2024年中国电科研究报告：科技引领我国军信产业发展

一、中国电科：打造我国军工网信院所国家队

中国电科是我国军工电子主力军、网信事业国家队、国家战略科技力量，自 1949 年新 中国成立以来，经历了第一机械工业部、第三机械工业部、第四机械工业部、国防科委 第十研究院、机械电子工业部、电子工业部、信息产业部等历史变迁，2002 年 3 月在信 息产业部直属 46 家电子类科研院所及 26 户企业基础上组建。2017 年 12 月，中国电科 完成公司制改制。

（一）战略地位：军工电子主力军、网信事业国家队、国家战略科技力量

从业务来看，中国电科资产布局完备，主要以军品为主，主要聚焦“电子装备、网信体 系、产业基础、网络安全”四大板块。 电子装备：重点发展利用声、光、电磁信号进行信息感知、传输、运用等的系统级 装备和产品，主要包括电子对抗、雷达探测等业务，旗下拥有天奥电子、国睿科技、 四创电子等上市公司优质产。 网信体系：重点发展军民用信息基础设施和各类数字化应用与整体解决方案，如联 合情报处理系统、防空反导系统等军用网信体系，数字交通、智慧城市、数字政府、 智慧海洋、数字新基建等民用网信体系等方案。产业基础：包括集成电路、电子元器件等业务布局，旨在打造电子基础产品科研和 生产的基础支撑能力，以夯实产业链供应链自主可控能力为根本目标，上市公司包 括电科芯片（硅基模拟半导体芯片）、国博电子（源相控阵 T/R 组件和射频集成电 路）、中瓷电子（高端电子陶瓷外壳生产企业）等。 网络安全：主要由旗下中国网安进行布局，包括一家上市公司和 2 家科研院所。其 中上市公司电科网安为国内一流网络安全产品与商用密码产品提供商，中国网安为 其控股股东，截止 2024 年 6 月 30 日持有其 32.96%的股权。中电 30 所（西南通信 研究所）为保密通信和信息安全的专业研究所，主要定位军用产品，中电 33 所 （太原磁记录技术研究所）为专门从事综合电磁安全防护技术的国家一类研究所。

（二）财务分析：营收增长稳健，网信体系业务贡献主要毛利

中国电科营收稳健增长， 2024H1 实现营业收入 1985.39 亿元，同比增长 11.16%。分业 务看，2022 年电子装备/网信体系/产业基础业务营收占比分别为 22%/28%/19%，贡献主 要营收，其他业务板块营收大幅增长，主因原归属于产业基础业务板块的电科太力收入 调整至其他业务板块，涉及金额 760 亿元。

毛利率方面，中国电科整体毛利率基本保持稳定，其中，网信体系业务贡献主要毛利， 2020/2021/2022 年分别占比 40.3%/40.0%/44.4%，其次为产业基础业务，2020-2022 年毛 利贡献占比均超 20%。

现金流方面，近年中国电科集团收现比基本保持在 100%上下波动；净利润方面短期承 压，2024H1 实现 135.58 亿元，同比下滑 8.14%。

二、军工实力突出，构建太极为核心的信创体系

（一）军工布局：行业地位领先，产业链布局完善

中国电科共拥有 47 家国家级研究院所，布局雷达探测、电子对抗、指挥、模拟 IC、微 声及光电器件、装备等军工领域，分布于全国 25 个城市，其中上海、北京、川渝相对 较多。科研院所中，38 所、14 所、54 所、29 所为中电四小龙，在业界具有较大影响力。

（二）信创布局：以太极股份为核心，打造信创体系

在信创方面，中国电科可提供包括半导体设计、半导体装备、半导体材料、通用或专用 芯片、基础软硬件、平台级软件、关键行业应用、信息安全等完整的信创产品生态体系。

自主创新能力领先、产品体系完整。以太极股份为核心，中国电科已形成整机/PC/服务 器/集成（太极、电科数字）、固件（昆仑太科）、数据库（电科金仓）、操作系统（普 华）、云服务（电科云）的完备产业体系，在安全方面，中电科三十所深耕信息安全， 发起成立电科网安，同时中国电科集团陆续入股绿盟科技、天融信，共同构筑网络安全 布局。

三、科研院所改制，盘活军工资产

（一）历史沿革：四大方式盘活军工资产，赋能集团发展

中国电科采取“三层架构、两级经营”的体系，以现代国有企业制度为基本模式，以母 子公司为基本组织形态，实现集团公司扁平化管理，其中“三层架构”指集团公司总部、 二级和三级单位，“两级经营”是指二级子集团组建之前，实际经营实体仍然是院所； 子集团成熟之后，管理权下放给子集团，由子集团进行实体化运营。

科研院所改制持续推进。近年来，基于旗下优质院所资产，中国电科通过将科研院 所直接打造为子集团或专业公司、纳入现有子集团或专业公司、研究院所企业化运 行等方式陆续进行科研院所改制，持续进行内部资源整合。目前，中国电科已整合 形成十余个子集团。

积极推进旗下资产证券化，赋能集团发展。截至 2024 年 6 月 30 日，中国电科旗下 共有 18 家 A/H 股上市公司，1 家 B 股上市公司，数量稳步提升。

混改、并购重组完善业务布局。中国电科在集团层面和子集团、子公司层面积极推 进非国有资本的引入和并购重组，加强产业协同，实现“1+1>2”。集团层面，如 2021 年中国普天整体并入中国电科，2023 年华录集团整体并入中国电科，分别在 主营业务上既存在上下游关系，也存在部分相同或相似的业务，可在集团内快速完 成原产业链的业务与资源整合和同类业务及其资源的优化重组。

股权激励、员工持股激发内部活力。近年来，中国电科旗下上市公司股权激励数量 和覆盖面均呈上升趋势，股权激励作为一种市场化的中长期激励方式，通过将个人 利益与企业长期业绩提升相结合，为国企改革注入新动力。

（二）立足当下：中国电科集团增持，彰显科技发展信心

股份增持、彰显发展信心。近年来，中国电科旗下上市公司增持计划持续进行，彰显发 展信心，其中，2024 年 10 月 18 日，中国电子科技集团的五家上市公司（海康威视、萤 石网络、太极股份、电科网安、国博电子）集体发布公告，上市公司控股股东及一致行 动人中电科投资控股有限公司基于对公司未来持续稳定发展的信心和长期投资价值的认 可，为增强投资者信心，拟增持公司股票，同时也提振科技发展信心。其中，对海康威 视增持 3-5 亿元；对萤石网络增持 2-4 亿元；对太极股份最低增持 1.5 亿元，最高不高于 2%股本；对电科网安增持 2-3 亿元；对国博电子增持 4-7 亿元。

（三）展望未来：军工集团改革有望提速，发展空间广阔

军工集团做强做优做大，混改有望提速。近年来，国家大力支持和推进军工行业混合所 有制改革进程，军工行业为传统的国有资本垄断性行业，随着混改的推进，军工行业的 改革也随之纳入了国家的考虑范围。2023 年 3 月 20 日，国资委党委召开扩大会议。会 议强调，以更大力度鼓励支持中央军工企业做强做优做大，混改有望提速。“做优做强 做大”军工央企是一体化国家战略体系落实到微观层面的具体措施： 做优：国资委将中央企业经营指标体系从“两利四率”优化为“一利五率”，要求央企 提质增效、加强研发，对军工央企经营质量有了更高的要求。 做强：当前国际环境矛盾突出，美国视我国为首要战略竞争目标，我国作为军事军 贸大国，内销以及外贸的武器装备都应具有国际竞争力。 做大：做大公司规模，可以包括营业收入、资产总额、利润水平。军工央企作为国 防军工的“排头兵”，起到对细分领域的引领作用，支持中央军企做大，可有利于优 化军工产业链资源配置，以实现国防军工领域资源的纵向整合、横向贯通，实现军 工产业高质量发展。 海外军工集团混改程度较低。国外先进军工企业主要通过混合所有制，快速实现市场资 源的最佳配置，除了客户结构有所差异外，企业运营方式与其他非军工企业并无不同。 以美国军工企业洛克希德马丁、通用动力为例，截止 2024 年 3 月 15 日和 2024 年 4 月 10 日，持股 5%以上的股东股权占比为 31.20%、34.85%，多数为投资公司，整体股权结构 分散。

军工集团资产证券化率低，仍有较大提升空间。相较于欧美军工企业已达70%-80%的资 产证券化率，我国军工集团资产证券化率仍有较大差距，截至 2023 年底，中国电科在 总资产口径下资产证券化率为 38.97%，仍有较大提升空间。

四、投资分析

（一）海康威视

海康威视是领先的视频产品和内容服务提供商，面向全球提供领先的视频产品、专业的 行业解决方案与内容服务。公司发展二十余年来，以视频技术为起点，逐步构建和完善 以物联感知、人工智能、大数据为核心的智能物联（AIoT）技术体系，为千行百业提供 安防和场景数字化产品与服务。同时，公司致力于将物联感知、人工智能、大数据技术 服务于千行百业，引领智能物联新未来，以全面的感知技术，帮助人、物更好地链接， 构筑智能世界的基础；以丰富的智能产品，洞察和满足多样化需求，让智能触手可及； 以创新的智能物联应用，建设便捷、高效、安心的智能世界。

（二）萤石网络

萤石网络是一家以提供智能家居设备以及云平台服务为核心的行业领先企业。公司源于 全球安防龙头海康威视，软硬件技术扎实，销售渠道完善，市场地位领先。硬件方面， 目前公司主要提供智能摄像机、智能入户、智能控制以及智能服务机器人四大智能家居 产品；软件方面，对于 C 端消费者在购买公司智能家居设备之后，公司提供云存储、电 话提醒等增值服务，对于 B 端行业客户打造 IoT 以及软件开放平台，提供设备接入服务 以及软件开发能力，协助行业客户数字化转型。

（三）太极股份

太极股份于 1987 年由中国电子科技集团公司第十五研究所（中电太极）发起设立，是 国内电子政务、智慧城市和关键行业信息化的领先企业，包括云服务、智能应用、网安 与自主可控、系统集成四大业务。公司信创布局完善，拥有操作系统（普华软件）、数 据库（电科金仓）、中间件（金蝶天燕）、OA（慧点科技）等信创资产。

控股电科金仓，拥抱华为生态。太极股份先后于 2011 年、2017 年、2020 年、2021 年多 次战略投资电科金仓，持续增资成为控股股东，截止 2024 年 6 月 30 日，共持有其 54.91% 的股权。电科金仓有国内先进的数据库产品、服务及解决方案体系，广泛服务于电子政 务、国防军工、能源、金融、电信等 60 余个重点行业和关键领域，据赛迪研究院数据， 2023 年实现在国产数据库关键应用领域销售套数第一。

云业务持续拓展，探索数据资源应用。面对产业发展趋势，太极股份开创了“云+数+应 用+生态”的一体化服务模式，拥有专业的云运营团队，具备全流程云总包服务能力，持 续推动北京、天津、海南、山西等地政务云服务业务发展，不断向国资云、行业云扩展， 并探索政务数据资源的高效利用，助力政府、企业、军队及关键行业数字化转型。

（四）电科网安

电科网安是央企中国电科旗下网络安全板块的核心产业平台和资本运作平台、中国网安 的民品产业平台，产品覆盖从算法、芯片、模块、板卡、整机到系统的全产业链，包括 密码、网络安全和数据安全三大业务。公司坚持产品的自主可控，拥有独立的硬件设计 和软件研发能力，产品使用的密码芯片、密码模块、整机平台等均由公司设计生产。

（五）易华录

2023 年 11 月 23 日晚，易华录公告，实际控制人华录集团与中国电子科技集团有限公司 实施重组，公司实际控制人将由华录集团变更为中国电科。华录从事数字音视频、电子 信息与文化创意，易华录在数据要素方面具备优势。此次整合重组，有助于华录集团与 中国电科形成“1+1>2” 合力，在数字经济基础设施、应用以及安全产业领域加强协同。

（六）电科数字

中电科数字技术股份有限公司成立于 1993 年，是中国大陆 IT 行业首家上市公司，公司 是国内领先的行业数字化解决方案提供商，主营业务包括数字化产品、行业数字化和数 字新基建三大业务板块，在金融、运营商、互联网、制造、零售、能源、交通、政府和 公共服务等行业拥有广泛的客户基础。公司将重点聚焦行业数字化转型，通过数字化、 网络化、智能化新一代信息技术与各行业深度融合，打造行业数字化整体解决方案头部 企业。

（七）莱斯信息

莱斯信息作为民用指挥信息系统整体解决方案提供商，主要提供以指挥控制技术为核心 的指挥信息系统整体解决方案和系列产品，长期服务于国家治理体系和治理能力的现代 化建设。莱斯信息面向民航空中交通管理、城市道路交通管理、城市治理等领域的信息 化需求，提供涵盖顶层设计、整体方案、产品研制、系统集成、服务运营等的信息系统 服务。

（八）普天科技

普天科技是全国最大的轨道交通专网通信供应商、最大的独立第三方通信规划设计院、 最大的特种印制电路板制造商。公司业务集中在公网通信、专网通信、智慧应用、智能 制造四大业务群，为电信运营商和政企客户提供通信咨询规划设计、行业数字化咨询设 计、通信网络产品、工程总承包和监理服务。在专网通信领域；为轨道交通、应急管 理、能源电力、人民防空、数字农业、北斗报文等行业提供专网通信产品与解决方案； 为智慧公安、智慧水务、智慧燃气、智慧园区、智慧交通、智慧港口、智慧物流等行业 提供智慧应用产品和解决方案；在智能制造领域，提供印制电路板（PCB）设计、制 造、贴装一站式服务和高端恒温时频器件产品。

编辑：火腿肠