2025年京东方A：1+4+N多维并举，LCD+OLED齐头并进

半导体显示领军企业，多维并举发展

1.1 公司 1+4+N+生态链业务架构

京东方科技集团股份有限公司创立于 1993 年4 月，是一家领先的物联网创新企业，为信息交互和人类健康提供智慧端口产品和专业服务，形成了以半导体显示为核心，物联网创新、传感器及解决方案、MLED、智慧医工融合发展的“1+4+N+生态链”业务架构。

半导体显示是京东方“1+4+N+生态链”业务架构的核心，聚焦器件和整机业务，拥有 17 条面板生产线。业务涉及电视、显示器、笔记本电脑、平板电脑、手机及 VR/AR、车载、医疗、拼接、穿戴、EPD、商用、工控、家居、白板等创新应用产品。作为全球半导体显示产业领军企业，BOE(京东方)带领中国显示产业实现了从无到有、从有到大、从大到强。目前全球每四个智能终端就有一块显示屏来自 BOE(京东方)，其超高清、柔性、微显示等解决方案已广泛应用于国内外知名品牌。全球市场调研机构 Omdia 数据显示，2024 年，BOE(京东方)在智能手机、平板电脑、笔记本电脑、显示器、电视等五大应用领域液晶显示屏出货量均位列全球第一。

物联网创新包含智慧终端和系统方案，业务基于领先行业的智能制造能力和不断发展的物联网技术，打造“显示器件-智慧终端-系统方案”一体化产业平台。通过新型 ODM 模式为客户提供具有竞争力的电视、显示器、笔记本电脑、平板电脑、低功耗、IoT、3D 显示等领域的智慧终端产品；并以人工智能、大数据为技术支撑，聚焦软硬融合产品与服务，提供智慧园区、智慧金融等物联网细分领域整体解决方案。

传感器及解决方案作为京东方四条主战线之一，聚焦光电传感技术方向，在医疗影像、生物检测、智慧视窗等应用场景进行布局，为客户提供细分场景下智能化的解决方案，持续赋能场景升级。医疗方面，BOE(京东方)推出的X-ray平板探测器背板产品已广泛应用于欧美、日本、韩国等全球高端医疗器械公司；智慧视窗通过显示和传感技术创新，为出行、建筑等领域提供极具竞争力的传感器件及解决方案。工业传感器可应用于 3C 电子、半导体、物流、交通、新能源、医药与食品工业、汽车整车与零部件等行业。

MLED 业务以高精度玻璃基半导体工艺、独有的AM主动驱动方式、高效率&高精度转印技术，并通过产业整合拓展产业链核心技术--LED外延和芯片技术，实现 MLED 业务生态高效整合，有力夯实 Mini/Micro LED 全产业链领先优势，为客户提供新型 LED 显示系统及解决方案，目前已推出PO.3Micro LED产品、COGLTPS PO.5 MLED 显示产品、COG LTPS PO.9MLED 显示产品、COBPO.9-1.5全系列产品、SMD 多款系列产品等，同时背光方面在电视、显示器、笔记本电脑、车载等领域布局，为人们带来全新的“视”界。

智慧医工业务通过科技与医学融合创新，以人为中心，聚焦家庭、社区、医院，通过构建健康物联网平台，连接检测设备、医护人员与客户，形成智慧入健康管理生态系统，打造以健康管理为核心、医工产品为牵引、数字医院和康养社区为支撑的健康物联网生态，打通了“防治养”的全链条，为人们提供优质、便捷的健康医疗服务。目前，BOE(京东方)已在北京、合肥、成都、苏州等地布局多家数字医院，提供以人为中心的全周期、全方位的健康管理服务。公司以“N”业务为具体着力点，为不同行业提供软硬融合、系统整合解决方案，具体包括智慧车联、智慧能源、工业互联、超高清显示等多个细分领域，可为客户提供多功能、智能化的物联网细分场景新体验。其中：智慧车联聚焦智能座舱“HERO”创新应用场景，携手全球合作伙伴共同打造智能化座舱场景新体验，推动全场景智能化解决方案不断升级，引领创新智慧出行新生态。智慧能源聚焦零碳综合能源服务，以 BSEOS 为赋能平台，围绕“源-网-荷-储-碳”各环节，通过“源头脱碳-过程减碳-末端负碳-智慧管碳”零碳实施路径，为客户提供综合能源服务与利用、零碳服务等一站式零碳综合能源解决方案。工业互联致力于为泛半导体行业提供工业软件和智能制造解决方案，依托京东方 30 多年行业经验，为客户提供泛半导体工业软件、智慧厂务、工业 AI 等产品和服务，持续推动行业高质量发展。超高清显示以超高清核心技术驱动超高清前端采集、传输分发、终端呈现全链路产业进入全新发展阶段，打通了 8K 超高清视频产业内容生产链，全面促进超高清在智慧政企、智慧交通、视觉艺术、智慧金融、智慧园区等数字化场景应用普及。

1.2 公司经营表现逐步向上

公司营收规模总体趋于向上趋势，自 2021 年行业周期高点回落至2023年后，半导体显示行业的竞争格局得到进一步优化，整体行业层面在供给和价格上更加自律，公司收入也开始恢复增长。具体到季度维度来看，公司自2Q23收入同比增速转正，至 3Q25 已经连续十个季度保持同比增长。公司净利润趋势基本同营收变化一致，2023 年触底之后开始回暖，2024 年归母净利润53.2 亿元，同比增长109%，2025 年前三季度归母净利润 46.0 亿元，同比增长39.0%。

公司 2022 年毛利率为 11.7%，2023 年修复至12.55%，2024年进一步提升至 15.2%，2025 年前三季度毛利率为 14.4%，基本稳定来15%附近。公司净利率也从 2023 年的 1.5%，逐步增长到 2025 年前三季度的3.0%，显示出公司整体盈利能力持续改善。公司持续高强度的研发投入，2021 年研发投入为106.7亿元，逐步增长到 2024 年的 131.2 亿元，2025 年前三季度持续高投入95.6亿元，彰显公司对研发的持续重视。

LCD+OLED 齐头并进，公司引领显示发展

2.1 LCD、OLED 齐头并进

LCD 技术成熟应用广泛，OLED 多技术路线百花齐放。不同于LCD中通过调节电压来控制液晶分子的转向，背光源发出的光经液晶转向后通过彩色滤光片和偏光片过滤出 RGB 三原色混合后形成各色光。OLED 中在电场作用下阳极产生的空穴和阴极产生的电子克服与电极之间的能级势垒迁移至传输层、发光层，发光层中空穴电子相遇复合形成高能态不稳定的激子（主发光体），激子从高能态跃迁回低能态发射出光子（可见光），同时分布在发光层中的有机染料（客发光体）吸收激子跃迁的能量被激发后通过辐射驰豫的方式发光（可见光）。OLED自发光且每个像素点由驱动电路单独控制，具有单像素自发光的特性，按照发光有机物像素图案化方式不同，可分为 RGB OLED、WOLED、QD-OLED 和印刷OLED等。目前，RGB OLED 主要应用于中小尺寸领域，在大尺寸TV市场除了已经商业化的 WOLED、QD-OLED，还包括基于半导体光刻工艺的eLEAP、Vip技术和基于喷墨印刷工艺的印刷 OLED。

（一）技术上，材料和设备是影响 OLED 面板大尺寸化进程的首要因素。传统 RGB-OLED 面板是以真空蒸镀的方式将有机发光材料和金属阴极材料镀膜在TFT 基板上，生产工艺流程包括制备 TFT 基板的Array 段，制备有机发光层的Cell段和偏光片、驱动 IC、触控盖板贴合的 Module 段，其中Array 段和Cell 段因技术要求高生产难度大而国产化率较低。目前 Cell 段中用以实现蒸镀工艺的关键材料精密金属掩膜版（FMM）和蒸镀机只适用于中小尺寸，成为限制OLED面板大尺寸化快速推进的瓶颈。具体来看：

（1）材料方面，精密金属掩膜版 FMM 通过不同的开孔控制蒸镀过程中加热升华的有机材料沉积在 TFT 基板的指定位置从而形成像素，准确对位和精细沉淀有机物是定义像素精密度 PPI 的关键，也直接决定AMOLED显示屏的分辨率、成像质量和生产良率。然而 FMM 在大尺寸进程中存在明显障碍：a. 性能方面，FMM 技术在大尺寸面板制程中存在分辨率受限、张网难度高、材料利用率低等缺陷。由于 FMM 厚度极薄（比 A4 纸还薄），多由极低热变形系数的材料制作而成，在高温和重力作用下 FMM 中间与边缘易发生变形蠕变导致像素对位孔出现偏移，且尺寸越大弯曲下垂越明显。对位偏移直接导致子像素（SubPixel）之间出现混色现象，进而影响显示的对比度、清晰度、色彩表现和生产良率。此外，为了保证 FMM 足够的强度，RGB-OLED 蒸镀FMM开孔尺寸在微米级别，开孔率并不高，FMM 头部公司大日本印刷DNP 蚀刻工艺由于“宽厚比”限制理论上最小开口 25μm。低开口率不仅会制约面板的像素密度PPI、分辨率和亮度提升，还会导致大量的 OLED 有机发光材料浪费，增加了生产成本；b. 成本方面，作为核心消耗性材料，不能反复使用，每蒸镀一次就要更换一张，显著提高了 OLED 的生产成本； c. 供应方面，国产化率极低，容易被海外厂商“卡脖子”。目前DNP占据FMM95%市场份额，2018 年 DNP 与三星的垄断合约（提供10-20μm厚的FMM）到期，DNP 开始逐步向京东方供应 WQHD 级手机用30μm厚的FMM。DNPFMM上游关键基材——Invar 材料（铁镍合金）由日立金属Hitachi Metals独供。目前全球 10~20μm 厚的 FMM 仍被日立金属垄断，DNP 与日立金属协议规定2029年以前日立金属 50μm 以下 Invar 材料仍将独供 DNP。而国内宁波寰采星科技投建的中国首条 6 代 AMOLED 蒸镀用 FMM 量产线于2023 年1 月量产并成功导入和辉光电 G6 AMOLED 生产线。海外高寡占市场并不利于我国OLED面板产业的供应链安全。此外，DNP 最大尺寸 8 代 OLED-FMM 产线于2024H1开始稼动，在IT、车载等中尺寸 AMOLED 领域并没有成熟经验，暂时没有开发更高世代线更大尺寸 FMM 线的计划。

（2）设备方面，蒸镀机由多个腔室组成，完成从基板清洗、发光层注入、玻璃封装等一整套流程，其对位精度与封装气密性直接影响产品的良率和质量，是整个面板生产过程中最核心的环节。蒸镀机的供应能力是决定面板厂商投建OLED产能的关键要素，主要原因在于： a. 工艺方面，高度定制化。AMOLED 蒸镀机无法通过LCD设备改装升级得到，并且 OLED 工艺标准化程度较低，定制化需求高；随着G8.6代基板尺寸变大，为了使有机发光材料沉积均匀，必须开发新的蒸镀机；b. 供应方面，日韩高度垄断，产量低、交期长、价格贵。日本CanonTokki在全球 AMOLED 面板蒸镀机市场上长期处于垄断地位，目前正在运行的G6OLED 蒸镀设备大部分由 Canon Tokki 提供。得益于近年来AMOLED产线投资的持续升温，在优先供给三星、LG、夏普等日韩面板企业的政策下CanonTokki 年产 10+台的产能不足以填补大陆面板企业的缺口，即使加价购买陆厂采购交期也在两年以上。此外，由于 G8.X OLED 蒸镀机的结构特性，CanonTokki 每年最多只能生产两台。2024 年 3 月三星交付了CanonTokki 第一台G8．X OLED 水平蒸镀机，采购价格 52.3 亿元，比当前全球最先进光刻机ASML High NA EUV单台售价25亿元贵了1倍多。同时，据Magirror Research统计三星已经垄断了 Canon Tokki 2026 年之前的G8.6 代OLED蒸镀机全部产能。为了不影响产线推进速度，京东方于2024 年4 月确认招标韩国SunicSystem 两套 G8.6 代 OLED 蒸镀系统，招标价超70 亿元约占投资总金额630亿元的 11%。（3.2 万片/月设计产能 2290mm×2620mm玻璃基板理论上需要半切蒸镀设备至少 4 台）作为 2023 年进入苹果供应商认证体系的全球第二大OLED 蒸镀设备商，Sunic System 首次量产G8.6 代线蒸镀机在产品质量、交付能力方面还需进一步观察，目前年产 2 台G8.X OLED蒸镀机的产能未见扩充迹象。

（二）经济上，TV 整机对面板价格更敏感，短期内LCD 性价比优势难以撼动。不同于手机 BOM 中面板占比较低，TV 整机 BOM 中面板占比高达51%，是价值量最高的零部件。高 BOM 占比使得 TV 终端厂商对面板价格更为敏感，采购策略也更谨慎。短期来看，TV OLED 居高不下的成本不利于其快速渗透，TVLCD的高性价比优势仍难以撼动。

（三）应用上，现行技术路线尚未成熟，TV OLED 渗透率有待提升。为突破大尺寸 OLED 工艺中 FMM 和蒸镀机的限制，各大面板厂纷纷加码改进Cell 段工艺，涌现出基于 OMM+蒸镀工艺的 LGD WOLED 和三星QD-OLED，基于无FMM+光刻工艺的维信诺 Vip 技术和日本 JDI eLEAP 以及TCL 科技的印刷OLED。目前，各大技术路线积极扩展，但技术成熟度、量产经济性均有待提升，渗透率增长缓慢。具体来看： LGD 借鉴 LCD 彩色滤光片过滤白色背光的方式开发出WOLED显示技术。WOLED 利用面向整个 TFT 基板完全开口的开放式金属掩膜版OMM替代FMM，将红绿蓝发光有机物分别蒸镀至 TFT 基板上形成白色背光，再通过彩色滤光片过滤形成 RGB 三基色，并且增加白色子像素用以补偿白色背光通过滤光片时的亮度损失以及寿命最短的蓝光的光能损失。由于彩色滤光片的过滤能力有限，WOLED过滤出的相邻单色光“混色”较严重，影响面板的色彩表现力；三星结合 OMM-蒸镀和喷墨印刷两种工艺开发出QD-OLED显示，以OMM-蒸镀镀膜的蓝光（蓝光寿命最短）为背光源照射位于顶端的红绿量子点转换层，利用红绿量子点将蓝光分别转换成红绿光从而形成RGB 三基色。虽然QD-OLED在亮度、色彩饱和度、色域、能耗等方面均有所提升，但是QD-OLED的量子点转换效率、生产成本、良率仍是制约其发展的重要因素。无 FMM 光刻技术相当于把现行工艺延长了三倍，即每制作一种颜色，就需要封装一次，并且对封装层进行抛光、清洁后才可以进入到下一道工序。这种频繁进出蒸镀机的工艺流程，对真正量产时的生产效率、产品良率、综合效益有何影响，仍有待评估。 据 Omdia 预测，2025 年全球 TV OLED 面板出货量占比不超5%，TVLCD面板仍占据绝对主流。

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