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莱特光电（688150）研究报告：打造OLED有机材料平台，推动国产替代。中国 OLED 有机材料领导者，自有核心专利体系下毛利率国内领先。公司自 2013 年开始进入 OLED 有机材料领域，逐步向最核心的 OLED 终端材料发展， 形成了“OLED 中间体—OLED 升华前材料—OLED 终端材料”的一体化生产能 力。公司是京东方和华星光电 Red Prime 材料的唯一国产供应商，相关产品的 关键技术指标及性能已经达到国际材料厂商的标准，2021 年被工信部认定为制 造业“单项冠军”。2021 年公司 OLED 终端材料业务毛利率达到 79.96%，远 超国内同行可比公司。公司 2018-2021 年终端材料销量 CAGR 为 80.0%，伴随 新产品和新客户的验证突破，公司有望迎来业绩的持续高增长。

国内 OLED 显示面板行业高景气，国产替代拉动 OLED 有机材料需求。一方面， OLED 作为第三代显示技术，相比 LCD 具有轻薄、低功耗、高对比度、可弯曲 的优点，同时产品单价随技术进步不断下降，促进了 OLED 显示面板在手机、 电视等应用领域的渗透率提升。另一方面，近年来国内 OLED 显示面板厂商大 规模扩产，预计未来 3-5 年是 OLED 有机材料需求快速释放期，国内 OLED 有 机材料的需求空间非常广阔，预计 2025 年将达到 109 亿元，对应 2021-2025 年 CAGR 为 34.2%。为保证供应链稳定，面板厂商对核心材料国产化诉求较强。 因此 OLED 国产有机材料将呈现更高的增速。

Red Prime 材料打破国外垄断，覆盖全生产链下将打造 OLED 有机材料平台。 OLED 发光层材料共有 9 种，公司切入 Red Prime 材料，在一体化优势下，完 成产品持续迭代和产能爬坡，打破国外的垄断，为公司推动 OLED 有机材料的 国产化奠定坚实基础。公司通过产学研联动机制加速高新技术和科研成果的转 化，与下游客户合作开发，同时建立了自有核心专利体系。公司新产品 Green Host、Green Prime 和 Blue Prime 等材料正在进行测试，其中一只材料已实现 量产供应，未来公司将通过持续的技术创新拓展品类，打造 OLED 有机材料平 台。

深度绑定京东方后客户结构逐步多元化，募投项目助力终端材料销量高增。京 东方 2021 年 OLED 显示面板产能在国内市场的占比近 50%，为全球第二/国内 第一，是公司在终端材料第一大客户。公司也实现在京东方 Red Prime 材料全 方位独家供应。和京东方的合作有利于公司开拓新市场新客户，公司现有客户 占国内 OLED 市场份额的近 90%，客户多元化下京东方终端材料的收入占比从 2018 年的 100%降至 2021 年的 83.4%。2021 年公司终端材料产销量 1.9 吨， 随着上市募投项目 15 吨终端材料产能逐步投产，公司将突破产能瓶颈，与下游 客户的需求相匹配，我们预计 2021-2024 年公司终端材料销量 CAGR 为 74%。