2025年京东方A研究报告：领跑全球半导体显示行业，多轮驱动构筑平台化龙头厂商

一、京东方：全球半导体显示龙头企业

1.1 深耕面板产业 30 余年，成就全球半导体显示龙头企业。

京东方科技集团股份有限公司（BOE）创立于 1993 年 4 月，是一家领先的物联网创新企 业，为信息交互和人类健康提供智慧端口产品和专业服务，形成了以半导体显示为核心， 物联网创新、传感器及解决方案、MLED、智慧医工融合发展的“1+4+N+生态链”业务 架构。2024 年，京东方在智能手机、平板电脑、笔记本电脑、显示器、电视等五大应用 领域液晶显示屏出货量均位列全球第一。公司在北京、合肥、成都、重庆、福州、绵阳、 武汉、昆明、苏州、鄂尔多斯等地拥有多个制造基地，子公司遍布美国、加拿大、德国、 英国、法国、瑞士、日本、韩国、新加坡、印度、俄罗斯、巴西、阿联酋等 20 个国家和 地区，服务体系覆盖欧、美、亚、非等全球主要地区。

以半导体显示为核心，构建“1+4+N+生态链”发展架构，顺应物联网时代发展趋势。 在公司的发展架构中：“1”是指半导体显示，是京东方所积累沉淀的核心能力与优质资 源，是公司转型发展的策源地和原点；“4”是基于京东方核心能力和价值链延伸所选定 的高潜航道与发力方向，是公司在物联网转型过程中布局的物联网创新、传感、MLED 及 智慧医工四条主战线；“N”是京东方不断开拓与耕耘的物联网细分应用场景，是公司物 联网转型发展的具体着力点；“生态链”是公司协同众多生态合作伙伴，聚合产业链和生 态链资源，构筑的产业生态发展圈层。依托公司的“1+4+N+生态链”架构，京东方将 紧跟数字化、智能化、物联网化趋势，通过洞察客户需求和市场动态，挖掘各业务领域 的新机遇与突破点；同时强化市场拓展能力，稳固核心业务市场地位。

1.2 国资为实际控制人，核心团队专业稳定

京东方系国有资本控股企业。根据京东方 2024 年第三季度报告，公司最大持股人为北 京国有资本运营管理有限公司，持股 10.79%。北京市人民政府国有资产监督管理委员 会持有北京国有资本运营管理有限公司 100%的股份，是实际控制人。

公司控制子公司众多。公司涵盖业务广泛，以显示业务为核心，涉及技术开发、信息系 统集成等领域。其中，主要子公司及对公司净利润影响达 10%以上的有三家：重庆京东 方光电科技有限公司、合肥鑫晟光电科技有限公司、合肥京东方光电科技有限公司。

核心团队稳固专业，助力公司发展。公司核心董事会架构稳固且经验充沛，多数成员在 半导体或会计领域底蕴深厚，为公司的快速发展给予了坚实有力的支撑。管理团队内的 大部分成员已在京东方深耕多年，其中董事长陈炎顺、副董事长冯强、副董事长高文宝， 均在公司任职超过 20 年，公司核心团队具备高度的稳定性，对公司业务的熟悉程度高。

1.3 经营业绩稳步上升，创新驱动增长新格局

利润指标持续向好，收入规模同步扩大。2024 年公司实现营业收入 1983.81 亿元，同比 增长 13.66%；归母净利润 53.23 亿元，同比增长 108.97%。2024 年，公司营业收入及 归母净利润同比实现由负转正，当前业务经营稳定向好。

显示器件业务占营业收入超八成，多数产品营收增长。2024 年，京东方显示器件业务、 物联网创新业务、MLED 业务、智慧医工业务营业收入分别增长 12.55%、0.11%、49.76%、 9.73%，仅有传感业务同比略有下滑 4.58%。显示器业务和物联网创新业务是公司主要 收入来源，其中显示器业务收入占比超八成，是公司长期以来最主要的收入来源。

公司毛利率逐步上升。2022 年，在地缘政治风险频发、全球经济低迷的宏观环境下，通 胀持续高企，消费者消费信心及能力萎靡，刚性支出抑制升级消费，品牌端采购策略趋 于保守，半导体显示行业供需失衡，产品价格下滑，导致公司毛利率下降。从 2023 年开 始，公司总体毛利率和分业务毛利率均稳步上升，2024 年，显示器件和物联网创新业务 毛利率分别为 12.76%和 10.59%，同比增长分别为 4.62%和 2.15%，2024 年公司实现 总销售毛利率为 15.20%。

公司各项费用率总体保持稳定。公司近三年各项费用率较为稳定；2024 年销售费用率、 管理费用率、财务费用率分别为 1.01%、3.13%、0.62%，费用整体呈现下降趋势，企 业整体经营效率有所提高。

高研发投入，专利及创新成绩斐然。公司始终保持对技术的尊重与对创新的坚持，每年 坚持将营收的 7%左右投入研发，其中营收的 1.5%用于基础与前沿技术研究，已发展成 为全球半导体显示领域研发投入的佼佼者。截至 2024 年，京东方累计自主专利申请量 超 10 万件，年度新增专利申请中发明专利超 90%，海外专利超 33%，并连续 7 年跻身 IFI 美国专利授权排行榜 TOP 20，连续 9 年进入 WIPO 全球 PCT 专利申请 TOP 10。2024 年公司研发人员数量达到 22745 人，2020 年至今持续增长；研发投入共 132.05 亿元， 占总营收 6.66%。

产品与技术方面，公司成功量产交付全球首款“Z”字形三折叠屏，开创 OLED 产品 新形态；UB Cell 技术迭代推出黑钻、黑晶产品，引领高端 TV 新风尚；多项创新成 果荣获国家科学技术奖和 SID、CES、IFA 等行业大奖。此外，京东方主动拥抱人工 智能技术催生的浪潮，正式发布“AI+”战略，并适配“AI+”战略落地的组织机制， 积极推进 AI 在生产制造、产品创新、经营管理等方面的创新应用和赋能增效，全方 位夯实企业发展根基。

二、大尺寸推动 LCD 市场增长，京东方出货稳居全球第一

2.1 大尺寸拉动全球出货面积，车载成为中尺寸主要成长力

大尺寸化成为电视面板市场发展的核心趋势，2025 年全球电视面板平均尺寸有望达到 53.4 英寸。消费者对于视觉体验的追求不断提升，使得大尺寸电视在市场上的受欢迎程 度与日俱增。根据奥维睿沃统计，2024 年全球电视面板的平均尺寸将达到 51.5 英寸， 同比增长 0.5 英寸。2025 年，随着中国市场以旧换新国补政策持续，80 英寸以上超大 尺寸电视销量将进一步扩大，拉动平均尺寸增速加快。全球市场 75 英寸电视面板出货量 也将继续扩大，预计 2025 年全球电视面板平均尺寸有望继续增长 1.9 英寸。2024 年， 全球电视面板出货面积为 1.83 亿平方米，同比增长 6.5%，预计 2025 年出货面积达到 1.94 亿平方米，有望同比增长 6.1%。

中小尺寸 LCD 需求转型，车载应用有望稳步提升。当前 OLED 在小尺寸领域的手机上已 实现相对高的渗透率，且国内厂商已占据相当份额，目前韩系厂商和国内厂商都在完善 自身技术的基础上抢夺中尺寸 IT 面板市场，海内外头部面板厂商均布局面向以笔记本电 脑、平板电脑应用为代表的中尺寸 OLED 产线，或将影响中小尺寸 LCD 面板的市场增长。 但随着汽车智能化的发展，车载显示面板作为人机交互的核心界面，其重要性日益凸显。 车载显示领域中主要显示产品为前（中控屏+副驾屏+液晶仪表）、后排屏以及 HUD，近 年多出现大尺寸一体屏以及大尺寸 HUD 配置的车型，LCD 凭借成熟稳定的性能、较高的 性价比和良好的可视角度，成为车载显示的主要技术路线。据 Sigmaintell 数据，2024H1 全球车载显示面板出货量中，10 英寸以上的产品占比达到了 52%，同比增长 7%。根据 盖世汽车研究院数据，大屏化、多屏化、高清化将带动车载显示市场规模稳固上升，其 中 HUD 和电子后视镜将贡献主要增量市场，预计 2025 年车载显示市场规模可达 1208.3 亿元。

2.2 补贴政策推动国内需求复苏，海外旺季有望推升价格上行

主流尺寸 LCD TV 面板迎来涨价，开启新一轮涨价周期。根据 TrendForce 最新发布面 板价格走势预测，4 月：1）TV 方面，预计全尺寸电视面板在 2024 年 12 月开始涨价后， 保持现价稳定，65 吋 55 吋/43 吋/32 吋 TV 面板均价分别为每片 177/127/66/36 美元。 2）显示器方面，在 3 月份跟涨后，预计后续显示器面板价格在有望继续上涨，4 月 27 吋 IPS/23.8 吋 IPS 面板均价分别为每片 62.9/49.7 美元，分别较前月增长 0.2/0.3 美元。 3）笔记本方面，各尺寸笔记本面板价格与前期/前月持平，17.3 吋 TN/15.6 吋 Value IPS/14.0 吋 TN/11.6 吋 TN 面板均价分别为每片 38.3/40.3/26.9/25.1 美元，整体价格保 持稳定。

需求侧：国补政策持续加码，关税预期下品牌客户备货增加。 2024 年年初，日本地震导致上游偏光板等材料供货紧张；另一方面，面板厂减产及岁修 计划，库存水位低，共同刺激了终端品牌的备货需求，促使 TV 面板价格止跌企稳，并于 2 月开始全面起涨，3 月涨幅扩大。之后 4-5 月为传统 618 促销备货旺季，再度推升大 尺寸面板价格上涨。6 月由于 618 促销不及预期，7-9 月大尺寸面板价格开始回落。京东 方、TCL 及惠科为进一步控制供给侧，延长十一休假，10 月至今面板价格止跌回稳。三 季度以来，国补政策叠加“双十一”、“黑五”等国内外大促活动，国内品牌积极响应， 快速布局一二级能效电视产品，市场需求在短期内快速回升。根据洛图科技数据显示， 2024 年“双十一”期间国内彩电市场零售额同比增长 16.3%，零售均价达到 4381 元， 同比增长 15.4%，平均尺寸达到 68 英寸，同比提升了 3 英寸。展望 2025 年，预计国补 政策将进一步延续，此外特朗普上台后上调关税的预期下，或将加速部分品牌在北美市 场的备货节奏，推升面板市场需求。

供给侧：格局持续优化，国内厂商掌握大尺寸定价权，春节假期有次收紧供给。 全球 LCD 产能保持平稳，大陆是全球最大的 LCD 生产基地。2022-2028 年，全球 LCD 产能预计将以年均不到 1%的速度增长。同时 8 代及以上 LCD 工厂产能预计将增加，但 7 代及以下 LCD 工厂产能预计将减少。从地区分布来看，Sharp 的日本堺工厂被收购之 后，中国大陆厂商的合并市占率将升至 72%以上，甚至逼近 80%。大陆系面板厂在液晶 电视面板业已经拥有了较强的“控盘能力”。

陆厂大尺寸优势明显，直接受益全球平均尺寸增长。2024 年，全年出货量第一的面板尺 寸仍为 32 英寸，市场占比为 22.9%，同比提升 0.7%；42/43 英寸在 2024 年排名第二， 市场份额为 19.5%，同比下降 0.6%；32 英寸和 43 英寸两大主力产品主要由大陆三大 面板厂“BCH”生产，合并出货量份额均接近七成。55 英寸和 65 英寸分别排出货量第 三和第四，其中 55 英寸出货量同比增长 9.0%，份额同比提升 0.6%，达到 16.7%；65 英寸出货量同比增长 5.9%，市场份额达 11.6%，同比微幅提升 0.1%；大陆三大面板厂 在 55 英寸的合并出货量占比达 69.6%，在 65 英寸的合并出货量占比达 71.1%。在 98 英寸及以上的超大尺寸中，大陆三大面板厂的出货量份额高达 97.5%。

格局持续优化。2024 年 12 月 20 日，夏普正式宣布计划以 1000 亿日元的价格向软银出 售其位于大阪府堺市的 SDP 堺显示器 LCD 面板工厂的部分土地和附属建筑物。软银计 划在这约 45 万平方米的土地和建筑面积合计约 84 万平方米的建筑上建设大型 AI 数据 中心。除与软银的合作外，KDDI 也将购入夏普堺市工厂地块以建设 AI 数据中心。夏普 SDP 堺显示器工厂已于 2024 年 8 月停产，这也意味着日本境内电视用大型 LCD 面板的 产能归零。夏普 10 代线正式退出，使得面板行业的供需格局得到了进一步的优化，收购 完成后中国大陆厂商的合并市占率将升至 72%以上，甚至逼近 80%。据洛图科技统计，今年 2 月中国大陆 LCD 厂在全球的出货量市占率为 68.3%，较去年同期提升 4.9 个百分 点。

2.3 出货量稳居全球第一，高世代布局领跑全球

全球面板龙头企业，全球出货量超 5000 万片。公司是当前阶段全球核心头部厂商，全 年出货约 5970 万片，同比增长 8.1%，市场份额为 25.2%，同比 2023 年提升 0.7%， 也是全球年出货量超出 5000 万片的唯一厂商。2024 年公司在 LCD 领域五大主流应用出 货量稳居全球第一，核心客户端占比持续提升。LCD 产品结构持续优化，优势高端旗舰 产品稳定突破。根据洛图科技数据测算，预计 2025 年京东方市占率有望维持增长，再度 提升至 25.9%。随着未来行业上下游进一步整合，以及韩厂逐步出清产能，公司市占率 有望持续提升，未来将直接受益于面板周期复苏后的价格回升。

高世代线尽享规模优势，折旧结束在即，利润拐点将至。在大尺寸面板切割效率方面， 高世代线具有显著优势。以 65 英寸和 75 英寸面板为例，在 6 代线 2 切和 7 代线 2 切下 的切割效率相对较低，玻璃基板利用率仅有 81%和 77%。而在 10.5 代线上，65 英寸和 75 英寸面板的玻璃基板利用率可被提高至 95%，并大幅降低产品价格和提升面板厂毛 利率，因此 10.5 代线是目前大尺寸面板的生产主力，产能、切割效率、成本都更具竞争 力。京东方 2015 年在合肥投建全球首条 10.5 代线，2017 年在武汉投建公司第二条 10.5 代线。从整体看，LCD 面板行业企业一般采用七年折旧期，根据迪显分析，面板厂的折 旧费占面板总制造成本的 1/3 左右。当前 7 年折旧期结束在即，随着新项目转固和剩余 几条 LCD 高世代线折旧陆续到期，26 年起公司整体折旧金额有望开始下降，未来两条 高效率高世代线有望在折旧期结束后为公司带来高额利润贡献。

三、OLED 多领域同步渗透，京东方卡位优越尽享行业扩容

3.1 OLED 市场稳定增长，新兴应用打开远期空间

OLED 市场规模稳步增长。OLED 即有机发光二极管，是一种使用有机薄膜材料的自发 光显示技术，具有出色的图像质量、较高的快速响应和刷新速率、和更薄更灵活的特点， 目前已成为新一代显示技术的重要代表。随着智能手机、平板电脑等领域需求的增长， 全球 OLED 市场近年来呈现快速增长的态势，市场规模持续扩大。根据 Omdia 数据，从 出货量来看，2023 年全球 OLED 显示面板出货量为 9 亿片，预计到 2027 年出货量将达 到 11.7 亿片，CAGR 为 6.69%；从出货面积来看，2023 年全球 OLED 面板出货面积为 1.34 千万平方米，预计到 2027 年出货面积将达到 2.39 千万平方米，CAGR 为 15.62%。 根据中商产业研究院数据，2023 年全球 OLED 面板市场规模为 472 亿美元，预计到 2024 年市场规模将达到 490 亿美元。

AMOLED 成为智能手机主流选择，PC 领域快速渗透。按照驱动方式，OLED 可以分为 两种主要类型，被动矩阵 OLED“（PMOLED）和主动矩阵 OLED“（AMOLED）。PMOLED 通 过外部电路控制电流来选择性地激活像素，适合用于小型和低分辨率的显示屏，如手环、 智能手表等；AMOLED 为每个像素配备了一个薄膜晶体管“（TFT）和一个电容，能够独立 控制每个像素的亮度，适合用于高分辨率的大尺寸显示屏，如智能手机、平板电脑和电 视，是目前 OLED 的主流技术。

在智能手机领域，AMOLED 渗透率不断提升，根据集邦咨询统计数据，2024 年出货 量预估将突破 8.4 亿片，较 2023 年增长近 25%，预计 AMOLED 面板在智能手机领 域的渗透率每年将增长 2%至 3%，2028 年将达到 68%，这意味着 AMOLED 面板 已成为智能型手机市场的主流显示技术。

在平板电脑和笔记本电脑领域，苹果在 2024 年首次在其 iPad Pro 系列产品中引入 OLED 屏幕，并且可能会逐步将 OLED 方案推广到包括 iPad Air 和 iPad mini，甚至 MacBook 系列中。在苹果的引领下，有望引发平板电脑和笔记本电脑对 OLED 面板 的需求扩张。根据集邦咨询预测，随着苹果计划在 MacBook 系列中导入 OLED 显示 技术，预计将带动 2026 年底面板厂 OLED 高世代产线投入运营，从而推升 2027 年 OLED 笔记本电脑渗透率突破 5%。

智能穿戴与游戏屏等新兴应用加速出货，打开 OLED 市场发展前景。中小尺寸 OLED 涵 盖了如游戏机、AR/VR/MR 头显、汽车显示面板、智能手机、副显示面板、智能手表和工 业显示面板等产品。Omdia 数据显示，2024 年中小尺寸 OLED 出货量预计将达到约 9.79 亿台，其中智能手机占据约 8.23 亿台（含副屏等），占比达 84.1%；智能手表占比达到 15.3%。根据 canalys 估计，当前约有 60%的腕表配备了 OLED 显示屏，并且随着成本 下降，预计 OLED 方案会继续向较低价位的市场渗透。此外，OLED 屏凭借其卓越的色彩 表现和极高的动态对比度，推动了游戏屏整体市场的技术革新与发展。据集邦咨询数据， 全球 OLED 游戏屏的出货量在 2024 年预计将达到 200 万台，同比增长 132%，2025 年 有望继续增长 40%达到 280 万台，增速远超 LCD 电竞显示器，并且这一趋势将在未来 几年继续推进，2030 年前后将有更多入门级甚至中端产品搭载 OLED 面板。

3.2 国内 OLED 后来居上，出货份额已超韩国

中国 OLED 市场规模不断增长，2024 年出货量超 3 亿片。作为全球最大的消费电子商 品市场，我国也是全球 OLED 产业的重要市场之一，市场规模持续增长。根据中商产业 研究院数据，2022 年我国 OLED 市场规模约为 393 亿元，同比增长 6.2%，2023 年约为 414 亿元，2024 年有望增长至 440 亿元。根据我们测算，2024 年中国 OLED 市场将占 全球市场的 12.5%左右，相比 2023 年的 12.2%小幅提升。随着中国面板厂积极与手机 品牌展开密切合作，不断推升 AMOLED 面板在智能型手机市场的渗透率以及中国面板厂 的 AMOLED 出货量，中国 OLED 市场有望持续扩张。中商产业研究院预测，随着消费电 子市场的不断发展和 OLED 技术的不断进步，2024 年中国 OLED 面板出货量将超过 3 亿 片。

国内 OLED 产业后来居上，出货份额首超韩国友商。从全球范围来看，韩系厂商在 OLED 领域起步较早，凭借先发优势与技术积累，此前一直保持较高的市场份额，但全球 OLED 产能正呈现向中国大陆加速转移的趋势。国产厂商虽然相较于韩国厂商进入行业时间较 晚，但已经在生产工艺及技术研发上取得了重大进展，并且有着最大的下游消费市场的 支持，以及国家政策的大力投入，国内 OLED 产能快速扩张。根据 Omdia 数据，中国大 陆 OLED 产能面积由 2018 年的 143 万平方米上升至 2023 年的 1722 万平方米，年平均 增长率高达 58.6%，产能占比从 2018 年的 10.5%提升至 2023 年的 45.7%。从柔性 OLED 产能来看，中国大陆柔性 OLED 产能面积由 2018 年的 81 万平方米上升至 2023 年的 906 万平方米，年平均增长率高达 62.1%。2024 年上半年，根据 CINNO Research 发布的数据显示，中国面板公司占全球智能手机 OLED 面板出货份额的 50.7%，同比增 长 10.1%，首次实现对韩国的超越，位居全球第一。

3.3 京东方出货量全球前二，绑定核心客户快速扩产

京东方 OLED 面板出货量国内第一、全球第二。京东方 2024 年全年智能手机面板出货 量约 5.7 亿片，同比增长 2.5%，以 25.8%的出货份额持续引领全球，其中 2024 年全年 公司柔性 AMOLED 出货量约 1.4 亿片，同比持续增长，以 15.7%的市场份额位居全球第 二，稳居国内第一。同时，公司 AMOLED 产品结构明显优化，高端占比显著提升，并积 极布局车载、IT 等中尺寸创新应用，抢抓市场机遇，匹配下游客户需求。未来，公司将 持续强化自身的产品和技术能力，稳步提升柔性 AMOLED 业务整体竞争力。

与头部客户深度绑定，锁定亿美元级订单。公司自 2021 年成为苹果手机 OLED 屏幕供 应商，并且保持稳定供应关系。2 月 20 日，苹果发布最新款 iPhone 16e 系列手机，据 TechInsights 消息，京东方已超越三星显示和 LG Display 两家韩国厂商，成为该款手机 的主要供应商，预计将为苹果新款 iPhone 16e 系列供应超过 1500 万块柔性 LTPS OLED 显示屏。此前据韩媒报道，京东方在重庆 B12 的 6 代 OLED 面板厂为苹果公司开发 IT 用 OLED 面板，为了在 B16 8.6 代 OLED 产线投产之前验证面板的可靠性，待后续 B16 顺 利扩产，公司有望头部客户处拿到更多份额。

高世代 AMOLED 生产线项目落地，26 年量产后再度加码公司规模化布局。目前，京东 方已在成都、重庆、绵阳投建了三条第 6 代柔性 AMOLED 生产线，并且于 2023 年投建 国内首条、全球首批高世代 AMOLED 生产线，提高公司整体 OLED 领域的生产实力。京东方第 8.6 代 AMOLED 生产线项目总投资约 630 亿元，设计产能每月 3.2 万片玻璃基 板。项目产品主要定位于中尺寸 AMOLED 面板，采用区别于现有 6 代 AMOLED 面板（主 要用于手机）的技术路线，主要应用于中高端笔记本电脑、平板电脑等 IT 类产品。该项 目已于 2024 年 3 月完成奠基，9 月完成封顶，预计于 2026 年底实现量产，届时公司将 能够同步国际同业，抢占高端市场，进一步强化公司在半导体显示产业的整体竞争力。 预计公司该项目将在 2029 年达到满产，满产后年产值将超 400 亿元。

编辑：火腿肠