2024年工商银行研究报告：业绩增速回正超预期

核心观点：

工商银行发布 2024 年三季报，营收、PPOP、归母净利润同比增长 -3.8%、-5.3%、+0.1%，增速分别较 24H1 上升 2.2PCT、2.9PCT、 2.0PCT，Q3 单季营收、PPOP、归母净利润增速均回到正区间，分别 为 1.1%、1.7%、3.8%，超出投资者预期。

亮点：（1）息差降幅收窄。24Q1-3 披露口径净息差为 1.43%，环比 H1 持平，同比下降 24BP。边际来看，测算单季息差环比反弹 8BP， 主要是限制手工补息，叠加存款挂牌利率下调，计息负债成本下行幅度 大于资产收益率；Q3 生息资产收益率和计息负债成本率环比较 Q2 均 分别下降 6BP 和 15BP，至 3.05%和 1.81%。（2）其他非息收入同比 增速大幅反弹。24Q1-24Q3 其他非息同比增速分别为 2.1%、9.3%、 50.1%。结构上看，资本市场表现较好，部分权益资产重估，Q3 单季 公允价值变动收益 34 亿元（vs.Q2: 24 亿元）；人民币汇率表现较好， Q3 单季汇兑收益 9 亿元（vs.Q2: 损失 16 亿元）；投资收益 95 亿元 （vs.Q2: 124 亿元）。（3）资产质量稳定，不良生成维持在行业较低水 平。9 月末不良率为 1.35%，环比 6 月末持平，同比下降 1BP；9 月末 拨备覆盖率 220%，环比 6 月末上升 1.9PCT。24Q1-3 测算不良新生成 率处在 0.4%的行业较低水平，同比 23Q1-3 下降 14BP，较 24H1 下降 6BP。（4）核心一级资本充足率继续上升，年末可以完成 TLAC 第一 阶段要求。9 月末核心一级资本充足率为 13.95%，环比 6 月末回升 11BP。资本新规实施后，今年公司风险加权资产增速显著放缓，由 23 年 12 月末 10.9%降至 24 年 9 月末 4.2%；ROE 水平基本略降，24Q1-3 公司年化 ROE 为 9.8%，同比降 0.8 个百分点。

关注：有效信贷需求不足，信贷增速继续放缓。9 月末生息资产规模同 比增长 8.4%，信贷增速放缓至 9.0%，投资类资产规模增长则维持在 15.4%高位，同业资产规模所收缩。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）