2024年纺织服装行业三季报总结：纺织制造保持景气，服装家纺业绩承压

一、纺织服装行业概述：纺织制造保持景气，服装家纺 业绩承压

2024Q1-3，纺织服装行业被选中的77家主要上市公司实现营业收入1683.8亿元，同 比下降0.6%，实现扣非归母净利润90.9亿元，同比下降14.4%。

从资本市场表现来看，2024Q3纺织服装行业表现跑输大盘，2024Q1-Q3（2024年 1月1日-2024年9月30日），SW纺织服饰和沪深300涨跌幅分别为-8.57%和17.10%； 分板块来看，SW纺织制造和SW服装家纺涨跌幅分别为-3.48%和-10.81%，纺织制 造、服装家纺均跑输大盘。从2017年初至2024年9月30日，SW纺织服装PE(TTM)最 大值为39.6倍，最小值15.0倍，中位数为23.8倍，截至2024年9月30日SW纺织服装 PE(TTM)18.6倍，处于较低水平。

从股息率情况来看，截至2024年9月30日，纺织服装行业股息率为3.56%，在28个 行业中排名第3，股息率处于前列。

从近八年的数据来看，公募基金重仓持股纺织服装行业占比自16Q1起呈现持续 下降的趋势，在17Q3达到最低值0.23%，接着反弹至18Q2的0.77%后又开始下降， 20Q3创新低达0.11%，此后虽有波动，但整体呈现回升趋势，24Q1达到0.48%，24Q2 环比24Q1下降0.09个百分点至0.39%，24Q3环比24Q2下降0.05个百分点至0.34%。 16Q3至今公募基金重仓持股纺织服装行业占比持续低于纺织服装行业占A股总市值 的比例，这一比例在24Q3为0.62%，环比24Q2有所下降，下降0.03个百分点。分拆 纺织制造与服装家纺子板块看，公募基金重仓持股纺织制造板块占比24Q3为0.15%， 环比24Q2提升0.01个百分点；公募基金重仓持股服装家纺板块24Q3为0.19%，环比 24Q2下降0.06个百分点。

二、纺织服装行业经营情况回顾

（一）营业收入

2024Q1-3，纺织服装行业营收为1683.8亿元，同比下降0.6%。 分板块来看，纺织制造板块2024Q1-3营收为730.7亿元，同比增长5.6%，主要系海 外品牌客户库存去化逐步结束，下游订单需求回暖。服装家纺板块2024Q1-3营收为 953.1亿元，同比下降4.8%，主要系受消费大环境影响，终端零售承压。

排除其他纺织、其他服装，对毛纺、棉纺、印染、辅料、无纺布、皮革、户外代工、 男装、女装、休闲、鞋帽、家纺、内衣、户外体育、童装、职业装等主要细分子行业 进行横向对比。 纺织制造板块中，2024Q1-3，辅料子行业营收同比增长最多，同比增长24.5%，无 纺布、辅料、毛纺、皮革、户外代工子行业营收同比增长，棉纺子行业营收接近持 平，印染子行业营收同比下降。

服装家纺板块中，2024Q1-3，户外体育、童装子行业营收同比增长，其中户外体育 子行业表现最好，营收同比增长2.3%；女装、男装、家纺、鞋帽、休闲、内衣、职 业装营收同比下降。

（二）净利润

2024Q1-3，纺织服装行业的扣非归母净利润为90.9亿元，同比下降14.4%。 分板块来看，纺织制造板块2024Q1-3的扣非归母净利润为38.9亿元，同比增长7.9%， 主要系营收增长，同时产能利用率提升带动盈利水平提升；服装家纺板块2024Q1-3 的扣非归母净利润为52.0亿元，同比下降25.8%，主要系营收承压，期间费用较为刚 性，导致净利润下降幅度超过营收。

排除其他纺织、其他服装，对毛纺、棉纺、印染、辅料、无纺布、皮革、户外代工、 男装、女装、休闲、鞋帽、家纺、内衣、户外体育、童装、职业装等主要细分子行业 进行横向对比。 纺织制造板块中，2024Q1-3无纺布、辅料、毛纺、棉纺子行业扣非归母净利润同比 增长，印染、皮革、户外代工子行业下降。服装家纺板块中，2024Q1-3童装、户外 子行业扣非归母净利润同比增长，男装、女装、内衣、休闲、鞋帽、职业装子行业同 比下降。

（三）毛利率

2024Q1-3，纺织服装行业毛利率为33.5%，同比提升0.4个百分点。 分板块来看，纺织制造板块2024Q1-3毛利率为18.1%，同比提升1.2个百分点，主要 系订单回暖，产能利用率提升；服装家纺板块2024Q1-3毛利率为48.9%，同比提升 0.8个百分点，主要系控制销售折扣。

排除其他纺织、其他服装类公司，对细分子行业进行横向对比。 纺织制造板块中，2024Q1-3，辅料子行业的毛利率水平最高，为44.9%；毛纺、棉 纺、印染、辅料子行业毛利率同比提升，无纺布、皮革、户外代工子行业同比下降。 服装家纺板块中，2024Q1-3女装子行业的毛利率水平最高，为66.2%；男装、女装、 家纺、户外、童装子行业毛利率同比提升，休闲、鞋帽、内衣、职业装子行业同比下 降。

（四）销售费用率、管理费用率

2024Q1-3，纺织服装行业销售费用率为16.7%，同比增长0.2个百分点；管理费用率 5.9%，同比增长0.3个百分点。 分板块看，2024Q1-3，纺织制造板块销售费用率为2.4%，同比持平；管理费用率为 4.4%，同比持平。服装家纺板块销售费用率为29.4%，同比增长1.5个百分点；管理 费用率为7.4%，同比增长0.8个百分点。

排除其他纺织、其他服装类公司，对细分子行业进行横向对比。纺织制造板块中，辅 料子行业的销售费用率和管理费用率最高，主要由于辅料行业客户及订单比较分散。 服装家纺板块中，销售费用率最高的是女装子行业，因为女装直营占比较高，同时 上市公司以高端女装为主，营销推广费用较高。 分板块来看，纺织制造板块中，2024Q1-3，毛纺、棉纺、辅料子行业销售费用率同 比下降，印染、皮革、无纺布、户外代工子行业销售费用率同比提升；2024Q1-3， 印染、皮革、无纺布子行业管理费用率同比下降，毛纺、棉纺子行业管理费用率同比 持平，辅料、户外代工子行业管理费用率同比提升。 服装家纺板块中，2024Q1-3，童装子行业销售费用率同比持平，男装、女装、休闲、 鞋帽、家纺、内衣、户外体育、职业装子行业销售费用率同比提升。2024Q1-3，休 闲、童装子行业管理费用率同比下降，男装、女装、鞋帽、家纺、内衣、户外体育、 职业装子行业管理费用率同比提升。

（五）存货

2024Q1-3，纺织服装行业行业存货周转率为2.1次，同比提升0.1次。 2019-2020年存货周转率逐年下降，2021年行业存货周转率为2.3次，2022年年行业 存货周转率为2.1次，2023年存货周转率有所提升，为2.2次，2024Q1-3行业存货周 转率为2.1次，同比提升0.1次。 分板块看，纺织制造板块2024Q1-3存货周转率为3.0次，同比提升0.2次；服装家纺 板块2024Q1-3存货周转率为1.5次，基本维持平稳。

排除其他纺织、其他服装类公司，对细分子行业进行横向对比。 2024Q1-3纺织制造板块里无纺布子行业的存货周转率最高，为7.2次。2024Q1-3， 毛纺、棉纺、辅料、无纺布、皮革、户外代工子行业存货周转率同比提升，印染子行 业同比下降。 2024Q1-3服装家纺板块里鞋帽子行业的存货周转率最高，为2.0次。2024Q1-3，休 闲、内衣、户外体育、童装子行业存货周转率同比提升，男装、女装、家纺子行业同 比基本持平，鞋帽、职业装子行业同比下降。

（六）应收账款

2024Q1-3，纺织服装行业应收账款周转率为8.4次，同比提升0.5次。 分板块看，纺织制造板块2024Q1-3应收账款周转率为8.2次，同比提升0.5次；服装 家纺板块2024Q1-3应收账款周转率为8.5次，同比提升0.5次。

排除其他纺织、其他服装类公司，对细分子行业进行横向对比。纺织制造板块中，印 染子行业应收账款周转率较高，主要和来料加工的业务模式有关。服装家纺板块中 鞋帽、职业装子行业应收账款周转率较低，主要由于经销业务占比高，或者和收款 政策有关。 分板块来看，纺织制造板块中，2024Q1-3，毛纺、棉纺、印染、辅料、皮革、户外 代工子行业应收账款周转率同比提升，无纺布子行业同比基本持平。 服装家纺板块中，2024Q1-3，男装、女装、休闲、鞋帽、家纺、内衣、户外体育、 童装子行业应收账款周转率同比提升，职业装子行业同比持平。 （应收账款周转率意义说明：如果终端销售不景气，渠道库存压力大，则经销商会 面临资金回笼压力，欠公司的货款偿还速度变慢，反之终端销售情况较好，渠道库 存下降，经销商资金压力小，偿还公司货款的速度加快，因此渠道库存情况一定程 度体现在应收账款周转率上）。

三、服装家纺板块渠道及同店情况

（一）服装家纺公司2024Q3 渠道数量较年初多数净减少，同店承压

2024Q3我们统计的财报中有披露渠道数量的公司中，绝大部分公司较年初都处于净 闭店状态，仅红豆股份、歌力思、森马（森马/巴拉巴拉品牌）的渠道数量较年初渠 道数量有所增长；同店方面，仅九牧王、歌力思、日播时尚、哈森股份同店实现正增 长。

（二）服装家纺公司 2024Q3 多数线上营收同比下降

2024Q3我们统计的财报中有披露线上收入的服装家纺公司中过半数公司线上营收 有所下滑，仅海澜之家、歌力思、安正时尚、哈森股份线上营收实现同比正增长（其 中海澜之家、歌力思2024Q3线上收入同比增长30%+）。 此外，服装家纺板块公司电商业务发展有所分化，2024Q3，红豆股份、九牧王、日 播时尚、爱慕股份线上营收占比较2023Q3下降，其余多数公司线上营收占比均有所 提升。

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