2022年莱特光电研究报告 国内OLED有机发光材料领航企业，发展不断提速

1、 国内 OLED 有机发光材料领航企业，发展不断提速

1.1、 深耕显示材料领域，股权结构清晰稳定

公司是 OLED 有机材料国产领航供应商，Red Prime 材料率先打破国外专利垄断。 公司成立于 2010 年，主要从事 OLED 有机材料的研发、生产和销售。公司目前量 产的 OLED 终端材料主要为发光层材料中的 Red Prime 材料和空穴传输层材料，为 国内主要的 OLED 面板厂商京东方、华星光电、和辉光电等客户进行 OLED 终端材 料的批量供货。公司是京东方和华星光电 Red Prime 材料的独家国产供应商，也是 和辉光电平板系列 Red Prime 材料的唯一供应商。

公司自成立起始终深耕于显示材料行业，发展历程主要分为四个阶段。第一阶段 （2010 年至 2013 年）：公司设立后主营业务为从事专用化学品、电子化学品贸易。 第二阶段（2013 年至 2015 年）：公司自 2013 年开始进入显示材料领域，开始研发、 生产并销售 OLED 中间体及液晶材料，同时兼营专用化学品和电子化学品的贸易。 第三阶段（2016 年至 2017 年）：公司确立了以 OLED 有机材料为核心的发展战略， 开始进入 OLED 有机材料最核心的 OLED 终端材料领域。第四阶段（2018 年至今）： 2017 年下半年公司 OLED 终端材料产线投产，形成了“OLED 中间体—OLED 升华 前材料—OLED 终端材料”的一体化生产能力。2018 年公司开始生产销售自产 OLED 终端材料，主要产品为 Red Prime 材料和空穴传输层材料。2021 年，公司被 认定为国家级专精特新“小巨人”企业。

公司股权结构清晰，管理结构稳定。截至 2022 年 6 月 30 日，从公司前五大股东来 看，创始人王亚龙为公司实际控制人、最终受益人，直接持有公司 49.36%股份；君 联成业直接持有公司 5.28%股份；西安麒麟直接持有公司 4.39%股份；君联慧诚直 接持有公司 4.20%股份；天津显智链直接持有公司 3.75%股份。公司第一大客户京 东方为公司股东天津显智链的上层股东，间接持有公司部分股份，与公司绑定深厚。

高管技术背景深厚，员工持股有助于公司长远发展。薛震，西安交通大学材料科学 与工程专业博士，曾在 2006 至 2013 年间任西安瑞联新材料股份有限公司 OLED 事 业部主管；金荣国，韩国国籍，韩国浦项科技大学博士，为科学技术部高端外国专 家引进计划项目人才，2002 至 2018 年在韩国三星公司担任研发工程师，2019 年任 莱特光电首席科学家，拥有丰富的研发及产业化经验。团队核心人员具备专业的研 发背景和从业经验，深耕显示材料领域多年，保障公司技术创新及可持续发展。 2020 年 5 月 20 日，莱特光电以 10 元/股的价格向公司骨干员工授予合计 130 万股限 制性股票，激励对象通过持股平台共青城麒麟、共青城青荷持有公司股份。同日， 西安麒麟将持有的莱特光电 70 万股股份转让给共青城麒麟，将 60 万股股份转让给 共青城青荷，上述转让价格均为 10 元/股。

1.2、 主营产品为 OLED 有机材料，终端材料营收占比不断提高

OLED 终端材料为公司核心业务，公司主营产品包括 Red Prime 材料、空穴传输材 料和其他材料。OLED 终端材料是指由化工原材料经合成、升华提纯等多道工序加 工后得到的可以直接蒸镀到基板上用于生产 OLED 的有机材料。根据目前主流的 OLED 器件结构，OLED 由阴极（Cathode）、电子注入层（EIL）、电子传输层 （ETL）、空穴阻挡层（HBL）、发光层（EML）、空穴传输层（HTL）、空穴注入层 （HIL）和阳极（Anode）组成，除阴极和阳极外，其他六层所使用的材料皆属于 OLED 终端材料。公司目前已经量产的材料包括 Red Prime 材料和 HTL 材料，在进 行测试的材料包括 Red Host 材料、Green Host 材料、Green Prime 材料和 Blue Prime 材料等。

公司 OLED 终端材料收入占比有所提升。2018-2022 上半年公司 OLED 终端材料业 务收入占比从 55.7%提升至 65.1%，OLED 中间体业务从 17.8%下滑至 9.5%，收入 占比有所降低。公司生产的 OLED 中间体是合成 OLED 升华前材料所必需的精细化 学品，通常由基础化工原料通过化学反应合成。公司 OLED 终端材料尚处于快速发 展阶段，在能够满足 OLED 终端材料需求的情况下，通过生产并对外出售 OLED 中 间体，能够有效发挥公司的整体产能并且增强公司整体的盈利能力。同时，公司对 外出售的 OLED 中间体和公司用于自产终端材料的 OLED 中间体在生产中的工艺改 进、流程优化、节点控制等方面存在互相可借鉴的地方，公司通过不同的生产实践 能够不断提升公司整体的工艺水平。

1.3、 业绩稳步增长，毛利率逐步提升

2018-2021 年公司营业收入及归母净利润稳步增长。公司 2019、2020、2021 年营业 收入分别为 2.0、2.7、3.4 亿元，同比增长为 79.5%、36.1%、22.6%，CAGR 为 29.2%；对应归母净利润分别为 0.7、0.7、1.1 亿元，同比增长为 844.9%、7.4%、52.7%，CAGR 为 28.1%。公司营业收入持续增长，主要原因为公司 OLED 有机材 料销售规模不断扩大。 期间费用率有所下降，研发投入持续增长。2018-2021 年，公司的期间费用（含研 发费用）分别为 0.4、0.6、0.8、0.9 亿元，占营业收入的比重分别为 35.0%、27.7%、 28.8%以及 27.4%，期间费用率下降主要系公司营业收入增长快于期间费用增长所 致。公司坚持以 OLED 有机材料产品研发为核心，持续加大研发力度，不断促进技 术、产品、应用的升级，研发投入持续增加，从 2018 年的 0.11 亿元上升至 2021 年 的 0.37 亿元。

盈利能力表现出色，毛利率逐步提升。2018 至 2021 年，公司毛利率分别为 26.7%、 62.2%、59.9%、64.6%，净利率分别为-18.3%、28.2%、25.6%、32.1%，ROE 分别 为-3.5%、17.3%、12.9%、14.3%。公司整体毛利率有显著变化，从 2018 年的 26.7%升至 2021 年的 64.6%主要原因是公司产品结构的变化。公司目前有两大类产 品，OLED 中间体和 OLED 终端材料。由于中间体业务没有很高的技术门槛，也没 有专利方面限制，故近年来毛利率维持在较低水平。而终端材料受限于专利保护， 毛利率稳定在 80%左右。随着公司终端材料的占比逐渐扩大，公司整体毛利率也随 之稳步提升。

2、 OLED 行业高速发展，国产替代大势所趋

OLED 产业链上游包括材料制造、设备制造及组装零件，中游主要为面板制造，下 游包括各类终端应用，包括智能手机、智能电视、VR/AR、可穿戴电子设备(智能 手表等)、电脑、平板、车载显示、照明等。

2.1、 OLED 面板成长空间广阔，终端应用渗透广泛

TFT-LCD 和 AMOLED 为当前主流平板显示技术，AMOLED 在中小尺寸显示领 域大放异彩。OLED（Organic Light-Emitting Diode）全称为“有机发光二极管”，是 一种电致发光器件。在显示技术的演进历程中，陆续出现过 CRT、LCD、LED、 OLED 等，经过多年的研究投入与不断的技术突破，LCD 凭借其高性价比成为 20 世纪最主流的显示技术，而 OLED 由于具有轻薄、低功耗、高对比度、可弯曲的特 性而被人们寄予厚望，特别是在中小尺寸的移动终端领域，三星和苹果的支持让 OLED 逐步取代 LCD 成为目前移动端主流的显示技术。按照驱动方式的不同， OLED 可分为无源驱动（PMOLED）和有源驱动（AMOLED）。PMOLED 的结构较 简单、驱动电压高，适合应用在低分辨率面板上，如手环、智能手表等；AMOLED 工艺较复杂、驱动电压低、发光元件寿命长，适合应用在高分辨率的面板上，如手 机、电视、电脑、平板、VR 设备、车载显示等。AMOLED 是目前 OLED 屏幕的主 流技术。

AMOLED 显示面板持续渗透，市场规模平稳增长。AMOLED 面板在显示领域的应 用主要包括智能手机、智能穿戴、笔记本电脑产品、车载产品、电视产品以及 VR/AR 等新领域。早期 AMOLED 屏更多的在中小屏幕上使用，随着技术的升级， 越来越多的厂商开始布局大尺寸 AMOLED 屏的制作，AMOLED 在显示应用的市场 将进一步拓展渗透。根据 Omdia 数据显示，2021 年高端 OLED 电视销量的强劲势 头加上智能手机销量的反弹，推动了 AMOLED 显示面板需求的大幅增长，面板总 需求面积达到了 1420 万平方米，同比增长了 52.0%。根据 Omida 最新报告《显示 面板长期需求预测追踪》显示，尽管与 2021 年的增长水平相比有所下降，但 2022 年的 AMOLED 显示面板需求将继续保持强劲增长，之后才会在接下来数年内进入 一个更稳定的需求模式。Omdia 预计从 2021 到 2028 年，按面积计算的全球 AMOLED 显示面板需求增长将达到 11.6%复合增长率。

2.1.1、 手机领域 AMOLED 已成主流，出货量持续提升

手机是 AMOLED 面板下游最重要的应用领域，凭借对比度高、色彩鲜艳等优势， 目前 AMOLED 面板已成为各品牌企业高端手机的基本配置。相较 LCD 屏幕， AMOLED 在手机端具有轻薄、可弯曲、可折叠的特性。2017 年，苹果公司开始在 其旗舰手机 IPHONEX 使用柔性 AMOLED 面板，成为市场大面积使用 AMOLED 的 开端。近年来，随着曲面屏及全面屏等技术的发展，AMOLED 面板相对 TFT-LCD 面板的优势进一步体现，AMOLED 面板在智能手机端的应用快速增长。2019 年， 三星、华为推出次世代的可折叠屏幕智能手机，带领智能手机显示进入新的时代。 LCD 受限于其器件结构，无法实现曲面屏和折叠屏的需求，未来随着曲面手机及折 叠手机应用的不断扩大，AMOLED 的市场占有率将持续增加。根据智研咨询统计， 2019 年智能手机用 AMOLED 面板占比已经超过 70.0%。根据 IHS 的预测，2017 年 至 2023 年期间手机 AMOLED 面板的出货量保持快速增长，由 2017 年的 4.0 亿片增 长至 2023 年的 7.6 亿片，年复合增长率为 11.3%。

2.1.2、 电视领域市场潜力大，出货量快速上升

电视是 AMOLED 面板另一个重要的终端应用市场。在电视领域，虽然 OLED 面板 的性能较 LCD 具有显著的提升，但是由于更大尺寸屏幕对于生产工艺具有更高的 要求，使得 AMOLED 面板在电视领域全面应用的时代尚未到来。近年来，随着 LG、 三星等公司陆续推出大尺寸 AMOLED 电视，AMOLED 屏幕以高端电视领域为起点， 出货量持续快速上升。国内电视龙头企业海信、创维、长虹、康佳、小米等皆在 2020 年相继推出了 AMOLED 电视，小米公司更是基于 AMOLED 的特点率先推出 全球第一台透明电视，AMOLED 电视的市场潜力大。根据 IHS 的统计数据，2014 年全球电视端 AMOLED 面板的出货面积仅为 14.4 万平方米，而 2019 年，全球电 视端 AMOLED 面板的出货面积已增至 319.9 万平方米，复合增长率达到 85.9%。根 据艾媒咨询的统计，预计至 2023 年，全球电视 AMOLED 面板出货量将增长至 1,040 万片，较 2017 年出货量 150 万片增长 890 万片，年复合增长率为 38.1%。

2.1.3、 智能穿戴、车载半导体等新应用提升

AMOLED 市场规模 智能穿戴、车载半导体等也是 OLED 一大应用领域。除了手机和电视外，在智能 穿戴领域，AMOLED 以其轻薄、续航能力强的特点应用在智能手表等设备之中； 在车载显示领域，AMOLED 半导体显示面板正以其画质优良、健康护眼、环境适 应性强、形态可塑性强等优势逐步渗透。未来，随着 AMOLED 技术的不断进步， AMOLED 的应用也将持续扩大。据华经产业研究院统计，2019 年全球 AMOLED 智能穿戴半导体显示面板销售额为 12.6 亿美元，2017-2019 年复合增长率为 66.1%， 并将在未来几年内继续保持较为稳定的市场规模；2017-2019 年期间，AMOLED 半 导体显示面板在全球车载显示领域几乎没有应用，但此后几年将获得快速增长，预 计至 2025 年其在车载显示领域的市场规模将达到 6.2 亿美元。

2.2、 国内面板企业产业布局加速，国产替代箭在弦上

我国 OLED 产业起步较晚，与韩国面板厂商仍存在差距。韩国显示器产业协会 4 月 13 日公布，2021 年中国显示器制造商占全球市场的 41.5%，韩国显示器制造商销售 收入的市场份额为 33.2%。尽管目前中国显示产业已赶超韩国，韩国在 OLED 领域 仍处于领先地位：在中小尺寸 OLED 领域，三星利用其全产业链优势率先实现了 OLED 产品的产业化；在大尺寸领域，LGD 一家独大。据韩国显示器产业协会， 2021 年韩国在 OLED 全球市场份额达到 82.8%，遥遥领先。

政策支持助力国产面板厂商加速追赶，中国企业市占率不断提升。近年来，为加快 我国 OLED 产业发展，国家制定了一系列推进 OLED 技术研发及配套产业发展的支 持政策，加速推进 OLED 产业的规模化投资及配套产业本土化供应的进程。根据韩 国显示器产业协会公布的报告，2016-2020 年中国面板厂在全球智能手机 AMOLED 面板市场的场占有率从 1.1%跃升至 13.2%。2017 年至 2020 年间，京东方在全球智 能手机 AMOLED 面板市场占有率从 0.1%大幅提升至 8.8%。从 2022 年上半年 AMOLED 智能手机面板出货分地区来看，韩国地区份额占比 76%；国内厂商出货 份额占比 23%。2022 年第一季度京东方 (BOE) AMOLED 智能手机面板出货量同比 增长 62.9%，市场份额 11.2%，首次突破 10%，同比上升 4.9 个百分点，位居全球 第二，稳居国内第一。

国内面板厂商持续加大投入，AMOLED 多条产线陆续投产。目前，中国大陆在中小尺寸 AMOLED 半导体显示面板领域已成为全球第二大 AMOLED 半导体显示面 板的制造基地。2019 年度，韩国面板厂商在全球 AMOLED 半导体显示面板行业产 能的份额为 73.9%，中国大陆面板厂商的产能份额为 24.5%。根据华经产业研究院 测算，预计 2025 年中国大陆占据全球 AMOLED 面板产能份额约 48.6%。随着行业 市场规模的不断扩大，为实现对于韩系企业的超越，国内厂商开始加速 OLED 产能 布局。京东方、华星光电、天马集团、和辉光电、维信诺、 信利等面板厂商纷纷投 入巨资建设 OLED 生产线，京东方成都、绵阳、重庆工厂，天马集团武汉、厦门工 厂，维信诺固安、合肥工厂，和辉光电上海工厂和华星光电武汉工厂等众多生产线 均于 2019-2021 年密集投产。

产能扩张进一步催化降本诉求，上游国产替代水涨船高。我国 OLED 面板厂商出货 量不断提升，但产能利用率却仍处于较低水平，与韩国厂商存在明显差距。根据 DSCC 统计数据，2021 年第一季度京东方第 6 代 OLED 产线 B7 的产能利用率仅为 35%，而三星显示的第 6 代 OLED A3 产线的产能利用率在 2020 年下半年就已达到94%，同样 LGD 的第 6 代 OLED E6 产线产能利用率也达到 85% 以上。随着国内厂 商产能不断释放，对上游 OLED 材料的降本诉求也日益迫切，然而 OLED 终端材料 主要集中在欧美、日、韩等国家，国外材料供应商凭借其垄断优势，OLED 终端材 料价格居高不下，进一步推动了我国上游 OLED 材料产业加速实现国产替代。

2.3、 OLED 有机材料迎来发展契机，打破技术壁垒实现进口替代

OLED 有机材料是 OLED 产业链中的核心材料，成本占比高。AMOLED 显示面板 的制造主要包括阵列工程（Array）、有机蒸镀工程（OLED）、模组工程（Module） 环节。根据上述生产工艺，AMOLED 的主要原材料可以分为阵列材料、蒸镀材料 和模组材料。OLED 有机材料属于其中的蒸镀材料，为 OLED 的核心材料，也是 OLED 产业链中技术壁垒最高的领域之一，在 OLED 面板中成本占比较高。根据公 司招股说明书，OLED 有机材料在手机、电视面板中的成本占比分别达到了 30%和 46%。

OLED 有机发光材料种类众多，技术迭代速度快。有机发光材料按照分子量和分子 属性的不同可分为高分子材料与小分子材料。小分子材料按照功能层可划分为电子 功能材料、空穴功能材料与发光功能材料。其中发光功能材料为核心功能材料，按 照代际划分，可分为第一代荧光材料、第二代磷光材料、第三代 TADF 材料，不同 代际的产品在发光机理、发光效率、使用寿命等方面存在差异。从目前来看，终端 材料产品的迭代周期在 3-4 年左右。因此，OLED 终端材料企业需要持续进行产品 创新迭代，从而保证自身的盈利能力。

OLED 有机发光材料毛利率和技术壁垒高，国外厂商垄断严重。由于国外 OLED 有 机材料企业起步较早，大部分专利被欧美日韩的企业所控制并形成相应材料的专利 保护，限制了其他厂商进入面板厂商的供应链体系，如美国 UDC、德国默克、日 本出光、韩国 LG 等。其中美国 UDC 在红光和绿光的磷光掺杂材料专利方面具有 垄断地位，UDC 的核心竞争力在于垄断 OLED 材料领域三大核心专利之一。陶氏 化学占据红光发光材料领域绝大多数市场份额，红光市场份额大，布局公司较多； 蓝光的荧光材料主要由日本出光和德国默克供应，而 LG 化学、三星 SDI、德山金 属、日本东丽等优秀的厂商在不同种类的材料中分别占有一定的份额，其中电子传 输材料可提供量产材料的供应商较多，竞争激烈。

突破海外专利技术壁垒实现进口替代，OLED 有机发光材料迎来发展契机。随着国 内面板产线快速发展带动上游材料产业，出现了一批国内的厂商突破海外专利技术 壁垒，实现了中间体和终端材料的量产并成功打进相应供应链，如万润股份、濮阳 惠成、瑞联新材等，个别优秀的厂商如莱特光电、奥来德、阿格蕾雅、鼎材科技等 能自主生产终端材料，直接向下游面板商供货，实现材料国产化。据公司招股说明 书，2019 年全球 OLED 有机材料的市场规模达到 9.3 亿美元，预计至 2023 年将增 长至 21.8 亿美元。2017 年国产 OLED 有机材料市场规模约为 4.6 亿元，截至 2019 年，国产 OLED 有机材料市场规模增至 15.4 亿元，较 2017 年增长 234.8%。未来国 产 OLED 有机材料市场规模将快速提升，预计至 2025 年将达到 47.1 亿元。

3、 专利领先+一体化能力铸就护城河，产能扩张+新客户拓展打开成长空间

3.1、 技术壁垒+一体化能力，盈利水平行业领先

技术壁垒+一体化能力推高公司毛利率，未来关注中外技术差距和内资企业扩产进 度。目前 OLED 终端有机材料行业仍以国外企业为主，国内企业目前还在技术追赶 的国产替代阶段，莱特光电在专利技术和产业链布局上行业领先，同时拥有相对较 强的技术研发平台，上述优势共同助力公司毛利率相比中间体环节大幅领先。展望 未来，在内资企业不断技术追赶和产能扩产潮之下，终端有机材料的高毛利率存在 一定下滑风险，我们认为中外之间的技术差距和国内企业的产能扩产进度是主要跟 踪指标。

公司产品皆具有专利覆盖，产品技术壁垒较高，打破了国际厂商的垄断。截至 2022 H1，公司具备授权专利 134 项（包括 122 项国内授权专利、10 项国外授权专 利和 2 项许可专利），累计申请的专利 573 项（包括 402 项国内专利申请和 2 项许可 专利，102 项 PCT 国际专利申请和 67 项海外专利申请），覆盖了发光层材料、空穴 传输层材料、空穴阻挡层材料和电子传输层材料等 OLED 有机材料。公司目前量产 供应的产品皆具有专利保护，且已在多个国家申请专利保护。公司的专利不仅能够 保护公司的产品不被其他公司抄袭，同时也能够保护公司客户的利益，防止其竞争 对手采用侵权材料进行低价竞争来获得不正当优势。公司正是凭借高品质的专利产 品，进入了京东方、华星光电、和辉光电等面板厂商的 OLED 有机材料供应链体系。 同时，公司高品质专利产品也是公司保证产品竞争力和高利润空间的重要保障。

核心技术覆盖全产业链，形成一体化生产能力。OLED 有机材料根据生产流程可以 分为 OLED 中间体、OLED 升华前材料和 OLED 终端材料三类。公司依靠自主研发 逐步打破了国外的专利垄断，实现了 OLED 终端材料专利产品从 0 到 1 的突破，核 心技术覆盖了 OLED 中间体合成、OLED 升华前材料制备、OLED 终端材料的设计、 生产、器件制备及评测等方面；形成了从专利分析、材料结构设计、材料制备、高 纯度升华、器件制备到器件测试的完整的产业布局，具备了“OLED 中间体－OLED 升华前材料－OLED 终端材料”的一体化生产能力，是国内极少数全产业链覆盖的材 料厂商，能够保证终端材料品质稳定性，降低生产成本，保持较高盈利水平，从而 进一步提升产品附加值。

Red Prime 材料具备完整技术专利，年销量市场领先。2020 年，公司收购了 MS 持 有的莱特迈思 49%的股权，莱特迈思成为公司全资子公司。MS 退出莱特迈思后， 公司凭借自身研发能力不断提升产品性能并拓展不同的应用领域，已经逐步开发出 了新一代的 Red Prime 以及 Green Prime、Blue Prime、Red Host、Green Host 等材 料。据公司招股说明书，2018 年至 2022 年 3 月 13 日，公司向京东方销售的主要为 4 款 Red Prime 产品，每种产品的年销量皆在 300 公斤以上。 公司具有雄厚的研发实力和技术开发平台，与下游企业及高校积极开展合作。公司 研发技术团队实力雄厚，拥有全球范围内顶级的行业专家，首席科学家为科学技术 部高端外国专家引进计划项目人才，核心技术团队参与了多项省级重点研发项目， 拥有丰富的研发及产业化经验。凭借自身的研发优势，公司与京东方、华星光电等 客户共同进行新产品的研发并提供评测技术支持。公司通过持续的研发投入，持续 进行产品迭代升级和新产品开发。目前公司已与天津大学共同建立联合研究中心， 与西安交通大学建立协同培养育人基地，并与陕西科技大学、西北大学等高校建立了长期技术合作关系，对公司研发实力形成了有力补充。

乘国产化浪潮国内厂商争先进入 OLED 材料供应链，专注研发 OLED 发光材料并 实现上市的公司凤毛麟角。OLED 材料国产厂商众多，阿格蕾雅、鼎材科技、夏禾 科技和海谱润斯等企业均对 OLED 终端材料进行了布局，但还未实现上市。从已上 市公司来看，虽然瑞联新材、濮阳惠成、万润股份是 OLED 材料生产商，但 OLED 材料收入只占其营业收入的一小部分，且其生产的 OLED 材料主要为毛利率较低的 OLED 中间体材料。奥来德 OLED 发光材料收入仅占其总业务收入的 35.35％，公 司主要营收来源于蒸发源设备。通过和同行业公司进行对比，莱特光电在 OLED 终 端材料上占据一定领先优势。

公司盈利水平持续上升，毛利率水平高于可比公司，内资企业中 OLED 有机材料 市占率第一。2021 年公司综合毛利率达 64.6%，同比增长 4.7pct。2018-2021 年公司 综合毛利率整体呈现出上升趋势，2019 年开始远高于可比行业均值。分业务来看， 公司 OLED 终端材料业务毛利率水平从 2019 年开始始终保持在 80%左右，盈利能 力优势明显。根据 DSCC 最新的统计数据，2020 年全球 OLED 有机发光材料市场 规模约 78.1 亿人民币，公司 2020 年 OLED 终端材料收入为 1.9 亿元，按照上述数 据测算，公司 2020 年在全球 OLED 有机材料市场的市场份额约 2.46%，居内资企 业中 OLED 有机材料市占率第一。

3.2、 募投助力突破产能瓶颈，迎合国内面板厂商扩产需求

募投有助丰富公司业务及产品线，促进未来技术研发创新。本次募集资金拟投资于 “OLED 终端材料研发及产业化项目”和“补充流动资金”，是在公司现有业务及核心 技术基础上，结合公司发展规划和行业发展趋势，谨慎研究可行性后确定。OLED 终端材料研发及产业化项目建成后将进一步提升公司的研发能力，提高公司生产能 力，优化生产工艺，提升生产效率，提升公司盈利能力。补充流动资金对保障公司 资金周转、维持现有业务正常有效运作具有积极作用。本次募集资金投资项目与公 司现有业务具有一致性和延续性，可以夯实并丰富现有业务及产品线，提升公司产 能，同时为公司未来技术研发创新及战略实施奠定基础。

下游 OLED 面板厂商产能不断扩张，公司同步扩产提高市场份额。目前国内 OLED 面板总投资已超过万亿元，未来 3-5 年国内 OLED 产能有望进入快速释放期。国内 OLED 面板厂商产能的快速上升对 OLED 有机材料提出了新的需求。根据下游客户 的产能扩张计划，公司已有的产能已经难以满足现有客户和潜在客户需求的快速增 长。因此，为在竞争日趋激烈的 OLED 有机材料行业保持市场地位，避免未来因产 能不足而制约公司业务的发展。公司将通过本次募集资金进一步扩大 OLED 终端材 料的产能，在下游 OLED 面板厂商产能快速扩张的同时，使公司产能能够与下游客 户增长的需求相匹配，进一步拓展市场份额，增强客户黏性。

3.3、 深绑大客户加速扩产，示范效应推动新客户开拓顺利

OLED 面板厂商实行严格的供应商认证体系，新客户认证周期长，客户粘性高。面 板厂商对材料商审查非常严格，要求上游供应商提供的材料皆具有专利保护，且需要经过资质审查、工厂稽核、材料测试认证多轮测试通过后才能进入供应商体系， 通常量产导入周期为 2-3 年，认证周期长。材料厂商一旦进入面板厂商供应体系， 通常在较长时间内不易被替换，具有较高的客户壁垒。公司凭借过硬的技术和优质 的产品质量，与客户合作规模持续扩大，并已进入下一代产品的供应链体系。与此 同时，公司持续加大研发投入，不断加强自身技术和产品储备，以充分满足下游客 户产品更新换代的需求。目前，公司 OLED 材料客户积累丰厚，包括全球显示面板 出货量第一的龙头面板厂商京东方，全球显示面板出货量第二的华星光电、刚性 OLED 面板龙头和辉光电等全球知名的显示面板企业。

第一大客户京东方 OLED 面板产能持续上升，推动公司 OLED 材料需求扩张。近 年来，为了追赶韩国厂商，京东方等国内面板厂商正在大力建设 OLED 面板产线。 京东方在鄂尔多斯的 5.5 代线只有 4K 的月产能，而在成都、绵阳、重庆等地的 6 代 线产能已经达到 48K 的月产能，6 代线产能合计较 5.5 代线的产能实现了超过 36 倍 的提升。随着上述产线的投产，京东方的产能将大幅增加。为了不断提高全球竞争 力，以京东方为代表的国内显示面板企业已在寻求核心材料的国产化，以保证供应 链的持续、稳定，从而摆脱对于国外材料厂商的依赖，给国内 OLED 材料企业创造 了较大的市场空间。公司作为首家为京东方供应 OLED 发光功能材料且具备自主专 利的国内厂商，也是京东方 OLED 发光功能材料中唯一的国内供应商，未来 OLED 材料需求增长空间广阔。

公司已进入和辉光电、华星光电等其他国内龙头 AMOLED 面板厂商供应链体系， 新客户开拓顺利。公司通过进入京东方体系证明公司具备量产高性能产品的能力， 对公司进入其他面板厂商的供应链体系起到了良好的示范效应，有利于公司开拓新 市场新客户。在 2019 年公司进入了和辉光电的供应链体系，2020 年进入了华星光 电的供应链体系并皆形成了销售。除和辉光电、华星光电外，公司目前也正在向天 马集团、维信诺进行产品的送样测试。根据华经产业研究院统计，2021 年国内 AMOLED 显示面板产能中，前五大面板厂商京东方、维信诺、天马集团、华星光 电及和辉光电的产能占据了约 99%的份额，公司已有和潜在客户基本覆盖了国内主 要的 OLED 显示面板厂商。未来，公司将不断扩大和加深与下游显示面板厂商的合作，提高自身的市场份额。

4、 盈利预测

核心假设：（1）OLED 中间体方面，由于市场可提供厂家较多，公司 OLED 来自中间体材料收入预计将保持每年 10%的稳健增长；（2）OLED 终端材料方面，公司目前主要营收来自 Red Prime 材料，公司 Red Prime 材料可以实现较好国产替代。未来伴随京东方、华星光电等客户 OLED 产 线逐步完成爬坡、产能逐步放量，公司来自 OLED 终端材料的营收将获得 较快增长。

盈利预测：基于以上假设，我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 4.81/7.18/10.27 亿元，毛利率分别为 69.8%/68.1%/66.1%。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）