2024年莱特光电研究报告：OLED材料领先企业，高景气下业绩有望高增

1 国内少数突破 OLED 终端材料的厂商

1.1 深耕 OLED 终端材料，实现一体化生产

专注于 OLED 终端材料研发，一体化布局优势显著。公司成立于 2010 年， 2013 年以 OLED 中间体为切入点进入显示材料赛道，2016 年正式确立以 OLED 有机材料为核心的发展战略，并进入 OLED 终端材料领域。目前，公司具备“OLED 中间体—OLED 升华前材料—OLED 终端材料”的一体化生产能力，是国内少数几 家掌握 OLED 终端材料核心技术并实现量产的企业。公司致力于为全球知名 OLED 面板生产企业提供高品质专利产品及技术支持，客户覆盖范围广，包括京东 方、天马、和辉、华星光电、信利等。其中京东方作为 OLED 小尺寸显示面板领域 全球第二、全国第一的面板厂商，为公司第一大客户。

多年深耕 OLED 发光材料业务发展，持续研发突破争当国内龙头。公司坚持 “前瞻、在研、应用”三代产品同步推进的研发路线，重点进行了红、绿、蓝三色 Prime 材料、Host 材料、Dopant 材料的开发，围绕高效率、低电压、长寿命等持 续升级的技术指标，不断提升产品性能。截至 2024 年 H1，公司 Red Prime 材料 已持续迭代了 7 代器件的量产应用，在新一代器件中测试较好，继续保持业内领 先；Green Host 材料持续迭代 2 代器件的量产应用，在新一代器件中验证顺利， 已达到国际先进水平；Red Host 材料已通过客户量产测试，有望实现批量供货； Green Prime 材料及蓝光系列材料在客户端验证过程中。

1.2 股权结构稳固集中，管理层多有技术研发背景

股权结构稳定，控股股东、实际控制人均为王亚龙先生。截至 2024 年 9 月 30 日，王亚龙直接持有公司 49.52%的股份，并通过西安麒麟投资有限公司间接持股， 总计持股比例为 53.25%，为公司控股股东、实际控制人。公司副董事长为李红燕， 系王亚龙先生配偶。在控股子公司中，莱特迈思负责 OLED 终端材料的研发、生产 和销售，蒲城莱特负责 OLED 中间体及升华前材料的生产和销售，莱特电子负责后 勤服务，北京众成未涉及相关产能，主要专注于技术咨询和开发等工作。各个子公 司分工明确，各司其职。

创始人深耕显示领域，公司高管团队经验丰富。董事长、总经理王亚龙在创业 之前，曾在咸阳偏转集团工作，带领团队把电视机显像管偏转线圈做到了全球销量 第一，见证了电视屏幕从电子显像管到液晶面板的变迁。2010 年，已经在行业深耕 多年的王亚龙敏锐地意识到了技术变革的趋势，并准确把握市场机遇，成立了莱特 光电，专注于推动显示行业发展，填补国内在相关领域的技术空缺。副总经理薛震 博士毕业于西安交通大学材料科学与工程专业，曾任瑞联新材 OLED 事业部主管。 公司高管团队在光电行业深耕多年，拥有深厚研发实力和丰富产业经验，有助于公 司的研发创新及发展。

员工持股与股权激励计划，彰显公司长期发展信心。公司于 2023 年 8 月 23 日 召开第三届董事会第二十二次会议，审议通过《关于公司以集中竞价交易方式回购 股份方案的议案》，同意公司使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份。本次 回购资金总额不低于人民币 3,000 万元（含）且不超过人民币 5,000 万元（含）， 回购的股份将在未来适宜时机用于员工持股及/或股权激励计划。体现管理层对行业 前景和公司未来发展的坚定信心，以及对公司长期投资价值的高度认可，有助于增 强投资者信心。

1.3 新品放量营收快速增长，研发费率持续提升

公司历史营收体量持续增长，2024H1 营业收入同比增长 73.65%，盈利能力强 劲。受益于新单品 OLED 有机发光材料-Green Host 的放量，2024H1 营业收入 24552.29 万元，同比增长 73.65%，归母净利润为 9248.45 万元，较上年同期增长 111.43%。受益于 OLED 终端材料强劲的盈利能力，公司毛利率维持在 60%左右， 2021 年毛利率水平达到 64.62%，净利率方面除 2023 年小幅下降以外，在 2020- 2024 年持续上行，截至 2024H1，公司整体净利率水平达到 37.67%。

持续增强研发实力。截至 2024 年 H1，公司拥有 102 名研发人员，占公司总员 工数的 28.65%。研发投入方面公司力度不断增强，2020 年公司投入了约 2945 万 元，占当期营业收入的 10.72%，至 2023 年，公司的研发支出上升至 5042 万元， 占当期营业收入的比例提升至 16.77%。

2 OLED 第二波渗透拐点已现，有望实现高增

2.1 有机材料是 OLED 面板核心部分，位于产业链上游

OLED有机材料可细分为中间体、升华前单体和终端材料。公司主要从事 OLED 有机材料的研发、生产和销售，产品主要包括 OLED 终端材料和 OLED 中间体。 在全球 OLED 有机材料供应体系中，我国企业主要集中在 OLED 中间体和升华前 材料领域，在更为关键的 OLED 终端材料领域布局较为薄弱，核心技术和专利主要 掌握在海外少数厂商手中，终端材料国产化率处于较低水平。OLED 终端发光材料 由于技术与专利壁垒较高，目前主要由海外厂商主导，国内毛利率可达 60%-80%。

发光层材料为 OLED 终端材料的核心部分，分为红、绿、蓝三种。公司 OLED 终端材料涵盖了红、绿、蓝三色发光层材料、空穴传输层材料、空穴阻挡层材料和电 子传输层材料等核心功能层材料。公司 OLED 中间体包括氘代类以及非氘代类产品， 重点推进氘代类产品及终端材料类客户的产品研发。

OLED 有机材料处于产业链上游，下游领域应用扩大、中游面板厂商产能抬升 将持续推动上游。OLED 有机材料作为产业链关键上游环节，国产替代及市场需求 都在快速提升，产品的终端市场应用领域为 OLED 显示设备，包括手机、电视、平 板、电脑、智能穿戴、车载显示等。AMOLED 显示面板已获得下游应用领域厂商的 认可，在智能手机和智能穿戴等小尺寸应用领域已被广泛应用，并且未来将继续拓 展到中低端机型，进一步提高市场渗透率。同时，各大面板厂商也开始纷纷布局中 尺寸市场，推出面向 IT 应用的中尺寸 AMOLED 产品，并将之视为发展重点。 AMOLED 产业开始进入中大尺寸快速发展的阶段，市场渗透率快速提高，未来中大 型显示产品（平板/笔记本电脑、车载显示和桌面显示器等）也将有望成为 AMOLED 面板行业的新蓝海，助力 AMOLED 产业持续发展。

2.2 OLED 技术优势显著，有望替代 LCD 成为主流

OLED 优势明显，有望占领显示产业主流地位，引领产业继续升级。相比于以 往的显示技术，OLED 具有全固态、自发光、显示画质优异、轻薄、健康护眼、节能 省电、响应速度快、可视角宽、柔性显示等诸多优点，并且在功能整合、环境适应以 及形态可塑等方面更具可行性。基于 AMOLED 半导体显示面板的技术优势以及 LCD 显示面板全球产销情况等方面的考虑，全球半导体显示面板部分主要厂商逐步将产 能重心转移从 LCD 转向 AMOLED。随着 OLED 技术发展，在折叠屏成为显示新增 长点、车载屏幕与穿戴设备放量、OLED 显示尺寸扩展的产业背景下，OLED 有望 成为显示技术主流。

小尺寸 OLED 屏涨价，大尺寸 OLED 面板制作成本过高。据华经产业研究院数 据，针对移动通讯设备所使用的 OLED 面板，有机发光材料的成本占总成本的 23%。 在较大尺寸的显示屏应用中，由于器件结构的差异性，相较于中小尺寸的面板，大 尺寸 OLED 面板需要更多的电子传输层、空穴传输层以及有机发光层，导致发光材 料在例如电视等大尺寸 OLED 面板的成本比例中将近 30%，有机材料总共超过了 45%。目前 OLED 电视面板和整机零售价约为 LCD 电视的 3 倍或是更高，成本较 高劣势明显。

2.3 下游领域需求增加拉动全球 OLED 市场，中尺寸快速渗 透

2.3.1 小尺寸领域面板渗透率超 50%，iPhone 将全面搭载 OLED

手机 OLED 渗透率持续增长，替代 LCD 大势所趋。由于 OLED 面板具有轻薄、 可弯折、显示效果更好等优点，LCD 在手机屏幕的市场最先被渗透。Omdia 数据显 示，全球 OLED 产能约有 70%的份额是供给手机。2024 年上半年，全球 AMOLED 面板手机市场渗透率已超过 50%。随着价格的快速下降，OLED 屏幕已经开始抢占 中低端手机市场，预计未来 AMOLED 渗透率将进一步获得提升。 苹果在手机产品中或将不再使用 LCD。作为消费电子行业的绝对领导者，苹果 对显示技术路线的抉择将深刻地影响显示半导体产业。而 iPhone 产品线上，还在用 LCD 屏的只有 iPhone SE3 这一款。iPhone SE4 最快将于今年年内发布，它搭载的 屏幕将升级为 OLED。届时，全系 iPhone 产品中，都将看不到 LCD 屏的身影。

OLED 面板催生可折叠设备，折叠屏手机有望成为又一增长点。柔性化是 OLED 面板的重要技术特点，通过更换基板材料，OLED 可以实现弯曲屏、折叠屏、卷曲 屏、透明屏等效果。得益于材料科学的多项突破，可折叠设备在屏幕保护、耐用性方 面取得了显著进步。而可折叠 OLED 智能手机显示面板市场也出现显著增长，其出 货量在 2024 年有望达到 3000 万片，年化复合增速为 41.0%。在可折叠技术的推 动下，OLED 技术将更快速、更全面地渗透到智能手机等 IT 产品市场中。

2.3.2 中尺寸领域加速渗透，下游龙头布局中尺寸显示

苹果布局或有望带动 OLED 面板在中尺寸显示领域的快速渗透。目前，三星 Galaxy、联想、惠普、戴尔、华硕、华为、步步高、小米和 LG 都在其个人电脑中采 用了 OLED 显示面板，苹果也将逐步在 iPad 和 Mac 系列使用 OLED 面板替代 LCD 面板，而苹果 2023 年在平板及 PC 的市场份额分别达到 40%和 9%。根据 Omdia发布的最新报告，苹果计划在 iPad 和 MacBook 产品线中至少推出 9 款采用 OLED 显示屏的新设备。Omdia 预估 2028 年 iPad Air 也会采用 OLED，其中 iPad Air 将使用单层叠加式 OLED，iPad Pro 将使用双层串联式 OLED。

国内面板厂商积极布局叠层技术，用量带动 OLED 材料需求。叠层（Tandem） 技术是 OLED 显示技术的进一步发展，具有更高亮度、更长寿命、更低功耗等优点， 主要应用在平板、笔记本、车载显示等中尺寸产品，其应用场景正逐步拓宽。2024 年 3 月，荣耀发布的 Magic6 RSR 手机首次搭载了基于 Tandem 双栈串联 OLED 架 构的“荣耀叠光绿洲护眼屏”，官方宣称屏幕寿命提升至 600%，能效比最大提升 40%。叠层（Tandem）技术对于材料的用量会有大幅提升，随着 OLED 在 IT 和 车载显示的应用，叠层器件结构的解决方案逐渐被各面板厂商所采用，公司材料和 设备业务均有望充分受益。

2.3.3 大尺寸领域核心优势为高显示性能，高端电视 OLED 渗 透率提升

大尺寸和高清晰度显示器的需求增加，OLED 逐渐渗透车载显示领域。在车载 显示领域，随着新能源汽车、自动驾驶、车联网的发展，AMOLED 以其异形、超宽温域、超宽视角、快速响应等特性，将为车载显示增添更多应用。根据 Omdia 数据 显示，车用 OLED 面板出货量预计 2027 年超过 900 万片。

OLED 面板的高对比度和轻薄是其核心优势，高端电视中渗透率更高。高端电 视产品，需要给用户带来更为极致的画质，因此OLED则比较集中于高端电视。OLED 在对比度、色彩显示等方面更具优势，品牌更加愿意利用技术优势在 OLED 面板上 发力，也更受用户青睐。近年来随高世代产线规模化生产，大尺寸面板的生产成本 不断优化，良品率也在爬升，OLED 显示面板在电脑端渗透率持续上升，带动 OLED 显示面板在电脑端出货面积的持续增长，并由高端型加速向中低端型渗透。根据 TrendForce 集邦咨询数据，2024 年上半年全球电视品牌出货量达 9071.7 万台， 同比增长 0.8%，预计今年整体 OLED 电视出货同比增长 15.9%。

3 国内有机材料市场扩张，终端材料国产替代大 有可为

3.1 面板国产化带动材料国产化需求，国内面板产能持续上升

终端需求增加将增大上游有机材料需求。随着 OLED 在中大尺寸的渗透以及材 料国产化趋势，未来市场规模仍然呈现高速增长态势，根据华经产业研究院数据， 2022 年中国市场 OLED 有机材料规模达 42.3 亿，年增 25.89%，预计 2025 年 将增至 109 亿，将持续保持快速增长。

中国目前是全球最大的 OLED 应用市场和面板生产基地，OLED 前端材料国 产化已达 58%。全球 OLED 产能逐渐向国内转移，给国内 OLED 面板厂商带来新的 机遇。按地区看，全球 OLED 面板行业集中度高，韩系面板产能占全球一半以上， 占比达 58%，中国大陆占比 35%，其次，日本、中国台湾占比分别为 6%、1%。同 时， 2023 年全球 OLED 前端材料市场中，九目化学、西安瑞联、濮阳惠城、武汉 尚赛等本土企业市占率达到 58%，海外企业市占率为 42%，国内 OLED 前端材料市 场竞争格局已初步形成，国产化替代趋势加速。

国内厂商布局推进 OLED 面板产线，产能持续上升。国内京东方三条柔性 6 代 OLED 线已建设完毕，其中，成都、绵阳产线均已实现量产，重庆产线正在产能爬 坡阶段；华星光电、深天马、维信诺、和辉光电等主要面板厂商均已布局 6 代 OLED 产线并实现量产，中国大陆 OLED 产能持续放量。除此之外，京东方、三星等头部 面板厂商加速布局生产中尺寸面板更为经济的 8.6 代产线，主攻中尺寸 OLED IT 类产品，预计 2026 年开始陆续量产。2024 年第三季度，京东方在成都投资 630 亿 元的 8.6 代 OLED 项目工厂封顶；维信诺与合肥合作投资 550 亿元的合肥国显 8.6 代 OLED 项目开工，TCL 华星签约斥资 108 亿元收购 LGD 广州 8.5 代线，国产面 板将持续放量。

3.2 国外厂商垄断专利，终端材料国产替代空间大

终端材料专利壁垒高。长期以来，海外企业拥有终端材料技术专利，美国 UDC、 德国默克、日本出光兴产、韩国 LG 等海外供应商占据终端材料市场。而国内本土厂 商主要供应毛利率较低的中间体及升华前材料，在更为关键的 OLED 终端材料领域 布局较为薄弱，核心技术和专利主要掌握在海外少数厂商手中，终端材料国产化率 处于较低水平。近些年，国内 OLED 产业快速发展，带动了国产 OLED 有机材料 的技术发展，国内极少数企业突破国外专利封锁，掌握核心专利并实现量产。

突破专利封锁，开启国产替代。UDC、三星 SDI、出光兴产、德国默克、斗山、 德山以及 LG 化学等国外企业，凭借各自的技术优势对不同材料进行了专利封锁， 在市场中占据了主导地位。目前国内有奥来德、莱特光电等少数几家公司突破了国 外专利封锁，拥有了 OLED 终端材料的核心专利，通过技术验证、实现量产供应， 在下游显示面板中实现了国产 OLED 终端材料的产业化应用。Omdia 预计更换周期 将从 2024 年开始逐步出现。

4 坐拥优质客户毛利优势尽显，持续扩展多款材 料体系

4.1 与京东方深度合作，积累广泛高质量客户

京东方为公司第一大客户，销售收入占主营业务收入连续多年超 70%。公司是 国内首家为京东方供应 OLED 发光功能材料且具备自主专利的国内厂商，也是京东 方 OLED 发光功能材料中唯一的国内供应商。公司目前正与京东方合作进行蓝色磷 光技术的开发，通过开发性能优良的蓝色发光主体材料和功能材料，共同推进蓝光 材料的国产化。值得一提的是，目前蓝光材料方面已有产品在验证，同时新产品也 在持续开发中。

公司产品性能出众，获客户广泛认可，逐步实现客户全覆盖的战略目标。公司 下游客户不仅包括全球显示面板出货量第一的面板厂商京东方，还有全球显示面板 出货量第二的华星光电、刚性 OLED 面板领先企业和辉光电等全球知名的显示面板 企业。公司获得了良好的行业认知度，客户还包括天马、华星光电、信利等国内 OLED 面板厂商。

4.2 终端材料毛利率超 70%，产品性能得到广泛认可

全产业链布局成本优势显著，OLED 终端材料毛利率超 70%。公司毛利率高于 国内同行业上市公司，主要系：（1）公司产品皆具有专利覆盖，产品技术壁垒较高 且产品性能达到国内领先的面板厂商京东方的标准，打破了国际厂商的垄断；（2） 公司客户较为优质，公司客户包括京东方、华星光电、和辉光电等全球显示面板领 先企业；（3）公司相关产品的关键技术指标及性能已经达到国际材料厂商的产品标 准。

4.3 多款材料在研，有望随产业链下游需求上涨快速扩张

公司坚持自主研发道路，拥有 20 余项核心技术，且在研项目充沛。2023 年， 公司新增 167 件发明专利申请和 140 件发明专利授权。截至 2023 年末，公司具 备授权专利 314 项（包括 256 项国内授权专利、56 项国外授权专利和 2 项许可 专利），累计申请的专利 818 项（包括 531 项国内专利申请和 2 项许可专利，161 项 PCT 国际专利申请和 124 项海外专利申请），覆盖了发光层材料、空穴传输层 材料、空穴阻挡层材料和电子传输层材料等 OLED 核心功能层材料。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）