莱特光电研究报告：OLED景气已至，“中国UDC”加速崛起.pdf

莱特光电研究报告：OLED景气已至，“中国UDC”加速崛起。公司是我国 OLED 发光材料领跑者，拐点已至。公司于 2013 年开始布局 OLED 中间体；2016 年，公司与韩国 MS 合资成立莱特迈思，自此成为了国 内稀缺的 OLED 终端材料厂商，并成为京东方和华星光电 Red Prime 材料唯 一国内供应商；2020 年，公司收购莱特迈思全部股权，并于同年获得京东 方资本参股，开始全面转向内生自研，持续拓发光材料品类、完善产业链配 套；2024Q1，受益于新单品 Green Host 材料的放量，公司实现归母净利润 0.39-0.48 亿元，同比增长 66%-106%，OLED 材料龙头拐点已至。

中尺寸渗透、8.6 代线加速投放，OLED 材料迎历史性机遇。目前，OLED 在显示面板中的整体出货面积渗透率仅 6.8%。分品类看，2023 年 OLED 在 智能手机中渗透率预计达 50.8%，而在笔记本电脑、平板电脑等中尺寸产品 渗透率仅 2.2%，在电视等大尺寸产品渗透率仅 3.3%。苹果预计于 2024 年、 2026 年相继推出采用 OLED 平板电脑、笔记本电脑，有望成为中尺寸 OLED 渗透率提升的重要催化。在明确的产业趋势下，京东方、三星等头部面板厂 商加速布局生产中尺寸面板更为经济的 8.6 代产线。一方面，8.6 代线基板 面积是 6 代线 2.16 倍；另一方面，8.6 代线多采用 Tandem Stack 叠层材料 结构。因此，8.6 代线单线有机发光材料用量可达 6 代线的 4 倍以上。2023 年，全球 OLED 终端材料市场规模近 20 亿美元，国内达 61 亿元。经我们测 算，国内未来 8.6 代线投产有望带来 OLED 发光材料需求翻倍以上增长。

“中国的 UDC”有望尽享红利，加速崛起。OLED 有机发光终端材料多年来 被美国 UDC、日本出光等外企垄断，是 OLED 产业链格局最好、国产化率最 低、盈利最厚环节之一，全球龙头 UDC 毛利率高达 79%。历史上，UDC 股 价经历过两轮 8 至 11 倍超级行情，分别出现在三星首次在手机上采用 OLED 屏幕、苹果在 iPhone X 上采用 OLED 屏幕的行业重大拐点，中尺寸渗透有 望带来材料端的新一轮机遇。过去，OLED 面板主要集中在韩国，随着全球 OLED面板持续向国内转移，叠加材料自主可控的诉求，我们认为下一个 UDC 有望诞生在我国。莱特聚焦 OLED 发光层终端材料，目前已实现 Red Prime、 Green Host 量产化供应，并持续拓展 Red Host 等新品类，是板块中的强α 标的。我们认为，在 OLED 行业高景气、下游产业转移、公司产品国产替代 逐一突破的背景下，“中国的 UDC”有望尽享红利、加速崛起。