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深天马A研究报告：面板领先企业盈利修复，车载&柔性OLED开启成长新周期。中小尺寸面板领先厂商，多元显示布局协同发展。公司主营业务为显示器件 及相关的材料、设备、产品的设计、制造、销售；公司产品包括 LCD 液晶显 示器件、AMOLED 有源矩阵有机发光二极体面板、OLED 有机发光二极管显 示器件、MicroLED 显示器件等，主要应用在手机显示、车载显示、IT 显示、 专业显示等显示领域。第三方咨询机构（Omdia、DSCC 等）数据显示，2023 年，公司在 TFT 车载前装和车载仪表、LTPS 智能手机、工业品、刚性 OLED 智能穿戴等显示应用市场出货量均保持全球第一，柔性 OLED 智能机面板出 货量跃升至国内第二；此外，公司在医疗、智能家居、工业手持、人机交互 等多个专业显示细分市场持续保持全球领先。

需求端：消费及汽车电子景气复苏，MicroLED 有望进入加速放量期。消费 电子方面，受益国补提振需求，智能手机需求稳步复苏。根据 IDC 数据，25Q2 国内智能手机出货量同比-4.0%至 6900 万部，主要由于消费者需求减弱以及 政府补贴推动的增长势头有所放缓。但随着 7 月第二轮国补逐步恢复实施， 有望刺激消费者在窗口期内集中释放需求，形成持续消费拉力。随着全球智 能手机市场回暖以及 AMOLED 向低阶产品市场不断渗透，25Q1 国内市场 AMOLED 智能手机面板出货量保持较高增长。同时，关税推动全球 PC 市场 需求前置，25Q2 全球 PC 市场保持强劲增长，带动 IT 面板市场需求持续回 升。汽车电子方面，得益于新能源汽车市场的增长，叠加智能座舱渗透率持 续提升，中控屏、全液晶仪表、HUD 和流媒体后视镜等车载显示产品的出货 量、渗透率均呈现上升态势。其中，由于具备高透明度、大面积无缝覆盖以 及支持形变三大特点，Micro LED 显示产品出货量随车载显示市场发展而快速 提升。

供给端：大陆面板企业份额持续扩大，专显领域逐步打开二次成长空间。随 着中国大陆高世代线产能持续释放以及韩国龙头厂商三星、LG 陆续关停 LCD 产线，全球 LCD 产能快速向中国大陆集中，目前中国大陆已经成为全球 LCD 产业的中心。在 LCD 产能进一步集中于中国大陆地区的背景下，LCD 面板行 业整体集中度大幅提升，供给格局持续改善，对市场周期性由强转弱有积极 推动作用，有助于平抑行业的波动性，稳定 LCD 面板行业整体的盈利能力。 公司作为 LTPS LCD 手机面板头部企业，有望受益于行业竞争格局改善带来 的盈利修复。OLED 方面，国内厂商持续加码 OLED 生产线的投资建设，生产良率和产品成本不断改善，逐步超越韩国厂商，其中在柔性 AMOLED 智能手 机面板市场，国产厂商的份额提升尤为显著。随着 TM18 的顺利推进，2023 年公司柔性 AMOLED 产能规模已跻身全球前三，伴随国产厂商在 OLED 行业 话语权逐步增强，公司作为柔性 OLED 智能机头部厂商，有望充分受益。同 时，凭借着在面板制造中积累的工艺经验以及现有技术和设备，群创、京东 方以及公司等面板厂商通过开展专业显示领域相关布局，构筑新增长曲线。 公司在专业显示领域深耕高价值细分市场，拥有较强的比较优势，产品已涵 盖各行业知名品牌头部客户，并持续关注在新兴市场和新兴应用领域的开发。