2025年深天马A研究报告：面板领先企业盈利修复，车载与柔性OLED开启成长新周期

1.中小尺寸面板领先厂商，多元显示布局协同发展

1.1 深耕中小尺寸显示领域，LCD、OLED & Micro/Mini LED 三线发力

公司成立于 1983 年，是一家在全球范围内提供显示解决方案和快速服务支持的创新型 科技企业，主营业务为显示器件及相关的材料、设备、产品的设计、制造、销售，公司 产品包括 LCD 液晶显示器件、AMOLED 有源矩阵有机发光二极体面板、OLED 有机发光 二极管显示器件、MicroLED 显示器件等。

LCD 液晶显示屏:LCD 指的是其中的液晶层，是用来控制光线的方向，本身并不发光，需 要 LED 的背光作为光源；另外，LCD 也不是直接显示画面，需要通过彩色滤光片来显像。 LCD 显示面板成本较低，且具备了体积小、重量轻、耗能少等优势，整体技术也较为成 熟，故障率较低。其应用领域包括各种显示产品。 OLED 有机发光二极管: 有机发光二极管，不同于 LCD 面板通过背光光源来点亮像素， OLED 面板采用自发光技术，通过对逐个像素的控制实现像素点的独立发光。拥有超高 对比度、宽广视角、轻薄外形、宽温操作、宽视角、快速响应等特点。主要应用在手机 显示、OLED TV 、可穿戴设备、照明领域、电脑平板、车载显示等。 MicroLED：MicroLED 技术，即 LED 微缩化和矩阵化技术。指的是在一个芯片上集成的 高密度微小尺寸的 LED 阵列，如 LED 显示屏每一个像素可定址、单独驱动点亮，可看成 是户外 LED 显示屏的微缩版，将像素点距离从毫米级降低至微米级。具有画质高、能耗 低、寿命长等显著优点，但制造工艺难度大，生产成本高。主要应用在 AR/VR 虚拟现实 设备、车用平视显示器、超大型显示广告牌等特殊显示应用产品。

AMOLED 有源矩阵有机发光二极体面板：AMOLED 是 OLED 的一种改进型，它在 OLED的基础上增加了一个主动矩阵（Active Matrix）控制层。这个控制层可以更精确地控制 每个像素的亮度，从而实现更高的显示质量和更低的功耗。AMOLED 屏幕相比与 OLED 具有更好的显示效果、更鲜艳的色彩、高对比度、更广可视角度、低功耗、使用寿命较 长、成本更高、触控更灵敏等特点。主要应用在手机显示、车载显示等领域。与 LCD 中 主流的 TFT-LCD 技术对比，AMOLED 作为半导体显示的新技术，在光学性能、电子性能、 整合功能以及外观形态等方面具有较强的优势，代表了半导体显示技术新的发展方向。

公司深耕中小尺寸显示领域多年，已形成包含无源、a-Si TFT-LCD、LTPS TFT-LCD、IGZO TFT -LCD、AMOLED、MicroLED 的中小尺寸全领域主流显示技术布局，可以更好地满足 下游市场日益多样化的技术和产品需求。 公司在专业显示领域，持续深度耕耘细分市场，抓住重点客户项目机会，在医疗、航海、 工业手持、人机交互、两轮车、白色家电等多个专业显示细分市场持续保持全球领先。 在专业显示市场，公司专注深耕高价值细分市场，拥有较强的比较优势，产品已涵盖各 行业知名品牌头部客户，并持续关注在新兴市场和新兴应用领域的开发，其中在商显方 面取得重大突破，获得轨交、智慧零售等重点客户的新项目。

1.2 股权结构稳定清晰，管理层团队经验丰富

公司股权结构较为稳定。国务院国有资产监督管理委员会通过中航科创有限公司和深天 科技控股（深圳）有限公司间接持有公司 27.65%的股份，为公司的实际控制人。2025 年 6 月 28 日，公司前五大股东为厦门金财、中航科创、深天科技控股、湖北科技及武 汉光谷，持股比例分别为 15.85%、15.79%、11.86%、6.56%、4.04%。

公司拥有成熟的管理团队和研发团队，并在产线建设与运营领域有着丰富的经验。公司 核心团队在显示面板技术研发、生产线建设、量产交付、质量控制、供应链管理、人力 资源管理等方面拥有丰富的经验，公司还通过自主培养和引进优秀人才的方式，形成了 人才梯队储备和技术创新与管理体系。

1.3 整体营收保持稳健，盈利改善趋势明确

2020 年 -2025 年一季度，公司分别实现营收 292.33/318.29/314.47/322.71/334.94/83.12 亿元，营收整体稳健增长。其中，2021 年 随着全球疫情形势好转，世界经济逐步复苏，伴随着 5G 及 AIoT 技术的发展，全球数字 化进程加速，智能手机、智能穿戴等消费类电子产品的进一步普及与渗透率持续提升， 公司营收与归母净利润同比小幅增长。2022 年，由于地缘政治冲突、高通胀等外部因素 冲击，全球经济相对低迷甚至部分区域进入衰退，消费者购买力下降，全球显示行业面 临终端需求相对疲软、整体市场呈现供过于求，公司全年营收同比小幅下降，归母净利 润同比大幅下降。2023 年间，中小尺寸显示领域正经历终端需求由疲软到逐步温和复苏、 价格大幅下滑到逐步企稳止跌、开始修复的过程，公司营收同比小幅提升。2024 年，中 小尺寸显示领域正经历终端需求温和复苏、价格止跌企稳的过程，以智能手机、车载显 示、IT 与工业品等为代表的主要应用市场需求呈现不同程度的复苏态势；面对机遇与挑 战，公司多措并举，持续夯实发展基础和能力，主要业务健康发展，在车载显示、专业 显示、LTPS 智能手机等显示领域持续保持头部竞争优势，在 AMOLED 智能手机显示、 车载显示等领域实现大幅增长，在 IT 显示领域稳步推进，归母净利润同比大幅改善。2025 年一季度，公司各主要板块发展势头向好，随着营收稳步增长和业务结构优化，公司以 综合手段推动极致降本，盈利能力同比环比均显著改善。

2024 年全年公司实现营收 334.94 亿元，同比+3.79%；实现归母净利润-6.69 亿元，同 比+68.13%；实现扣非净利润-22.24 亿元，同比+41.94%。25Q1 公司实现营收 83.12 亿元，同比+7.25%，环比-12.33%；实现归母净利润 0.96 亿元，同环比均扭亏为盈； 实现扣非净利润-1.37 亿元，同环比均亏损收窄。公司于 2025 年 7 月发布 2025 年半年 度业绩预告，预计 25H1 营收同比增长约 10%；预计归母净利润为 1.90-2.20 亿元，同 比扭亏为盈；预计扣非净利润-2.70 亿元至-2.40 亿元，同比大幅减亏。25H1 公司业绩 同比大幅改善，主要系：1）车载及专显等高毛利的非消费业务放量，规模效应带动盈利 水平显著提升；2）柔性 AMOLED 手机等消费类业务盈利改善；3）公司持续优化经营管 理效能，全面降本增效。

从收入结构看，公司主营业务为显示屏及显示模组。公司在 LCD、OLED、Micro LED 等 关键技术领域布局，以手机显示、车载显示作为核心业务，IT 显示作为快速增长的关键 业务，工业品、横向细分市场、非显、生态拓展等作为增值业务，不断提升技术、产品 和服务能力，推动主业显示屏及显示模组营收整体稳健增长。

2020 年-2024 年，公司毛利率分别为 19.42%、18.33%、12.9%、6.77%、13.28%， 净利率分别为 5.04%、4.84%、0.34%、-6.53%、-2.06%。公司毛利率、净利率均在 2023 年出现较大波动，主因系：受行业影响，子公司天马微电子 LTPS 智能手机产品终 端需求不振、价格大幅下滑，导致盈利水平下降；武汉天马柔性 AMOLED 手机显示产品 产销规模同比快速扩大，实现销售额同比翻番增长，但由于产品价格受到冲击、产线按 进度转固导致折旧成本增加等因素， AMOLED 柔性手机显示产品的利润空间受到挤压， 柔性 AMOLED 显示业务业绩改善的幅度及进度受到影响。2024 年，得益于主要业务良 好的发展势头，公司盈利能力得到修复提升，在面临武汉 AMOLED 产线折旧压力同比大 幅增加的挑战下，公司整体毛利率同比提升 6.51pct 至 13.28%。

2020 年-2025 年一季度，公司整体期间费用率分别为14.25%、12.30%、14.98%、15.87%、 15.94%、15.42%。公司2020 年-2025 年一季度研发费用率分别为6.92%、6.28%、8.69%、 9.49%、9.69%、9.22%，研发投入力度逐年加大。公司 2020 年-2025 年一季度财务费 用率分别为 2.87%、1.78%、1.48%、2.58%、2.51%、2.53%，公司财务费用率一直 维持较低水位，资金运用效率较高。总体来看，公司整体运营效率较高，成本管控能力 较强，整体期间费用占营业收入的比重较低。

2.需求端：消费及汽车电子景气复苏，MicroLED 有望进入加 速放量期

2.1 智能手机需求稳步复苏，AMOLED 渗透加速

根据 IDC 数据，25Q2 全球智能手机出货量同比+1.0%，达到 2.952 亿台。尽管智能手 机市场保持正增长，但由关税波动引发的不确定性，以及外汇不稳定和通货膨胀等持续 存在的宏观经济挑战，削弱了全球需求，导致消费者减少对智能手机的支出，尤其是低 端市场。智能手机市场 1%的增长表明行业正重回增长轨道，第二季度密集推出的新机 型融合创新设计与 AI 深度整合，推动市场连续第八个季度增长。

25Q2 中国智能手机市场在经历了连续六个季度的增长后，于今年第二季度出现收缩。 IDC 数据显示，二季度中国智能手机市场整体出货量同比-4.0%至 6900 万部，主要由于 消费者需求减弱以及政府补贴推动的增长势头有所放缓。 商务部数据显示，截至 5 月 31 日，2025 年消费品以旧换新五大品类合计带动销售额 1.1 万亿元，发放直达消费者的补贴约 1.75 亿份。第二轮国补通过“分阶段投放+动态调整” 机制确保政策连续性，已明确将于 7 月起逐步恢复实施，后续 1380 亿中央资金将在三 四季度（7 月、10 月）分批下达，有望刺激消费者在窗口期内集中释放需求，形成持续 消费拉力。

折叠屏手机方面，随着相关技术的提升和成熟，折叠屏手机无论配置还是价格上与直板 手机越来越接近，消费者对于折叠屏手机的接受程度在持续提高。根据 IDC 数据，25Q2 中国折叠屏手机出货量达到 221 万台，同比-14.0%，继上个季度短暂回暖以后重新进入 到下降趋势。受客观物理条件限制，折叠屏手机在轻薄和折痕等硬件方面已达瓶颈，短 期内难有更大突破。因此，从软件生态出发，提升折叠屏手机生产力属性以及打破不同 系统生态之间的护城河，解除生态对用户的束缚成为未来折叠屏手机的发展方向。IDC 预计，2025 年中国折叠屏手机市场出货量将在 1000 万左右，同比+8.3%，至 2028 年 复合增长率达到 10.6%。

随着手机 SoC 更新换代逐步具备在端侧运行 AI 大模型的能力，实现端侧 AI 算力跃升。 大部分 AI 手机采用多模态端云协同策略，简单任务（如语音唤醒、基础图像处理）在端 侧完成，减少云端算力需求，响应速度可大幅提升。涉及多模态交互（如实时视频分析） 或高算力需求（如百亿参数模型推理）时，云端提供支持，避免终端算力瓶颈。端云协 同战略通过任务分流、模型轻量化、动态资源调度，显著降低 AI 手机的云端算力、带宽 和存储成本，同时提升用户体验。Canalys 预计 2025 年全球 AI 手机渗透率将达到 34%， 端侧模型的精简以及芯片算力的升级将进一步助推 AI 手机向中端价位段渗透。

根据 Omdia 数据显示，2024 年全球智能手机显示面板市场同比+7%，出货量达 15.5 亿台，连续两年保持增长。其中，AMOLED 显示面板表现尤为突出，总出货量增至 7.84 亿台，同比+26%；相比之下，TFT LCD 显示面板出货量下降至 7.61 亿台，同比-8%。 受此影响，AMOLED 显示面板在 2024 年首次超越 TFT LCD，市场份额占比达到智能手 机显示面板总出货量的 51%。 自 2022 年下半年起，中国显示面板厂商大幅降低了柔性 AMOLED 面板的制造成本，这 一举措推动了主要智能手机原始设备制造商（OEM）将中端智能手机的屏幕从传统采用 的刚性 AMOLED 和 LTPS TFT LCD 面板升级为柔性 AMOLED 面板。这种显示技术的替代 趋势在 2024 年进一步加速，使柔性 AMOLED 的市场份额从 2022 年智能手机显示面板 总市场的 28%提升至 2024 年的 40%。受益于苹果强劲的需求，包括新款 iPhone SE 的 发布，以及安卓 OEM 厂商持续用 AMOLED 替代 TFT LCD，Omdia 预计智能手机 AMOLED 显示面板的出货量将在 2025 年继续保持增长。

2025 年第一季度，尽管面临春节假期影响和传统淡季的双重挑战，但在“国补”政策和各大品牌促销活动的共同推动下，智能手机终端市场仍呈现上扬态势，AMOLED 智能手 机面板需求持续旺盛。根据 CINNO Research 统计数据显示，25Q1 全球市场 AMOLED 智能手机面板出货量约 2.1 亿片，同比+7.5%，但受季节性因素影响，环比出现 14.2% 的正常性下滑。

根据群智咨询（Sigmaintell）全球智能手机面板出货追踪数据，25Q1 全球智能手机面板 出货约 5.4 亿片（Open Cell 口径），同比基本持平。25Q1 智能手机市场虽有“国补”助 力，但面板需求受 2024 年底品牌备货策略影响，出货并未呈现明显增长，品牌“降本 增效”策略成为主导市场的关键逻辑。

分技术看，a-Si LCD 方面，受益于 G8.6 代线产能释放及中低端市场降本需求，a-Si LCD 以低成本优势持续覆盖入门级机型。25Q1 全球 a-Si LCD 智能手机面板出货量约 3.3 亿 片，同比+13.1%，仍为智能手机面板出货当之无愧的主要贡献力量，对整体出货规模 的拉动作用显著。LTPS LCD 方面，因在智能手机应用上的技术性价比劣势，LTPS LCD 加速退出手机市场，LTPS LCD 面板厂商持续将产能转移到车载、平板、笔电等中尺寸产 品。25Q1 LTPS LCD 智能手机面板出货量约 2400 万片，同比-63.8%。OLED 方面，其 中刚性 OLED 产能也在逐渐向中尺寸应用转移。25Q1 智能手机面板出货量约 5400 万片， 同比-5.8%。随着柔性 OLED 面板成本持续优化，其在智能手机应用市场不断向中端机 型渗透，市场份额进一步扩张，一季度出货量约 1.4 亿片，同比+5.9%。

2.2 关税推动全球 PC 市场需求前置，AI 创新有望拉动换机需求

根据 IDC 数据，25Q2 全球 PC 出货量同比+6.5%，达到 6840 万台。考虑到年初的库存 积压，IDC 原本预计美国市场本季度会降温，但目前的情况可能反映出，在关税截止日 期迫近的背景下，美国 PC 需求正提前放缓。尽管美国 PC 市场趋于平缓，但全球其他地 区仍表现出对 PC 的强劲需求，这主要得益于老旧设备的更新需求以及向 Windows 11 的稳步推进。 Canalys 最新数据显示，25Q1 中国大陆 PC 市场（不含平板）出货量达 890 万台，同比 +12%。政府补贴政策有效刺激消费市场的设备升级需求，成为主要增长驱动力。受政 府补贴推动，消费市场延续强劲势头，笔记本出货量同比大幅增长 20%。相比之下，商 用市场的表现较为温和，大型企业的 PC 采购保持持平；而中小企业（SMB）市场在连 续 11 个季度下滑后终于出现温和复苏，同比+2%。

AI PC 正在不断进化，以支持生成式 AI 和大语言模型（LLMs）等高级 AI 应用，通过复 杂的本地化处理能力提升用户体验。Gartner将 AI PC 定义为内置神经网络处理单元（NPU） 的 PC，并以此分类进行预测。AI PC 包括搭载 Windows on Arm、macOS on Arm 以及 x86 on Windows 系统的集成 NPU 设备。Gartner 预测，2024 年 AI PC 出货量将达 4300 万台，同比+99.8%。2025 年全球 AI PC 出货量预计将达到 1.14 亿台，同比+165.5%。 到 2025 年，AI PC 将占所有 PC 出货量的 43%，高于 2024 年的 17%。AI 笔记本的需求 预计超过 AI 台式机，2025 年 AI 笔记本出货量将占笔记本总出货量的 51%。 2024 年，初代 AI PC 的赋能表现受到硬件算力和大模型压缩技术发展的限制，主要集中 在高端市场。对主流及中低端产品的赋能仍严重依赖云端，特别是操作系统的 AI 功能。 软件厂商的前期投入导致费用偏高，加之 AI 功能硬配置需求上涨造成的成本压力，群智 咨询预测 AI 对 2024 年主流以及中低端笔电市场成长的赋能仍然偏弱。中长期来看，AI PC 将引领商务、创作与游戏场景变革。在商务会议中，AI PC 可以提供智能化的语音识 别和实时翻译，使得跨语言、跨文化的交流更加顺畅。在创作场景中，AI PC 可以协助 设计师进行创作，提供智能化的素材推荐、风格分析和创作建议，提升创作效率和作品 质量。在游戏场景中，AI PC 可以提供更加逼真的游戏体验，通过智能化的角色行为预 测和环境模拟，让玩家沉浸在更加真实和刺激的游戏世界中。这些应用场景的探索不仅 将改变相应领域的应用方式，重塑 PC 产品的价值竞争力，更将提高 PC 产品的不可替代 性和溢价能力。

2.3 新能源车市场增长叠加智能座舱渗透率提升，车载显示需求快速增长

新能源汽车作为传统燃油汽车的重要替代方案，近年来在全球范围内得到了广泛关注和迅速发展。其主要类别包括纯电动汽车（BEV）、插电式混合动力汽车（PHEV）和氢燃 料电池汽车（FCEV）。随着技术的进步和政策的推动，新能源汽车在市场份额方面取得 了显著进展。 EVTank 数据显示，2024 年全球新能源汽车销量达到 1,823.6 万辆，同比+24.4%。2024 年中国新能源汽车销量达到 1,286.6 万辆，同比+35.5%，占全球销量比重由 2023 年 64.8% 提升至 70.5%，中国以旧换新政策效果远超预期，叠加各类车型不断升级出新以及车价 降低，带动全年 EV 渗透率突破 40%。欧洲和美国 2024 全年新能源汽车销量分别为 289.0 万辆和 157.3 万辆，同比增速分别为-2.0%和 7.2%。EVTank 分析认为欧洲 EV 增速不及 预期，与能源成本上升、欧盟经济下行、高通胀及部分国家补贴取消，导致消费者购买 力下降有关；同样美国 EV 增速也明显放缓，EVTank 数据显示，2024 年美国 EV 渗透率 与 2023 年基本持平，为 9.8%，EVTank 分析其主要原因除高通胀影响外，还在于龙头 企业特斯拉及福特等新车型推出过慢，特别是经济型车型难以满足市场需求。展望未来， EVTank 预计 2025 年全球新能源汽车销量将达到 2,239.7 万辆，其中中国将达到 1649.7 万辆，2030 年全球新能源汽车销量有望达到 4405.0 万辆。

随着新能源汽车的发展进入智能化下半场，智能座舱逐渐成为汽车市场竞争的重要领域 之一。根据盖世汽车研究院智能座舱配置数据，截至 2024 年 12 月，国内智能座舱单月 装机量突破 200 万套，渗透率跃升至 75.6%，标志着这一技术进阶为主流标配。 在智能座舱的核心配置中，中控屏、语音交互、车联网、OTA 以及 HUD 等关键技术的 渗透率均呈现上升态势。根据盖世汽车研究院智能座舱配置数据库显示，2024 年国内乘 用车市场中，中控屏渗透率高达 95.5%，较 2023 年进一步提升，几乎覆盖所有新车型； 车联网与语音交互的渗透率也分别攀升至 83.7%和 83.6%，反映出用户对实时互联与自 然交互的核心需求已形成广泛共识。2024 年中控屏、车联网、语音交互等功能渗透率均 超过 80%，与此同时，全液晶仪表渗透率提升至 76.2%，OTA（空中升级）功能渗透率 达 75.4%，汽车智能座舱领域相关智能化基础功能已高度普及，汽车智能化发展进程正在加速推进且成效显著。在核心功能普及的基础上，智能座舱的创新焦点正向更高阶的 技术延伸。2024 年国内乘用车座舱域控的渗透率达到 29.3%，DMS（驾驶员监测系统）、 HUD（抬头显示）、副驾屏的渗透率分别达到 19.4%、14.8%、6.4%，均实现较大增幅。 随着用户对座舱智能化体验需求的不断提升，HUD 和流媒体后视镜等新兴车载显示产品 的渗透率大幅提升，展现出较大的增长潜力。

汽车智能化趋势以及新能源汽车市场的快速增长直接拉动车载显示面板的需求，根据群 智咨询（Sigmaintell）数据，2024 年全球车载显示面板出货量达到 2.3 亿片，同比+8.5%， 随着汽车智能化、电动化的深入以及消费者对智能座舱体验要求的提高，特别是新能源 汽车市场的扩张，车载显示面板市场仍将继续增长。根据群智咨询（Sigmaintell）的最 新预测数据，2025 年全球车载显示面板出货数量将维持 5.4%高速增长，达到 2.5 亿片。

DIGITIMES Research 表示，由于 AMOLED 具备轻薄特性和高对比度，使得该技术赢得 了韩国面板制造商的青睐，而中国和日本制造商也一直在积极投资相关开发。DIGITIMES Research 预计 AMOLED 显示器出货量在汽车显示器总量中的比例将从 2024 年的 1.7% 快速提升至 2029 年的 6.3%，6 年复合年增长率估计为 35.1%。随着新能源汽车增长和智能座舱渗透率提升，车载显示屏出货量将持续增长。

2.4 新型显示产业化加速，MicroLED 需求打开成长空间

LCD 技术是目前最成熟、产业链最完整的主流显示技术，已广泛应用于多种电子产品。 然而，LCD 依靠背光模组发光，液晶本身不发光，光亮度损失大，电光转换效率低、能 耗大，且液晶响应速度多在毫秒级别，对快速运动图像可能出现轻微拖尾现象。而 Micro LED 采用无机化合物半导体材料，具有非常好的稳定性，寿命显著长于 OLED，亮度可 达 100 万~1000 万 cd/m2，成为高亮显示应用的最佳选择。 MicroLED 产业链下游应用广泛包括 VR/AR、手机、智能穿戴设备等消费电子、大型显示、 车载显示等领域。根据智研产业研究院，LED 芯片是 Micro LED 的核心组成部分，其市 场规模和技术水平直接影响 Micro LED 产业的发展。随着技术的不断成熟和成本的降低， Micro LED 产品有望在更多领域得到应用和推广。

许多行业厂商仍在积极开发 Micro LED 显示面板技术，根据 Omdia 预测数据，2027 年 Micro LED 显示面板市场的出货量将达到 170 万台，主要由基于硅背板的发光二极管 （LEDoS）驱动，用于超小型显示设备，如扩展现实（XR）设备，尤其是为户外设计的智能眼镜。预计到 2031 年，Micro LED 显示面板的出货量将激增至 3460 万台，XR 设备 预计将占 Micro LED 显示面板市场的 24.4%7。 2024 年，许多显示制造商推出了新的 Micro LED 显示面板原型，主要针对汽车、公共显 示面板和虚拟工作室等领域。这一趋势表明，供应商预计 Micro LED 显示面板将在利基 应用中获得更广泛的采用。 Micro LED 技术具备高透明度、大面积无缝覆盖以及支持形变三大特点，这为 Micro LED 在车载显示中的应用提供了坚实的技术基础。2025 年 1 月，友达光电及其车用显示子公 司 BHTC 在 CES 2025 消费电子展上展示了基于 Micro LED 的智能座舱显示方案。友达全 新 Smart Cockpit 2025 以智慧座舱先锋姿态，注入引领业界的一系列涵盖天窗、车侧窗、 中控台和方向盘等的车用 Micro LED Display HMI 解决方案，并运用 Micro LED 前瞻显 示技术透明、大型化、可挠的优势，重新定义了智能座舱的设计概念，扩展了人机互动。

3.供给端：陆企份额持续提升，专显领域布局有望打开二次成长 空间

3.1 LCD 产能向大陆集中，控产举措下面板周期属性减弱

随着中国大陆高世代线产能持续释放以及韩国龙头厂商三星、LG 陆续关停 LCD 产线， 全球 LCD 产能快速向中国大陆集中，目前中国大陆已经成为全球 LCD 产业的中心。2022 年 6 月，三星宣布全面停产 LCD 电视面板，正式退出 LCD 面板业务，并于 2023 年 6 月 和 8 月将与 LCD 相关的数千项专利转让给了大陆面板企业华星光电。82024 年 9 月，TCL 科技公告，拟收购 LGD 广州 8.5 代 LCD 面板产线；2025 年 4 月，TCL 科技公告，标的 公司已完成公司名称及股权变更的工商变更登记手续，并已于 2025 年第二季度起纳入TCL 科技合并报表。韩系面板厂商已全面退出 LCD TV 面板市场供应，中国大陆面板厂 在 LCD 面板中的主导地位得到进一步巩固。

除了韩国两大面板厂商相继宣布退出 LCD 领域，日本及中国台湾厂商也进行了 LCD 减产 或转型。2023 年 8 月，日本显示器公司（JDI）发布公告称，将在 2025 年 3 月之前停止其日本鸟取工厂的 LCD 面板生产，并继续作为战略基地开展业务。92025 年 2 月，JDI 公告茂原工厂将于 2026 年 3 月正式停产，其主要用于汽车应用的 LCD 面板产线将整合 资源转至石川工厂。根据 CINNO 整理资料，夏普在日本的 10 代液晶面板线因为亏损， 已于 2024 年 8 月底停产。中国台湾厂商方面，友达于 2023 年 4 月将龙潭渴望园区 L5A 产线产能调度至其它厂区集中生产，而将 L5A 厂投入新技术等高值化产品，并于 2023 年 12 月关闭新加坡 L4B 厂；群创亦于 2023 年 4 月将 G5.5 Fab4 产能调度至其它厂区集 中生产，而将 Fab4 厂投入新技术等高值化产品，并于 2023 年 12 月以优遣方式优化竹 南 T1 厂生产配置并将其产能调度至其他产线生产，此外，群创于 2024 年 4 月关闭南京 厂，将订单集中于宁波厂和佛山厂生产。 在此背景下，全球 LCD 产能迅速向中国大陆集中。群智咨询统计数据显示，2024 年中 国大陆厂商在全球 G5 及以上 LCD 产能面积（以下简称“全球 LCD 产能”）中预计占比 达到 65.2%；预计 2025 年整体中国大陆厂商在全球 LCD 面板供应份额将达到 72.7%。

在 LCD 产能进一步集中于中国大陆地区的背景下，LCD 面板行业整体集中度大幅提升， 供给格局持续改善。行业内厂商持续坚持“按需生产”的经营策略，根据市场需求灵活 调整产线稼动率，推动 LCD 面板行业健康发展。2022 年下半年开始，为平衡市场供需 关系，并为抑制面板价格的进一步下跌做准备，大陆面板厂商开始采用控产增效策略。 以电视面板为例，TrendForce 集邦咨询数据显示，TV 面板稼动率在 2022 年 Q3 达到了 近年最低点（67.5%），此后电视面板价格逐步扭转，并走向获利区间；进入 2023 年， 面板厂持续调控库存和控管产能稼动率，与此同时终端品牌厂开始为国内 618 购物节以 及北美亚马逊 Prime Day 促销日做备货动作，因此 LCD 电视面板价格于 2023 年 3 月起 涨，并延续至 8 月上旬。 2025 年一季度，宏观政策驱动品牌采购积极，电视面板市场需求旺盛，带动 LCD TV 稼 动率高位运行。二季度美国对等关税执行面迎来 90 天过渡期，品牌采购节奏前移的步 调和范围明显收敛，备货情绪由积极转向观望。另一方面，国内“以旧换新”对 TV 需 求的边际效应转弱。因此，二季度品牌采购环比收缩。根据群智咨询（Sigmaintell）数 据，受头部面板厂商假期控产影响，五月稼动率降低至 81%。此外，夏普同样计划假期 控产并进行岁修影响其五月稼动率不足 80%。整体来看，二季度全球 LCD TV 面板高世 代线稼动率下降至 83%。从控产效果来看，需求降温背景下的“五一”控产，短期助力电视面板市场供需维持动态平衡。群智咨询（Sigmaintell）“供需模型”测算数据显示， 二季度全球 LCD TV 面板市场供需比（面积维度）为 5.7%，供需平衡。但受关税政策影 响，部分品牌外销成本压力环比增加，而渠道短期仍需稳定零售价格以保护销量，因此 品牌控本诉求凸显，面板价格预计将进入平缓调整周期。

长远来看，LCD 面板市场供应集中度的进一步提升以及格局的趋稳，对市场周期性由强 转弱有积极推动作用，将有助于平抑行业的波动性，稳定行业整体的盈利能力。TCL 科 技表示，过去三年，显示行业供给侧格局持续优化且需求面积稳定增长，推动行业稼动 率中枢稳步提高；同时，大尺寸产品的价格中枢也受益于供需比好转而持续上行。长期 来看，行业供需关系持续优化的趋势没有改变，2025 年行业稼动率中枢和价格中枢有望 继续高于去年。 LCD 面板价格方面，在 TV 面板领域，7 月国补重启或对市场信心形成支撑，但政策红利 减弱及消费潜力透支或制约下半年需求释放；同时关税窗口期临近尾声，海外市场采购 需求提前或延续供应宽松格局。CINNO Research 统计数据表明，今年 7 月面板整体需 求表现偏淡，面板价格延续下行态势，大尺寸面板价格跌幅相对显著。预计 32"至 85" 主流面板价格较今年 6 月价格或存在 1~3 美元下行空间，分别为 32 美元、65 美元、92 美元、118 美元、169 美元、227 美元和 307 美元，后续市场走势或较大程度受制于面 板厂控产举措的实施力度。

25Q3 手机面板市场延续结构性分化态势，a-Si 面板受“6.18”促销后补库存的需求支撑， 主力产线维持满产运行；LTPS 面板产线则在车载显示等非手机应用的带动下保持高稼动 率；而柔性 AMOLED 则因终端品牌采购节奏调整，出现阶段性需求回落。整体来看，7 月手机面板市场以价格维稳为主基调，但不同技术路线之间供需动态差异显著。CINNO Research 预测，2025 年 7 月和 8 月 a-Si 面板模组价格小幅下降；LTPS 面板价格短期内 保持稳定；刚性 AMOLED 面板价格短期内也将保持稳定；柔性 AMOLED 面板价格第三 季度将保持稳定。

根据 CINNO Research 的 7 月手机面板行情数据，在 a-Si 方面，尽管“618”年中促销 带来的备货高峰已过，但 a-Si 品牌需求依然旺盛，主力产线持续满产运行，华南市场在 经历前期供需偏紧引发的小幅涨价后，目前已趋于平稳，在面向主流品牌的模组供应方 面，虽然屏幕本身价格维持不变，但受驱动 IC 等关键原材料降价周期影响，带动整体模 组成本下移，CINNO Research 预计 7 月部分品牌客户的 a-Si 模组价格出现小幅下降。

LTPS 方面：LTPS 面板继续受车载显示市场的强力支撑，主力厂商的 LTPS 产线维持高稼 动率。但在智能手机应用端，受 AMOLED 替代趋势影响，LTPS 面板需求依旧疲软，价 格维持在低位状态，短期内难有明显回升动力。 AMOLED 方面：刚性 AMOLED 面板需求持续收缩，主力厂商三星显示（SDC）降价效果 未达预期，价格维持在低位状态；柔性 AMOLED 面板在前期高速增长后，受终端品牌阶 段性采购调整影响，近期部分国内产线稼动率由满产状态进入小幅回落，价格小幅回调， 随着第三季度传统旺季的到来，终端品牌拉货动能有望增强，柔性 AMOLED 面板产线稼 动率预计将回升至高位，价格有望在 7 月企稳并维持至季末。 展望未来，随 LCD 行业逐步进入成熟期，公司作为 LTPS LCD 手机和车载面板头部企业， 将受益于行业竞争格局改善带来的价格波动平抑以及车载 LTPS LCD 需求旺盛，产线稼 动率有望维持高位运行，进而实现盈利修复。

3.2 国内 OLED 产能快速扩充，本土厂商市占率持续提升

随着中国自主建设的高世代液晶面板生产线崛起，韩国面板企业加快了拓展 OLED 显示 面板业务的步伐，占据了一定的先发优势。在小尺寸领域，CINNO 指出，大约 2015 年 前后，三星占据了全球 OLED 手机屏市场超过 95%的份额，中国手机厂商难以获取 OLED 屏，其高端旗舰手机以搭载外资 OLED 屏作为卖点之一。在中尺寸领域，三星显示最早 投入 4.1 万亿韩元（约合人民币 224 亿元）建设 8.6 代 IT OLED 面板生产线，该线原计 划于 2026 年正式实现量产，但目前量产时间表已提前至 2025 年年底；同时，2024 年 9 月 23 日，三星显示与越南北宁省签署了价值 18 亿美元的投资谅解备忘录，未来将在越 南建设 8.6 代 OLED 面板下游的 IT 用和车载用 OLED 模组生产基地。14而在大尺寸 OLED 领域，LG 和三星凭借成熟的技术和较高的生产效率，在电视和显示器市场上稳固了自身 的竞争优势，占据了主导地位。 然而，借助 LCD 市场的供应调节和政府的扶持，国产厂商持续加码 OLED 生产线的投资 建设，生产良率和产品成本不断改善，逐步超越韩国厂商。

CINNO 指出，在智能手机用 OLED 面板领域，中国厂商在 24Q1 的出货量占比达到 51%， 首次实现对韩国的超越。CINNO Research 的数据显示，2024 年上半年，在全球 OLED 智能手机面板市场中，韩国地区的出货份额占 49.3%，中国大陆出货份额占 50.7%，同 比提升 10.1pct；分厂商看，三星、京东方、维信诺、TCL 华星、深天马依次居前五位， 三星仍居首位，但份额同比下滑 7.8pct 至 43.8%。 而在柔性 AMOLED 智能手机面板市场，国产厂商的份额提升更为显著。根据 CINNO Research 数据，25Q1 全球 AMOLED 智能手机面板市场韩国地区占据了 49.2%的份额， 而国内厂商出货量份额 50.8%，继 24Q1 首次突破 50%后再次突破五成大关。

此外，在中尺寸领域，国内 G8.6 OLED 面板产线的布局也在逐步铺展。2025 年 5 月， 京东方成都第 8.6 代 AMOLED 生产线项目工艺设备搬入正式启动，作为国内首条、全球 首批高世代 AMOLED 生产线，该项目总投资达 630 亿元，设计每月产能为 3.2 万片玻 璃基板，主要生产笔记本电脑、平板电脑等智能终端高端触控 OLED 显示屏。根据中建 一局官方公众号，2025 年 6 月 16 日，维信诺合肥国显 8.6 代 AMOLED 生产线首块屋 面提前封顶，项目主体结构建设进入冲刺阶段。作为全球最先进的高世代 AMOLED 生产 线，该项目总投资 550 亿元，设计产能为每月 3.2 万片基板，涵盖平板、笔电、车载、 显示器等多尺寸应用领域。 CINNO 指出，韩国显示产业的中小尺寸 OLED 市场份额正逐渐下滑。虽然韩国公司依然 控制着高端市场，但中国厂商在中小尺寸 OLED 领域，特别是 IT OLED 领域，市场份额 正持续上升，对韩国产业的市场地位构成了挑战。据 DSCC 数据，2024 年全球 OLED 面 板市场（按销售额计算）中，韩国三星显示以 42.2%的市场份额位居第一，LG 显示以 23.9%排名第二，而中国京东方和维信诺分别以 13.2%和 7.3%占据第三、第四位。从 国家整体市场份额来看，韩国仍以 55%的份额领先，但中国 OLED 市场份额已达 44%， 差距正在缩小。

3.3 专显领域布局日趋强化，有望打造面板企业二次成长空间

专业显示是指针对特定行业场景需求设计的显示技术及产品，其核心是通过定制化的性 能参数、可靠性设计和功能优化，满足医疗、工业控制、商业场景等领域的专业化需求， 与消费级显示（如手机、电视）的“通用性”形成鲜明对比。专业显示领域作为显示面 板的利基市场，其高壁垒、高附加值、强粘性的特性，成为面板厂突破同质化竞争、提 升盈利水平的关键方向。 友达布局医疗领域多年，长期以放大器业务为基础，延伸发展专业医疗显示技术、高精 密的传感器技术。友达通过子公司达擎提供智能医疗解决方案，聚焦智能手术室、检测 诊断及医疗信息整合管理等领域。友达光电的解决方案可强化手术室应用和医疗检测应 用，提升医疗服务质量与效率。其先进显示器技术有助于开发新一代医疗显示器，具备 精确的高质量影像与还原真实色彩，支持医疗专业人员准确判读数据并执行工作。在商 显领域，友达于 2025 年 5 月在 SID 展会上展示由单片尺寸 42 英寸 Micro LED 显示器拼 接而成的“64 英寸透明 Micro LED 显示器”，具备高透明度、1000nits 高亮度、广色域、 采用三边无边框的无缝拼接等多重特色。其透过极微小的像素间距，使画面每一处都可 呈现超高清、细腻画质而不遮挡后方视觉，满足层峰需求，可广泛运用于零售、艺术展 览或商业空间等场景。

根据台湾科技新报报道，群创于2025 年5 月在SID 展会上推出全球首台拼接式 MicroLED 镜面显示器与高 PPI MicroLED 镜面显示器，均拥有高色域(NTSC 115%)、高反射率(86%)， 且在低功耗下仍提供高亮度等优势。此新型态的显示科技，将广泛应用于智慧座舱、智 能零售等场景之全方位系统解决方案，并提供虚拟现实、娱乐等附加价值服务。群创另 推出新品透明 MicroLED 显示器，采用独家 Transparency Display 透明显示技术，具备高 亮度、高穿透度、高清澈度、高分辨率与高色域(NTSC 120%)等特点，其透明显示功能 可依展示需求客制化调整，提供多样性拼接需求，满足多元应用场域。群创致力将前瞻 MicroLED 技术创新推动和转型，并扩大应用于商展、车载、大尺寸公共显示器(PID)等 市场。群创首创 85 英寸 4K AI 互动数字艺术显示器，利用特殊的抗眩光层处理搭配抗反 射层技术，可避免数字艺术显示器受环境光反射的影响，进而具有纸张般低反射、高散射的优异效果，观赏者可从不同角度清楚的观赏艺术画作。此 AI 互动数字艺术显示器透 过智能 AI 互动功能，依据观赏者下达的声音指令，并串联 AI 运算模式，即可立即生成 动态数字艺术画作，可应用于数字博物馆、商展广告等场景。

2025 年 3 月，京东方基于 ADS Pro 高端 LCD 显示技术，推出 30.9 英寸 1200 万像素彩 色医疗诊断显示屏。该模组具备 4K+（4200×2800）超高分辨率、1500cd/m²超高亮、 3000:1 超高对比度，有助于医生发现微小病变。商业显示方面，2025 年 6 月京东方研 发出 COG（玻璃基）P0.9 超薄 HDR Micro LED 显示屏，模组厚度薄至 5mm，重量轻至 12kg/㎡，比当前市场同类轻薄产品重量减轻40%。标准23.1 英寸单元（支持深度定制）。 京东方玻璃基 P0.9 Micro LED 是直显拼接领域开创性的产品形态。将高性能 Micro LED 显示模组与无缝拼接应用场景融合，解决了传统技术痛点，应用场景包括高端商业展示、 智慧会议、家庭巨幕影院及数字艺术空间。 深天马于 2023 年 12 月提出“1+3+A”新专显战略，以一个显示器件为核心，通过 A/P/C 三大战略阵地，为客户提供一体化解决方案，持续为客户赋能。其中，A 系列（AI+IoT） 规划为家庭及个人应用；P 系列（Professional）面向工业和医疗领域；C 系列（Commercial） 则主要应用于商业显示领域，公司专显产品在工控、医疗、智慧家庭、智能零售、智慧 办公等众多领域均已实现覆盖。2025 年 3 月，深天马在 EW 2025 展上首次推出 50 英寸 大尺寸商显产品，适用于商超、餐饮、交通、酒店等多个领域。该产品采用 SFT 设计， 具有更好的视角和出色的显示效果，同时窄边框的设计，使得外观更加美观悦目。在本 次展会上，天马推出了多款创新解决方案，涵盖 4K、2K 超高清分辨率、高亮、长条形 设计及复杂模组等产品。在专业显示领域，天马持续赋能 AIoT 全场景，引领专显领域 创新。2025 年 5 月在 COMPUTEX 2025 展会上，天马带来的专业显示技术覆盖了医疗诊 断、航空航海和 AIoT 商业终端等多个关键应用场景，以高可靠性、长寿命与定制化为 核心竞争力，专为对显示要求极高的专业场景提供坚实保障。

3.4 Micro LED 产业化加速，面板企业具备先发优势

近年来，Micro LED 技术因其在亮度、对比度、响应速度、能效和寿命等方面的卓越潜 力，被业界广泛视为下一代显示技术的强有力竞争者。MicroLED 虽有技术与成本问题待 克服，但随着面板、芯片、巨量转移及驱动 IC 等厂商的高度整合，该产品量产进程有望 加快，其应用也将逐渐从高端商用走向民用市场，市场空间也将逐步打开。 我们认为，面板企业通过控股或合资模式实现产业链垂直整合，有利于打通从上游芯片 设计、中游封装到下游终端应用的完整生态链，构建起技术协同、成本优化与快速商业 化的核心竞争优势。京东方、TCL 华星、维信诺、深天马、友达、群创在内的面板企业 已在 Micro LED 领域展开布局，但各面板厂商在 Micro LED 领域的投资进度、规模、技 术路线以及侧重点上各有不同，展现出多元化的发展态势。 京东方已在 Micro LED 领域布局多年，其通过战略控股华灿光电，并配套珠海晶芯项目， 构建从上游 IC 设计、中游封装到下游应用的完整产业链能力。根据京东方华灿光电官 方公众号，2025 年 3 月 19 日，京东方华灿光电 6 英寸 Micro LED 量产线在珠海实现产 品交付，公司预计该项目全部达产后将实现年产 Micro LED 晶圆 2.4 万片组（6 英寸）、 Micro LED 像素器件 45,000kk 颗的生产能力。 维信诺与成都国资投资平台共同投资成立了辰显光电，专注于 Micro LED 技术的研发和 产业化。根据辰显光电官方公众号，2025 年 4 月，辰显光电表示其总投资 30 亿元的中 国大陆首条 TFT 基 MicroLED 量产线已量产出货，量产产品 135 英寸 P0.7 TFT 基 Micro LED 拼接屏为高端会议、指挥调度等场景提供高可靠性的显示解决方案。

TCL 华星与三安光电成立了合资公司芯颖显示，专注于 Micro LED 的转移键合技术开发。 2025 年 5 月，TCL 科技指出，在 MicroLED 领域，公司旗下芯颖公司已完成中试线建设， 华星在硅基 Micro LED 领域已具备单色显示技术能力，正在推进量产工作，同时加大对 全彩技术的开发，与客户积极开展 AR 眼镜应用合作。 在 Micro LED 领域，友达光电与其持股的关键元器件厂富采控股开展合作。根据台湾经 济日报报道，友达在电视、IT、车用进展明确，其 Micro LED 产品已被三星、Sony mobility 采用，三星 Micro LED 电视已在销售，Sony mobility 将在 2026 年推出搭载友达车头显 示解决方案的新车。群创光电则是成立了群超显示科技，专注于 Micro LED 技术研发、 制造。群创表示，公司与车用电子、消费性电子厂商合作，Micro LED 的车用需要时间 验证，先在 3.5 代线低温多晶硅产线做，未来在 6 代线生产。 深天马自 2017 年开始布局 Micro LED 技术，聚焦高 PPI、高亮度、高透明显示等技术方 向。公司已先后发布高透明、无缝拼接、透明可调、超低反透明、超高 PPI 等行业领先 的 Micro-LED 显示产品。根据天马微电子官方公众号，2022 年，深天马投建了一条从巨 量转移到显示模组的全制程 Micro LED 产线，依托自主核心工艺，采用全激光制作流程， 在全球尚无成熟技术储备的条件下，定制化全自动巨量转移及键合设备，该产线已于 2024 年 6 月 26 日实现产品点亮，在产线建设过程中，超 30 款量产设备和材料为天马 联合供应链上下游企业首次共同开发。该产线利用深天马自研的全激光巨量转移工艺， 可打破传统显示尺寸限制，实现无尺寸限制的无边框拼接显示。2025 年 6 月，公司表示 合资投建的 MicroLED 产线将在 2025 年逐步具备小批量能力。

根据天马微电子官方公众号，深天马 Micro LED 系列产品重点布局车载显示和拼接显示 应用，同步探索大尺寸屏幕、消费显示、穿戴显示、专业显示类应用。基于多年在 Micro LED 领域的技术储备，深天马成功首发了全球最高透过率的车载透明显示、最高像素密 度玻璃基Micro LED 穿戴显示、最窄拼缝的拼接显示技术、最小弯折半径的柔性Micro LED 技术等，核心技术指标处于行业领先地位，覆盖 9.38 英寸透明度可调(0.1%~24%) Micro LED 显示、8.07 英寸车载异型诱明 Micro LED 显示、5.04 英寸极窄拼缝 Micro LED 拼接 显示、7.56 英寸 5mm 极小半径柔性 Micro LED 显示、1.63 英十全彩色 403PPI Micro LED 穿戴显示等产品。2025 年 2 月，深天马展示了业界首款具有最高 PPI（167 PPI）的 8 英寸 Micro LED PHUD（全景式抬头显示屏），可实现>10000nits 的超高亮度，未来可应 用于汽车前挡风玻璃投影显示，并可为车内提供更多的操作空间。2025 年 7 月，继全球领先的 G3.5 Micro LED 产线全制程贯通后，深天马首款车载标准化产品——Micro LED 7 英寸车载标准品成功点亮，不仅标志着深天马 Micro LED 产线的工艺路线全面锁定，更 以可持续的生产能力为行业注入强心剂，引领车载显示技术迈向新阶段。 随着京东方、TCL 华星、维信诺、深天马、友达、群创等众多面板厂商以及 LED 产业链 厂商的持续加码投入与战略布局，Micro LED 技术正加速走向成熟，生产成本也在逐步 下降，Micro LED 有望加快从消费电子（如高端电视、可穿戴设备）到商用显示（如大 型拼接屏、控制室屏幕），再到车载显示以及新兴的透明显示、AR/VR 等多个领域实现 规模化应用，进而重塑整个显示产业的格局。

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