纺织服装行业7月投资策略暨中报业绩前瞻：618运动户外细分龙头排名上升，二季度业绩稳中向好.pdf

纺织服装行业7月投资策略暨中报业绩前瞻：618运动户外细分龙头排名上升，二季度业绩稳中向好。行情回顾：6 月以来受经济基本面及中东冲突等外部因素影响，市场避险情 绪升温，纺服板块在上月有超额收益的基础上，6 月股价走弱，跑输大盘，A 股、港股、台股纺织指数分别下跌 3.1%/3.2%/5.7%。A 股有正向增长的标的 包括：开润股份(4.0%)/七匹狼(3.5%)/地素时尚(2.9%)；港股中天虹纺织 (12.0%)/宝胜国际(9.5%)/江南布衣(8.3%)/361 度(6.7%)/李宁(6.5%)/波司 登(6.4%)/裕元集团(2.3%)等多只标的领涨。

品 牌 服 饰 观 点 ： 1-2 月 /3 月 /4 月 /5 月 服 装 社 零 分 别 同 比 增 长 3.3%/3.6%/2.2%/4.0%，受电商六一八大促及端午假期前置影响，5 月增长提 速。电商渠道方面，5 月运动、户外、家纺增长提速，均有双位数以上增长； 个护降速明显；休闲服饰维持同比下滑趋势。分品牌：运动户外品牌基本均 有不错增速：增速领先的品牌包括伯希和(267%)/凯乐石(230%)/可隆 (197%)/迪卡侬(110%)/迪桑特(99%)/始祖鸟(70%)/阿迪达斯(53%)/露露乐 蒙(46%)。部分家纺品牌增长领先：亚朵星球(72%)/水星家纺(59%)/富安娜 (43%)。休闲服饰表现差异较大：增速领先的品牌包括雪中飞(151%)/波司登 (32%)/哈吉斯(28%)/歌力思(27%)/江南布衣(27%)。个护品牌大部分品牌出 现下滑：淘淘氧棉(54%)/奈丝公主(28%)增速领先。

纺织制造观点：宏观层面，5 月越南纺织品/鞋类出口同比增长 21.7%/7.5%，鞋类增速环比下滑；中美关税谈判出现阶段性进展，但中 国 纺 服 出 口 未 明 显 改 善 ， 纺 织 品 / 服 装 / 鞋 类 出 口 分 别 同 比 -2.0%/+2.5%/-5.6%；印尼/越南/中国 PMI 环比均有上升，印度 PMI 环 比下滑。微观层面，丰泰、裕元、儒鸿、聚阳环比降速，一方面受台币 汇率影响，另一方面受基数影响，去年 5 月基数较高，若对比 2021 年， 仅儒鸿降速；志强、钰齐、广越仍维持双位数以上快速增长；零售商宝 胜 5 月降幅收窄。关税主要影响品牌下半年下单谨慎度，故而影响订单 能见度，儒鸿表示当前订单能见度为 3 个月。关税措施方面，儒鸿表示 有不到 20%的客户要求分担 5%的关税；聚阳表示放缓印尼越南新厂扩展， 仅保留孟加拉与萨尔瓦多新厂的扩产计划；钰齐越南印尼新厂仍在持续 赶工，预计三季度投产，明年放量；志强即将启用葡萄牙新厂。

专题梳理一：天猫 618 大促纺服榜单。今年 618 销售周期延长，从 5 月 13 日开启预售，到 6 月 20 日结束；2024 年活动时间为 5 月 20 日-6 月 20 日。根据全周期排行榜：1）服饰品牌，优衣库维持第一，UR、ZARA 排 名上升至前三，女装榜单以上三品牌维持在前三；男装品牌优衣库、海 澜、太平鸟维持前三，哈吉斯排名上升至第六（+4）。2）运动户外品 牌，耐克、FILA、阿迪稳居前三，Lululemon 上升至第四（+2）、亚瑟 士上升至第八（+2）；单户外品牌中，骆驼维持第一，迪卡侬上升至第 二（+1），始祖鸟上升至第三（+2），可隆上升至第五（+1）。3）家 纺品牌，亚朵星球上升至第一名（+2）。

专题梳理二：纺服二季报&中报业绩前瞻。预计 A 股 Q2 趋势环比 Q1 改善 的包括：海澜、富安娜、华利、开润、健盛；预计 Q2 延续 Q1 趋势的： 森马、比音、报喜鸟、新澳、百隆、台华；港股预计运动服饰二季度整 体延续一季度增速，大众运动品牌折扣与费用竞争略微增加，高端细分 品牌保持高增长景气度，各公司符合管理层全年指引；预计申洲国际上 半年订单增长符合指引，单价与毛利率趋势环比改善。