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中国银行研究报告：存贷结构分化延续，净息差企稳。中国银行发布 2025 年三季度报告，点评如下：25Q1-3 营收、PPOP、 归母利润同比增速分别为 2.7%、-0.2%、1.1%，增速较 25H1 分别变 动-1.07pct、-0.57pct、+1.93pct，营收增速边际承压，归母净利润增速 回升，经营稳健；单季度看，25Q3 营收、PPOP、归母净利润同比增 速为 0.6%、-1.5%、5.1%，环比变动-4.43pct、-3.37pct、+4.10pct。 从累计业绩驱动来看，规模扩张、拨备计提减少、净手续费形成正贡献， 净息差收窄为主要拖累；25Q3 单季度其他收支贡献由正转负。

亮点：（1）资负稳步扩张+净息差企稳，驱动单季净利息收入同比回正。 25Q3 单季度净利息收入同比增长 1.6%，增速边际回升 7.69pct。一是 资负扩张稳健，25Q3 末总资产/总负债分别同比增长 10.22%/9.99%， 增速环比分别提升 1.71/1.85pct。二是净息差企稳，25Q1-3 净息差为 1.26%，环比持平；测算 25Q3 单季度净息差 1.24%，环比回升 2bp， 测算生息资产收益率边际下行 8bp，而计息负债成本改善更多，边际改 善 11bp，维稳息差表现。（2）存贷结构分化延续。贷款端，25Q3 末对 公贷款持续发力，增速边际回升至 12.6%，前三季度同比多增 6,225 亿 元；个人贷款需求相对疲软，增速继续放缓至 1.2%，前三季度增量同 比少增 1,335 亿元。存款端，个人存款为增量主力，25Q3 末个人/公司 存款分别同比增长 10.3%/5.9%，边际均有所放缓，预计主要受存款挂 牌利率下调和股市活跃影响，存款出现非银化趋势。（3）资产质量稳定， 减值损失同比减少支撑利润回升。25Q3 末不良率 1.24%，环比持平； 拨备覆盖率 196.60%，环比基本稳定；测算 25Q1-3 不良净新生成率为 0.45%，同比上升 0.1pct；25Q1-3 资产减值损失同比下降 6.20%。

关注：Q3 债市利率上行，投资类资产账面价值波动。25Q1-3 投资收益 391 亿元，去年同期 363 亿元；公允价值变动损益-266 亿元，去年同 期-296 亿元；其他综合收益-289 亿元，去年同期 286 亿元。前三季度 其他非息累计增长 22.24%，主要是汇兑损益和其他业务收入分别增长 71.58%/19.79%，投资收益+公允价值变动损益同比增加 9.19%。Q3 单 季 TPL 减少 65 亿元，OCI 较年初增量同比减少 4,166 亿元。