是出口主线

在制造业和高科技领域，中国对外需的依赖较为明显。例如，2024 年中国 机电产品出口额达到 15.12 万亿元，占出口总值的 59.4%，而高新技术产品 出口额也超过 6 万亿元，显示出中国在全球产业链中的重要地位。 上市公司角度来看，出口的增量空间来自于汽车、机械等中高端制造业。 2023 年年报显示，海外业务收入占比较高的一级行业主要有：电子（42%）、 家电（36%）、汽车（24%）、机械设备（22%）、基础化工（21%）和电 力设备（20%），体现在中游制造的产能弹性以及终端产品的性价比。此外， 多个细分领域公司的海外业务占比提升，其中出海增量主要来自于汽车零 部件（94 家）、通用设备（93 家）、专用设备（91 家）、医疗器械（60 家）、 化学制品（60 家）、化学制药（55 家）、消费电子（51 家）等，这意味着 高端制造板块正在加速开辟第二增长曲线。

美国对华新增 10%关税后，中国中高端制造业受到的外部扰动或较为有限。 根据中国海关总署披露的 2024 年中国对美出口商品金额，出口体量最大的 行业为电子和电气机械、机械设备，分别为 1258 亿美元和 923 美元，远高 于其他行业。从关税层面来看，电子和电气机械、机械设备行业 2025 年关 税率为 19-21%，与其他行业相比相对较低。考虑到以这两类行业为代表的 中国中高端制造业具备较强的国际竞争优势，如良好的产能弹性、产业链完 备性以及较高的性价比，可以判断，尽管近年来中高端制造业对中国海外收 入的贡献度较大，但是 2025 年受到的关税扰动或较为有限。在未来，中高 端制造业的相关企业还可以通过优化出口结构、推动多元化布局以及促进 产能出海等应对措施，降低对美国单一市场的依赖，提高供应链抗风险能力， 从而进一步缓解外部关税带来的潜在出口压力。此外，其他对美出口体量较 大的中国行业包括纺织品与服装、金属制品、塑料与橡胶以及运输工具，它 们 2024 年对美出口商品金额均大于 200 亿美元。美国对华新增 10%关税 后，该类商品面临的关税率及潜在出口压力相对适中。

编辑：火腿肠