2024年中国银行研究报告：业绩增速继续回升，其他非息高增

核心观点：

中国银行发布 2024 年三季度报告，24Q1~3 营收、PPOP、归母利润 同比分别增长 1.6%、-2.4%、0.5%，增速较 24H1 分别变动+2.31pct、 +0.26pct、+1.76pct，营收、PPOP、归母净利润增速均有所回升。从 累计业绩驱动来看，规模扩张、其他收支、拨备计提减少、有效税率改 善为主要正贡献，净息差收窄为主要拖累。24Q3 单季度来看，规模扩 张、拨备计提减少贡献较大。

亮点：（1）对公信贷保持高增速。公司 24Q1~3 对公贷款较上年末增 加 1,733 亿元，较上年末增长 16%，弱预期环境下公司支持实体经济 力度不减。（2）其他非息高增。公司 24Q1~3 其他非息同比增长 49.9%， 增速较 24H1 提升 27.7pct，其中，投资收益同比增长 114.2%，公允价 值变动损益同比增长 184.7%；另外，前三季度其他综合收益同比增长 47.3%。（3）风险加权资产保持低增速，分红率提升可期。24Q3 末公 司加权风险资产增速为 1.81%，远低于年化 ROE 扣除分红（约 6.3%）， 分红率提升仍有空间。

关注：（1）存贷扩张放缓。24Q3 末贷款同比增长 8.6%，增速较 24H1 末回落 0.9pct，结构上对公业务为压舱石，零售信贷需求疲软，24Q3 末个人贷款较年初增长 2.6%。负债端，24Q3 末存款同比增长 4.5%， 增速较 24H1 末回落 0.8pct，结构上以个人存款为主，前三季度个人存 款增量占总存款增量的 78.6%。（2）息差继续收窄。24Q1~3 净息差 1.41%，较 24H1 继续收窄 3bp，主要压力来自资产端。测算 24Q3 生 息资产收益率 3.25%，环比 24Q2 下行 8bp，预计主要受 LPR 下调、 市场利率低位运行以及公司持续让利实体经济等多重因素影响。负债 端，成本相对刚性，测算 24Q3 计息负债成本率 2.09%，较 24Q2 持平， 预计随存款挂牌利率下调成效持续显现，叠加海外降息影响，未来负债 成本有望改善，为息差提供支撑。（3）不良率上升。24Q3 末公司不良 贷款率 1.26%，较 24Q2 末上升 2bp；拨备覆盖率 198.86%，较 24Q2 末下降 2.83pct；测算 24Q1~3 不良新生成率 0.34%，同比回落 11bp。

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